证券研究报告·公司点评报告·电网设备 四方股份（601126） 2023 年报点评：经营稳中求进，业绩符合市 2024 年 03月 20日 场预期 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 营业总收入（百万元） 5,078 5,751 6,859 8,003 9,017 执业证书：S0600523060001 同比 18.15% 13.24% 19.26% 16.69% 12.67% xiezd@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 543.21 627.21 732.82 905.06 1,046.81 同比 20.21% 15.46% 16.84% 23.50% 15.66% 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.75 0.88 1.09 1.26 四方股份 沪深300 P/E（现价&最新摊薄） 24.38 21.11 18.07 14.63 12.65 26% ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年全年实现营业收入57.51亿元,同比增长13.24%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长15.46% [1] - 2023年Q4单季度实现收入15.14亿元,同比增长2.39%,环比增长10.78%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长1.05%,环比下降36.35% [1] 公司盈利能力 - 2023年毛利率为34.44%,同比增长2.29个百分点;净利率为10.92%,同比增长0.21个百分点 [2] - 电网自动化业务毛利率为41.89%,同比增长1.98个百分点;电厂及工业自动化业务毛利率为27.54%,同比增长2.77个百分点 [2] - 国内外业务毛利率均有大幅提升,国内/国际业务毛利率分别为34.33%/35.77%,同比增长2.16/5.97个百分点 [2] 公司业务发展 - 公司是专注于新能源及发电、智能电网、新型配网、智慧用电、储能等领域的综合解决方案提供商,持续保持技术引领地位 [2] - 2023年海外业务营收1.6亿元,同比增长10.6%;签订多个海外重大项目,如巴基斯坦瑙谢拉500kV变电站项目、印度Koppal光伏电站项目、菲律宾NGCP 554 VI北吕宋变电站升级改造项目等 [2] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为70.35、84.67、102.21亿元,对应增速分别为22.3%、20.4%、20.6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.52、8.93、10.57亿元,对应增速分别为19.9%、18.7%、18.5% [3] - 以2024年3月19日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为18x、15x、13x [3]

财务表现 - 2023年第三季度，四方股份营业收入为1,367,112,312.73元，同比增长13.07%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为166,179,600.50元，同比增长23.38%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为381,143,982.45元，同比增长113.64%[5] - 基本每股收益为0.2043元，同比增长23.37%[5] - 加权平均净资产收益率增加0.67个百分点至4.16%[5] - 总资产为8,423,302,070.45元，略有下降，为-0.34%[5] - 公司应交税费增加105.92%，达到本报告期末[7] - 公司一年内到期的非流动负债增加30.91%，为本报告期末[7] - 公司经营活动现金流量净额增加113.64%，为本报告期末[7] - 公司流动资产合计为7,470,513,219.86元，其中应收账款为1,145,847,060.36元，存货为1,848,580,583.58元[11] - 公司非流动资产合计为952,788,850.59元，其中固定资产为374,606,146.84元，无形资产为195,867,837.20元[11] - 公司流动负债合计为4,319,566,438.06元，其中应付账款为1,974,468,783.08元，合同负债为930,459,312.90元[12] - 公司非流动负债合计为22,603,096.31元，其中递延收益为15,136,579.78元，递延所得税负债为4,238,037.80元[12] - 2023年前三季度，公司营业总收入达到423.66亿人民币，同比增长17.85%[13] - 2023年前三季度，公司营业总成本为360.86亿人民币，同比增长15.24%[13] - 2023年前三季度，公司营业利润为61.32亿人民币，同比增长17.74%[14] - 2023年前三季度，公司净利润为52.23亿人民币，同比增长18.82%[14] - 2023年前三季度，公司综合收益总额为52.20亿人民币，同比增长18.84%[15] - 2023年前三季度，公司每股基本收益为0.6412元[15] - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.81亿人民币[17] - 2023年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为2.11亿人民币[17] - 公司2023年9月30日的流动资产合计为3,133,161,928.96元[19] - 非流动资产合计为1,721,874,452.68元，资产总计为4,855,036,381.64元[19] - 公司2023年9月30日的流动负债合计为1,975,492,859.83元[19] - 非流动负债合计为4,742,559.11元，负债合计为1,980,235,418.94元[20] - 公司2023年前三季度营业收入为1,058,330,267.30元[21] - 研发费用为89,907,895.28元，财务费用为-27,855,663.34元[21] - 公司2023年前三季度营业利润为25,868,595.18元[21] - 净利润为15,675,074.83元，净亏损为132,520,208.48元[21] - 综合收益总额为15,675,074.83元，较去年同期132,520,208.48元有所下降[22] - 经营活动产生的现金流量净额为241,275,864.05元，较去年同期53,539,905.38元有显著增长[22] - 投资活动产生的现金流量净额为233,994,289.23元，较去年同期44,284,974.41元有较大增长[23]

公司代码：601126 公司简称：四方股份 北京四方继保自动化股份有限公司 2023年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人高秀环、主管会计工作负责人付饶及会计机构负责人（会计主管人员）孙永刚声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内无利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 ...

财务表现 - 2023年第一季度，公司营业收入为117.74亿元，同比增长10.11%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为14.19亿元，同比增长10.13%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.25亿元[4] - 基本每股收益为0.1746元，同比增长10.16%[4] - 公司总资产为847.22亿元，较上年同期增长0.24%[5] - 非经常性损益项目合计为-3.14亿元[5] - 2023年第一季度公司流动资产总额为7,551,274,076.78元，较上一季度持平[11] - 公司非流动资产总额为920,922,085.51元，较上一季度略有增长[12] - 公司负债合计为4,278,110,947.80元，较上一季度略有下降[13] - 公司净利润为142,426,411.28元，较上一季度增长[14] - 2023年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-62,500,725.88元，较去年同期有所下降[15] - 2023年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-221,564,990.70元，较去年同期有显著减少[16] - 公司现金及现金等价物净增加额为-284,182,364.71元，期末现金及现金等价物余额为1,858,089,744.06元[17] - 公司非流动资产合计为1,710,227,433.83元，资产总计为4,924,997,631.66元[18] - 2023年第一季度营业收入为286,155,490.93元，较去年同期增长7.9%[19] - 净利润为13,580,313.13元，较去年同期下降48.3%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为7,688,293.75元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-130,068,719.30元[21] - 现金及现金等价物净增加额为-122,635,953.50元[21] 股东信息 - 公司前十名股东中，四方电气（集团）股份有限公司持股占比最高，为43.10%[8] - 公司实际控制人之一为杨奇逊先生，持股占比为0.79%[9] - 公司未知其他股东之间是否存在关联关系，也未知其他股东是否属于一致行动人[9]

财务表现 - 公司2022年度报告显示，归属于上市公司股东的净利润为543,214,264.81元，同比增长20.21%[10] - 公司2022年度报告中披露营业收入为5,078,494,632.06元，同比增长18.15%[11] - 公司2022年末归属于上市公司股东的净资产为4,044,930,586.65元，同比增长4.48%[12] - 公司2022年基本每股收益为0.67元，同比增长19.64%[12] - 公司2022年营业收入为50.78亿元，同比增长18.15%[26] - 公司2022年净利润为5.43亿元，同比增长20.21%[26] - 公司本期营业收入为50.78亿人民币，同比增长18.15%[27] - 公司本期营业成本为34.46亿人民币，同比增长25.31%[27] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为7.10亿人民币，同比增长6.24%[27] - 公司新能源业务本期营业收入为13.60亿人民币，毛利率为18.42%[29] - 公司输变电保护和自动化系统产品本期营业收入为21.31亿人民币，毛利率为45.96%[29] - 公司国内业务本期营业收入为49.21亿人民币，毛利率为32.17%[30] - 公司国际业务本期营业收入为1.45亿人民币，毛利率为29.81%[30] - 公司新能源行业发货合同额上升，新能源行业合同综合毛利率有所下降[30] - 公司发电与企业电力系统产品收入同比增加，配用电系统产品收入总体保持稳定[30] - 公司国际业务因境外集成项目合同完工减少，发货合同额有所下降[32] - 公司本期营业收入为50.78亿人民币，同比增长18.15%[26] - 公司本期营业成本为34.46亿人民币，同比增长25.31%[27] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为7.10亿人民币，同比增长6.24%[27] 业务发展 - 公司专注于智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧用电、新型储能等领域，提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合、智慧物联等产品及解决方案[21] - 公司在新能源发电领域提供安全稳定、并网友好、灵活调控的升压站综合自动化系统、一二次设备集成，以及可实现无人值守、远程控制、智慧运维的新能源集控系统解决方案[22] - 公司为国内外供电企业、大型行业客户提供智能配电及智慧能源服务，实现“源-网-荷-储”一体化运行管理[22] - 公司提供供用电系统智能保护与控制、综合能源、物联安全等整体解决方案与服务，持续提升用户用电的安全、智能水平[23] - 公司中标多个新能源项目，包括风电、光伏和微电网等领域[16] - 电力电子产品领域持续保持行业领先地位，中标多个项目，如SVG产品和励磁产品[17] - 持续加大储能产品的技术创新和市场突破，中标多个储能项目[17] 公司治理 - 公司以“让电力更安全、更智能、更高效、更清洁”为使命，持续加强公司能力建设，提升组织活力，为客户提供品质优良、技术先进的产品和综合性能优越的解决方案[48] - 公司的经营计划将进一步聚焦战略规划，持续加强公司能力建设，在确保公司稳健经营的同时，持续提升公司竞争力和盈利能力，助力公司高质量发展[49] 董事、监事、高管 - 董事、监事和高级管理人员持股变动情况：高秀环持股115,100股，张涛持股116,600股，祝朝晖持股859,708股[57] - 高秀环历任公司总经理助理、董事会秘书、副总裁、董事长[58] - 张涛历任公司总工程师、技术委员会主任、副总裁、总裁[59] - 祝朝晖历任公司研发总监、副总裁、常务副总裁[60] - 刘志超历任公司研发中心部门经理、总裁[61] - 崔翔现任公司独立董事，同时担任北京久其软件股份有限公司副总裁[61] - 钱晖现任公司独立董事，同时担任北京久其软件股份有限公司副总裁[61]