报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至75.9元 [6][8] 报告核心观点 - 短期手机需求平淡,2024H1业绩低于预期 [8] - 公司聚焦高端模组产品的研发设计及工艺能力,推进自有完整生态链建设 [8] - 射频模组产品快速增长和AI手机创新为公司带来催化剂 [8] 财务数据总结 财务摘要 - 2024年营业收入预计为48.84亿元,同比增长11.5% [9] - 2024年归母净利润预计为7.4亿元,同比下降34.1% [9] - 2024年每股收益预计为1.38元 [9] 盈利能力 - 2024年毛利率预计为41.6%,较2023年下降4.8个百分点 [9][10] - 2024年EBIT利润率预计为15.7%,较2023年下降9.5个百分点 [10] - 2024年净利率预计为15.3%,较2023年下降10.3个百分点 [10] 财务指标 - 2024年ROE预计为7.0%,较2023年下降4.4个百分点 [10] - 2024年资产负债率预计为10.4%,较2023年下降0.1个百分点 [10] - 2024年资本支出/收入比例预计为19.5%,较2023年下降26.4个百分点 [10] 行业及公司发展 行业发展 - 国际知名公司Skyworks、Qorvo等进入射频前端芯片行业,导致市场价格下降和行业利润缩减 [8] 公司发展 - 公司依托自建产线,在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展 [8] - 公司自产的L-PAMiD、L-PAMiF、LFEM等射频模组产品在客户端逐步放量提升 [8] - 公司自产的射频开关已实现量产出货,后续将逐步扩展到其他类型产品 [8]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [2] - 公司射频模组产品进入收获期,实现营业收入9.66亿元,同比增长81.41%,占比达到42.29% [7] - 公司毛利率和净利率有所下滑,主要受行业竞争加剧及费用投入增加影响 [7] - 公司6英寸滤波器产线已实现全面布局,12英寸IPD平台正式进入规模量产,正在建设高端先进模组技术能力 [7] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.76/60.22/70.53亿元,同比增长15.95%/18.63%/17.12% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19/11.31/14.47亿元,同比增长-26.98%/38.03%/27.92% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.53/2.12/2.71元/股,对应PE分别为41x/30x/23x [8]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 9 月 9 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 卓胜微 电子 -49% -42% -35% -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | --- | --- | |---------------------------|----------------------| | | | | 最新收盘价（元） | 63.07 | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 5.35 / 4.48 | | 总市值 / 流通市值（亿元） | 337 / 282 | | 52 周内最高 / 最低价 | 150.70 / 63.07 | | 资产负债率 (%) | 10.5% | | 市盈率 | 30.00 | | | 无锡汇智联合投资企业 | | 第一大股东 | ( 有限合伙 ) | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 卓胜微(300782) L-PAMiD 带来新增量 ⚫ 事件 8 月 29 日，公司披露 2024 年半年度报告 ...

2 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Maxscend (300782 CH) Revenue grew while GPM deteriorated due to intense competition and capacity ramp-up Maxscend reported 1H24 results. Revenue grew 37% YoY to RMB2.3bn from a low base in 1H23, driven by clients' restocking behavior. GPM declined to 42.1%, down 6.9ppt from 1H23. Margin erosion was mainly due to 1) an unfavorable revenue mix towards higher module sales, 2) ramp up in fab production and 3) intensified competition. ...

公 司 研 究 电 子 [数据日期 Table_cominfo] 2024/09/02 收盘价 63.15 总股本(万股) 53,439 流通A股/B股(万股) 44,743/0 资产负债率(%) 23.05% 市净率(倍) 3.34 净资产收益率(加权) 3.55 12个月内最高/最低价 152.49/61.77 卓胜微 沪深300 [Table_Reportdate] 2024年09月03日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn [table_main] 投资要点 [Table_QuotePic] -63% -50% -36% -22% -8% 6% 20% 34% 23-09 23-12 24-03 24-06 [相关研究 Table_Report] 1.卓胜微（300782.SZ）：十年磨剑成 就射频龙头，自主可控构建强大内核 ——公司深度报告 2.5G主推射频前端高速发展，国内厂 商产品升级扶摇直上——半导体行 业深度报告（七） [卓胜 ...

报告公司投资评级 卓胜微目前未披露具体的投资评级。 报告的核心观点 1. 卓胜微是国内最大、最盈利的射频前端芯片企业，过去5年营收CAGR超过50% [3][4][5] 2. 公司正向集成模组化发展,加大研发投入,打造供应链自主可控能力 [8][9][10][11][12][13][14][15] 3. 公司在国内率先采用Fab-Lite经营模式,提高供应链自主可控能力 [15] 4. 公司在国内最具挑战的发射端L-PAMiD模组产品上实现从"0"到"1"的突破 [17][18] 5. 公司研发投入持续加大,2023年研发费用占比达22.6% [18][19][20] 6. 受行业竞争加剧、高端产品占比较低等因素影响,公司盈利能力近年有所下降 [21][22][23][24]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全面深化Fab-Lite经营模式，资源平台效应初显 [5] - 射频模组产品快速增长，成为公司收入增长的主要动力 [5] - 市场竞争激烈加上新厂折旧增加，公司盈利压力加大 [5][6] 公司投资价值分析 - 公司是国内射频前端芯片领先企业，具备从分立器件到射频模组全产品线 [6] - 公司所处赛道为射频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有显著的半导体周期属性 [6] - 随着自建滤波器产线的顺利爬坡，集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模组等产品不断放量，公司不光是在成本端会有优势，而且可以做定制化和多元化，市场竞争力会显著提升 [6] - 公司高端产品L-PAMiD后续将逐步推向市场，将有望给公司带来良好的市场口碑和业绩增长 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年收入同比增长37%,但毛利率承压 [1] - 射频模组收入同比增长81%,占比提高至42% [1] - 集成自产MAX-SAW的L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过 [1] - 12英寸IPD平台正式规模量产,3D堆叠封装产品进入验证阶段 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年实现收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [1] - 2024年第二季度营收10.95亿元,同比增长14.8%,环比下降7.9%;归母净利润1.57亿元,同比下降37%,环比下降21% [1] - 上半年射频分立器件收入12.66亿元,同比增长14.74%;射频模组收入9.66亿元,同比增长81.41% [1] - 毛利率同比下降6.9个百分点至42.12%,研发费用同比增长94%至4.93亿元,研发费率同比提高6.3个百分点至21.58% [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14/12.16/15.45亿元,对应2024年8月28日股价的PE为37/28/22x [1] - 2024年营收预计为49.05亿元,同比增长12%;归母净利润预计为9.14亿元,同比下降18.5% [2] - 预计2024-2026年EBIT Margin分别为20.3%/22.6%/23.9%,ROE分别为8.6%/10.3%/11.8% [2]

证券研究报告·公司点评报告·半导体 卓胜微（300782） 2024 年中报点评：研发与折旧使利润承压， 看好公司新品放量 2024 年 08 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|----------|---------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3677 | 4378 | 5023 | 5775 | 6694 | | 同比（ % ） | (20.63) | 19.05 | 14.72 | 14.98 | 15.92 | | 归母净利润（百万元） | 1,069.36 | 1,122.34 | 829.03 | 1,007.37 | 1,348.68 | | 同比（ % ） | (49.91) | 4.95 | (26.13) | 21.51 | 33.88 | | EPS- 最新摊 ...

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入22.85亿元，较去年同期增长37.20%[2] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，较去年同期减少3.32%[2] - 2024年上半年公司整体毛利率为42.12%，2024年第二季度毛利率为41.40%，环比下降1.37%[2] 产品结构变化及发展趋势 - 模组产品销售占比从2023年度的36.34%提升至2024年半年度的42.29%，其中滤波器模组增长最快[2] - 未来随着自建产线持续量产，公司将逐步提升高端模组在品牌客户端的渗透率和市场份额，模组占比预计将持续增长[2] 自建产线建设情况 - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现量产[2][3] - 自产射频开关已实现量产出货，并逐步扩展到其他类型产品[2][3] - 3D堆叠封装主要集中在射频产品，会逐步对高性能天线开关、接收端模组、发射端模组等产品进行验证[3] - 2024年全年折旧金额预计约为5.2亿元，随着产业化建设项目推进，未来折旧费用将进一步增加[3] 滤波器产品自建产线优势 - 自建产线可实现产品性能和定制化的优化，满足客户差异化需求[3] - 长期来看自建产线有利于成本优势的提升[3] 其他产品进展 - L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过，将是未来营收增长的重点[3] - L-PAMiD产品适用于Phase7、Phase8系列的射频前端方案[4]