[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 晶晨股份(688099.SH) 2024 年 07 月 11 日 买入(维持) 所属行业:电子/半导体 当前价格(元):66.77 邮箱:chenrf@tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号:S0120524010003 邮箱:chenyx5@tebon.com.cn 证券分析师 陈蓉芳 资格编号:S0120522060001 投资要点 市场表现 晶晨股份 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-07 2023-11 2024-03 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 22.07 13.21 48.41 相对涨幅(%) 25.03 18.61 49.45 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《晶晨股份(688099.SH):业绩高速 增长,逆周期加大研发,扩张产品矩 阵》,2024.4.16 2.《晶晨股份(688099.SH):Q2 业绩 环比大幅提升,多产品线助力公司重 回上行通道》,2023.8.16 Q2 收入创季度新高,前期投入收获期或至 晶晨股份 2024H1 业绩预告点 ...

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 公告编号：2024-024 晶晨半导体（上海）股份有限公司 2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日 （二）业绩预告情况 1、经财务部门初步测算，预计 2024 年半年度实现营业收入 301,600.00 万 元左右，与上年同期相比，将增加 66,562.01 万元左右，同比增长 28.32%左右。 其中，第一季度实现营收 137,837.26 万元；第二季度预计实现营收 163,762.74 万元左右。 2、预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 36,200.00 万元左 右，与上年同期相比，将增加 17,728.84 万元左右，同比增长 95.98%左右。其 中，第一季度实现归属于母公司所有者的净利润 12,754.62 万元，第二季度实现 归属于母公司所有者的净利润预计 23,445.38 万元左右。 ...

国产智能音视频芯片领先企业,平台化布局开启新一轮成长周期 国内音视频 SoC 龙头,平台化布局构筑产品力护城河 晶晨是国内音视频 SoC 龙头企业,后将 WIFI 和汽车电子形成五大产品线。晶晨前身为晶晨半导体,成立于 2003 年,是一家长期专注于系统级 SoC 芯片及周边芯片的研究和销售的集成电路设计企业。目前,公司已经成长为全球布局、国内领先的集成电路设计商,为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者称 AI 音视频系统终端芯片的开拓者。[18][19][20] 股权结构稳定,核心团队拥有丰富产业经验 公司控股股东为品展控股,控股公司无实际经营业务,而晶晨控股为晶晨集团全资子公司。公司核心客户 TCL 经由子公司 TCL 王牌持有公司股份,充分体现客户对公司行业地位积长期发展能力的认可。公司创始人 John Zhong 为佐治亚理工大学电子工程专业硕士,其他核心技术人员均具有多年专业技术领域研究经验,研发能力突出。[23][24][25][26] 行业下行周期已过,企业经营持续改善 2023 年公司实现营收 53.71 亿元,同比下滑 3.14%;实现归母净利润 4.98 亿元,同比下滑 31.46%。公司短期业绩受挫主要原因为自 2022 年以来,下游多媒体终端产品需求受到一定抑制,市场景气度有所下滑。但随着下游景气复苏,目前公司已走出了下行周期的低谷,重新进入上行增长通道。2024 年一季度实现营业收入 13.78 亿元,同比增长 33.16%;实现归母净利润 1.28 亿元,同比增长 319.05%。[28][29][30] 智能机顶盒芯片:稳居本土市场龙头,持续发力海外市场 国内:智能机顶盒加速放量,超高清化进程有望打开新一轮换机周期 DVB 机顶盒仅能提供广播电视服务,逐步被 IPTV、OTT 等智能机顶盒取代。国内机顶盒出货量加快复苏,智能机顶盒已成出货主流。政策驱动超高清化进程加快,产品迭代有望打开新一轮换机周期。[35][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 海外:智能机顶盒仍有较大渗透空间,竞争格局不断优化 海外机顶盒智能化发展较晚,目前智能机顶盒渗透率显著低于国内。海外流媒体平台增长驱动 OTT 需求,显著压缩有线电视生存空间。流媒体崛起催化国际运营商创新动力,IPTV 市场规模有望快速提升。[49][50][51][52][53][54][55][57][58] 聚焦公司:国内企业出海龙头,持续拓展海外份额 编解码技术是保证用户视频体验的核心技术,晶晨在超高清编解码技术上已实现领先优势。公司客户资源丰富,产品迭代驱动海外客户进一步拓展。[62][63][64][66][67][70] 智能电视芯片:享国内超高清需求提升红利,开辟海外第二战场 国内:智能电视渗透率逐年走高,8K 普及有望打开超高清芯片需求空间 国内智能电视市场规模稳健增长,保有渗透率逐年走高。8K 时代即将来临,有望打开超高清电视芯片需求空间。国内智能电视市场竞争格局分散,国产替代成果显著。[71][72][75][76][77][78][79][80] 海外:把握智能电视渗透率红利期,国产厂商加速拓展海外版图 海外智能电视渗透率低于国内,替换空间广阔。国产电视厂商加速扩展海外市场,三星、LG 退出 LCD 面板业务有望进一步提高国产电视厂商份额。[82][83][84][85][86][87][88][91] 聚焦公司:多产品线布局发力各级市场,携手国产电视扬帆出海 公司产品线覆盖高、中、低端产品,在旗舰 8K、主流 4K、低端 2K 均有布局。公司已与多家全球主流电视生态系统达成合作,奠定其电视芯片出海的基础。[95][96][97][98] AI 音视频芯片:AI 驱动打开成长天花板,量价齐升开启新一轮周期 海外率先恢复增长动能,AIGC 有望打破出货瓶颈 智能音箱是智能家居的重要交互入口,目前主要科技厂商在智能音箱/智能语音交互系统上均有布局。交互体验不佳是影响智能音箱销量的重要原因,大模型有望驱动产品体验升级。[100][101][102][103][104][105][106][107] 聚焦公司:重点布局智能音箱领域,不断拓宽产品矩阵 公司作为市场份额排名第四的 AI 音视频芯片厂商,随着技术储备逐渐向 AI 音视频终端芯片迁移,公司产品性能成功追赶行业龙头。公司以智能音箱为切入点成功拓宽产品矩阵,构建智能音箱系列产品、智能系列影像产品等。[109][110][111][112][113][114] 新产品:WIFI 及汽车电子拓宽公司业务边界,新品放量在即 WIFI 芯片:WIFI6 性能大幅提高,替代 WIFI5 大势所趋 WIFI 通信标准持续更新换代,WIFI6 性能大幅提高。WIFI 下游应用领域广泛,物联网快速发展驱动 WIFI 芯片市场规模增长。公司 WIFI 芯片主要通

公司经营情况 - 2024年第一季度实现营业收入13.78亿元，同比增长33.16% [6] - 2024年第一季度实现归母净利润1.28亿元，同比增长319.05% [6] - 2024年第一季度实现归母扣非净利润1.18亿元，同比增长394.22% [6] - 研发费用3.28亿元，相较2023年同期增长0.46亿元 [6] - 股份支付费用0.37亿元，对归属于母公司所有者的净利润的影响0.41亿元 [6][7] T系列产品表现 - T系列产品收入同比2023年第一季度增长超过100% [7] - 公司不断扩大与全球主流电视生态系统的深度合作 [7] - 公司推出了新一代T系列高端芯片，采用12nm FinFET工艺 [7] - T系列产品在新技术加持下以及公司产品竞争力进一步增强的情况下，还会爆发出更大的潜能 [7] 机顶盒芯片业务 - 2023年公司S系列的海外收入高于国内收入 [8] - S系列芯片已广泛应用于北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等海外运营商设备 [8] - 2023年全年以及2024年第一季度，12nm的收入占比均高于28nm [8] 8K芯片和智能家居业务 - 公司的8K芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用 [9] - 2024年第一季度，公司的A系列销售收入同比2023年第一季度增长显著 [9][10][11] - 智能家居行业潜力巨大，未来将进一步提升 [9][10][11] 其他业务拓展 - 公司的汽车电子芯片进一步从高价位车型向中低价位车型渗透 [13] - 公司最近流片成功的Wi-Fi新产品支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用 [13] - 公司首颗6nm商用芯片流片成功，可提供更高性能、更低能耗、更强图像及画质处理能力 [13][14] 财务及研发情况 - 2024年度营业收入预计增长率为15%-30%，研发费用预计增长率为15%-25% [14] - 2024年第一季度综合毛利率相较2023年第四季度有所下滑，主要缘于产品销售结构的变化 [14][15] - 公司一直注重库存管理，2024年第一季度库存情况继续保持健康水平 [14] - 公司2023年研发费用占营业收入的比重为23.88% [14] 其他 - 公司通过了Google的EDLA生态认证，主要用于大屏商显等企业级应用 [13] - 公司将根据企业发展规划和业务发展需要开展对外投资和产业并购活动 [17] - 公司新应用和市场拓展为公司提供了新的增长动力 [18]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营收13.78亿元，同比增长33.16%[1] - 公司24Q1研发费用3.28亿元，同比增加0.46亿元，股权激励确认的股份支付费用0.37亿元[1] - 晶晨股份2024年营收预期为6720百万元，同比增长25.1%[3] - 晶晨股份2026年预计营业收入增长率为22.6%[4] 未来展望 - 公司预计2024Q2及全年营收将同比进一步增长，2024-2026年EPS分别为1.88、2.75、3.31元/股[2] - 晶晨股份2026年预计ROE为15.7%[4] 评级及资格 - 给予公司24年40x PE估值，对应合理价值75.24元/股，给予“买入”评级[2] - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[6] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[7] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10] 其他 - 广发证券总部位于广州市天河区马场路[8] - 广发证券提醒投资者注意可能存在的利益冲突，不应仅仅依据本报告内容作出投资决策[12] - 研究人员声明报告内容反映个人观点，不代表广发证券立场，报酬标准受多种因素影响[13][14] - 投资者应自主作出投资决策并承担风险，过去业绩不保证未来表现，报告内容不构成特定证券投资建议[16][17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入13.78亿元、同比+33.16%，实现归母净利润1.28亿元、同比+319.05%，实现扣非归母净利润1.18亿元、同比+394.22% [3] - 一季度公司多元产品策略经营成果显著，多产品系列齐头并进，市场份额呈稳步增长之势，其中T系列芯片销售收入同比增长超100% [3] - 公司高度重视研发投入，2024年一季度研发费用为3.28亿元、同比增加0.46亿元，研发费用率为23.83%，研发人员较2023年一季度增加116人 [3] - 公司首颗6nm商用芯片及Wi-Fi新产品流片成功，8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试并将在国内运营商市场批量商用 [3] - S系列产品随着导入海外运营商的持续增多，海外市场有望成为该系列产品增长的主要驱动力；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪等领域，公司与全球主流电视生态系统深度合作，海外市场具备较大的拓展空间且保持强劲增长 [3][4] - 中短期公司营收有望同比进一步增长，中长期产品线的完善+海外市场的持续开拓+AIoT、汽车等下游领域的持续发力，多元布局下的持续成长可期 [4] 财务数据总结 - 2024Q1公司毛利率为34.22%、同比-3.17pct、环比-4.86pct，T系列芯片营收占比的提升致毛利率有所下降 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.04/10.11/13.38亿元 [4]

财务数据 - 公司发布的2024年第一季度报告显示，营业收入为13.78亿元，同比增长33.16%[1] - 归母净利润为1.28亿元，同比增长319.05%[1] - 营收规模连续4个季度达到历史同期最高水平[3] - 净利润预计2024-2026年将分别达到7.07/9.9/13.33亿元[6] 产品与市场 - 公司持续开拓新增市场，多产品系列齐头并进[3] - 公司产品需求旺盛，新品流片成功[4] - 业绩有望持续增长随着下游行业修复和新品上市[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司连续3个季度营收规模同比实现较快增长,受益需求复苏及新产品开拓 [1] - 公司T系列芯片持续完成主流生态系统认证,销售收入同比增长超过100% [1] - 公司首颗6nm商用芯片流片成功,Wi-Fi新产品流片成功,8k芯片通过运营商招标认证测试即将批量商用 [1] - 公司持续保持较高强度研发投入,24Q1研发人员较23年同期增加116人,研发费用3.28亿元 [1] 公司产品线总结 - S系列芯片主要有全高清系列芯片、4K超高清系列芯片和8K超高清系列芯片,面向IPTV机顶盒、OTT机顶盒、混合模式机顶盒及其他智能终端 [1] - T系列应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等,代表产品为2K/4K产品,公司还将继续推出智能T系列新产品 [1] - A系列应用于智能家居、智能办公、无人机、AR等众多消费类电子领域,支持最高5Tops神经网络处理器,通过了Google的EDLA生态认证 [1] - W系列芯片为自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片,可应用于高吞吐视频传输,第二代Wi-Fi 6产品更具竞争力 [1] - 汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企,在宝马、林肯、Jeep、沃尔沃等多个车型实现量产、商用 [1] 财务数据总结 - 公司2024年~2026年收入分别预计为64.99亿元、83.84亿元、98.93亿元,归母净利润分别预计为7.3亿元、10.81亿元、14.93亿元 [2] - 公司2022年-2026年营业收入增长率分别为16.1%、-3.1%、21.0%、29.0%、18.0% [4] - 公司2022年-2026年净利润增长率分别为-10.5%、-31.5%、46.6%、48.0%、38.1% [4] - 公司2022年-2026年毛利率分别为37.1%、36.4%、36.0%、35.0%、35.0% [5] - 公司2022年-2026年净利润率分别为13.1%、9.3%、11.2%、12.9%、15.1% [5]

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 晶晨半导体(上海)股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同 期增减变动幅度 (%) | | 营业收入 | 1,378,372,649. ...

证券代码：688099 证券简称：晶晨股份 晶晨半导体（上海）股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-002 投 资 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 者 关 □新闻发布会 □路演活动 系 活 □现场参观 动 类 □其他 （请文字说明其他活动内容） 别 参 与 国信证券 太平基金 单 位 野村资管 名称 ...