报告公司投资评级 报告维持晶晨股份(688099.SH)的"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司业绩预计创同期新高,收入同比增长20.3%,归母净利润同比增长89.3%[4] 2) T系列产品销售收入同比增长超过50%,W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场,6nm商用芯片获首批订单,8K芯片在国内运营商首次商用招标中获全部份额[4] 3) 公司持续高强度投入研发,未来随着全球消费电子市场复苏,多产品线战略有望在更多领域取得积极成果[5] 4) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级[5] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为53.71亿元,同比下降3.1%;归母净利润为4.98亿元,同比下降31.5%[6][7] 2) 预计2024年公司营业收入将增长28.2%至68.87亿元,归母净利润将增长60.0%至7.97亿元[6][7] 3) 2023-2026年公司毛利率将维持在36.4%-38.6%的水平,净资产收益率将从9.1%提升至18.3%[6][7] 4) 公司财务状况良好,2023年资产负债率为13.6%,流动比率为6.4[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩保持高速增长 - 2024年前三季度公司营收约46.40亿元,同比增长约20.28%;归母净利润约5.94亿元,同比增长约89.32% [3] - 2024年Q3公司营收创历史同期新高,达16.24亿元,同比增长约7.73% [3] - 公司持续提升运营效率,盈利能力进一步改善,2024年Q3归母净利润约2.32亿元,同比增长约79.68% [3] 公司多产品线战略取得积极成果 - T系列销售收入同比增长超50% [4] - S系列8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [4] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商市场首次批量突破,预计2024年销量将首次突破1千万颗 [4] - 公司新一代6nm芯片已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片推出下一代旗舰产品 [4] 公司未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元,增速分别为25.0%/20.8%/20.0% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元,增速分别为65.0%/37.4%/24.1% [7] 财务数据与估值 - 2024-2026年公司毛利率预计分别为36.7%/37.0%/37.2% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为13.0%/15.2%/15.9% [8] - 2024-2026年公司PE预计分别为34.1/24.8/20.0倍 [8]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [4] - 维持目标价87.3元 [4] 报告核心观点 - 若考虑汇兑因素,Q3业绩基本符合预期 [3][4] - Wi-Fi 6搭配SoC开始在运营商中放量,6nm新品在机顶盒中率先导入,新产品驱动公司继续增长 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为55.45亿元、53.71亿元、69.44亿元、79.95亿元、98.65亿元,增长率分别为16.1%、-3.1%、29.3%、15.1%、23.4% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为7.27亿元、4.98亿元、8.12亿元、10.20亿元、13.45亿元,增长率分别为-10.5%、-31.5%、62.9%、25.7%、31.9% [5] - 2022-2026年每股收益分别为1.74元、1.19元、1.94元、2.44元、3.22元 [5] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.8%、9.1%、13.1%、14.5%、16.6% [5] - 2022-2026年市盈率分别为39.59倍、57.76倍、35.45倍、28.20倍、21.38倍 [5] 行业可比公司估值 - 可比公司2024年PE均值为63倍,公司因为华为回归,竞争格局有所恶化,给予一定估值折价,给予其2024年45倍PE [4][15]

财务业绩 - 预计2024年前三季度实现营业收入464,000.00万元左右,同比增长20.28%左右[1] - 预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润59,400.00万元左右,同比增长89.32%左右[1] - 预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润55,000.00万元左右,同比增长106.26%左右[1] - 第三季度实现综合毛利率约38.22%,同比提升约2.24个百分点,环比上半年提升约2.85个百分点[4,5] - 第三季度实现归母净利润约2.32亿元,同比增加约1.03亿元(约80%)[5] 产品表现 - T系列销售收入同比增长超过50%,第三季度延续增长趋势,为当前公司第一大产品线[3] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额,预计2024年首次突破全年1千万颗销量[3] 技术创新 - 公司发布端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态[3] 研发投入 - 公司研发人员相较去年同期增加60人,发生研发费用约10.19亿元,相较去年同期增加约0.67亿元[3] - 因股权激励确认的股份支付费用约0.87亿元,对归属于母公司所有者的净利润的影响约0.89亿元[3]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 公司业务发展情况 - 6 纳米机顶盒芯片获得订单,全球运营商市场份额持续提升 [4] - 电视机芯片销量持续攀升,国内外客户持续开拓 [4] - AI 芯片受益人工智能蓝海市场,摄像头显示等应用领域持续拓展 [4] - 汽车芯片导入知名车企,拥抱前装市场广阔蓝海 [4] - 蓝牙芯片性能持续迭代,配对电视机芯片效果显著 [5] 财务数据分析 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 67/80/100 亿元,实现归母净利润分别为 8/10.5/14 亿元 [6] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 27 倍、21 倍、15 倍 [6] 分类总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 公司业务发展情况 - 6 纳米机顶盒芯片获得订单,全球运营商市场份额持续提升 [4] - 电视机芯片销量持续攀升,国内外客户持续开拓 [4] - AI 芯片受益人工智能蓝海市场,摄像头显示等应用领域持续拓展 [4] - 汽车芯片导入知名车企,拥抱前装市场广阔蓝海 [4] - 蓝牙芯片性能持续迭代,配对电视机芯片效果显著 [5] 财务数据分析 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 67/80/100 亿元,实现归母净利润分别为 8/10.5/14 亿元 [6] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 27 倍、21 倍、15 倍 [6]

公司概况 - 晶晨半导体（上海）股份有限公司是全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商，主营业务为系统级芯片销售，目前主要产品有多媒体智能终端芯片等，为众多消费类电子领域提供SoC解决方案[6] - 公司拥有丰富的多媒体编解码和显示处理、内容安全保护、系统级CPU/GPU技术和先进制程工艺，实现成本、性能和功耗优化，提供基于多种开放平台的完整商业、OEM、ODM等客户快速部署市场[6] - 公司业务已覆盖中国大陆、香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域[6] 业绩表现 - 2024年上半年公司营收30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润9.606亿元，同比增长96.06%[7] - 第二季度营收创下单季度历史新高16.38亿元[7] - 公司开启新一轮增长趋势明显，预计2024年第三季度及2024年全年营收将进一步增长[7] 产品表现 - T系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约70%[7][8] - W系列Wi-Fi 6首款产品上市后迅速获得市场认可，第二季度出货量占公司整体出货量超过8%[8] - 公司8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异[8] 新产品研发 - 公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已流片成功，并获得首批商用订单[9][10] - 新一代6nm芯片可提供更高性能、更低能耗和更强图像处理能力[10] 成本管控和研发投入 - 公司聚焦产品运营全流程、全链条，确定了一系列运营效率提升行动项，以提升产品竞争力[10] - 2024年上半年研发费用6.74亿元，全年研发费用预计增长15%-25%[10] 海外业务 - 公司海外业务销售占比高于国内[8] 库存管理 - 公司一直注重库存管理，库存金额、周转率长期处于健康水平[9] - 2024年第二季度存货周转天数是过往6个季度最低值[9] 市场拓展 - 公司积极参与IBC、CES等展会，2024年还将参加在泰国举行的APAC TV Summit[7]

多媒体 SoC 芯片的领导者 - 公司自1995年起源于美国硅谷,深耕超高清多媒体编解码和显示处理、内容安全保护、系统 IP 等核心软硬件技术,为智能机顶盒、智能电视等多个产品领域提供多媒体 SoC 芯片和系统级解决方案 [1] - 公司业务范围广阔覆盖全球,囊括中国大陆、中国香港、美国、欧洲等主要经济区域,客户包括Google、Amazon、小米、阿里巴巴等知名企业 [1] - 公司管理团队稳定,高管和团队多为技术出身,有深厚技术积累和丰富从业经历 [15][16] - 核心战略客户TCL王牌和华域汽车持股,建立了稳固的客户关系 [2] 公司产品线持续扩展,不断打开下游市场空间 - 公司的 SoC 芯片产品线主要分为S系列、T系列、A系列,分别对应智能机顶盒、智能电视、智能家居等下游应用 [17][18][26] - S系列芯片广泛应用于全球知名IPTV和OTT机顶盒厂商 [18][19][20] - T系列芯片应用于国内外主要电视品牌,技术能力领先 [22][23][24][25] - A系列芯片应用于智能家居、影像等领域,下游覆盖多品类IoT领域 [26][27][28][30] 营业收入稳步增长,扩大科研投入 - 公司营业收入长期保持稳健增长,2019-2022年营收CAGR达33% [32][33][34] - 公司坚持高强度研发投入,2021-2023年研发投入分别约9.04/11.85/12.83亿元,研发人员占比超85% [34][35] - 公司费用率保持稳定,伴随收入重回增长,期间费用率有望企稳回落 [35][36][37] 稳固多媒体 SoC 芯片领军地位,积极开拓汽车电子等新方向 - SoC芯片是多媒体终端的核心,公司具备全流程的SoC设计经验,拥有11项关键核心技术 [42] - 国内机顶盒市场呈现周期性复苏,公司S系列芯片有望在国内外市场扩大出货量 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 公司T系列芯片在国内外电视品牌中份额领先,新产品不断导入市场 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 全球智能家居市场蓬勃发展,公司A系列芯片有望乘势而上 [68][69][70] - 公司新推出的W系列WiFi芯片和汽车电子芯片有望成为新的增长点 [72][73][75][76][77][78][79] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为70.99/87.28/104.89亿元,同比增长32.2%/22.9%/20.2% [84] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.24/11.03/14.21亿元,同比增长65.5%/33.8%/28.9% [85] - 公司作为国内龙头SoC企业,技术能力出众,未来成长确定性高,综合考虑公司的成长性和可比公司估值,维持公司"买入-A"评级 [85] 风险提示 - 宏观经济波动风险:国际地缘政治冲突和中美贸易摩擦等因素可能影响公司下游客户及上游供应链 [88] - 市场竞争风险:公司核心产品所在行业竞争激烈,技术迭代快,产品订单稳定性易受影响 [88] - 投资风险:公司外延式发展可能存在整合进展不及预期的风险 [88] - 汇率风险:公司出口业务主要以美元计价,人民币汇率波动可能影响公司经营和盈利 [88]

报告公司投资评级 - 报告给予晶晨股份"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年Q2单季度实现营业收入16.38亿元,同比增长24.53%,环比增长18.82%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长52.07%,环比增长83.94% [10] - 公司新产品进展顺利,T系列产品快速增长,受益于主要体育赛事刺激,TV需求提升,W系列WiFi 6首款产品上市,订单快速增长 [10] - 公司在端侧SoC不断创新,有望深度受益于生成式AI发展带来的端侧AIoT智能化渗透率提升 [10] - 公司Q2业绩大幅增长,考虑下半年进入消费旺季伴随运营商招标,业绩有望持续提升 [10] 公司基本状况 - 公司总股本4.18亿股,流通股本4.18亿股,市值218.91亿元 [5] - 公司2022年实现营业收入55.45亿元,同比增长16%,净利润7.27亿元,同比下降10% [8] - 公司预计2024-2026年将实现8.57/10.98/13.97亿元净利润,对应PE估值分别为26/20/16倍 [10] 风险提示 - 行业景气不及预期 - 下游进展的不确定性 - 新品迭代不及预期 [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收实现28.33%同比增长,归母净利润增长96.06% [4] - 2024年Q2公司营收创单季度历史新高,公司开启新一轮增长趋势明显 [4] - 公司新产品市场表现持续向好,T系列、W系列等产品销售收入大幅增长 [5] - 公司持续加大研发投入,新申请专利24件,获得发明专利14件 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为6.56/8.03/9.80亿元,对应EPS为1.57/1.92/2.34元/股 [4] - 2024-2026年预计毛利率分别为37.2%/38.0%/38.0%,净利率分别为9.5%/9.5%/10.1% [7] - 2024-2026年预计ROE分别为10.7%/11.6%/12.4% [7]

公司投资评级 - 晶晨股份的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 晶晨股份2024年第二季度营收创单季历史新高，产品结构持续优化升级，预计2024年下半年业绩趋势持续向好[3] 公司业绩表现 - 2024年上半年，晶晨股份实现营收30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%；扣非后归母净利润3.40亿元，同比增长115.19%[4] - 2024年第二季度，公司实现营业收入16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%；归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%；扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长65.60%，环比增长88.55%[4] 产品结构与市场布局 - 晶晨股份的新产品市场表现持续向好，T系列产品销售收入同比增长约70%，W系列产品出货量占第二季度整体出货量超过8%，6nm商用芯片已获得首批商用订单，8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异[5] - 公司持续加强全球化运营体系建设和品牌推广，业务已覆盖全球主要经济区域，积累了稳定优质的客户群[5] 投资建议 - 预计晶晨股份24-26年实现归母净利润为8.16/10.68/14.08亿元，参考可比公司估值，给予公司2024年40xPE，目标股价78元，维持"强推"评级[5] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为53.71亿元，2024年预计为67.83亿元，同比增长26.3%；归母净利润2023年为4.98亿元，2024年预计为8.16亿元，同比增长63.8%[5]