报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,H1收入和利润实现较好增长,均创2010年上市以来同期新高 [1] - 收入高增原因包括:1)发货恢复正常;2)加快市场布局 [1] - 公司专注于高品质输水管道相关产品,并提供输节水整体解决方案,主业基本围绕引调水、市政管网等领域,扎根西北市场,并在华北华中等区域取得进展 [1] - 利润率提升,应收账款和现金流改善 [1] - 公司主业纯粹,深耕大型水利、城市管网,是看好的高景气赛道,公司在水利管网领域拥有较强竞争力,是PCCP管龙头,凭借宁夏院拓展至国家水网建设咨询和施工领域 [1][3] - 公司积极利用自身优势把握高景气赛道机遇,围绕2023年《国家水网建设规划纲要》、2024年"10万公里地下管网改造"等行业发展机遇做了重点布局,业务迎来成长机遇 [3] 分业务和分区域情况 - 分业务看,公司上半年实现混凝土管收入4.73亿元,yoy+49%;实现复合钢管收入0.85亿元,yoy-40%;实现塑料管材收入3.28亿元,yoy+35%;实现设计咨询收入1.91亿元,yoy+64% [1] - 分区域看,公司上半年西北收入7.92亿元,yoy+6%,是主要业务区域,另外在华北、华中收入占比均接近10%,均实现同比较高增长 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司归母净利润为1.78/2.00/2.18亿元,对应目前股价19.7/17.5/16.0倍PE [4][5] 风险提示 - 项目拓展不及预期 - 毛利率不及预期 - 回款不及预期 [6]