公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司是国内 SoC 芯片龙头厂商，市场需求拐点明显，随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升 [11] 市场表现 - 晶晨股份相对沪深300表现图显示，公司股价在过去一段时间内与沪深300指数相比有波动，但整体表现较为稳定 [1][3] 市场数据 - 股票代码：688099.SH - A股收盘价：57.35元 - 上证指数：2,850.65 - 总股本：41,833万股 - 实际流通A股：41,833万股 - 流通A股市值：240亿元 [4] 主要财务指标预测 - 营业收入预测：2023年53.71亿元，2024年68.32亿元，2025年84.63亿元，2026年101.40亿元 - 收入增长率预测：2023年-3.14%，2024年27.20%，2025年23.87%，2026年19.82% - 归母净利润预测：2023年4.98亿元，2024年8.26亿元，2025年11.68亿元，2026年14.91亿元 - 利润增速预测：2023年-31.46%，2024年65.92%，2025年41.30%，2026年27.69% - 毛利率预测：2023年36.41%，2024年36.75%，2025年38.15%，2026年39.64% - 摊薄EPS预测：2023年1.19元，2024年1.98元，2025年2.79元，2026年3.56元 - PE预测：2023年37.38倍，2024年22.53倍，2025年15.94倍，2026年12.49倍 - PB预测：2023年3.42倍，2024年2.97倍，2025年2.50倍，2026年2.08倍 - PS预测：2023年3.45倍，2024年2.71倍，2025年2.19倍，2026年1.83倍 [5] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入30.16亿元，同比增长28.33%，归母净利润3.62亿元，同比增长96.06% [6] - 2024年第二季度实现营收16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94% [6] 盈利能力 - 2024年上半年综合毛利率为35.37%，同比提升0.40个百分点，净利率为12.01%，同比提升4.15个百分点 [7] - 2024年第二季度净利率为14.32%，同比提升2.59个百分点，环比提升5.07个百分点 [7] 研发投入 - 截至报告期末，公司研发人员1588人，研发费用同比增长10.91%，至67.41亿元，研发费用率同比降低3.51个百分点至22.35% [7] 产品与市场 - S系列：国内运营商和海外市场主流厂商全覆盖，已成功流片新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片，获得首批商用订单 [10] - T系列：为智能显示终端的核心部件，广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等场景，2024年上半年销售收入较去年同期增长约70% [10] - A系列：应用于AIOT领域，产品具备系统级平台优势、通用性、可扩展性等，未来应用领域将进一步丰富、扩充 [10] - W系列：2024年第二季度单季度，W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，2024年还将推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用 [10] - 汽车电子芯片：出海渗透率提升，新一代产品成功流片，客户持续拓展 [10]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 晶晨股份2024年中报显示，上半年营业收入和净利润均实现大幅增长，第二季度营收创历史新高，预计下半年营收同比将进一步增长。公司新品推进顺利，WiFi和汽车产品不断突破，销售收入和利润保持较高速度的增长。 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长115.19%。第二季度实现营业收入16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%；归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长65.60%，环比增长88.55%。 [3][4] 新品推进 - T系列产品上半年销售收入同比增长约70%；W系列的Wi-Fi6首款产品上市后迅速获得市场认可，第二季度出货量占公司整体出货量超过8%；基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已获得首批商用订单；8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024年和2025年归母净利润分别为8.23亿元与10.68亿元，相比上次预测值分别下调29%与32%。预计2024-2026年营业收入分别为68.46/83.83/105.49亿元，归母净利润分别为8.23/10.68/14.00亿元，当前市值对应PE为29/22/17倍。 [6] 财务数据 - 营业收入（百万元）：5,371、6,846、8,383、10,549；净利润（百万元）：498、823、1,068、1,400；EPS（元）：1.20、1.97、2.55、3.35；ROE（归属母公司)（摊薄）：9.14%、13.11%、14.54%、16.01%；P/E：48、29、22、17；P/B：4.4、3.8、3.3、2.7。 [8]

2024 年半年度报告 公司代码：688099 公司简称：晶晨股份 晶晨半导体(上海)股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 202 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本 报告第三节"管理层讨论与分析"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人 John Zhong、主管会计工作负责人高静薇及会计机构负责人（会计主管人员）高 静薇声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司营收和净利润同比大幅增长,其中第二季度营收创历史新高 [8] 2. T系列产品出货保持较高增速,6nm产品已获得订单 [9] 3. 预计2024-2026年公司EPS分别为1.97/2.55/3.10元,给予24年40-50倍PE估值区间,对应合理价值区间78.8-98.5元 [10][11] 财务数据分析 1. 2023-2026年公司营收和净利润保持稳定增长,毛利率维持在36.5%左右 [11] 2. 2023-2026年公司每股收益、净资产收益率等指标呈现持续改善趋势 [16] 3. 公司资产负债率较低,流动性较强 [16] 行业比较 1. 与同行业可比公司相比,公司2024-2025年PE估值处于合理水平 [13][14]

证券代码:688099 证券简称:晶晨股份 晶晨半导体(上海)股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-004 投 资√特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 者 关 □新闻发布会 □路演活动 系 活 □现场参观 动 类 □其他 (请文字说明其他活动内容) 别 Cephei Capital Management (Hong Kong) Limited 参 与 EASTSPRING INVESTMENTS (SINGAPORE) LIMITED Elevation Advisors Limited 单 位 Fullerton IKARIA GROUP (HK) LIMITED 名称 IVY CAPITAL LIMITED Leadhorse LyGH Capital Oberweis Asset Management (Hong Kong) Limited POWER PACIFIC INVESTMENT MANAGEMENT INC. Rockhampton Management Limited SEQUOIA CAPITAL LLP Shiva Capital Group Limite ...

会议主要讨论的核心内容 一季度和二季度产品线收入占比及国内外市场占比 - 一季度各产品线收入占比:S系列30%+、T系列40%+、A系列20%+、WiFi系列1%+,其中国内市场占比30%+,海外市场占比60%+ [1][2][3] - 二季度各产品线收入占比:S系列30%+、T系列40%+、A系列20%+、WiFi系列1%+,其中国内市场占比20%+,海外市场占比70%+ [2][3] 上半年及二季度收入同比和环比情况 - 上半年公司整体收入同比增长28.32%,主要来自T系列、A系列和W系列的贡献 [3][4] - 二季度公司整体收入同比增长24.51%,主要来自T系列、A系列和WiFi系列的贡献,环比增长18.81% [4][5] 价格体系和毛利率情况 - 公司各产品线价格体系保持稳健,没有出现大幅波动或降价 [5] - 二季度综合毛利率为36.34%,同比提升3.28个百分点,主要与产品销售结构变化相关 [5] - 公司今年将重点提升运营效率,以进一步提升产品竞争力 [5] 新产品进展 - 6nm芯片已获得首批商用订单,主要应用于海外运营商市场 [6][27] - WiFi6产品出货量占二季度公司整体出货量超8%,未来有望进一步提升 [6][25][27] - 公司4K和8K芯片在电信招标中表现优异,4K获得近80%份额,8K获得100%份额 [7] 库存情况 - 二季度库存金额为13亿+,略有增加,库存结构仍然健康,库存周转天数110天左右,优于行业水平 [7][8] 公司经营韧性及未来发展动力 - 公司在行业下行周期中表现出较强的韧性,主要得益于技术优势、多产品线策略、全球化市场布局、优质客户资源等因素 [10][11][12][13] - 未来发展动力来自现有主力产品的持续迭代和市场拓展、新兴市场机会的发掘,以及在AI领域的技术和应用优势 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **雪峰提问** - 询问T系列占比下降但增速高于A和S的原因 [23] - 询问成本和毛利率未来的变化趋势 [23] **余总回答** - T系列占比下降是因为基数较高,增速相对有所下降,但仍保持较高水平 [23] - 成本价格变化不是公司毛利率的主要影响因素,未来公司将通过提升运营效率来进一步提升毛利率 [30] 问题2 **李文富提问** - 询问WiFi产品占比8%的统计口径和未来趋势 [27][28] - 询问A系列增长的主要来源 [28][29] **余总回答** - WiFi产品占比8%是指二季度整体出货量,未来有望进一步提升 [27][28] - A系列增长主要来自原有客户项目量的提升,以及一些新项目的导入 [28][29] 问题3 **朱晨鑫提问** - 询问各产品线内部是否也存在产品结构优化的趋势 [33][34] **余总回答** - 各产品线内部确实也存在着高毛利低毛利产品销售结构的变化,对毛利率有一定影响,但整体波动较小 [33][34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [6][10] 报告的核心观点 24Q2营收创历史新高,经营业绩有望持续向好 - 24H1公司预计实现营收约30.16亿元,同比增长约28.32%;归母净利润约3.62亿元,同比增长约95.98% [3] - 24Q2公司预计实现营收约16.38亿元,同比增长约24.51%,环比增长约18.81%,单季营收创历史新高;归母净利润约2.34亿元,同比增长约51.97%,环比增长约83.82% [3] - 随着全球消费电子整体市场的积极因素不断显现,公司积极销售策略和内部挖潜措施的持续发力,新品的陆续上市及销量不断扩大,新增市场不断开拓,公司经营业绩有望持续向好 [3] 新品市场表现优异,新一轮增势开启 - 公司多元化产品策略成果显著,五大产品系列齐头并进 [4][5] - 24H1新产品的市场表现持续向好,其中基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后,已获得首批商用订单 [4] - S系列8K超高清SOC芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异,T系列芯片不断取得重要客户和市场突破,24H1销售收入同比增长约70% [4] - A系列芯片应用领域有望进一步丰富,W系列Wi-Fi 6首款产品上市后迅速获得市场认可,订单快速增长 [4][5] - 公司汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透,搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海 [5] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为70.20/87.33/104.79亿元,增速分别为30.7%/24.4%/20.0%;归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元,增速分别为65.0%/37.4%/24.1% [10] - 公司2024年-2026年的PE分别为34.8/25.4/20.4 [10]

公司业务概况 - 公司主要从事数据存储设备、AIoT终端和服务器再制造三大业务[1] - 公司实控人曾任职富士康，专业实力过硬[1] - 公司AIoT产品已成为物联网应用的首选，芯片出货量超10亿颗[2] 业绩表现 - 公司Q2业绩亮眼，或得益于大客户放量带动汽零业务向上+装备业务订单释放[3] - 公司装备业务已覆盖多家国内外主流车企，在手订单饱满[8] - 公司预计2024年上半年实现归母净利润1.595-1.95亿元，同比增长543-686%[9] 行业趋势 - TMT和核心科技在内的科技股将是下半年的重要主线[2][4] - 科创板成功设立为硬科技初创企业提供了更多直接融资支持[3] - 国产替代科技企业在投资配置中具有较好的改革引领和示范意义[4] 公司发展机遇 - 公司服务器再制造业务先发优势明显，具备稀缺资质[6] - 公司在AIoT各产品线持续渗透，在多个领域持续突破[9] - 公司致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,下调目标价至87.3元。[6] 报告的核心观点 1) 23年需求低迷,国内运营商招标停滞,处于去库存中,整体景气度处于底部,故略微下调24-25年EPS为1.94/2.44,并新增26年EPS为3.22元。[6] 2) 24年Q2需求开始向上,Q2无论是营收还是利润均超预期恢复,公司运营商订单重新开启,海外市场逐步扩大。[6] 3) 考虑到数字SoC行业2024年平均估值为59倍PE,公司因为华为回归,竞争格局有所恶化,给予一定估值折价,给予其2024年45倍PE,下调目标价至87.3元。[6] 4) Q2预告业绩超预期,市场底部在Q1已现,Q2需求持续向上,国内运营商招标逐步恢复,整体盈利能力和产品结构持续优化。[6] 公司投资亮点 1) S系列:国内运营商重启招标,8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。[5] 2) T系列:海外市场持续扩张,不断取得重要客户,24H1营收同比增长约70%。[5] 3) W系列:WiFi6的首款产品上市后,迅速获得市场认可,订单快速增长,24Q2的产品出货占比超过8%,后续有望进一步加速。[5] 4) A系列:AIoT各下游迅速补库回暖中,公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后,已经获得了首批商用订单。[5] 公司财务表现 1) 24H1实现营收约30.16亿元,同比增长28.32%;归母净利润3.62亿元,同比增长95.98%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长115.29%。[5] 2) 24Q2实现营收16.38亿元,同比增长24.51%,环比增长18.81%;归母净利润2.34亿元,同比增长51.97%,环比增长83.82%;扣非归母净利润2.22亿元,同比增长65.72%,环比增长88.65%。[5] 3) 24H1的研发费用6.74亿元,同比增加0.66亿元左右。[5] 行业发展趋势 1) 周期底部,国内运营商招标逐步恢复,海外市场份额加速扩张,叠加T/W/V等新品迭代,公司有望开启新一轮增长。[5] 2) 24年Q2营收创单季度历史新高,有望开启新一轮增长。[5] 3) 催化剂:Q3招标回暖;需求持续向上。[5] 风险提示 1) 公司产品迭代不及预期。[5] 2) 行业竞争格局恶化。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024年上半年公司实现营收30.16亿元左右,同比增长28.32%左右;实现归母净利润3.62亿元左右,同比增长95.98%左右 [1] - 公司业绩高增长主要归因于:高研发投入+高运营效率、新产品表现良好、积极开拓新市场 [1][2] 研发投入持续增加,运营效率提升 - 2024年上半年公司研发费用6.74亿元左右,同比增长9.8%;为稳定员工信心持续实施股权激励 [2] - 公司确定今年为运营效率提升年,聚焦产品运营全流程、全链条,深入挖掘效率提升潜力 [2] 新产品市场表现良好 - T系列产品销售收入同比增长约70% [2] - W系列Wi-Fi6首款产品上市后迅速获得市场认可,订单快速增长 [2] - 基于ARM V9架构的6nm商用AI芯片已流片成功并获得首批商用订单 [2] - 8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中表现优异 [2] 积极开拓新市场 - 随着新产品不断上市及销量扩大,新增市场不断开拓,加上全球消费电子需求回暖,预计公司2024年第三季度及全年业绩将进一步增长 [2] 盈利预测与估值 - 考虑半导体周期因素,预测公司2024-2026年归母净利润分别为8.45、12.23、14.8亿元,对应PE为30.5、21.1、17.4倍 [2] - 维持公司"买入"评级 [1]