报告行业投资评级 - 报告给出电子设备行业的投资评级为"强于大市"(维持)。[3] 报告的核心观点 台积电业绩超预期 - 台积电第三季度营收同比增长39%,净利润同比大涨58%,超出市场预期。[1] - 台积电预计第四季度营收将继续增长超11%,全年美元营收目标再度上调至同比增长30%。[2] - 台积电第三季度营收中,高性能计算占比51%,智能手机占比34%,物联网占比7%,车用电子占比5%。[1] - 台积电表示,第四季度将持续受益于客户强劲的需求驱动,下半年以来AI应用均扮演了主要的增长动能,推升了5nm及3nm等先进制程需求。[1] 国内相关板块值得关注 - 在全球科技、AI等持续迭代的浪潮下,建议关注国内通信行业与AI相关各环节的标的,包括光模块、通信连接、机柜、交换机、光纤光缆、数据中心等。[5] 行业研究报告目录总结 行业研究报告 - 报告包含了多篇关于电子行业、通信行业、AI等相关领域的研究报告,涵盖了行业整体动态、细分领域发展趋势等内容。[4] 投资建议 - 报告给出了多个细分领域的投资建议,包括光模块、通信连接、机柜、交换机、光纤光缆、数据中心等。[5] 风险提示 - 报告提示了AI需求波动和行业竞争加剧的风险。[5]

公司概况 - 晶晨半导体成立于2003年,是一家全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计公司,专注于为智能机顶盒、智能电视、音视频系统终端等产品提供高性能的多媒体SoC芯片和系统解决方案 [1][14] - 公司成立以来可以分为三个阶段:2003-2010年为厚积薄发期,2011-2019年为开疆拓土期,2020年至今为双管齐下期,主业蓬勃发展同时开拓新赛道 [13] - 公司引入下游客户为公司股东,前十大股东中有TCL王牌电器和华域汽车等战略投资者 [14] 主营业务 - 公司产品主要分为五大类:S系列SoC芯片(机顶盒)、T系列SoC芯片(智能电视)、A系列SoC芯片(智能家居)、W系列芯片(WiFi)和汽车电子芯片 [15][16] - S系列芯片在8K超高清领域具有优势,在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异 [29][30] - T系列芯片广泛应用于小米、TCL、海信、创维等知名企业的智能终端产品 [41][42] - A系列芯片具备AI芯片功能,应用于智能家居、智能办公等领域,并通过Google的EDLA生态认证 [16][47] - W系列芯片为公司自主研发的高速数传WiFi蓝牙二合一集成芯片,正从WiFi5升级至WiFi6带来价值量提升 [48][49] - 汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统和智能座舱芯片,受益于汽车行业自动化、智能化和网联化趋势 [50][51] 行业地位 - 公司在机顶盒芯片领域主要竞争对手包括博通公司、联发科和海思等全球芯片设计巨头,但海外市场竞争格局正在优化 [29][34] - 在国内市场,公司在高清芯片领域优势突出,在运营商招标中市场份额高 [32][33] - 在智能电视芯片领域,公司与国内主流电视品牌紧密合作,积极拓展海外市场,竞争格局优化有利于公司份额提升 [38][43] - 公司在AI音视频芯片和WiFi芯片等新兴领域也取得了一定进展,为未来业绩增长提供新动能 [47][48] 财务表现 - 2021-2024H1,公司营收和利润均呈现恢复态势,2024H1营收同比增长28.33%,归母净利润同比增长96.06% [19][20] - 公司毛利率相对稳定,2021-2024H1在36%-37.5%之间,费用率控制有助于利润空间的打开 [19][20] - 公司存货周转天数有所下降,表明行业去库存进入尾声 [20][21] 投资评级 - 综合考虑公司的业务发展情况,我们预计2024-2026年营收分别为64.95/78.11/92.10亿元,归母净利润分别为8.06/10.59/13.63亿元 [52][53][54][55] - 我们采用相对估值法,给予公司2025年35倍PE,对应未来12个月目标价89元,首次覆盖给予"买入"评级 [56] 风险提示 - 新产品推广不及预期、研发失败、市场竞争加剧、汇率波动等风险 [58]

报告行业投资评级 - 报告维持信息技术行业"强于大市"的投资评级[3] 报告的核心观点 - 安全事件频发,预防性安全支出有望提升[2] - 下游客户将增加预防性安全防护支出,同时调整采购中国产设备的份额[2] - 潜在的安全隐患可能导致下游客户转向安全可靠的国产硬件厂商,加大采购力度[2] 行业投资机会 - 建议关注网络安全相关公司,如启明星辰、迪普科技、天融信等[2] - 建议关注国产软硬件相关公司,如中科曙光、海光信息、中国长城等[2]

1. 核心业务专注小型固体火箭及其延伸产品 - 中天火箭自成立以来主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售,并一直致力于推进航天固体火箭核心技术成果的多层次、多领域的深度转化应用[8] - 小型固体火箭总体设计技术、高性能材料技术、测控技术等固体火箭核心技术是公司竞争力的基础[8] - 公司形成了增雨防雹火箭、探空火箭和小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务[8] - 公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务[9] - 公司形成了智能计重系统以及测控类系统集成等业务[10][11] 2. 中天火箭主要产品的行业背景 2.1 民用增雨防雹火箭行业背景 - 近年来,国务院等部门出台多项政策文件,为人工影响天气工作提供了行动纲领和根本遵循[22][23] - 各级政府将人工影响天气工作纳入经济社会发展规划,建立了上下衔接、分工协作、统筹集约的工作机制[23] - 中天火箭公司在增雨防雹领域保持行业第一的基础,并开创了利用人工影响天气技术改善环境空气质量的先河[24][25] 2.2 军用小型固体火箭之探空火箭与制导火箭 - 探空火箭是一种使用火箭将探测设备投放到预定高度的大气环境参数探测工具,具有探测高度高、响应迅速、环境适应能力强等特点[26][27] - 小型制导火箭是一种适用于低烈度冲突的小型机载制导武器系统,具有精度高、附带伤害小、效费比高等特点[28] - 我国研制的制导火箭类产品弹重多在50kg以上,而20kg级小型制导火箭领域目前尚无成熟供应商,公司较早启动了20kg级小型制导火箭的研制工作[28][29] 2.3 炭/炭热场材料行业未来发展 - 热场是用在硅片拉晶过程中的耗材,其性能直接决定了单晶硅的质量,是硅片生产的重要环节之一[30][31] - 随着光伏发电成本的快速下降,光伏装机量与发电量均将保持快速增长势头,大规模存量热场市场将迎来碳/炭复合材料更换需求[32][33][34][35][36][37][38] - 碳基复合材料热场系统具有性能优势,但生产工艺复杂,技术壁垒较高,行业集中度较高[36][37][38] 2.4 固体火箭耐烧蚀组件行业背景 - 固体火箭发动机喷管是最复杂、故障最多的部件,需要耐高温、抗烧蚀的材料[40][41] - 随着新型高性能飞行器飞行速度的不断提高,对发动机壳体外防热涂层提出了更高要求[41][42] - 预计未来航天科技集团研制任务持续高强度,对耐烧蚀组件等配套件需求旺盛[42] 2.5 智能计重市场背景 - 我国大力发展智慧交通,推动新一代信息技术与交通运输融合,智慧交通市场需求日益旺盛[43][44][45][46][47][48][49] - 为减少恶意违规行驶造成的通行费漏收及称重争议,全国各地陆续开始采用基于汽车衡静态称重的整车称重式计重收费系统[48] - 非现场执法治超模式是现代化治超模式的又一次转型升级,在全国各地试运行效果较好[49] 3. 技术储备领先,募投产能逐步释放 - 公司掌握了国内领先的小型固体火箭总体设计能力和部分分系统研制能力,在小型固体火箭相关军品及民品业务领域具有较强的核心竞争力[50][51][52] - 公司在增雨防雹、探空火箭、小型制导火箭等细分领域处于市场前列,引领行业发展[51] - 公司较早布局和整合了相关产业资源,拥有多个国内首创的小型固体火箭类产品,巩固了市场份额[53] - 公司建立健全质量管理体系,推动质量管理体系优化和产品保证能力提升,在业内树立了良好口碑[54] - 公司拥有涉及军工研发、生产、销售全套资质,为各业务发展提供了强有力保障[54] - 公司首发和可转债募投项目均在稳步推进中,有望在未来2年持续实现业务扩展和产能释放[59][60][61][62]

1.传统中药精粹的佼佼传承者 - 公司是传统中药精粹的传承者,拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品 [16] - 公司拥有6件中国驰名商标,14个非物质文化遗产代表性项目,其中5个为国家级项目 [16] - 公司拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种、1个国家秘密品种、5个中药保护品种,122个独家生产品种 [16] 2.聚焦'三核九翼'产品战略,满足国人健康需求 2.1.依托速效救心丸深耕心脑健康市场 - 我国心血管疾病患病率持续上升,心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种 [26][27] - 中医药在预防疾病和治疗慢性病方面优势明显,在人口老龄化和慢性病发病率逐年提升的背景下,中医药将发挥不可替代的作用 [26] - 速效救心丸是治疗冠心病心绞痛的必备良药,为机密级国家秘密技术产品,纳入了国家基药目录、医保目录 [30][31] - 速效救心丸仍有量价提升空间,公司还拥有舒脑欣滴丸、通脉养心丸等心脑血管中药保护品种 [42][44] 2.2.国家秘密品种京万红软膏引领中药皮肤健康市场 - 慢性创面发病率呈现上升趋势,糖尿病足是导致我国糖尿病患者致残、致死的严重慢性并发症之一 [45][46] - 京万红软膏为公司独家品种,国家秘密品种,临床用于治疗'疮疡肿痛,创面溃烂',并成功拓展治疗糖尿病足功能 [47][50] - 京万红软膏凭借其神奇的疗效一直畅销于全国各地,并行销至30多个国家,在国内外先后荣获十多项大奖 [47][52] 2.3.精品国药领域产品具有独特功能 - 公司第三核指以牛黄清心丸、清宫寿桃丸为代表的'中国脑'计划系列产品,在抗衰老,改善记忆,阿尔兹海默症治疗等方面具有独特功效 [53][57] - 清宫寿桃丸被收录于《中国阿尔茨海默病痴呆诊疗指南(2020年版)》,公司还联合院士团队开展了多项临床研究 [57][58] - 随着人民生活水平的提高、保健意识的增强,有望促进保健品行业的发展 [55] 2.4.九个特色品类丰富产品矩阵 - 公司以'健康''美丽'两大核心主品战略为导向,持续丰富产品品类矩阵,满足国人健康需求 [60][61][62] 3.聚焦主业转让天津史克股权 - 公司与控股股东拟分别向赫力昂(中国)有限公司转让所持有的中美天津史克制药有限公司13%股权、20%股权,交易价格合计超44亿元 [63][64] - 本次交易符合公司聚焦主业的发展思路,有利于增加公司现金流入,交易获得的资金可用于公司业务扩张 [63] 4.盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别为11.90/13.79/15.68亿元,EPS分别为1.54/1.79/2.04元,对应PE分别为22/19/17倍 [10] - 给予公司'增持'评级 [10] 5.风险提示 - 行业政策变化风险、行业竞争加剧风险、成本波动较大风险、药品质量安全风险 [69]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商,面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用,赋能企业的智能数字化发展。[8] 2) 公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区,包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。[8] 3) 公司在多项关键技术上达到了全球领先地位,产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。[8] 4) 公司预计2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元,归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元,对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元,2024-2026年PE分别为20.71/16.96/14.21倍。[9] 会议产品 1) 公司会议产品收入2023年同比增长12.81%、2024H1同比增长51.27%,公司会议产品延续了良好增长趋势。[2] 2) 公司的CP50&CPE40视频会议全向麦克风通过了钉钉会议认证,与已认证产品MeetingEye500、MeetingBarA10等,在软硬件应用层面深度适配,即连即用,成为钉钉会议解决方案的优选产品。[2] 云办公终端 1) 公司云办公终端收入2023年同比下降10.33%、2024H1同比增长29.29%,公司云办公终端业务呈现稳中向好势头。[2] 2) 公司不断扩充商务耳麦产品系列,同时不断精进产品品质,推进渠道开拓,持续构建商务耳麦产品竞争力。[2] 桌面通信终端 1) 公司桌面通信终端收入2023年同比下降19.11%、2024H1同比增长20.26%,2023主要系受去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响所致。[2] 2) 公司将继续以市场为导向,以技术为依托,以品质为支撑,通过精准有效的策略,不断夯实行业竞争优势,强化市场地位。[2] 业绩预测 1) 2024年前三季度,公司实现了较为快速的业绩增长,预计营业收入较上年同期增长25%-30%,净利润较上年同期增长25%-30%。[2] 2) 公司整体经营保持稳健,各项业务稳步有效推进,市场需求延续向好趋势。[2] 3) 公司持续完善企业通信解决方案,不断推进渠道建设,致力于构建中长期竞争优势。[2]

爆破和水泥 1. 爆破、水泥需求及格局的确定性相对更强 [8][9][10] - 需求端有较大弹性 - 供给端有明显约束，交通条件相对欠发达 2. 爆破供需格局、盈利韧性、长期需求可能更优 [19][20][21][22] - 爆破需求弹性相对更大，潜在供应的头部集中度相对更大 - 爆破企业提供爆材+爆破服务业务的盈利能力相对更稳定 - 长期来看，西藏民爆有望持续受益区内矿产开采 3. 关注标的 [23][24][25][26][27] - 易普力：全国民爆龙头 - 高争民爆：西藏本土唯一上市的民爆企业 - 雅化集团：民爆一体化服务商 - 西藏天路：水泥行业头部企业 隧洞 1. 钻爆、掘进工法及相关设备对比 [29][30][31][32][33] - 钻爆法主要优势是开挖经济性高、地质适应力极强 - 掘进法相较钻爆法，优势在于速度快，用工少，施工安全，环保 2. 大型水利水电隧洞的潜在应用场景 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 引水隧洞 - 导流洞 - 地下厂房洞室 - 配套基建交通洞等其他隧洞 3. 关注标的 [45][46][47][48][49][52] - 铁建重工：隧道掘进机、凿岩车等产品技术领先 - 中铁工业：盾构机市场份额领先 - 五新隧装：隧道施工与矿山开采智能装备供应商 岩土 1. 深厚覆盖层增加大水电修建难度 [54][55] - 西藏地区河床深厚覆盖层分布广泛 - 常用方案包括堆石坝+防渗墙 2. 大水电岩土工程的潜在应用场景 [56][57][58] - 大坝地基 - 隧洞洞室的围岩 3. 关注标的 [59][60][61] - 中国能建：防渗墙领域达到行业领先水平 - 中国电建：超深防渗墙技术领先 - 中岩大地：岩土工程领域的领军企业 其他设备 1. 发电设备 [63][64][65][67] - 水斗式水轮机可能相对适用于高水头大水电 - 500MW级别及以上冲击式水电机组有望应用于西南水电基地建设 2. 管道设备 [68][69][70][71] - 管道输水是引调水工程常用输水方式之一 - 相关公司包括东宏股份、青龙管业 3. 抗震设备 [72][73] - 设置伸缩节管道可以解决管线运行时温差或地质变化引起的位移应力 4. 其他设备 [74] - 如振冲碎石桩等基础工程设备 投资建议 [75][76] 风险提示 [78] - 项目进度不及预期 - 项目投资体量不及预期 - 基建投资不及预期

报告行业投资评级 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 1. Arcadium Lithium 控制四大盐湖和三个锂辉石矿山,总资源量折合碳酸锂为5360万吨 [10][11][12] 2. Arcadium Lithium 2023年锂盐销量为6.6万吨,2024年预计锂盐和锂精矿合计出货量折合碳酸锂为6.2-6.6万吨 [13][14] 3. Arcadium Lithium 2025年锂盐销量有一定增长,2027-2028年则会迎来较快速增长 [19][20] 4. 力拓以67亿美元收购Arcadium Lithium,较收购前市值溢价90%,收购对价对应市净率为0.94,TTM市盈率为24倍 [21][22] 5. 2024H1 Arcadium Lithium锂盐业务单吨完全成本10万以上,三季度或面临较大经营压力 [25][26] 分组1 1. Arcadium Lithium 控制四大盐湖和三个锂辉石矿山,总资源量折合碳酸锂为5360万吨 [10][11][12] 2. Arcadium Lithium 2023年锂盐销量为6.6万吨,2024年预计锂盐和锂精矿合计出货量折合碳酸锂为6.2-6.6万吨 [13][14] 3. Arcadium Lithium 2025年锂盐销量有一定增长,2027-2028年则会迎来较快速增长 [19][20] 分组2 4. 力拓以67亿美元收购Arcadium Lithium,较收购前市值溢价90%,收购对价对应市净率为0.94,TTM市盈率为24倍 [21][22] 5. 2024H1 Arcadium Lithium锂盐业务单吨完全成本10万以上,三季度或面临较大经营压力 [25][26]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 地产政策放松，房建需求有望复苏 - 政治局会议强调促进地产止跌回稳,多个重点城市相继放松房地产限购政策 [27] - 预计2025/2026年,地产新开工面积同比+3%/4%,地产竣工面积同比+6.5%/6.6% [28][29][30] 财政逐渐发力，基建需求预计逐渐回暖 - 国务院新闻办公会表态将加大财政政策逆周期调节力度,支持地方化解隐性债务,发行特别国债支持银行补充资本,支持地产止跌回稳 [34][35][36] - Q4专项债有望加速转化为实物工作量 [36][37][38] 头部央国企市占率有望保持提升趋势 - 2013-2023年,八大央企新签合同总额CAGR14.6%,占建筑业新签比例由24%增至45% [39] - 头部央国企业务分布广、规模大,且政策导向性强,有中央财政作为强有力的背书 [39] 公司分析 房建业务：市占率稳步提升，受益于需求恢复及工业厂房建设 - 公司房建市占率有望继续提升,同时也将受益于地产需求恢复 [41][42] - 公司大力拓展工业厂房业务,近年新签订单增速较快 [43][44] 基建业务：聚焦重点市场,水利领域拓展迅速 - 公司聚焦京津冀、长江经济带等重点区域,基建新签订单逆势保持稳定增长 [45][46] - 水利水运领域新签订单增速较快,有望受益于国家水网建设规划 [46][47][48][49] 房地产开发业务：新增土储集中于一二线城市,央企背景优势有望带动市占率提升 - 公司2023年销售额逆势提升,新增土储主要位于一二线城市 [51][52][53][54][55][56] 现金流改善+国企改革预期释放,估值修复空间充足 - PPP项目投资减少,更多项目进入运营周期,公司现金流有望改善 [57][58][59] - 国企改革持续深化,有望进一步助力公司估值修复 [60]

同力日升：电梯部件制造领先者，新能源行业新星 电梯部件制造领先者 - 同力日升作为电梯部件制造行业领先者,产品涵盖电梯金属配套产品的绝大多数类别,是行业内产品线最为丰富的企业之一 [13][14][15] - 公司是迅达、奥的斯、蒂森克虏伯、通力和西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商,在电梯配套产品领域处于业内领先地位 [48][49] - 公司与诸多知名电梯厂商合作超20年,客户认证壁垒确立了公司的护城河 [49][50] 新能源行业新星 - 2021年公司收购北京天启鸿源51%股权,切入储能、新能源电站赛道 [13] - 天启鸿源在储能系统集成、新能源电站开发等方面拥有三大竞争优势:项目获取能力出众、核心团队经验丰富、技术创新领先 [63][64][66] - 天启鸿源承接了多个大型储能和新能源电站项目,业务发展迅速,有望大幅增强公司的整体盈利能力 [69][70] 业绩高速增长 - 2023年和2024H1,公司业绩均实现高速增长,归母净利润分别同比增长50.46%和65.24% [7][20] - 新能源业务占比持续提升,2023年营收占比达17.74% [21][22] - 公司毛利率和净利率维持在较高水平,费用率控制良好 [24][25] 未来发展前景 - 电梯存量替换需求高增,公司有望充分受益 [17][18][19][20] - 新能源电站和储能行业快速发展,公司新能源业务有望持续增长 [53][54][55] - 我们预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增速 [75][76] - 给予公司2024年20倍PE,目标价36.40元,首次覆盖给予"买入"评级 [76]