报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长37%,但毛利率下降6.9个百分点至42.1%,主要由于1)产品组合向毛利率较低的模组产品倾斜、2)产能爬坡以及3)行业竞争加剧 [2] - 预计公司模组业务将推动未来增长,模组收入占比从2022/2023年的29%/36%上升至2024年上半年的45% [2] - 国内射频前端供应商普遍面临价格压力,但随着行业整合,公司通过自有制造能力提升高端产品覆盖,将有助于缓解影响 [2] - 新产品的量产将在短期内拖累毛利率,预计2024/2025年毛利率为41.9%/42.2% [2][5] 财务数据总结 - 收入: - 2024年预计为50.02亿元,同比增长14.2% [3] - 2025年预计为60.69亿元,同比增长21.3% [3] - 毛利率: - 2024年预计为41.9%,较2023年下降1.1个百分点 [5] - 2025年预计为42.3%,较2024年上升0.4个百分点 [5] - 净利润: - 2024年预计为8.18亿元,同比下降27.2% [3] - 2025年预计为12.05亿元,同比增长47.4% [3] - 每股收益(EPS): - 2024年预计为1.53元,较之前预测下调31% [5] - 2025年预计为2.26元,较之前预测下调27% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,目标价为352.84元,较当前价格有40.7%的上涨空间。[2] 报告的核心观点 1) 公司在充满挑战的行业环境中仍实现了强劲业绩,1H24营收同比增长11.1%,归母净利润同比增长17.4%[1] 2) 尽管国内医疗设备业务受行业环境影响下滑12%,但体外诊断试剂业务和高端/超高端超声业务快速增长,支撑了公司整体业绩[1][2] 3) 公司持续加快向耗材相关业务转型,体外诊断试剂业务1H24收入增长28%,占比超37%,国内外市场均实现快速增长[2] 4) 随着行业监管趋于正常化和设备更新政策落地,医院采购有望逐步恢复,公司业绩有望持续增长[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年营收、净利润预计保持15%以上的增长[6][8] 2) 2024-2026年毛利率、营业利润率和净利率均有所提升[6][8] 3) 公司资产负债表健康,2024年末净负债率为-44.9%,流动比率为2.5倍[10][11] 4) 公司股东回报良好,2024年预计派息率超过65%[1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价48元,较当前价上涨83.9% [4] 报告的核心观点 - 公司半导体业务在2季度显示出复苏迹象,收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点 [2] - 公司ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2%,主要受到低毛利订单和成本上升的影响 [2] - 预计公司2H24和2025年收入将实现低个位数的环比/同比增长,毛利率也将逐步改善,2025年毛利率有望提升2.2个百分点 [2][6][10] 半导体业务总结 - 半导体业务在2季度收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点,显示出复苏迹象 [2] - 预计2H24和2025年半导体业务收入将增长12%,毛利率有望维持在40%水平 [2] ODM业务总结 - ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2% [2] - 管理层预计ODM业务将在3季度实现扭亏,4季度转为盈利 [2] - 预计2025年ODM业务收入将增长12%,毛利率有望提升至6.3% [2]

2 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update United Imaging (688271 CH) Resilient 1H24 performance amid market headwinds United Imaging reported 1H24 revenue of RMB5,333mn, up by 1.2% YoY. Attributable net profit increased by 1.3% YoY to RMB950mn. Despite facing a challenging domestic market environment characterized by stringent industry regulations and delays in equipment renewal projects, United Imaging delivered resilient performance thanks to the rapid growth of overse ...

2 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Atour Lifestyle (ATAT US) Guidance raised again plus massive dividends The hotel sector continues to be under pressure in 3Q24E and we are still cautious about a potential improvement in 4Q24E. However, Atour's retail sales business and better-than-expected sales of hotel supplies can still more than offset the drags from its hotel segment. Moreover, the new dividend payout policy is a big positive surprise and could raise its FY ...

报告公司投资评级 - 报告维持对中国人寿(2628 HK)的买入评级,12个月目标价调整至15.5港元,较当前价格上涨31.1% [4][6] 报告的核心观点 新业务价值(NBV)增长强劲 - 2024年上半年NBV同比增长18.6%至322.3亿元人民币,超出市场预期 [2] - 代理渠道和银保渠道的NBV利润率分别同比提升5.4个百分点和13.4个百分点,达到30.6%和17%以上 [2] - 长期保费占新业务首年保费的比重提升至43.8%,主要来自代理渠道 [2] 投资收益大幅改善 - 2024年上半年投资收益同比增长1.4倍至567.7亿元人民币,推动税前利润增长27.6% [2] - 主要得益于1)FVOCI股票的股息收入增加46.1%,2)FVOCI债券工具的已实现收益增加2.27倍,3)FVTPL资产的公允价值变动增加2.81倍 [2] - 总投资资产达到6.1万亿元人民币,其中FVOCI股票占比21.4%,较年初增加1.31倍,体现公司追求长期稳定投资收益的策略 [2] 偿付能力持续改善 - 2024年二季度核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为151.9%和205.2%,较一季度分别下降3.1和3.9个百分点 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持对Akeso公司的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - Akeso在1H24实现收入10.3亿元人民币,其中产品销售收入9.39亿元人民币 [2] - Akeso的主要产品卡多尼利单抗/AK104(PD-1/CTLA-4)在1H24实现销售7.06亿元人民币,同比增长16%,环比下降6% [2] - Akeso已于2024年6月将AK104的零售价格从13,220元/125mg下调至6,610元/125mg,同时终止了患者援助计划,为即将到来的国家医保谈判做好准备 [2] - Akeso获批的伊沃尼司单抗/AK112(PD-1/VEGF)在1H24实现销售收入1.03亿元人民币 [2] - 预计AK104和AK112将于2024年底参与国家医保谈判,一旦纳入医保后销售将大幅提升 [2] - Akeso在1H24维持了91.6%的较高产品毛利率 [2] - Akeso在1H24的销售费用(含分销成本)占产品销售的56.4%,与2023财年的56.3%基本持平 [2] - Akeso在1H24的研发费用同比增长3.4%至5.94亿元人民币 [2] - Akeso在1H24录得2.39亿元人民币的归属净亏损 [2] - 截至2024年6月,Akeso拥有充足的56.9亿元人民币的现金余额 [2] - Akeso宣布AK112一线PD-L1≥1%NSCLC单药临床III期试验在中国达到无进展生存期(PFS)主要终点,并已在中国获得优先审评的新药申请受理 [2] - 期待在即将召开的世界肺癌大会(WCLC)上公布AK112临床III期试验的详细PFS数据,并关注OS数据的进展 [2] - Akeso正在积极拓展AK112的适应症,包括在1L胆道癌、1L头颈癌等开展新的III期临床试验 [2] - 除已获批的2/3线宫颈癌适应症外,Akeso正在积极拓展AK104的适应症,包括1L胃癌和1L宫颈癌的新药申请正在审评,预计将于2024年底/2025年上半年获批 [2] - Akeso还在进行AK104在辅助肝癌、晚期肝癌、PD-L1阴性NSCLC、2L PD-1耐药胃癌等适应症的III期临床试验 [2] - Akeso计划探索AK104或AK112与ADC联合用药的潜力,以与PD-1+化疗方案竞争 [2] 财务数据总结 - Akeso在1H24实现收入10.3亿元人民币,同比增长440.3% [10] - Akeso在1H24实现毛利4.39亿元人民币,毛利率达到91.8% [10] - Akeso在1H24的销售费用(含分销成本)占产品销售的56.4%,与2023财年的56.3%基本持平 [2] - Akeso在1H24的研发费用同比增长3.4%至5.94亿元人民币 [2] - Akeso在1H24录得2.39亿元人民币的归属净亏损 [2] - 截至2024年6月,Akeso拥有充足的56.9亿元人民币的现金余额 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司HOLD评级,目标价为人民币14.8元,对应2024年24倍市盈率,高于过去5年平均20倍市盈率0.5个标准差 [12] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年上半年公司海外收入同比增长4.8%,其中非洲市场收入大涨66% [2][8] - 公司预计2024年下半年中国市场销售将企稳(-12%),海外销售增速将加快 [2] - 公司预计新兴市场如非洲、拉丁美洲和中东将保持爆发式增长,印度市场将维持30%增长 [2] - 公司预计美国市场将在2025年企稳,欧洲市场的起重机业务将在2024年下半年实现较好增长 [2] 财务表现 - 2024年上半年公司总收入同比下降2.1%,毛利率为28.5% [9][10] - 2024年上半年公司净利润同比增长5.1%,经营活动现金流大幅改善 [7][10] - 预计2024-2026年公司收入和利润将保持8%左右的增长 [4] 行业环境 - 国内挖掘机销量在2024年5月同比增长29% [3] - 国内工程机械行业有300亿元资金用于设备更新 [3] 风险提示 - 海外需求进一步下滑 - 中国市场需求进一步恶化 [14]

Salesforce (CRM US) cRPO growth reaccelerates; eyes on new AI product launch Salesforce reported 2QFY25 financial results: total revenue grew by 8% YoY to US$9.33bn, in line with consensus estimate; non-GAAP operating income was up by 16% YoY to US$3.14bn, 6% ahead of consensus estimate thanks to the disciplined expense control. cRPO growth reaccelerated to +11% YoY on a constant currency basis in 2QFY25 (1QFY25: +10% YoY), primarily attributable to solid performance of multi-cloud large deals and early ren ...

报告公司投资评级 Baozun公司维持买入评级,目标价为3.2美元 [2] 报告的核心观点 1) Baozun公司2Q24业绩优于预期,总收入同比增长3%,服务收入同比增长9% [1] 2) Baozun电商(BEC)业务收入增长转正,主要受益于抖音相关业务的强劲增长以及独家分销服务的推出 [1] 3) Baozun品牌管理(BBM)业务由于线下流量疲软,亏损收窄趋势可能低于预期,但BEC业务的较好表现将抵消BBM的亏损 [1] 4) 2024年Baozun整体经营亏损有望进一步收窄 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计总收入同比增长6.1%,其中BBM业务增长10%,BEC业务增长4.5% [4] 2) 2024年预计非公GAAP净亏损6,830万元人民币,较2023年有所扩大 [4] 3) 2024年预计BEC业务EBIT为1.67亿元人民币,BBM业务收入为13.91亿元人民币 [5] 4) 公司拥有净现金28.57亿元人民币 [5]