报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 磁材+新能源双轮驱动，经营业绩稳步增长 1. 公司是全球最大铁氧体磁性材料生产企业,出货量位列行业首位。公司基于铁氧体磁材,横向布局多材料体系,纵向延伸发展器件。[1] 2. 公司目前具备17GW电池和12GW组件产能,位居Infolink 2023年全球组件出货排名前十,Wood Mackenzie 2023年光伏组件制造商第九位。[1] 3. 公司目前具备7GWh锂电池产能,主要生产小动力电池,聚焦电动两轮车、电动工具等领域,出货位居国内小动力圆柱电池前三。[1] 4. 2019-2023年公司营收/利润复合增速31.66%/27.32%,经营业绩稳步增长。[1] 光伏:差异化优势穿越产业周期,印尼投产剑指美国电池缺口 1. 光伏行业稳步向上,装机潜力充足。24年1-7月国内新增装机增速/电池组件出口增速分别27.14%/25.54%,增长动力强劲,中长期看,1.5℃温控目标下全球光伏装机增长潜力犹在。[29] 2. 公司深耕海外市场+差异化产品战略,2023年公司光伏产品毛利率达21.21%,盈利优势明显,24H1行业进入洗牌阶段,公司光伏产品仍保持合理盈利,毛利率优于绝大部分同行,盈利韧性凸显。[32][35] 3. 美国商务部重启东南亚四国双反调查,预计24Q4初裁落地后东南亚四国出口美国组件成本优势将有所削弱,叠加美国本土组件产能快速起量,而电池产能建设较慢,电池环节或成为美国光伏市场瓶颈。公司印尼3GW TOPCon电池产能于2024年7月底投产,预计24/25年分别出货1/3GW,有望贡献显著利润增量。[38][39][46][47][49][52] 磁材:新能源驱动磁材需求增长,横纵拓展巩固龙头地位 1. 今年以来,受消费品以旧换新政策刺激,家电、汽车等传统磁材需求稳中向上,同时随着光伏装机持续装机增长以及新能源汽车渗透率提升,光伏逆变器用磁材及汽车微特电机用磁材需求保持增长。[55][56][57][58] 2. 公司立足铁氧体永磁和铁氧体软磁横向扩充材料体系,金属磁粉心、纳米晶、复合永磁材料市场开拓成效明显,24H1公司磁材出货11.67万吨,同比增长26.77%。[61] 3. 公司纵向延伸布局磁性器件,已形成振动器件、硬质合金、电感和射频器等产品布局。[63][64] 锂电:小圆柱锂电池黑马,差异化竞争小动力市场 1. 公司锂电池产品主要包括18650和21700型号的三元圆柱电芯,下游电动工具、电动两轮车、便携式储能和智能家居设备等核心应用场景需求向好。[65][66][67][68][69] 2. 2023年公司锂电池出货3.40亿支,同比增长75.36%,根据EVTank数据,公司圆柱电池出货排名全球第五,小动力电池国内出货前三。[69][70]

报告公司投资评级 - 报告给予天合光能"增持"评级 [4] 报告的核心观点 光储融合发展,多元业务布局 - 公司是光伏智慧能源整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统和智慧能源三大板块 [4] - 24H1公司多业务板块协同,光伏组件出货34GW,同比增长超25%,储能业务出货1.7GWh,同比增长近300%,支架业务出货3.2GW,覆盖全球主要光伏市场,分布式系统出货3.2GW [4] - 得益于多元化业务布局,公司在行业深度洗牌阶段仍然实现整体盈利,24H1公司实现营业收入429.68亿元,归母净利润5.26亿元 [4] 加速海外产能扩张,满足全球客户需求 - 2023年公司已经前瞻性地布局了印尼1GW电池及组件基地和美国5GW组件基地,两个基地均预计于今年下半年投产,显著增强了公司抵御海外政策风险的能力,保障对海外高溢价市场客户交付能力 [4] 参与设立产投基金,深化产业布局 - 公司子公司诚昱投资与建信(北极)投资、建享基金、星元企管极国家绿色基金共同设立双碳产业基金,公司出资3.92亿元,持有该基金24.50%份额 [3] - 通过参与新能源产业链方向的专项产业投资平台,公司可以加强对新能源产业链中具有迭代技术和前沿技术公司的布局,同时深化公司与产业链上下游的合作关系,完善产融协同发展机制 [4] 盈利预测 - 我们预计,2024-2026年公司营业收入分别为918.63/1113.31/1311.50亿元,同比变化-18.99%/21.19%/17.80% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为10.27/26.08/44.23亿元,同比变化-81.43%/153.98%/69.57% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.47/1.20/2.03元,对应现价PE分别为56/22/13倍 [7]

[Table_Title] 汽车行业动态点评 特斯拉Robotaxi发布在即，商业化进程 有望加速 2024 年 10 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】 近日，特斯拉官方发布消息，预告将在加州时间 10 月 10 日（北京时 间 10 月 11 日）发布 Robotaxi。 文远知行将于 10 月 15 日全球首发全新一代 Robotaxi，将实现全场景、 全自动、全新体验。 【评论】 市场空间广阔，国内外厂商加速布局。据 IHS Markit 预测，2030 年 我国共享出行的总市场规模有望达到 2.25 万亿，年复合增长率在 20%-28%之间,其中，Robotaxi 在其中的占比有望达到 60%，规模为 1.3 万亿。除 Robotaxi 外，国内外各厂商纷纷尝试在公交、物流等领域 落地无人驾驶应用： Waymo：Waymo 目前累计自动驾驶里程已经超过了 2220 万英里（约 3500 万公里），相比 2023 年底增长了 212%。Waymo 在美国拥有大约 700 辆 运营车辆，每周提供超过 10 万次付费的 Robotaxi 服务。 文远知行：目前拥有包括 Robotaxi ...

1. 基本情况:继保龙头,业务涵盖发输配用节 1.1. 公司介绍：电力及工业自动化行业领先企业 [1][18] 公司由杨奇逊教授创办于1994年,主营业务为继电保护、自动化与控制系统、电力电子等。公司长期深耕电力能源领域,为电力的发、输、配、用、储等环节提供产品及解决方案。 1.2. 股权结构:创始人为实际控制人,高管团队电力经验深厚 [23][24][26] 公司控股股东为四方集团,实控人为创始人杨奇逊院士和王绪昭教授。公司高管团队具备深厚的电力行业经验,在中国电机工程学会等行业组织中担任重要职务。 1.3. 业绩情况：持续稳健增长,净利率逐年上升 [30][31][32][33][34][35][36][38] 2020年以来,公司收入和利润均保持稳健增长,净利率持续优化,反映出公司经营效率和费用控制能力提升。近三年公司发放现金红利均达当年归母净利润的80%,回报股东。 2. 网内业务:主网新二次紧跟国网,配网一二次融合带来新增量 2.1. 电网建设趋势：新型电力系统提高对二次设备要求 [40][41] 新型电力系统建设对二次系统提出了重构变电站二次系统、提升监控能力等新要求。 2.2. 主网侧:继保基本盘稳固,新二次紧跟国网数智化趋势 [42][43][44] 公司是继保民营龙头,在国网继保设备招标中占据稳定份额。公司紧跟国网需求,布局新型二次产品,如集控站、数字孪生等,持续扩大市场份额。 2.3. 配网侧:一二次融合趋势明确,国南网业绩逐步突破 [45][46][47][48] 政策和投资均强调配网建设,一二次融合成为主流。公司在配网领域布局一二次终端、主站、开关等产品,在两网拓展顺利,南网区域保持领先地位。 3. 网外业务:发电市场深耕,多领域外延增长 3.1. 发电市场深耕,中标突出、增量明确 [49][50][51][52] 公司长期深耕传统发电市场,在火电、水电、抽蓄等领域持续稳定中标。新能源装机高速增长带动并网设备、无功补偿设备需求,公司中标项目充裕。 3.2. 储能:构网型储能技术领先,业务稳步推进 [57][58][59] 公司是国内最早从事储能系统研究与应用的厂家之一,构网型储能技术处于国际领先水平,储能项目遍及多个应用场景。 3.3. 用电：为炼化、轨交等行业提供供用电解决方案 [60][61] 公司为工业用电客户提供智慧用电解决方案,涵盖电气安全监测、能耗管理等。

[Table_Title] 电气设备行业专题研究 挖掘价值 投资成长 锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量 +LG松下量产，4680从1到10 2024 年 10 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】 特斯拉边际变化：半年产能增长 3 倍、新技术推进。1）量增：24 年 8 月交付 5000 台 Cybertruck，预计 24 年底达到 1 万台以上。据此推 断，24 年 8 月 4680 装车 615MWh，24 年 12 月达到 1.5GWh。我们推算 出 24 年 9 月 15 日时，特斯拉的 4680 年化产能已达到 16GWh，可匹配 13 万辆 Cybertruck，标志着 4680 已实现从 1 到 10，是 24 年年中的 4 倍左右。根据 Troy Teslike 预测，特斯拉 24Q4 将实现 8.5GWh 的产 量。展望未来，电池端，内华达工厂规划 100GWh 电池产能，或匹配 Semi 半挂车；车端，截止 23 年 11 月份，Cybertruck 已收到 200 万 台预定订单，另外，随着 4680 上量，25 年或许能看到它重新用回到 Model ...

1.领先的零售端管材企业 - 公司成立于1999年，于2010年实现上市，通过对于塑料管材市场二十余年的深耕，目前积累了较为明显的竞争优势[1][15] - 公司在全国设立了50多家销售公司，拥有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，渠道扁平化，并创新推出星管家模式，解决隐蔽水工程中的各种痛点，积累了良好的客户粘性[1][51][52] - 公司渠道扁平化，客户粘性高，能够更加有效的把握终端客户需求，更好实现以销定产，并且能够通过服务将成本转嫁，实现更高利润率[1][54][55] - 公司现金流质量优异，应收账款周转率、资产负债率优于大多数竞争对手，且近年来保持70%以上分红率，提升投资价值[1][41][42][43] 2.管材行业：需求端受益于地产修复，供给端头部企业市占率继续提升 - 行业规模千亿元,总产量趋于稳定,主要包括PVC管、PE管、PPR管等[31][33] - 地产政策加码,存量房贷利率下调、部分重点城市进一步放宽限购政策,预计地产竣工2025/2026年同比+6.5%/6.6%,作为竣工端建材的塑料管材预计受益[35][37] - 在存量房增加背景下,消费建材市场渠道将逐渐向小B端及C端倾斜,产品品类丰富且渠道响应速度快的头部消费建材企业市占率有望保持提升趋势[44][45][46][47] 3."伟"业"星"起,品类拓展打开成长天花板 - 公司利用渠道优势,沿全屋水体系及供暖产业链持续拓展防水涂料、前置净水器、分集水器、中央净水器、中央软水器等产品,从过往的塑料管材生产商逐渐向全屋水体系集成服务商转型[2][59][64][65][66][67] - 100平米的房屋,塑料管材用量为1800元左右,如果能与防水涂料及净水器完全配套,则单屋产值可以上升至5400元(+200%),如果在能与供暖分集水器完全配套,则单屋产值有望进一步上升至9400元(+420%)[54][70] - 公司净水业务还有中央净水器、中央软水器、反渗透饮水机等单屋产值5000-10000元以上的净水设备可用于全屋水体系,未来单屋产值提升空间充足[70] - 公司结合现有优秀的经销商、工长、专卖店等渠道进行品类拓展,迈向全屋水体系集成服务商,从而进一步打开成长天花板[2][70]

报告行业投资评级 - 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级[3] 报告的核心观点 - 数据要素相关政策密集催化,标准体系确立明晰产业方向[3] - 数据标准体系结构包括基础通用、数据基础设施、数据资源、数据技术、数据流通、融合应用、安全保障等7个部分[3] - 国家将加快数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等政策制定,加快构建适应数据要素特征、符合市场规律、契合发展需要的基础制度[3] - 数据要素相关政策密集落地,顶层规划设计进一步细化,将有助于明晰产业方向,促进数据要素产业发展[3] 行业投资机会 - 建议关注久远银海、德生科技、普元信息、云赛智联、深桑达、易华录、太极股份、山大地纬、银之杰、科创信息等公司[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,H1收入和利润实现较好增长,均创2010年上市以来同期新高 [1] - 收入高增原因包括:1)发货恢复正常;2)加快市场布局 [1] - 公司专注于高品质输水管道相关产品,并提供输节水整体解决方案,主业基本围绕引调水、市政管网等领域,扎根西北市场,并在华北华中等区域取得进展 [1] - 利润率提升,应收账款和现金流改善 [1] - 公司主业纯粹,深耕大型水利、城市管网,是看好的高景气赛道,公司在水利管网领域拥有较强竞争力,是PCCP管龙头,凭借宁夏院拓展至国家水网建设咨询和施工领域 [1][3] - 公司积极利用自身优势把握高景气赛道机遇,围绕2023年《国家水网建设规划纲要》、2024年"10万公里地下管网改造"等行业发展机遇做了重点布局,业务迎来成长机遇 [3] 分业务和分区域情况 - 分业务看,公司上半年实现混凝土管收入4.73亿元,yoy+49%;实现复合钢管收入0.85亿元,yoy-40%;实现塑料管材收入3.28亿元,yoy+35%;实现设计咨询收入1.91亿元,yoy+64% [1] - 分区域看,公司上半年西北收入7.92亿元,yoy+6%,是主要业务区域,另外在华北、华中收入占比均接近10%,均实现同比较高增长 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司归母净利润为1.78/2.00/2.18亿元,对应目前股价19.7/17.5/16.0倍PE [4][5] 风险提示 - 项目拓展不及预期 - 毛利率不及预期 - 回款不及预期 [6]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 宏观政策点评 政策指引落地，市值管理践行度提升 2024 年 10 月 08 日 [Table_ 【事项】Summary] 9 月 24 日，证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征 求意见稿）》（以下简称《指引》），就市值管理向社会公开征求意见。 同时发布《指引》的起草说明，就起草背景和《指引》主要内容进行 情况说明。 《指引》共十四条，包括明确市值管理的定义、明确相关主体的责任 义务、明确两类公司的特殊要求和明确禁止事项四方面内容。要求上 市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结 合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关 系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。 我们对《指引》的解读和市场影响判断如下： 挖掘价值 投资成长 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文 电话：18019080337 | --- | --- | |-----------------------------|--- ...

报告公司投资评级 公司首次被评级为"增持"[3] 报告的核心观点 1. 公司2024年中报显示,2024H1公司实现营收20.93亿元,同比增加6.45%;归母净利3.57亿元,同比下降11.86%;毛利率25.55%,同比减少4.69pcts;净利率17.04%,同比减少3.54pcts;负极销售8.38万吨,同比增长59.34%。[1] 2. 2024Q2公司营收和净利同环比逆势大增,营收12.32亿元,同增21.52%,环增43.08%;归母净利2.08亿元,同增19.40%,环增39.83%。[1] 3. 公司具备高倍率性能的"快充""超充"等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力,受益于相关产品市场需求的快速增长,目前处于满产阶段,预计2024年第三季度应该能够维持目前满产状态。[1] 4. 公司建立了全方位的成本优势,不仅在工艺、设备、产品设计等方面具有优势,还能通过精细的电量和温度控制带来成本优势,市场份额持续上升,已进入下游知名行业的供应链。[1] 5. 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为47.6/65.7/96.2亿元,同比增速分别为8.4%、38.1%、46.4%,归母净利润为6.9、9.5、15.3亿元,同比增长-4.2%、37.5%、60.9%。[4]