报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润 [5] - 公司在成本侧的控制能力使得汇率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳 [5] - 汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高 [5] - 2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升 [5][6] - 公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环,管理经营能力在显著增强 [5] - 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展 [6] - 公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展 [6] - 公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势 [6] - 下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强 [6][7] 盈利预测 - 公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20%/20%/26% [7] - 公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%,凸显公司增长信心 [7]