报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告的核心观点 - 报告认为公司作为通信出海核心厂商盈利能力强业绩预计随需求延续边际改善持续高增[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价为41.07元一年内最高50.71元最低22.45元市净率6.3股息率3.65%流通A股市值296.96百万元上证指数3452.30深证成指11161.70[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.56元资产负债率9.00%总股本1264百万股流通A股723百万股无流通B股/H股[3] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.10亿元同比增长27.5%归母净利润20.65亿元同比增长27.9%单Q3来看实现营收14.43亿元同比增长22.3%归母净利润7.04亿元同比增长20.5%[8] - 2023 - 2026年营业总收入分别为4348百万元、5318百万元、6611百万元、8235百万元同比增长率分别为 - 9.6%、22.3%、24.3%、24.6%归母净利润分别为2010百万元、2515百万元、3130百万元、3880百万元同比增长率分别为 - 7.7%、25.1%、24.5%、24.0%每股收益分别为1.59元/股、1.99元/股、2.48元/股、3.07元/股毛利率分别为65.7%、65.1%、65.6%、65.9%ROE分别为24.7%、26.7%、28.3%、29.7%市盈率分别为26、21、17、13[6] - 2022 - 2026年财务摘要包含营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润等数据[12] 业务发展 - 高增长主要系下游需求向好叠加净利率提升远程/混合办公等新常态激发企业通信需求各产品线均稳健推进业务持续性向好同时公司继续完善企业通信解决方案拓展销售渠道净利率显著提升[8] - 会议产品+云办公终端第二曲线业务高增24Q3新业务投入初显成效云办公终端业务各季度环比均实现增长会议产品稳健有序推进桌面通信终端仍实现良性增长[9] - 产品矩阵规划明晰全场景覆盖会议产品方面新品围绕丰富和完善会议室解决方案布局云办公终端方面围绕打造完善产品矩阵增强整体竞争力思路新品以BH系列蓝牙耳麦为核心Q4将发布多个新品后续有望贡献新增收入[9] 类固收角度 - 亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势属于被市场忽视的类核心资产23年底宣布分红率为87.9%当前市值对应股息收益率为3.4%PE分位数仅为12%且业绩边际向好估值修复空间大[10]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1][2][3] - 公司三季度实现营业收入41.1亿元,同比增长27.49% - 实现归属于上市公司股东的净利润20.65亿元,同比增长27.91% - 公司三大业务线(VCS、耳麦、话机)中,耳麦业务同比增长最快,已重新回到增速最高状态 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][15][16][17][19][20][22][23][24] - 公司整体保持了高质量增长,各业务线表现良好 - 耳麦业务虽然之前有所放缓,但通过产品迭代和市场开拓,正逐步恢复增长 - VCS业务在海外市场仍以与合作伙伴合作为主,未来会更多关注企业市场 - 公司正在稳步推进东南亚供应链转移,暂时以试点为主,未来会根据需求情况逐步扩大 - 公司分红政策相对稳定,主要以年度分红为主 3. 其他重要内容 [12][13][14][18][21][25] - 海关数据与公司实际情况存在差异,公司不认可市场上流传的海关数据 - 公司目前海外产能转移规模较小,主要采取加工费模式,暂无大规模资本开支 - 耳麦业务未来会继续完善产品矩阵,提升整体竞争力,而非单一产品竞争力 - 与微软等平台的合作主要集中在VCS业务,对网销业务影响较小 - 公司产品价格体系相对稳定,会根据市场情况适当调整 总的来说,公司各业务线表现良好,正在持续优化产品和市场布局,为未来发展奠定基础。公司财务状况稳健,分红政策相对稳定。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润 [5] - 公司在成本侧的控制能力使得汇率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳 [5] - 汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高 [5] - 2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升 [5][6] - 公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环,管理经营能力在显著增强 [5] - 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展 [6] - 公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展 [6] - 公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势 [6] - 下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强 [6][7] 盈利预测 - 公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20%/20%/26% [7] - 公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%,凸显公司增长信心 [7]

报告公司投资评级 - 上调为"买入"评级 [8][113] 报告的核心观点 公司商业模式优质 - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 海外市场增长空间大 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 公司业绩稳定性较好 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线发展前景广阔 1. 桌面通信终端:存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品:市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端:市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是专业的企业通信与协作解决方案提供商,集研发、销售及服务于一体 [19] - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 公司业绩 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线 1. 桌面通信终端 - 存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品 - 市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端 - 市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 海外市场拓展 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 盈利预测与估值 - 上调为"买入"评级,预计公司未来3年业绩将保持高增长 [8][108][109][110][111][112][113]

整体业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.10亿元,较去年同期增长27.49%;实现归属于上市公司股东的净利润20.65亿元,较去年同期增长27.91% [2] - 第三季度公司实现营业收入14.43亿元,较去年同期增长22.27%;实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,较去年同期增长20.47% [2] - 营收增速与净利增速基本保持一致,公司实现了高质量增长 [2] 分产品线业绩情况 - 云办公终端业务各季度环比均实现增长,在三条业务线中增速回到领先状态 [3] - 会议产品总体保持稳健有序的推进,实现相对积极的增长 [3] - 桌面通信终端增速有所减弱,但总体仍实现较为良性的增长 [3] - 公司将继续坚持市场需求导向,通过技术实力和精准有效的市场策略,持续巩固和提升行业竞争优势和市场地位 [3] 产品线增速变化 - 上半年三条产品线的增速排序依次为会议产品、云办公终端和桌面通信终端 - 前三季度三条产品线的增速排序发生变化,云办公终端回归至增速最高,其次为会议产品和桌面通信终端 [4] 云办公终端业务发展 - 经历短暂放缓后,云办公终端业务已展现较大程度改善,各季度环比增速持续提升 [5] - B端市场发展稳健,公司将在产品端和渠道端持续深化和拓展,以实现未来快速增长 [5] 新品规划 - 会议产品主要围绕丰富和完善会议室解决方案,提供更智能化和高效化的沟通协作体验 [6] - 商务耳麦主要遵循打造完善产品矩阵、增强整体竞争力的思路,通过新品推出不断验证和提升产品竞争力 [6] 微软Teams合作 - 公司作为微软全球音视频战略合作伙伴,合作关系稳定良好且持续深化 [6] - 公司新品推出会同步考虑与微软合作的版本,共同打造更高效、便捷、智能的企业沟通与协作解决方案 [6] 毛利率变化 - 公司毛利率长期保持相对稳定,第三季度小幅提升主要由于结算汇率相对稳定以及持续降本增效 [7] 供应链外迁 - 公司供应链外迁事项正在稳步推进,采取先行小规模尝试,后逐步扩大规模的策略 [7] - 供应链外迁不涉及大规模资本开支,主要通过与当地代工厂合作的方式进行生产 [7] 产品价格调整 - 公司主要根据各区域的产品竞争力情况调整价格策略,以适应市场变化和保持竞争力,总体价格相对稳定 [8] - 公司价格策略有效,既能满足市场需求,又能确保公司的盈利水平 [8]

报告投资评级 - 报告给予亿联网络"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 亿联网络2024年前三季度实现营收41.10亿元,同比增长27.49%,归母净利润20.65亿元,同比增长27.91% [4] - 公司持续加速推出新产品,包括视频会议终端、耳麦等,不断夯实产品竞争力 [4] - 公司与钉钉达成全球战略合作,双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作 [4] - 公司持续强化费用管控,销售、管理、研发费用率同比分别下降1.04pct、0.36pct、1.83pct [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元,EPS为2.02元、2.34元、2.60元 [5] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为43.48亿元、54.98亿元、63.93亿元、72.18亿元,同比增长分别为-9.61%、26.44%、16.29%、12.89% [6][7] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为65.72%、65.45%、64.86%、64.30% [6][7] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为24.7%、30.1%、33.4%、35.9% [6] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间42.03-46.70元 [5] 风险提示 - 海外宏观经济波动 - 汇率波动风险 - 新品拓展不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [1] 报告的核心观点 1. 下游需求改善,业绩持续修复向好 [1] 2. 公司聚焦"全场景覆盖、全能化终端、智能化变革"三大战略方向,持续推出高质量新品 [1][2] 3. 公司2024年股权激励计划考核目标彰显公司业绩企稳恢复的发展信心 [2] 4. 预计2024-2026年公司收入和每股收益将保持稳定增长 [3] 财务数据总结 1. 2024年Q1-Q3实现营业收入41.1亿元,同比增长27.5%;归母净利润20.6亿元,同比增长27.9% [1] 2. 2024年Q3实现营业收入14.4亿元,同比增长22.3%;归母净利润7.0亿元,同比增长20.5% [1] 3. 预计2024-2026年公司营业收入分别为52.2/63.3/77.9亿元,每股收益分别为1.91/2.31/2.86元 [3] 4. 公司毛利率维持在65%左右,净利润率约为46% [6] 5. 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [12]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为14.43亿元，同比增长22.27%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为41.10亿元，同比增长27.49%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.04亿元，同比增长20.47%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为20.65亿元，同比增长27.91%[1] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益的净利润为19.17亿元，同比增长33.26%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为41.10亿元，同比增长27.5%[13] - 公司2024年第三季度净利润为17.09亿元，同比增长3.1%[13] - 公司2024年第三季度营业利润为22.61亿元，同比增长28.6%[14] - 公司2024年第三季度净利润为20.65亿元，同比增长27.8%[14] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为19.71亿元，同比增长64.23%[7] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为5,896.42万元，同比下降88.8%[15] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-18.99亿元，主要用于分配股利[15] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为1.74亿元，同比增长15.2%[15] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.82亿元，同比下降4.5%[15] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.22亿元，同比增长31.7%[15] 资产负债 - 公司2024年9月30日总资产为91.17亿元，较上年度末增长2.60%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为82.96亿元，较上年度末增长2.10%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为56.45亿元，较期初增加39.8%[10] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为507.95亿元，较期初增加0.3%[10] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为78.40亿元，较期初下降4.9%[10] - 公司2024年第三季度末存货余额为86.66亿元，较期初增加19.2%[10] 其他收益 - 公司2024年前三季度委托他人投资或管理资产的损益为13.68亿元[3] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为2.62亿元[3] 股东持股情况 - 公司前10名股东持股情况，其中陈智松、吴仲毅、卢荣富、周继伟为一致行动人，合计持股比例超过50%[8] - 公司前10名无限售流通股股东持股情况，其中亿网联、陈建荣、胡继丹等为主要持有人[8] - 公司高管持有的限售股份变动情况，包括陈智松、卢荣富、吴仲毅等高管的限售股份[9] - 公司高管持有的限售股份每年可转让比例不超过25%[9] - 公司董监高人员离任后所持股份性质变更为无限售条件股份[9] 费用情况 - 公司2024年第三季度研发投入为3.08亿元，占营业收入的7.5%[13] - 公司2024年第三季度销售费用为1.87亿元，占营业收入的4.5%[13] - 公司2024年第三季度管理费用为0.90亿元，占营业收入的2.2%[13] - 公司2024年第三季度财务费用为-2.66亿元，主要为利息收入[13] 其他 - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-10.30万元，主要由外币财务报表折算差额引起[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.6337元，同比增长27.8%[14]

报告行业投资评级 - 报告给予Yealink Network Technology (300628.SZ)股票"Buy"评级,目标价为50元人民币 [3][4] 报告的核心观点 2024年业绩展望 - 根据9个月业绩预告,公司全年净利润增长目标20%+有望实现 [3][4] - 视频会议系统是今年的主要增长动力,其次是云办公(耳机/网络摄像头)系统 [4] - SIP电话系统作为最大收入贡献,增速也将达到双位数,主要得益于今年的渠道补库存 [4] 公司竞争优势 - 公司自2022年推出的统一通信系统,能够满足疫情后混合办公环境的需求,是未来几年视频会议系统增长的关键驱动因素 [4][5] - 随着企业客户升级通信系统,他们将大幅缩减办公空间以节省成本,该系统可以帮助员工管理混合办公环境 [4] 行业投资机会 - 公司是受益美欧降息刺激企业资本开支的A股标的之一,有望带动通信系统的需求增长 [5] - 与Hangzhou Great Star工业(002444.SZ)一起,Yealink是另一只可以充分受益美欧降息周期的A股标的 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商,面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用,赋能企业的智能数字化发展。[8] 2) 公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区,包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。[8] 3) 公司在多项关键技术上达到了全球领先地位,产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。[8] 4) 公司预计2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元,归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元,对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元,2024-2026年PE分别为20.71/16.96/14.21倍。[9] 会议产品 1) 公司会议产品收入2023年同比增长12.81%、2024H1同比增长51.27%,公司会议产品延续了良好增长趋势。[2] 2) 公司的CP50&CPE40视频会议全向麦克风通过了钉钉会议认证,与已认证产品MeetingEye500、MeetingBarA10等,在软硬件应用层面深度适配,即连即用,成为钉钉会议解决方案的优选产品。[2] 云办公终端 1) 公司云办公终端收入2023年同比下降10.33%、2024H1同比增长29.29%,公司云办公终端业务呈现稳中向好势头。[2] 2) 公司不断扩充商务耳麦产品系列,同时不断精进产品品质,推进渠道开拓,持续构建商务耳麦产品竞争力。[2] 桌面通信终端 1) 公司桌面通信终端收入2023年同比下降19.11%、2024H1同比增长20.26%,2023主要系受去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响所致。[2] 2) 公司将继续以市场为导向,以技术为依托,以品质为支撑,通过精准有效的策略,不断夯实行业竞争优势,强化市场地位。[2] 业绩预测 1) 2024年前三季度,公司实现了较为快速的业绩增长,预计营业收入较上年同期增长25%-30%,净利润较上年同期增长25%-30%。[2] 2) 公司整体经营保持稳健,各项业务稳步有效推进,市场需求延续向好趋势。[2] 3) 公司持续完善企业通信解决方案,不断推进渠道建设,致力于构建中长期竞争优势。[2]