证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 11 月 11 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 72.17 总股本/流通股本（亿股）4.18 / 4.18 总市值/流通市值（亿元）302 / 302 52 周内最高/最低价 84.42 / 43.45 资产负债率(%) 13.6% 市盈率 60.14 第一大股东Amlogic (Hong Kong) Limited 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -33% -27% -21% -15% -9% -3% 3% 9% 15% 21% 27% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 晶晨股份 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 晶晨股份(688099) Ai 赋能通用主控 SoC ⚫ 事件 2024 年前三季度公司实现营收 46.40 亿元, 同比增长 20.28%， 前三季度公司实现归母净利润 5.94 亿，同比增长 89.26%。 ⚫ 投资要点 电视机芯片保持平稳。公司的 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度营收同比增长20.28%,归母净利润同比增长89.26% [1] - 运营效率提升,毛利率环比提升1.88个百分点 [1] - T系列取代S系列成为第一大产品线,前三季度同比增长超50% [1] - W系列WiFi6产品首次突破运营商市场,预计2024年销量有望突破1千万颗 [1] - S系列8K芯片在国内运营商市场招标中获得全部份额 [1] - 新一代6nm芯片性能大幅提升,多家全球知名运营商将其导入下一代旗舰产品 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为64.33/78.73/94.62亿元,归母净利润预计为8.17/10.52/13.19亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计为37%/38%/38% [2] - 2024-2026年EBIT利润率预计为12%/13.1%/13.6% [2] - 2024-2026年ROE预计为13.8%/16.1%/18% [2] - 2024-2026年PE预计为34.3/26.6/21.3倍 [2]

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 晶晨半导体（上海）股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------|-------|---------------------------------| | | | | | | 投 资 | √ | | 特定对象调研 □分析师会议 | | 者 关 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 系 活 | □ | | 新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | | 动 类 别 | □ | | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | | | | Acuity Knowledge Partners | | 参 与 | | | | | | | | 北京富智投资管理有限公司 | | 单 位 | | | 北京黑森投资管理有限公司 | | 名称 | | | 北京神农投资管理股份有限公司 | | | | | 财通证券股份有限公司 | | | | | 晨熹资本 | | | | | 创金合信基金管理有限公司 | | | | | 东北证券股份有限公司 | | --- ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 三季度降本增效有所体现,毛利率同环比提升 [4] - 公司高度重视研发投入,新品持续上量,多产品线齐发力 [5][6] - 基本盘稳健,产品矩阵完善引领未来增长,预计2024-2026年归母净利润分别为8.04/11.02/14.06亿元 [6] 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营收46.40亿元、同比+20.28%,实现归母净利润5.94亿元、同比+89.26% [4] - 2024Q3,公司实现营收16.24亿元、同比+7.73%、环比-0.85%,实现归母净利润2.32亿元、同比+79.52%、环比-1.26% [4]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3单季收入创同期新高，盈利水平优化 [1] - 公司多产品发力打造平台化布局优势，多产品发力取得积极进展 [1] - 公司SoC出货超1千万颗、W系列6nm芯片推出、8K在国内运营商首次商用批量招标获得全部份额、发布端侧大模型增强平台等 [1] - 预计公司2024-2026年将实现8.57/10.98/13.97亿净利润，对应PE估值分别为35/27/21倍 [1] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计66.64亿元，同比增长25.9%；归母净利润预计8.57亿元，同比增长72.1% [1] - 2025年公司营业收入预计83.49亿元，同比增长23.4%；归母净利润预计10.98亿元，同比增长28.1% [1] - 2026年公司营业收入预计101.02亿元，同比增长21%；归母净利润预计13.97亿元，同比增长27.2% [1] - 公司毛利率2024-2026年预计分别为36.6%、36.9%、37.5%，保持稳定增长 [3] - 公司ROE 2024-2026年预计分别为13.7%、15.1%、16.2%，获利能力持续提升 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营收稳健增长,盈利能力持续改善 [1] - 坚持多产品线策略,新产品新市场顺利突破 [1] - 持续强化研发,运营效率提升明显 [1] - 预计公司 24/25/26 年归母净利润分别为 8.43/11.54/15.34 亿元,同比增长 69.3%/36.8%/32.9% [1] 公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级 [3] - 当前价格为 71.92 元 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 6,439/7,862/9,348 百万元,同比增长 19.89%/22.09%/18.90% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 843/1,154/1,534 百万元,同比增长 69.32%/36.84%/32.91% [4] - 2024-2026 年每股收益预计分别为 2.01/2.76/3.66 元 [4] - 2024-2026 年 PE 预计分别为 36/26/20 倍 [4] 风险提示 - 无 [1]

文章核心观点 - 晶晨股份2024年前三季度实现营收46.40亿元,同比增长20.28%;归母净利润为5.94亿元,同比增长89.26% [1] - 第三季度营收为16.24亿元,同比增长7.73%,创历史同期新高;归母净利润为2.32亿元,同比增长79.52% [1] - 公司通过积极销售策略和持续提升运营效率,实现销售收入和净利润的较高速度增长 [1] 产品线总结 T系列产品 - T系列销售收入同比增长超过50%,成为公司第一大产品线 [1] - T系列增长速度远远大于TV整体市场增长速度,未来增长仍有持续性 [2] W系列产品 - Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额,为公司首次突破国内运营商市场 [2] - W系列销量预计将在2024年首次突破全年1千万颗 [2] 6nm芯片 - 基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力,CPU性能提高60%以上,GPU性能提高230%以上,功耗降低50% [2] - 已有多家全球知名运营商决定基于该6nm芯片推出下一代旗舰产品,并获得首批商用订单 [2] 8K芯片 - 在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额 [3] 新技术应用 - 发布端侧大模型增强平台RAG,将帮助下游客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态 [3] 未来展望 - 预计2024年全年营收将同比增长,但具体业绩存在一定不确定性 [3] - 库存情况持续健康,将继续注重库存管理,保持合理库存水平 [3] - 部分机构投资者如南方中证500ETF、华夏上证科创板50成份ETF等在第三季度增持公司股份 [3]

文章核心观点 - 晶晨股份第三季度净利润同比增长79.52%,达2.32亿元 [1] - 公司前三季度实现营业收入46.40亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润5.94亿元,同比增长89.26% [1] - 公司表示,市场逐步恢复,公司积极的销售策略和运营效率提升,推动了业绩增长;同时,多个新产品的研发和市场表现取得突破 [1] - 预计2024年全年营收将同比增长 [1] 行业分析 - 公司所处的半导体行业市场逐步恢复,公司积极的销售策略和运营效率提升,推动了业绩增长 [1] - 公司在新产品研发和市场表现方面取得突破,为未来发展奠定基础 [1] 公司分析 - 公司第三季度实现营业收入16.24亿元,同比增长7.73% [1] - 公司前三季度实现营业收入46.40亿元,同比增长20.28% [1] - 公司第三季度实现净利润2.32亿元,同比增长79.52% [1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润5.94亿元,同比增长89.26% [1] - 公司预计2024年全年营收将同比增长 [1]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元，同比增长20.28%[4] - 2024年前三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润5.94亿元，同比增长89.26%[4] - 2024年第三季度公司实现综合毛利率38.22%，同比提升2.24个百分点[6] - 2024年第三季度公司实现归母净利润2.32亿元，同比增长79.52%[6] - 公司本报告期的营业收入和综合毛利率同比上升及资产减值损失同比下降,导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长96.65%[11] - 公司年初至报告期末营业收入和综合毛利率同比上升,导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长107.63%[11] - 公司年初至报告期末销售收款增加,导致经营活动产生的现金流量净额同比增长46.55%[11] - 2024年前三季度营业总收入为46.40亿元，同比增长20.3%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为5.94亿元，同比增长89.4%[22] - 2024年前三季度毛利率为36.4%，同比提升2.9个百分点[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7.46亿元，同比增长46.5%[25] 产品表现 - T系列销售收入同比增长超过50%，为公司第一大产品线[5] - W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场，预计2024年全年销量将突破1千万颗[5] 新技术和应用 - 公司发布端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态[5] 未来展望 - 预期2024年全年营收将同比增长，具体业绩存在一定不确定性[7] - 公司未来将持续加大在新产品和新技术研发、市场拓展和并购等方面的投入力度[22,23] - 公司预计2024年全年营业收入将保持良好增长态势[22] - 公司将进一步优化产品结构、提升运营效率、加强成本管控等措施以提升盈利能力[21,22] - 公司积极布局新兴市场和应用领域,拓展业务发展空间[22,23] - 公司持续加强与客户的深度合作,巩固行业地位[22] 股东情况 - 公司控股股东Amlogic (Hong Kong) Limited持股比例为26.02%[12][13] - 公司前十大无限售条件股东中,除Amlogic (Hong Kong) Limited外,其他股东之间不存在关联关系或一致行动关系[14] 财务状况 - 公司2024年第三季度流动资产合计为54.44亿元，较2023年末增加5.8%[18] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为15.24亿元，较2023年末增加26.1%[18] - 公司2024年第三季度负债合计为7.84亿元，较2023年末下降9.5%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为61.49亿元，较2023年末增加12.8%[19] - 公司2024年第三季度货币资金为24.65亿元，较2023年末下降1.7%[18] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为11.28亿元，较2023年末增加15.7%[18] - 公司2024年第三季度应收账款为2.45亿元，较2023年末增加12.4%[18] - 公司2024年第三季度存货为12.71亿元，较2023年末增加2.1%[18] - 公司2024年第三季度其他非流动金融资产为4.88亿元，较2023年末增加60.7%[18] - 公司2024年第三季度在建工程为2.55亿元，较2023年末增加183.4%[18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.31亿元，同比下降10.0%[25] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为0.98亿元，同比下降88.5%[25] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为8.93亿元，同比增长-23.3%[25] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为3.52亿元，同比增长33.1%[25] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为31.62亿元，同比增长21.5%[25] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为8.95亿元，同比增长11.6%[25] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为51.62亿元，同比增长21.6%[25] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为54.54亿元，同比增长19.0%[25] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0.27亿元，同比下降72.3%[25] 研发投入 - 2024年前三季度研发费用为10.20亿元，占营业总收入的22.0%[21]

公司概况 - 晶晨半导体成立于2003年,是一家全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计公司,专注于为智能机顶盒、智能电视、音视频系统终端等产品提供高性能的多媒体SoC芯片和系统解决方案 [1][14] - 公司成立以来可以分为三个阶段:2003-2010年为厚积薄发期,2011-2019年为开疆拓土期,2020年至今为双管齐下期,主业蓬勃发展同时开拓新赛道 [13] - 公司引入下游客户为公司股东,前十大股东中有TCL王牌电器和华域汽车等战略投资者 [14] 主营业务 - 公司产品主要分为五大类:S系列SoC芯片(机顶盒)、T系列SoC芯片(智能电视)、A系列SoC芯片(智能家居)、W系列芯片(WiFi)和汽车电子芯片 [15][16] - S系列芯片在8K超高清领域具有优势,在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异 [29][30] - T系列芯片广泛应用于小米、TCL、海信、创维等知名企业的智能终端产品 [41][42] - A系列芯片具备AI芯片功能,应用于智能家居、智能办公等领域,并通过Google的EDLA生态认证 [16][47] - W系列芯片为公司自主研发的高速数传WiFi蓝牙二合一集成芯片,正从WiFi5升级至WiFi6带来价值量提升 [48][49] - 汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统和智能座舱芯片,受益于汽车行业自动化、智能化和网联化趋势 [50][51] 行业地位 - 公司在机顶盒芯片领域主要竞争对手包括博通公司、联发科和海思等全球芯片设计巨头,但海外市场竞争格局正在优化 [29][34] - 在国内市场,公司在高清芯片领域优势突出,在运营商招标中市场份额高 [32][33] - 在智能电视芯片领域,公司与国内主流电视品牌紧密合作,积极拓展海外市场,竞争格局优化有利于公司份额提升 [38][43] - 公司在AI音视频芯片和WiFi芯片等新兴领域也取得了一定进展,为未来业绩增长提供新动能 [47][48] 财务表现 - 2021-2024H1,公司营收和利润均呈现恢复态势,2024H1营收同比增长28.33%,归母净利润同比增长96.06% [19][20] - 公司毛利率相对稳定,2021-2024H1在36%-37.5%之间,费用率控制有助于利润空间的打开 [19][20] - 公司存货周转天数有所下降,表明行业去库存进入尾声 [20][21] 投资评级 - 综合考虑公司的业务发展情况,我们预计2024-2026年营收分别为64.95/78.11/92.10亿元,归母净利润分别为8.06/10.59/13.63亿元 [52][53][54][55] - 我们采用相对估值法,给予公司2025年35倍PE,对应未来12个月目标价89元,首次覆盖给予"买入"评级 [56] 风险提示 - 新产品推广不及预期、研发失败、市场竞争加剧、汇率波动等风险 [58]