报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 福莱特作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。伴随政策引导光伏供给侧优化，行业减产冷修增加，供需逐步修复，价格有望恢复正常水平 [5] 经营业绩 - 前三季度公司实现营业收入146.04亿元，同比降低8.06%，归母净利润12.96亿元，同比降低34.18%。单三季度实现营业收入39.08亿元，同比降低37.03%，环比降低21.37%，归母净利润-2.03亿元，同比降低122.97%，环比降低127.48%，为上市以来首次单季度亏损 [1] 行业盈利 - 截至目前，2.0mm光伏玻璃价格12.5元/平方米，同比-38%，全行业盈利因价格下跌受到严重挤压 [1] 行业产能 - 据卓创资讯统计，24H2行业新点火产能1200吨/天，冷修产能11090吨/天，净减少产能约1万吨。伴随盈利收窄，部分企业处于亏损之际，中小产能正在加速冷修，较多新投资项目宣布终止或延期 [1] 公司产能 - 公司口径目前为2万吨/天左右，卓创资讯统计在产2.1万吨/天 [1] 公司优势 - 技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉，技术瓶颈的突破将进一步降低成本 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入192/285/363亿元，归母净利润12/19/29亿元，EPS 0.50/0.82/1.26元/股，PE 53/32/21倍 [5] - 2024年营业收入预计192.43亿元，同比降低10.60%；归母净利润11.71亿元，同比降低57.57%。2025年营业收入预计284.95亿元，同比增长48.08%；归母净利润19.27亿元，同比增长64.58%。2026年营业收入预计362.84亿元，同比增长27.33%；归母净利润29.45亿元，同比增长52.81% [6] 财务数据 - 总市值62043.68百万元，流通市值50313.70百万元，52周最高/最低价31.00/14.80元，52周最高/最低PE 32.28/10.94，52周最高/最低PB 4.99/1.60，52周涨幅3.08%，52周换手率206.64% [3] - 2023年营业收入215.24亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%。2024年营业收入预计192.43亿元，同比降低10.60%；归母净利润11.71亿元，同比降低57.57% [6] - 2023年毛利率21.80%，净利率12.84%，ROE 12.42%，ROIC 8.79%。2024年预计毛利率14.10%，净利率6.12%，ROE 5.12%，ROIC 3.97% [11]