报告公司投资评级 - CPIC (2601 HK)的投资评级为BUY,维持其为行业首选 [1][5] 报告的核心观点 公司业绩 - CPIC 1H24业绩强劲,集团净利润同比增长37.1%至251亿元,2Q净利润翻倍至133亿元,再次领先同业 [2] - 寿险和产险净利润同比分别增长43.0%和18.6%至200亿元和48亿元,得益于承保业务强劲和投资收益好于预期 [2] - 寿险新业务价值(NBV)在2Q保持强劲,同比增长13.5%至38亿元,在坚实的同比基础上实现增长 [2] 寿险业务 - 代理渠道和银保渠道的利润率分别提升2.6个百分点和5.6个百分点,推动NBV持续上升 [2] - 合同服务边际(CSM)从年初增长2.7%,高于1H23的1.9个百分点,反映公司新业务贡献和有效的经营变动提升了寿险盈利能力 [2] - 预计2024年全年NBV增长将维持中高个位数水平,得益于1H24的强劲表现和2H24参与式产品销售的推动 [2] 产险业务 - 产险综合成本率下降0.8个百分点至97.1%,得益于赔付率下降0.8个百分点和费用率持平 [2] - 汽车险综合成本率下降0.9个百分点至97.1%,主要由于费用率下降1.5个百分点抵消了赔付率上升0.6个百分点 [2] - 预计未来汽车险和创新险种(如健康险、责任险和商业财产险)将是公司重点发展方向 [2] 投资收益 - 公司总投资收益率达5.4%,同比提升1.4个百分点,综合收益率达6.0%,同比提升1.8个百分点 [2][13] - 增加了高收益股票在FVOCI的配置,FVTPL资产也增加11.4%,带动公允价值变动收益大幅增长2.93倍 [2][13] - 预计下半年投资收益有望反弹 [2] 估值 - 我们将目标价上调至28.3港元(前为24.8港元),对应2024年0.4倍EV和0.9倍PB,维持买入评级 [3][7]