报告公司投资评级 公司发布2024年三季报。报告给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业需求压力大,公司业绩短期承压。2024年前三季度,公司实现收入48.32亿元,同比-8.49%;归母净利润3199万元,同比-88.87%;扣非归母净利润102万元,同比-99.61%。[1] 2) 盈利能力短期承压。2024年前三季度公司毛利率为26.42%,同比-2.99pct;归母净利率为0.66%,同比-4.78pct。销售/管理/研发费用率分别为7.38%/10.74%/5.60%,同比变动分别为-1.06pct/+1.61pct/+1.08pct。[1] 3) 国家出台系列重大房地产行业提振政策,下游需求有望呈现复苏。公司是国内领先的大型现代化家居制造企业,产品覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具等全系列家居产品,所处行业属于房地产后周期行业。前三季度受卫浴行业竞争加剧、房地产市场持续调整以及消费预期转弱影响,公司业绩承压。随房地产政策相继出台、陆续落地,二手房有望率先复苏,进而带动公司业绩修复。[1] 4) 公司持续从产品端、渠道端、服务端多方面进行探索,深度挖掘存量房客户需求进行针对性开发产品,巩固提升优势渠道并进一步加大下沉渠道的开发;同时公司持续推进焕新服务,满足消费者的旧房局部升级改造或全卫换装需求。公司还持续推进国际化战略,通过海外专卖店布局、品牌合作等多种方式全面加速海外市场拓展。[1] 5) 预计公司2024-2026年实现营收70.24/73.71/76.44亿元,同比增长-8.17%/4.95%/3.71%;预计实现归母净利润0.84/2.25/2.89亿元,同比增长-80.10%/165.92%/28.83%。[4]