报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 水晶光电发布2024年三季报，前三季度收入为47.1亿元，同比增长32.69%，归母净利润为8.62亿元，同比增长96.77%。Q3单季度收入为20.55亿元，同比增长21.19%，归母净利润为4.35亿元，同比增长66.99%。[3] - 公司Q3盈利能力有所提升，毛利率和净利率分别为36.71%和21.39%，同比上升8.14 pct和5.79 pct。[3] - 公司在光学领域优势明显，收入增长主要来源于微棱镜和薄膜光学产品，得益于市场需求的扩大和智能手机行业出货量的增加。[3] - 在AR领域，公司已构建全面的光学元器件布局，致力于解决反射光波导量产性问题，以推动行业发展。[3] - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.96、14.00、18.81亿元，同比增长82.67%、27.67%、34.36%。给予28倍PE，目标市值为392亿元，上调目标价至28元。[3] 市场数据 - 总股本：1390.63百万股[1] - A股股本：1390.63百万股[1] - A股流通比例：100.00%[1] - 12个月最高/最低价格：24.42元/8.61元[1] - 第一大股东：星星集团有限公司，持股比例8.90%[1] - 上证综指/沪深300：3367.99/3985.77[1] 近十二个月股价表现 - 相对收益：1个月14.18%，3个月5.84%，12个月59.33%[1] - 绝对收益：1个月15.73%，3个月25.43%，12个月70.78%[1] 财务预测 - 营业总收入：2022A 4,375.51百万元，2023A 5,076.25百万元，2024E 6,732.63百万元，2025E 9,035.18百万元，2026E 12,095.40百万元[3] - 增长率：2022A 14.86%，2023A 16.01%，2024E 32.63%，2025E 34.20%，2026E 33.87%[3] - 归母净利润：2022A 576.33百万元，2023A 600.25百万元，2024E 1,096.46百万元，2025E 1,399.86百万元，2026E 1,880.87百万元[3] - 增长率：2022A 30.34%，2023A 4.15%，2024E 82.67%，2025E 27.67%，2026E 34.36%[3] - ROE：2022A 6.99%，2023A 6.88%，2024E 11.68%，2025E 13.39%，2026E 15.69%[3] - EPS：2022A 0.41元，2023A 0.43元，2024E 0.79元，2025E 1.01元，2026E 1.35元[3] - P/E：2022A 53.33倍，2023A 51.20倍，2024E 28.03倍，2025E 21.95倍，2026E 16.34倍[3] - P/B：2022A 3.77倍，2023A 3.57倍，2024E 3.31倍，2025E 2.97倍，2026E 2.59倍[3] 资产负债表 - 流动资产：2022A 4296百万元，2023A 4771百万元，2024E 4615百万元，2025E 5687百万元，2026E 7544百万元[5] - 现金：2022A 2530百万元，2023A 2421百万元，2024E 1660百万元，2025E 1807百万元，2026E 2540百万元[5] - 应收票据及应收账款：2022A 800百万元，2023A 1150百万元，2024E 1404百万元，2025E 2038百万元，2026E 2563百万元[5] - 其他应收款：2022A 28百万元，2023A 48百万元，2024E 58百万元，2025E 82百万元，2026E 106百万元[5] - 预付账款：2022A 23百万元，2023A 45百万元，2024E 55百万元，2025E 74百万元，2026E 101百万元[5] - 存货：2022A 700百万元，2023A 719百万元，2024E 1108百万元，2025E 1336百万元，2026E 1891百万元[5] - 其他流动资产：2022A 214百万元，2023A 389百万元，2024E 331百万元，2025E 350百万元，2026E 344百万元[5] - 非流动资产：2022A 5987百万元，2023A 6484百万元，2024E 7584百万元，2025E 8918百万元，2026E 10762百万元[5] - 长期股权投资：2022A 704百万元，2023A 695百万元，2024E 744百万元，2025E 785百万元，2026E 826百万元[5] - 固定资产：2022A 3447百万元，2023A 4352百万元，2024E 5239百万元，2025E 6464百万元，2026E 8079百万元[5] - 无形资产：2022A 305百万元，2023A 296百万元，2024E 296百万元，2025E 291百万元，2026E 289百万元[5] - 其他非流动资产：2022A 1532百万元，2023A 1141百万元，2024E 1305百万元，2025E 1378百万元，2026E 1568百万元[5] - 资产总计：2022A 10284百万元，2023A 11255百万元，2024E 12199百万元，2025E 14605百万元，2026E 18306百万元[5] - 流动负债：2022A 1570百万元，2023A 2099百万元，2024E 2286百万元，2025E 3597百万元，2026E 5713百万元[5] - 短期借款：2022A 127百万元，2023A 135百万元，2024E 133百万元，2025E 263百万元，2026E 1939百万元[5] - 应付票据及应付账款：2022A 1290百万元，2023A 1781百万元，2024E 1970百万元，2025E 3135百万元，2026E 3566百万元[5] - 其他流动负债：2022A 153百万元，2023A 182百万元，2024E 183百万元，2025E 199百万元，2026E 208百万元[5] - 非流动负债：2022A 196百万元，2023A 184百万元，2024E 226百万元，2025E 224百万元，2026E 229百万元[5] - 长期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 38百万元，2025E 38百万元，2026E 42百万元[5] - 其他非流动负债：2022A 196百万元，2023A 184百万元，2024E 188百万元，2025E 186百万元，2026E 187百万元[5] - 负债合计：2022A 1766百万元，2023A 2282百万元，2024E 2512百万元，2025E 3821百万元，2026E 5942百万元[5] - 少数股东权益：2022A 370百万元，2023A 370百万元，2024E 405百万元，2025E 449百万元，2026E 508百万元[5] - 股本：2022A 1391百万元，2023A 1391百万元，2024E 1391百万元，2025E 1391百万元，2026E 1391百万元[5] - 资本公积：2022A 4291百万元，2023A 4265百万元，2024E 4265百万元，2025E 4265百万元，2026E 4265百万元[5] - 留存收益：2022A 2793百万元，2023A 3117百万元，2024E 3555百万元，2025E 4105百万元，2026E 4824百万元[5] - 归属母公司股东权益：2022A 8147百万元，2023A 8603百万元，2024E 9282百万元，2025E 10334百万元，2026E 11856百万元[5] - 负债和股东权益：2022A 10284百万元，2023A 11255百万元，2024E 12199百万元，2025E 14605百万元，2026E 18306百万元[5] 利润表 - 营业收入：2022A 4376百万元，2023A 5076百万元，2024E 6733百万元，2025E 9035百万元，2026E 12095百万元[5] - 营业成本：2022A 3199百万元，2023A 3665百万元，2024E 4703百万元，2025E 6298百万元，2026E 8312百万元[5] - 营业税金及附加：2022A 34百万元，2023A 48百万元，2024E 60百万元，2025E 80百万元，2026E 108百万元[5] - 销售费用：2022A 51百万元，2023A 71百万元，2024E 81百万元，2025E 99百万元，2026E 133百万元[5] - 管理费用：2022A 358百万元，2023A 354百万元，2024E 390百万元，2025E 524百万元，2026E 726百万元[5] - 研发费用：2022A 333百万元，2023A 424百万元，2024E 454百万元，2025E 640百万元，2026E 872百万元[5] - 财务费用：2022A -123百万元，2023A -70百万元，2024E -40百万元，2025E -25百万元，2026E -5百万元[5] - 资产和信用减值损失：2022A -37百万元，2023A -53百万元，2024E -16百万元，2025E -17百万元，2026E -17百万元[5] - 其他收益：2022A 79百万元，2023A 115百万元，2024E 96百万元，2025E 100百万元，2026E 101百万元[5] - 公允价值变动收益：2022A -1百万元，2023A -3百万元，2024E 1百万元，2025E -1百万元，2026E -1百万元[5] - 投资净收益：2022A 54百万元，2023A 14百万元，2024E 35百万元，2025E 31百万元，2026E 30百万元[5] - 资产处置收益：2022A 1百万元，2023A 6百万元，2024E 3百万元，2025E 4百万元，2026E 4百万元[5] - 营业利润：2022A 618百万元，2023A 665百万元，2024E 1204百万元，2025E 1535百万元，2026E 2066百万元[5] - 营业外收入：2022A 2百万元，2023A 4百万元，2024E 3百万元，2025E 3百万元，2026E 3百万元[5] - 营业外支出：2022A 4百万元，2023A 3百万元，2024E 4百万元，2025E 3百万元，2026E 3百万元[5] - 利润总额：