报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [2] - 公司射频模组产品进入收获期,实现营业收入9.66亿元,同比增长81.41%,占比达到42.29% [7] - 公司毛利率和净利率有所下滑,主要受行业竞争加剧及费用投入增加影响 [7] - 公司6英寸滤波器产线已实现全面布局,12英寸IPD平台正式进入规模量产,正在建设高端先进模组技术能力 [7] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.76/60.22/70.53亿元,同比增长15.95%/18.63%/17.12% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19/11.31/14.47亿元,同比增长-26.98%/38.03%/27.92% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.53/2.12/2.71元/股,对应PE分别为41x/30x/23x [8]

报告公司投资评级 - 报告给出公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 模组占比持续提升，芯卓产线积极推进 - 公司滤波器模组产品进入收获期,射频模组销售占比攀升至42.29%,创下历史最高比例,未来仍有持续增长空间 [4] - 公司坚定以特色工艺的迭代来提升竞争力,以资源平台建设重新定义业务结构,以多维度发展推进客户战略,为未来营收增长创造新动力 [4] 6英寸产线滤波器进展顺利，助力L-PAMiD加速客户导入 - 公司对6英寸滤波器晶圆生产线自产MAX-SAW的L-PAMiD产品性能、工艺和技术不断优化和迭代,目前已达到行业主流水平,部分品牌客户已验证通过 [5] - 公司将利用资源平台快速迭代的优势,配合L-PAMiD产品的持续优化,以更加灵活和迅速的方式响应客户需求,加速产品的市场化进程 [5] 12英寸新产品工艺通线，客户产品逐步导入 - 公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平 [5] - 公司12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线,并于2024年第二季度进入量产阶段,产能开始持续爬坡 [5] - 该类产品于报告期内在客户端逐步放量提升,已经覆盖多家品牌客户以及绝大部分ODM客户 [5] 研发积极投入，新产品未来可期 - 公司研发投入49,297.01万元,较上年同期增长94.22%,研发支出占营业收入比重为21.58%,高于去年同期6.34% [6] - 加大研发投入是公司确保在激烈市场竞争中处于领先地位的战略选择 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入51/64/83亿元,实现归母净利润7.8/10/13.5亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、33倍、25倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长37%,但毛利率下降6.9个百分点至42.1%,主要由于1)产品组合向毛利率较低的模组产品倾斜、2)产能爬坡以及3)行业竞争加剧 [2] - 预计公司模组业务将推动未来增长,模组收入占比从2022/2023年的29%/36%上升至2024年上半年的45% [2] - 国内射频前端供应商普遍面临价格压力,但随着行业整合,公司通过自有制造能力提升高端产品覆盖,将有助于缓解影响 [2] - 新产品的量产将在短期内拖累毛利率,预计2024/2025年毛利率为41.9%/42.2% [2][5] 财务数据总结 - 收入: - 2024年预计为50.02亿元,同比增长14.2% [3] - 2025年预计为60.69亿元,同比增长21.3% [3] - 毛利率: - 2024年预计为41.9%,较2023年下降1.1个百分点 [5] - 2025年预计为42.3%,较2024年上升0.4个百分点 [5] - 净利润: - 2024年预计为8.18亿元,同比下降27.2% [3] - 2025年预计为12.05亿元,同比增长47.4% [3] - 每股收益(EPS): - 2024年预计为1.53元,较之前预测下调31% [5] - 2025年预计为2.26元,较之前预测下调27% [5]

公 司 研 究 电 子 [数据日期 Table_cominfo] 2024/09/02 收盘价 63.15 总股本(万股) 53,439 流通A股/B股(万股) 44,743/0 资产负债率(%) 23.05% 市净率(倍) 3.34 净资产收益率(加权) 3.55 12个月内最高/最低价 152.49/61.77 卓胜微 沪深300 [Table_Reportdate] 2024年09月03日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn [table_main] 投资要点 [Table_QuotePic] -63% -50% -36% -22% -8% 6% 20% 34% 23-09 23-12 24-03 24-06 [相关研究 Table_Report] 1.卓胜微（300782.SZ）：十年磨剑成 就射频龙头，自主可控构建强大内核 ——公司深度报告 2.5G主推射频前端高速发展，国内厂 商产品升级扶摇直上——半导体行 业深度报告（七） [卓胜 ...

报告公司投资评级 卓胜微目前未披露具体的投资评级。 报告的核心观点 1. 卓胜微是国内最大、最盈利的射频前端芯片企业，过去5年营收CAGR超过50% [3][4][5] 2. 公司正向集成模组化发展,加大研发投入,打造供应链自主可控能力 [8][9][10][11][12][13][14][15] 3. 公司在国内率先采用Fab-Lite经营模式,提高供应链自主可控能力 [15] 4. 公司在国内最具挑战的发射端L-PAMiD模组产品上实现从"0"到"1"的突破 [17][18] 5. 公司研发投入持续加大,2023年研发费用占比达22.6% [18][19][20] 6. 受行业竞争加剧、高端产品占比较低等因素影响,公司盈利能力近年有所下降 [21][22][23][24]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全面深化Fab-Lite经营模式，资源平台效应初显 [5] - 射频模组产品快速增长，成为公司收入增长的主要动力 [5] - 市场竞争激烈加上新厂折旧增加，公司盈利压力加大 [5][6] 公司投资价值分析 - 公司是国内射频前端芯片领先企业，具备从分立器件到射频模组全产品线 [6] - 公司所处赛道为射频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有显著的半导体周期属性 [6] - 随着自建滤波器产线的顺利爬坡，集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模组等产品不断放量，公司不光是在成本端会有优势，而且可以做定制化和多元化，市场竞争力会显著提升 [6] - 公司高端产品L-PAMiD后续将逐步推向市场，将有望给公司带来良好的市场口碑和业绩增长 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年收入同比增长37%,但毛利率承压 [1] - 射频模组收入同比增长81%,占比提高至42% [1] - 集成自产MAX-SAW的L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过 [1] - 12英寸IPD平台正式规模量产,3D堆叠封装产品进入验证阶段 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年实现收入22.85亿元,同比增长37.20%;归母净利润3.54亿元,同比下降3.32% [1] - 2024年第二季度营收10.95亿元,同比增长14.8%,环比下降7.9%;归母净利润1.57亿元,同比下降37%,环比下降21% [1] - 上半年射频分立器件收入12.66亿元,同比增长14.74%;射频模组收入9.66亿元,同比增长81.41% [1] - 毛利率同比下降6.9个百分点至42.12%,研发费用同比增长94%至4.93亿元,研发费率同比提高6.3个百分点至21.58% [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14/12.16/15.45亿元,对应2024年8月28日股价的PE为37/28/22x [1] - 2024年营收预计为49.05亿元,同比增长12%;归母净利润预计为9.14亿元,同比下降18.5% [2] - 预计2024-2026年EBIT Margin分别为20.3%/22.6%/23.9%,ROE分别为8.6%/10.3%/11.8% [2]

证券研究报告·公司点评报告·半导体 卓胜微（300782） 2024 年中报点评：研发与折旧使利润承压， 看好公司新品放量 2024 年 08 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|----------|---------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3677 | 4378 | 5023 | 5775 | 6694 | | 同比（ % ） | (20.63) | 19.05 | 14.72 | 14.98 | 15.92 | | 归母净利润（百万元） | 1,069.36 | 1,122.34 | 829.03 | 1,007.37 | 1,348.68 | | 同比（ % ） | (49.91) | 4.95 | (26.13) | 21.51 | 33.88 | | EPS- 最新摊 ...

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入22.85亿元，较去年同期增长37.20%[2] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，较去年同期减少3.32%[2] - 2024年上半年公司整体毛利率为42.12%，2024年第二季度毛利率为41.40%，环比下降1.37%[2] 产品结构变化及发展趋势 - 模组产品销售占比从2023年度的36.34%提升至2024年半年度的42.29%，其中滤波器模组增长最快[2] - 未来随着自建产线持续量产，公司将逐步提升高端模组在品牌客户端的渗透率和市场份额，模组占比预计将持续增长[2] 自建产线建设情况 - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现量产[2][3] - 自产射频开关已实现量产出货，并逐步扩展到其他类型产品[2][3] - 3D堆叠封装主要集中在射频产品，会逐步对高性能天线开关、接收端模组、发射端模组等产品进行验证[3] - 2024年全年折旧金额预计约为5.2亿元，随着产业化建设项目推进，未来折旧费用将进一步增加[3] 滤波器产品自建产线优势 - 自建产线可实现产品性能和定制化的优化，满足客户差异化需求[3] - 长期来看自建产线有利于成本优势的提升[3] 其他产品进展 - L-PAMiD产品已在部分品牌客户验证通过，将是未来营收增长的重点[3] - L-PAMiD产品适用于Phase7、Phase8系列的射频前端方案[4]

公司概况 - 公司主营业务为集成电路芯片的设计、研发和销售[1] - 公司拥有美国、香港、成都、上海、日本和新加坡等多家子公司[1] - 公司主要产品包括射频前端芯片、射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、射频滤波器等[1] - 公司采用 Fabless 经营模式，专注于芯片设计和研发[8] - 公司产品广泛应用于5G、4G、蓝牙等无线通信领域[8] - 公司拥有多项核心技术专利，在射频前端芯片领域具有较强的技术优势[1] - 公司在封装测试、晶圆制造等环节采用 Fab-Lite 模式[8] - 公司产品主要应用于智能手机、平板电脑、物联网等终端设备[1] - 公司在研发投入、人才队伍建设等方面持续加大投入[1] - 公司未来将持续推进产品线扩张和市场开拓[1] - 公司专注于射频集成电路领域的研究、开发、生产与销售[22] - 公司主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品解决方案[22] - 公司射频前端分立器件和射频模组产品主要应用于智能手机等移动智能终端产品[22] - 公司低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于智能家居、可穿戴设备等电子产品[22] - 公司正全力推进自有完整生态链的建设，整合设计、研发、工艺、器件、材料和集成技术等资源优势[22] - 公司将持续夯实在射频领域的布局，在保持并深入拓展手机等移动智能终端领域的同时，深入挖掘通信基站、汽车电子、网通组网设备、物联网等应用领域的市场机会[22] 产品线 - 公司的射频开关产品包括移动通信传导开关、WiFi 开关等[24][25] - 公司的射频低噪声放大器产品包括全球卫星定位系统射频低噪声放大器、移动通信信号射频低噪声放大器等[26] - 公司的射频滤波器产品包括GPS滤波器、WiFi滤波器、移动通信滤波器等[27] - 公司的射频功率放大器产品主要采用GaAs材料及相应工艺[28] 经营情况 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 22.85 亿元，较去年同期增长 37.20%[33] - 射频模组产品占总营收比例达到 42.29%，预计未来将持续增长[33] - 公司正在布局发射端 L-PAMiD 模组产品的技术研发和市场推广，已在部分品牌客户验证通过[33] - 公司正在打造射频全产品线覆盖，提升高端产品的渗透率，强化公司的核心竞争力[33] 行业分析 - 2024 年上半年，全球集成电路市场规模预计将达到 5,884 亿美元[34] - 2024 年上半年，我国集成电路进口金额为 12,721.71 亿人民币，出口金额为 5,427.44 亿人民币[34] - 我国集成电路设计业正处于稳健增长阶段，在全球半导体行业市场地位也将不断稳固[35] - 集成电路制造业主要包括标准代工模式和 IDM 模式两种运作模式[36] - 国际技术壁垒和政治情势诡谲多变，中国出台了一系列集成电路产业法律法规和产业政策[37] - 国家从税收优惠、技术创新、人才培养、产业集群等多方位推动集成电路行业的持续健康发展[39] - 射频前端行业整体波动幅度及周期性趋于弱态[40] - 国内射频前端企业通过产品的升级迭代和产品线的深化拓宽，逐步完善产品布局[42] - 国内企业需要在新技术、新产品及资源建设等方面规模化持续投入，构建具有自主发展能力和核心竞争力的壁垒[42] - 全球智能手机市场出货量预计2024年达到11.7亿部，同比增长[44] - 折叠屏智能手机出货量预计2024年达到1,770万部，同比增长11%[44] - AI手机出货量预计2024年达到1.7亿部，占智能手机市场近15%[44] - 中国手机市场已基本完成向5G过渡，2024年上半年5G手机出货量占比84.4%[44] - 射频前端芯片技术发展趋势包括提高性能、实现高集成度和低成本、新技术和新应用推动定制化差异化[45][46][47][48] - 射频前端市场竞争加剧，供应链自主可控成为行业发展动力[49][50] 公司战略 - 公司加大滤波器模组产品市场推广力度，射频模组销售占比提升至42.29%创历史新高[51] - 公司持续加大研发投入，研发支出占营业收入比重达21.58%[52] - 公司依托自建产线优势，全面打造射频前端领域资源平台[53] - 公司战略重心放在全面打造射频前端领域资源平台[53] - 6英寸滤波器晶圆生产线已具备较为完整的生产制造实力，可迅速适应市场需求变化和技术发展趋势[54] - 6英寸滤波器产线产品品类已实现全面布局，具备分立器件和集成产品的规模量产能力[54] - 6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片[54] - 12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段，相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例较高[55] - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工