国产智能音视频芯片领先企业,平台化布局开启新一轮成长周期 国内音视频 SoC 龙头,平台化布局构筑产品力护城河 晶晨是国内音视频 SoC 龙头企业,后将 WIFI 和汽车电子形成五大产品线。晶晨前身为晶晨半导体,成立于 2003 年,是一家长期专注于系统级 SoC 芯片及周边芯片的研究和销售的集成电路设计企业。目前,公司已经成长为全球布局、国内领先的集成电路设计商,为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者称 AI 音视频系统终端芯片的开拓者。[18][19][20] 股权结构稳定,核心团队拥有丰富产业经验 公司控股股东为品展控股,控股公司无实际经营业务,而晶晨控股为晶晨集团全资子公司。公司核心客户 TCL 经由子公司 TCL 王牌持有公司股份,充分体现客户对公司行业地位积长期发展能力的认可。公司创始人 John Zhong 为佐治亚理工大学电子工程专业硕士,其他核心技术人员均具有多年专业技术领域研究经验,研发能力突出。[23][24][25][26] 行业下行周期已过,企业经营持续改善 2023 年公司实现营收 53.71 亿元,同比下滑 3.14%;实现归母净利润 4.98 亿元,同比下滑 31.46%。公司短期业绩受挫主要原因为自 2022 年以来,下游多媒体终端产品需求受到一定抑制,市场景气度有所下滑。但随着下游景气复苏,目前公司已走出了下行周期的低谷,重新进入上行增长通道。2024 年一季度实现营业收入 13.78 亿元,同比增长 33.16%;实现归母净利润 1.28 亿元,同比增长 319.05%。[28][29][30] 智能机顶盒芯片:稳居本土市场龙头,持续发力海外市场 国内:智能机顶盒加速放量,超高清化进程有望打开新一轮换机周期 DVB 机顶盒仅能提供广播电视服务,逐步被 IPTV、OTT 等智能机顶盒取代。国内机顶盒出货量加快复苏,智能机顶盒已成出货主流。政策驱动超高清化进程加快,产品迭代有望打开新一轮换机周期。[35][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 海外:智能机顶盒仍有较大渗透空间,竞争格局不断优化 海外机顶盒智能化发展较晚,目前智能机顶盒渗透率显著低于国内。海外流媒体平台增长驱动 OTT 需求,显著压缩有线电视生存空间。流媒体崛起催化国际运营商创新动力,IPTV 市场规模有望快速提升。[49][50][51][52][53][54][55][57][58] 聚焦公司:国内企业出海龙头,持续拓展海外份额 编解码技术是保证用户视频体验的核心技术,晶晨在超高清编解码技术上已实现领先优势。公司客户资源丰富,产品迭代驱动海外客户进一步拓展。[62][63][64][66][67][70] 智能电视芯片:享国内超高清需求提升红利,开辟海外第二战场 国内:智能电视渗透率逐年走高,8K 普及有望打开超高清芯片需求空间 国内智能电视市场规模稳健增长,保有渗透率逐年走高。8K 时代即将来临,有望打开超高清电视芯片需求空间。国内智能电视市场竞争格局分散,国产替代成果显著。[71][72][75][76][77][78][79][80] 海外:把握智能电视渗透率红利期,国产厂商加速拓展海外版图 海外智能电视渗透率低于国内,替换空间广阔。国产电视厂商加速扩展海外市场,三星、LG 退出 LCD 面板业务有望进一步提高国产电视厂商份额。[82][83][84][85][86][87][88][91] 聚焦公司:多产品线布局发力各级市场,携手国产电视扬帆出海 公司产品线覆盖高、中、低端产品,在旗舰 8K、主流 4K、低端 2K 均有布局。公司已与多家全球主流电视生态系统达成合作,奠定其电视芯片出海的基础。[95][96][97][98] AI 音视频芯片:AI 驱动打开成长天花板,量价齐升开启新一轮周期 海外率先恢复增长动能,AIGC 有望打破出货瓶颈 智能音箱是智能家居的重要交互入口,目前主要科技厂商在智能音箱/智能语音交互系统上均有布局。交互体验不佳是影响智能音箱销量的重要原因,大模型有望驱动产品体验升级。[100][101][102][103][104][105][106][107] 聚焦公司:重点布局智能音箱领域,不断拓宽产品矩阵 公司作为市场份额排名第四的 AI 音视频芯片厂商,随着技术储备逐渐向 AI 音视频终端芯片迁移,公司产品性能成功追赶行业龙头。公司以智能音箱为切入点成功拓宽产品矩阵,构建智能音箱系列产品、智能系列影像产品等。[109][110][111][112][113][114] 新产品:WIFI 及汽车电子拓宽公司业务边界,新品放量在即 WIFI 芯片:WIFI6 性能大幅提高,替代 WIFI5 大势所趋 WIFI 通信标准持续更新换代,WIFI6 性能大幅提高。WIFI 下游应用领域广泛,物联网快速发展驱动 WIFI 芯片市场规模增长。公司 WIFI 芯片主要通