证券代码：002273 证券简称：水晶光电 编号：2024010 1 浙江水晶光电科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关系活 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | 动类别 | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | 其他 | | | | 东北证券股份有限公司；上海申银万国证券研究所有限公司；中国国际金 | | | | 融股份有限公司、天弘基金管理有限公司；长城基金管理有限公司；前海 | | | | 开源基金管理有限公司；中海基金管理有限公司；兴业基金管理有限公司； | | | | 国海富兰克林基金管理有限公司；东方阿尔法基金管理有限公司；摩根基 | | | 金管理(中国 ) | 有限公司；国金基金管理有限公司； ...

信创行业 - 化债政策带动政务IT板块景气向上加速信创进程[2] - 化债政策5年累计可节约地方债务利息支出6000亿元左右[2] - 计算机板块2G为主公司应收账款占收入比重高[2] 水晶光电公司 - 深耕光学领域20余年布局三大行业[3] - 2024 - 26年归母净利润预计分别为10.04/13.34/16.42亿元[4] - 给予2025年25 - 30倍PE对应目标价24 - 28.8元[4]

报告投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - Q3业绩增长显著，包括营收、归母净利润、归母扣非净利润同比均有较大幅度增长，且毛利率显著提升费用率改善，深化与北美大客户合作、战略卡位AR眼镜等方面有发展潜力，盈利预测显示未来几年营业收入和归母净利润有望持续增长[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24年前三季度业绩，Q1 - 3实现营收47.10亿（同比+32.69%），归母净利润8.62亿元（同比+96.77%），归母扣非净利润8.31亿元（同比+127.36%）单Q3实现营收20.55亿元（同比+21.19%，环比+56.91%），归母净利润4.35亿元（同比+66.99%，环比+75.30%），归母扣非净利润4.40亿元（同比+72.60%，环比+98.53%）[5] 毛利率与费用率 - 单Q3毛利率36.71%，同比+8.14pcts，费用率方面，单Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比持平/-0.9pcts/-0.12pct/+0.66pcts[6] 与北美大客户合作 - 在涂覆滤片产品方面获直接大客户合作机会，四重反射棱镜24年机型下沉有望带来业绩支撑，薄膜光学面板降本增效保持稳定增长，受益AI智能感知光学升级可期[6] AR眼镜布局 - 在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案有技术布局，反射光波导领域具备大规模量产制造能力，有望突破量产难题[7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为62.30亿元/80.23亿元/93.67亿元，2024 - 2026年归母净利润分别为10.04/13.34/16.42亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.18元/每股，给予25年PE估值区间25 - 30x，对应合理价值区间24.00 - 28.80元[7] 财务指标对比 - 与可比公司相比，2023 - 2025年EPS、PE等指标各有不同，如2023年EPS为0.43元，2024E为0.72元，2025E为0.96元，2023年PE为50.32倍，2024E为30.08倍，2025E为22.64倍[9] 财务报表分析 - 对2023 - 2026E的各项财务指标进行分析预测，包括营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等多项指标[10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[10] - 经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[11] - 现金流量表相关数据在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[11]

报告评级 - 公司维持增持评级 [2] - 考虑到公司的毛利率显著提升以及在费用管控方面的成效,上调公司2024-2026年EPS [2] - 给予公司2025年30x PE,上调目标价至27.9元 [2] 业绩超预期 - 公司前三个季度实现营业收入47.10亿元,同比+32.69%;归母净利润8.62亿元,同比+96.77% [2] - 单Q3来看,单季度实现营业收入20.55亿元,同比+21.19%;归母净利润4.35亿元,同比+66.99% [2] - 毛利率36.71%,同比+8.14pcts,创近10年单季度毛利率新高 [2] 光学领域创新 - 手机光学领域的创新带动公司的业绩持续增长,包括微棱镜以及吸收反射复合滤光片等产品批量应用 [2] - 消费电子光学的创新应用渗透率仍有较大提升空间 [2] - 公司持续布局的AR以及汽车板块有望逐步贡献增长动能 [2] 未来发展 - 公司预计未来3-4年,车载产品将随着海外客户进入量产阶段,成为新的利润支撑点 [2] - AR相关项目也有望初步量产 [2] - 公司后续成长动能十足,有望迎来长期快速发展 [2] 风险提示 - 新增产能扩产不及预期 [2] - 海外贸易摩擦 [2]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩超预期,实现营收利润双增 [9] - 公司在外部积极开发新客户和新产品,同时在内部有效降低成本费用率,促进了收入增长和盈利能力提升 [9] - 短期公司成长来自于新产品份额增加和安卓系客户拓展,长期公司AR眼镜和车载业务有望接力成长 [9] 公司投资亮点 业务发展 - AR眼镜+车载业务蓄力远期发展,公司利用在大规模生产制造方面的核心能力,正在积极寻求反射光波导技术领域创新突破,并致力于提供AR眼镜的关键零部件 [1] - 在车载业务领域,公司通过AR-HUD技术的革新和对海外市场的积极拓展,已经获得国际客户的高度评价 [1] 业绩驱动 - 毛利率大幅提高为公司业绩超预期主要原因,主要来自于业务方面的出货量增长和稼动率提升,以及内部管理上的持续降本增效和控制采购成本 [2] - 北美大客户新一代产品放量,带动公司微棱镜产品出货,同时薄膜光学面板和涂覆片产品在大客户处也有升级需求 [2][3] - 安卓系客户拓展接力成长,潜望式长焦镜头越来越成为安卓系旗舰机的标配,公司越南工厂具备批量生产能力,为承接拓展韩国大型客户业务合作提供基础 [3] 未来发展展望 - 预计2024-2026年,公司营收将达到65.51/76.63/88.45亿元,归母净利润为10.53/13.15/16.33亿元,EPS为0.76/0.95/1.17元 [9][10] - 公司短期成长来自新产品份额增加和安卓系客户拓展,长期AR眼镜和车载业务有望接力成长 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 公司前三季度利润增长97%,核心大单品保持核心供应地位 [2] - 公司单季度营业收入、归母净利润、扣非净利润创历史新高,毛利率和净利率双双提升 [2] - 公司应用于大客户智能手机潜望式摄像头的微型棱镜模块产品顺利进入大规模量产,持续巩固市场优势 [2] - 公司薄膜光学面板在手机类业务方面持续挖掘高端机型份额,加强与北美大客户粘性 [2] - 公司传统红外截止滤光片及组立件产品通过优化措施保障业务稳健发展,吸收反射复合型滤光片产品实现销售大幅增长 [2] - 公司车载光电业务持续拓展,加快进入知名车企供应链体系 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计为65.93/79.43/91.02亿元,归母净利润预计为10.87/13.55/15.75亿元 [3] - 公司2024-2026年毛利率预计为30%/31%/31%,EBIT利润率预计为17.4%/18.0%/18.6% [3] - 公司2024-2026年ROE预计为11.9%/13.8%/14.8%,PE预计为28.5/22.9/19.7倍 [3] 分产品情况总结 - 公司光学无器件、半导体光学、薄膜光学面板等主要产品毛利率持续提升 [6][7] - 公司汽车电子(AR+)等新兴业务毛利率保持较高水平 [6][7] - 公司反光材料等传统业务毛利率相对较低 [6][7] 费用管控情况总结 - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率整体呈下降趋势 [9][10][11][12] - 公司综合毛利率和净利率持续提升 [9][11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩大超预期,营收同比增长32.69%,归母净利润同比增长96.77% [4] - 公司毛利率和净利率同环比均有明显改善,主要得益于产品稼动率提升、新品放量带来的毛利率拉升,以及内部管理优化 [4] - 公司消费电子基本盘业务经营稳健,滤光片升级、微棱镜放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大,将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性 [5] - 公司车载光电业务布局初见成效,随着客户结构优化和成本管控加强,该板块经营规模和盈利质量有望进一步提升 [5] - 公司正围绕反射、衍射光波导核心器件进行前瞻性布局,未来或有望复制微棱镜、车载光电等产品的成功经验 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为9.70、12.16、14.93亿元 [5] 财务数据总结 - 2024年Q3公司实现营收47.10亿元,同比增长32.69%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长96.77% [4] - 公司单三季度实现营收20.55亿元,同比增长21.19%;归母净利润4.35亿元,同比增长66.99% [4] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标均保持较快增长 [9] - 公司2023-2026年基本每股收益分别为0.43元、0.70元、0.87元、1.07元,市盈率分别为31.49倍、32.79倍、26.15倍、21.30倍 [9]

安卓端旋涂滤光片业务进展 - 截至2023年,安卓端旋涂滤光片主要应用于旗舰机主摄机型,渗透率还处于个位数水平[1] - 2024年已经看到渗透率在部分客户和机型上进一步提升,公司在高端手机市场的旋涂滤光片占据主导地位,并有望进一步拓展至更多安卓机型[1] 三季度业绩驱动因素 - 主要来自于公司三个基数较大的业务:微棱镜板块、薄膜光学面板板块和滤片板块,三季度延续了良好增长态势[2] - 新品的放量、产品结构的调整,对公司毛利拉升比较明显[2] - 这三个大单品在客户的份额也非常稳健,有的板块甚至是稳中有升,完全符合公司年初至今的份额目标预期[2] - 三季度是传统的出货旺季,尤其是北美大客户新机的销售结构里面,高端机种的表现也比较亮眼,对公司业绩的叠加效应更加明显[2] 韩系客户开拓进展 - 2021年公司在越南建设海外工厂一期,2023年购买100亩土地建设二期,随着越南基地的投产,公司会持续在韩系客户开发上发力[3] - 韩系客户的开拓还需要一定时间,需要更多耐心[3] 降本增效工作 - 公司从去年年末开始提出"降本增效"的目标,并延续至今,在采购降本、费用控制、人效提升等方面都有较好的成绩[4] - 公司的"降本增效"工作将继续推进[4] 安卓端微棱镜与北美客户微棱镜的区别 - 安卓棱镜目前还是采用三角棱镜的设计为主,北美客户的微棱镜模块是通过三个小棱镜组成平行四边形状,技术难度非常高[5] - 为了保证设备稼动率来确保盈利,公司在安卓端的主要策略是做公版棱镜为主[5] AR-HUD业务进展 - 由于新能源汽车市场的内卷态势,AR-HUD业务的价格依旧承受一定压力,但出货量有较大提升[6] - 未来随着公司海外客户的定点逐步转量产,预计两、三年车载光学业务将逐步贡献业绩[6] AR板块业绩贡献时间 - AR头显设备商业化的进程需要多方面共同发展,尤其是突破上千万、上亿级别的AR产品,需要各方参与者在硬件、软件生态上共同发展建设[7] - 水晶会持续加强在AR上的研发投入,尤其是致力于解决反射光波导片大批量量产的问题,目标明年能够建成一条反射光波导的量产黄金线[7] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4 [5]: 5 [6]: 6 [7]: 7

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入和利润创历史新高,得益于微棱镜产品快速导入及公司降本增效 [2] - 随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量,将进一步带来业绩增长 [3] - 我们上调2024/2025/2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元 [3] 公司业务发展情况 消费电子领域 - 长期来看,随着微型棱镜模块产品量产爬坡,以及各大手机厂商旗舰机型陆续搭载潜望式镜头,光学器件业务收入有望持续增长 [4] - 薄膜光学面板领域,公司深化新品类拓展,积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务,进一步丰富产品线品类 [4] 汽车电子领域 - 公司HUD产品成功打入多家优质主机厂,获得国内外项目定点 [4] AR领域 - 公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇,积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作,聚焦反射光波导技术,推动AR产业的商业化进程 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,上调之前的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 营业收入稳定增长,盈利能力快速增长。2024年前三季度公司实现营收47.10亿元,同比增长32.69%;归母净利润实现4.35亿元,同比增长66.99%。[3] 2. 消费电子行业复苏,公司光学赛道业务多点开花。公司围绕光学核心技术构建了五大业务板块,包括光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料,各业务板块均保持良好发展态势。[4] 3. AI驱动元宇宙加速发展,公司布局AR业务迎来增长机遇。公司已具备为VR/AR/MR设备提供从光学材料到各类光学元器件、近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力,预计将深度受益于AI对AR产业的推动。[5] 财务数据总结 1. 预测公司2024-2026年收入分别为65.05、78.17、92.36亿元,EPS分别为0.73、0.88、1.04元。[6] 2. 公司2023-2026年营业收入增长率分别为16.0%、28.2%、20.2%、18.2%;归母净利润增长率分别为4.2%、68.8%、20.7%、18.1%。[8] 3. 公司2023-2026年毛利率分别为27.8%、29.4%、29.5%、29.2%;净利率维持在16.1%左右;ROE由6.7%提升至13.2%。[10]