报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [2] 报告的核心观点 - NIO 2Q24财报业绩有所改善,但仍难以实现盈利 [2] - 预计NIO 2024-2026年销量将大幅增长,但仍难以覆盖高昂的研发和销售费用 [2] - 即使销量和毛利率有所提升,NIO 2024-2026年仍将持续亏损 [2][6] 财务数据总结 - 预计NIO 2024-2026年收入将分别增长20%、34.1%和14.3% [6] - 预计NIO 2024-2026年毛利率将分别为9.7%、11.1%和11.5% [6] - 预计NIO 2024-2026年净亏损将分别为186.93亿元、167.34亿元和152.06亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q24财报业绩有所改善,但仍无法覆盖高昂的研发和销售费用 [2] - 即使销量达到40万辆,公司也难以实现盈利 [2] - 预计2025年销量将同比增长54%至342,000辆,但仍将亏损约167亿元人民币 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为667.3亿元,同比增长20% [3] - 2024年预计毛利率为9.7%,较上次预测提高2.2个百分点 [6] - 2024年预计净亏损为186.9亿元,较上次预测增加5.1亿元 [6] - 2025年预计收入为895.0亿元,同比增长34% [3] - 2025年预计毛利率为11.1%,较上年提高1.4个百分点 [3] - 2025年预计净亏损为167.3亿元 [3]

报告公司投资评级 - CPIC (2601 HK)的投资评级为BUY,维持其为行业首选 [1][5] 报告的核心观点 公司业绩 - CPIC 1H24业绩强劲,集团净利润同比增长37.1%至251亿元,2Q净利润翻倍至133亿元,再次领先同业 [2] - 寿险和产险净利润同比分别增长43.0%和18.6%至200亿元和48亿元,得益于承保业务强劲和投资收益好于预期 [2] - 寿险新业务价值(NBV)在2Q保持强劲,同比增长13.5%至38亿元,在坚实的同比基础上实现增长 [2] 寿险业务 - 代理渠道和银保渠道的利润率分别提升2.6个百分点和5.6个百分点,推动NBV持续上升 [2] - 合同服务边际(CSM)从年初增长2.7%,高于1H23的1.9个百分点,反映公司新业务贡献和有效的经营变动提升了寿险盈利能力 [2] - 预计2024年全年NBV增长将维持中高个位数水平,得益于1H24的强劲表现和2H24参与式产品销售的推动 [2] 产险业务 - 产险综合成本率下降0.8个百分点至97.1%,得益于赔付率下降0.8个百分点和费用率持平 [2] - 汽车险综合成本率下降0.9个百分点至97.1%,主要由于费用率下降1.5个百分点抵消了赔付率上升0.6个百分点 [2] - 预计未来汽车险和创新险种(如健康险、责任险和商业财产险)将是公司重点发展方向 [2] 投资收益 - 公司总投资收益率达5.4%,同比提升1.4个百分点,综合收益率达6.0%,同比提升1.8个百分点 [2][13] - 增加了高收益股票在FVOCI的配置,FVTPL资产也增加11.4%,带动公允价值变动收益大幅增长2.93倍 [2][13] - 预计下半年投资收益有望反弹 [2] 估值 - 我们将目标价上调至28.3港元(前为24.8港元),对应2024年0.4倍EV和0.9倍PB,维持买入评级 [3][7]

报告公司投资评级 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为2.79港元。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩符合预期,收入和净利润同比增长18%和8%。毛利率有所下降至32.8%,但仍高于行业平均水平20%以上。[1] 2) 公司通过利用现有资源,新签约合同价值同比大涨227%,预计全年新签约合同价值将超过6亿元人民币,将带动2024年管理面积增长20%。[1] 3) 餐饮服务业务在疲弱的宏观环境下表现出周期性抗压能力,带动业主增值服务毛利率贡献提升2.8个百分点至27.5%,预计2024年将进一步扩大至29%。[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年收入同比增长18%至7.09亿元,基本物业管理和业主增值服务收入分别增长28%和26%。商业运营收入由于客户资产交易导致合同丢失而下降10%。[1][4] 2) 毛利率下降4.9个百分点至32.8%,主要受到项目竞标加剧、房地产行业低迷和宏观环境疲弱的影响。[1][4] 3) 由于销售费用和管理费用下降3.8个百分点,净利润率仅下降1.6个百分点至16.7%,净利润同比增长8%。[1][4] 4) 应收账款状况良好,截至8月20日已降至正常水平3.5亿元。[1] 估值分析 1) 公司目前交易估值为2024年预测市盈率5.5倍,低于行业平均水平10.3倍。[8] 2) 公司具有快速扩张、增值服务抗周期性以及母公司稳定等优势,维持"买入"评级。[1]

5 Sep 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 新希望服务(3658 HK) 稳健的扩张步伐 + 反周期 VAS ； 维持买入 1H24 收益 满足预期，收入/NP同比增长18%/8%。毛利率收缩至32.8%，但仍 高于行业平均值20%以上。我们预计随着公司在加剧的竞争环境下的快速扩张 ，毛利率将进一步正常化。公司通过利用现有资源的智能策略，在2024年上半 财年新合同价值同比增长227%。尽管环境疲软，餐饮服务显示出周期性的韧性 ，推动了业主VAS的利润贡献上升2.8个百分点至27.5%，并预计在面临艰难经 济条件的情况下，该比例将扩大至30%。我们看好公司的稳健扩张速度、抗周 期性VAS和稳定的母公司表现。维持"买入"评级，目标价不变为港币2.79元。 餐饮服务显示出周期性弹性 餐饮服务收入同比增长45%，达到7400万元，推 动整体增值业务收入增长26%。项目数量同比增长9个至25个。餐饮服务对业 主增值业务的贡献创下历史新高，占比达到43%，较2023年半年度的37.2%和2 023年的38.0%分别提高了5.8个百分点和5.0个百分点。在宏观经济背景疲软的 情况下，增值业务受 ...

报告公司投资评级 - CPIC(2601 香港)被评为买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩 - 中国太平洋保险(CPIC)交付了强劲的上半年业绩,集团净利润同比增长37.1%,达到人民币251亿元,第二季度净利润达到了人民币133亿元,再次成为行业领头羊 [1] - 人寿和财产险净利分别增长43.0%和18.6%,达到人民币200亿元和48亿元,得益于稳健的承保和超出预期的投资收益 [1] - 第二季度人寿新业务价值保持强劲态势,同比增长13.5%,达到人民币38亿元,基于坚实的比较基数 [1] - 代理业务(+2.6百分点)和银保渠道(+5.6百分点)持续的利润率扩张,推动了新业务价值的增长 [1] - 合同服务边际(CSM)从年初上升了2.7%,比2023年上半年的增长率高1.9个百分点,表明保险公司的新业务贡献和运营效率变化对保险合同的金融风险变化产生了累积的正面影响 [1] - 总投资收入同比上涨46.5%,公允价值收益增长了2.93倍,这与增加的FVOCI股票和FVTPL资产配置相吻合 [1] 未来展望 - 预计2024年上半年(1H24)的净利润价值(NBV)增长稳健,同比增长22.8%,至人民币90亿元,其中第二季度(2Q24)同比增长13.5% [2] - 2024年下半年(2H24),预期产品组合将转向参与型政策,在9月获得牵引力,尽管参与型产品的边际低于传统产品,但由于上半年的稳定表现,全年NBV仍有望以中到高个位数水平保持增长 [2] - 核心代理人总数在2024年上半年(1H24)稳定在60,000人,较上年同期增长0.8%,推动代理NBV同比增长21.5%至人民币72亿元 [2] - 银行渠道NBV同比增长26.6%至17亿元,得益于边际扩张 [2] - 长期而言,管理层预计传统和参与型产品在组合中的比例将平衡,参与型产品的FY保费将超过50% [2] 财产险业务 - 在2024年上半年(1H24),CPIC P&C实现了CoR改进,下降了0.8个百分点至97.1%,主要得益于理赔比率下降0.8个百分点至71.4%,以及费用比率保持稳定在27.5% [3] - 汽车业务的CoR在1H24下降了0.9个百分点至97.1%,这是由于明显的费用率削减(-1.5个百分点)至25.7%,以抵消理赔比率上升0.6个百分点所带来的影响 [3] - 非汽车的承保比率(Combined Ratio,CoR)为97.2%,较上年同期下降0.7个百分点,其中健康、农业和商业财产领域的CoR分别下降了0.4个百分点、0.3个百分点和1.2个百分点 [3] 投资收益 - 太保年度总投资收益率为5.4%,优于同行,同比增长1.4个百分点,综合收益率为6.0% [3] - 尽管利息收入因收益率曲线下降而轻微下滑(-5.3%),但由于股息增长了25.5%,净投资收入仍实现了1.7%的同比增长 [3] - 这与高收益股票在公允价值下计入其他综合收益科目(FVOCI)中所占比例增加有关,FVOCI股票自年初起增加了24%,至2024年半年度占总股票的55% [3] - 金融工具的公允价值变动(FVTPL)资产自年初上涨了11.4%,达到6478亿元人民币,公允价值收益激增2.93倍至209亿元人民币 [3] 估值 - 我们将目标价格上调至港币28.3(之前的港币24.8),对应2024年的市盈率为0.4倍,市净率为0.9倍 [1] - 该股的市盈率为FY24E 0.31倍P/EV和0.64倍P/BV,意味着5.7%的收益率 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

4 Sep 2024 市值上限(百万港元) 平均 3 个月 t / o(百万港元) 52w 高 / 低(港元) 已发行股份总数(百万) 2,323.8 0.7 3.07/1.44 904.2 来源 ： FactSet 股权结构 中国金茂集团 中化香港集团 来源 ： 港交所 67.3% 7.5% 份额业绩 相对 NM NM NM 绝对 1-mth 3-mth 6-mth 3.2% -4.1% 11.7% CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 金茂物业服务(816 香港) 通过恢复的中央国有企业作为母公司 ， 提高 了独立性 ； 升级购买 公司盈利与彭博共识相符，得益于有效的成本控制，在2024年上半年实现了净 利润同比增长18.9%。我们相信，考虑到收购公司的整合、持续的成本控制以 及下半年较低的基数，2024年的净利润增长目标超过20%并非难以达成。我们 发现，公司的独立性已显著提升，母公司风险也已基本缓解。考虑到其在第三 方扩张竞争加剧背景下强大的中央国有企业背景，我们将评级从持有上调至买 入，并设定目标价为港币4.91元，对应2024年预测市盈率为10倍。目标价下调 10%，因为我们调整了所应 ...

4 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jinmao Property Services (816 HK) | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持对Haidilao的"买入"评级 [2] - 目标价格调整至15.94港元,较当前价格上涨20% [2] 报告的核心观点 - 2H24年Haidilao仍面临一些挑战,如高基数SSSG、员工成本上涨等,但新店开设加速、新举措提升效率和多品牌发展等可能带来额外上行空间 [2] - 公司1H24业绩基本符合预期,毛利率有所改善,但净利润下滑10%主要受到员工成本上升的拖累 [6] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展战略,已有4个品牌处于孵化阶段,其中烟台烧烤店品牌计划未来3年内开设400-500家门店 [2] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026年复合增长率为10.1% [3] - 毛利率:预计2024-2026年维持在60.1%左右 [7] - 净利润:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 每股收益:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 股息收益率:预计2024-2026年在6.1%-9.1%之间 [3]