报告投资评级 - 维持买入（BUY）评级 [2] 报告核心观点 - 理想汽车（Li Auto）2Q24运营费用低于预期且成本控制有望延续至2H24 销售回升且定价和利润率有韧性 目前可能被超卖 其韧性增强了对其新BEV车型的信心 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩方面 - 2Q24业绩表现：2Q24营收比之前预期高1% 毛利润率（GPM）比估计高0.1个百分点 运营利润超出6亿人民币主要源于销售管理（SG&A）和研发（R&D）费用 投资收益环比下降7亿人民币 净利润约比之前估计高7% [2] - 销售情况：2Q24的L9、L8和L7平均售价（ASP）环比上升3% 预计3Q24销量将创新高 维持2024财年销量预测为51万辆 2025财年销量预测为65万辆 [2] - 盈利预测调整：下调2024财年研发费用10亿人民币至120亿人民币 因产品组合变化下调2024财年毛利润4% 但研发费用削减可抵消毛利润下降 因此维持2024财年净利润不变 下调2025财年净利润3% 收入下调5%（销量2% ASP3%）[2] - 历史及预期财务数据：给出2022 - 2026财年的营收、利润、利润率等数据 如2022 - 2026财年营收分别为452.87亿、1238.51亿、1456.04亿、1842.78亿、2204.98亿人民币 各年同比增长分别为67.7%、173.5%、17.6%、26.6%、19.7%等 [3] - 现金流方面：给出2021 - 2026财年的经营、投资、融资现金流数据以及现金余额变化等情况 [8] - 估值方面：维持买入评级但目标价从26美元微降至25美元 基于15倍修订后的2025财年每股收益（EPS） [2]

报告行业投资评级 - 报告未给出英伟达的投资评级,但提到维持对中际旭创的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 英伟达2QFY25业绩超预期,收入达300亿美元,同比增长122.4%,环比增长15.3% [1] - 数据中心业务是收入增长的主要驱动力,收入达263亿美元,同比增长154.5%,环比增长16.4% [1][5][6] - 数据中心收入中,算力收入占86%,网络收入占14% [6] - 英伟达预计Blackwell系列将在4季度实现产量爬坡,为公司带来数十亿美元收入贡献 [1] - 英伟达预计3季度收入将达325亿美元,环比增长8.2%,高于彭博预期 [1] - 英伟达维持较稳定的毛利率指引,3季度为75%,全年为75%左右 [1][6] - 英伟达持续进行股东回报,二季度通过回购和现金分红实现154亿美元 [1] - 分析师维持对AI供应链的积极展望,尤其看好AI收入占比较大的主要受益公司 [1] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告未给出英伟达的投资评级,但维持对中际旭创的"买入"评级 [1] 公司业绩 - 英伟达2QFY25业绩超预期,收入达300亿美元,同比增长122.4%,环比增长15.3% [1] - 数据中心业务是收入增长的主要驱动力,收入达263亿美元,同比增长154.5%,环比增长16.4% [1][5][6] - 数据中心收入中,算力收入占86%,网络收入占14% [6] 产品情况 - 英伟达预计Blackwell系列将在4季度实现产量爬坡,为公司带来数十亿美元收入贡献 [1] - 英伟达预计Hopper系列的出货量将在2HFY25有所增长 [1] 财务指标 - 英伟达维持较稳定的毛利率指引,3季度为75%,全年为75%左右 [1][6] - 英伟达持续进行股东回报,二季度通过回购和现金分红实现154亿美元 [1] 行业展望 - 分析师维持对AI供应链的积极展望,尤其看好AI收入占比较大的主要受益公司 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 普雅在2024年第二季度的业绩超出市场预期,收入和净利润分别同比增长41%和37% [1] - 上半年整体收入和净利润分别同比增长37.9%和40.5%,主要得益于核心品牌的销售加速增长,达到37.7%的年同比增速 [1] - 公司盈利排名同行业之首 [1] - 2024年上半年的毛利率下降了0.7个百分点,稳定在69.8%,同时销售费用比率增加了3个百分点至47% [1] - 全年指引方面,公司计划维持毛利率在约70%的水平,并保持净利润率略为上升的趋势 [1] 分部业绩总结 - 化妆品和身体与头发两大细分市场均实现了超过42%的年同比增长 [3] - 管理层重申了对主要子品牌的海外扩张计划,特别是TIMAGE和Hapsode [3] - 公司通过教育消费者所积累的记录,为公司的进一步发展奠定了基础 [3] - 公司将继续利用其线上线下营销资源,推出高端抗衰老护肤系列,并逐步在一线和二线城市购物中心建立线下柜台 [3] 财务数据总结 - 2024年收入和净利润分别预计同比增长31.4%和27.2% [5] - 2024年毛利率预计为69.9%,息税前利润率为16.7%,净利润率为13.0% [7] - 2024年每股收益预计为3.83元人民币,市盈率为22.5倍 [5] - 2024年ROE预计为31.8% [5] - 公司净现金状况良好,2024年净债务与股本比为-0.9倍 [13]

报告公司投资评级 - SCC维持持有评级,目标价106.4元 [2][3] 报告的核心观点 - SCC 2024年上半年业绩强劲,各业务板块均实现两位数增长,净利润同比增长108% [2] - SCC毛利率大幅扩张,从2023年的22.9%和23.8%提升至26.2% [2] - SCC 2024年上半年的收入和净利润分别占全年预测的52%和56%,高于2023年上半年的45%和34% [2] - 预计SCC 2024年下半年收入增长将放缓,同比增长3.2%,较上半年下降7.1% [3] - 我们上调了SCC 2024/25年的净利润预测,涨幅分别为5%和2%,主要由于毛利率提升和研发费用下降 [3] 按细分市场总结 PCB业务 - PCB业务(占上半年销售额58%)同比增长25%,季度环比增长16%,达到49亿人民币,其中直流和汽车销售实现强劲增长 [2] - 电信领域保持稳定,有线通信(包括交换机、路由器和光相关销售)贡献更大,实现100%同比增长 [2] - 无线端和工业/医疗领域表现较弱 [2] 基板业务 - 基板收入(占上半年销售额19%)同比增长94%,季度环比增长7.4%,达到16亿人民币,主要得益于市场需求恢复及渠道库存较低 [2] PCBA业务 - PCBA业务(占上半年销售额15%)同比增长42%,达到12亿人民币,受益于PCB销量增加 [2]

MN Proya Cosmetics (603605 CH) Best earnings among peers, strong momentum sustained Proya's 2Q24 results beat consensus with revenue/net profit +41%/37% YoY (1H24 revenue/net profit +37.9/40.5% YoY), mostly contributed by the accelerated sales growth of main brand to 37.7% YoY. The earnings ranked the top among peers. 1H24 GPM dropped by 0.7 ppt. and steadied at 69.8%, accompanied by the 3 ppt. increase in selling expense ratio to 47%, due to the prolonged 618 promotion cycle, continuous rise in unit cost o ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级,目标价106.4元人民币 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现出色,收入和净利润同比分别增长38%和108% [2] - 业绩增长主要得益于1)人工智能需求强劲、2)Eagle Stream升级、3)汽车订单旺盛、4)消费电子市场库存补充、5)毛利率扩张 [2] - 预计2024年下半年消费电子市场需求将有所放缓,全年收入和净利润占公司2024年预测值的比重分别为52%和56% [2] - 维持公司2024-2026年收入和净利润预测,但上调2024和2025年净利润预测5%和2% [5][7] 按目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年收入和净利润同比分别增长38%和108% [2] - 各业务板块均实现两位数增长,其中PCB、基板和PCBA业务分别增长25%、94%和42% [2] - 毛利率从2023年上半年的22.9%和下半年的23.8%提升至26.2% [2] 行业展望 - 预计2024年PCB行业将实现温和增长,但增速不会均衡分布在各终端市场 [2] - 预计2024年下半年公司收入将受消费电子市场需求放缓影响,同比增长3.2%但环比下降7.1% [2] 估值与目标价 - 公司目前股价对应2024年30倍PE,在合理区间 [4] - 维持目标价106.4元人民币,对应2024年30.8倍PE,较过去5年平均水平(32.5倍)折价5% [4]

农夫山泉(9633 HK) 1H24 错过 ， 茶叶成为最大的利润贡献者 农夫的 1H24 收入 由于包装水部门市场份额下滑，公司未能达到其指引。我 们预计该部门的收入增长率将保持在低个位数，因为市场份额的恢复需要时间 。茶饮料部门的收入同比增长59%，其收入份额接近水类的38%，营业利润率 （OPM）比水类高10个百分点。茶饮料取代了包装水成为公司的主要利润驱 动因素。鉴于下半年不利的环境和管理层态度的软化，我们认为公司在2024财 年实现两位数收入增长的目标具有挑战性。基于2024财年市盈率40倍，我们 将目标价下调13%至50.38港元，以反映较低的盈利预测。维持买入评级。 水部门受到市场份额损失的伤害 2024年上半财年（1H24）收入同比增长8.4 %，低于预期，主要是由于包装水业务收入同比下降18%，原因是在2月因网 上谣言导致品牌受损后市场占有率下降。公司观察到7月和8月市场占有率有所 恢复，但要回到2月前的水平还需要时间。我们预计全年包装水业务收入将实 现个位数低增长，这反映了中大型水业务增长对小型水业务下滑的部分抵消作 用。包装水业务的营业利润率（OPM）较上年同期下降了4.2个百分点，这是 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1][4] 报告核心观点 - 圣益科技上半年收益稳健,收入同比增长22.2%,净利润增长68.0%,主要得益于AI服务器的强劲需求、汽车订单的增长和库存回补 [1] - 毛利率提升至21.6%,得益于利用率的改善及高利润产品占比增加 [1] - 铜价预计保持高位,公司CCL业务将逐步恢复 [1][3] - 预计2024/25财年的净利润预测轻微调整为1%下降和-2%的增长 [4] 财务摘要 - 2024年上半财年的收入/净利润占全年预测的47%/43% [1] - 2024年上半财年第二季度的收入/净利润分别同比增长26%/76%、环比增长18%/38%,毛利率提升至21.8% [1] - 预计2024/25/26财年收入分别为208.5/239.5/268.9亿元,同比增长25.7%/14.9%/12.3% [5] - 预计2024/25/26财年净利润分别为21.7/28.8/36.3亿元,同比增长86.7%/32.6%/25.9% [5] - 预计2024/25/26财年毛利率分别为21.8%/22.9%/23.9% [5][14][16] 估值分析 - 当前股价较过去五年历史平均值(26倍市盈率)低一个标准差 [4] - 预计公司在2024/25财年的市盈率(P/E)分别为19.3/14.6倍 [5] - 相比过去五年历史平均值,预计公司2024/25财年的市盈率可能高出约10% [4]

报告公司投资评级 - Intron Tech(1760 HK)被评为买入评级 [47] 报告的核心观点 - 1H24财年Intron Tech的利润率较弱,收益低于预期,主要由于加剧的竞争和来自汽车原始设备制造商客户的价格压力导致毛利率下降 [2][3] - 尽管面临短期内行业逆风,但Intron Tech的当前估值相对于A股和港股同行具有吸引力 [2] - 预计Intron Tech在2024财年下半年的收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动,但短期内可能会持续面临利润率的压力 [4] - 我们预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复,并维持买入评级 [5] 按照报告目录的总结 1H24财年业绩表现 - 1H24财年Intron Tech的收入为人民币28.4亿元,同比增长8%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的净利润为人民币9.77亿元,同比下降37%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的毛利率为15.9%,较上年同期下降4.7个百分点,反映了汽车供应链的压力 [3] 分部门业绩表现 - 新能源/自动化与连接/云服务器收入实现了强劲增长,分别为16%/13%/25%年对年 [3] - 车身控制/安全/动力传动系统细分市场的增长较为疲软,分别为+1%/-9%/-26%年对年 [3] 未来展望 - 预计Intron Tech在2024财年下半年的总收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动 [4] - 短期内可能会持续面临利润率的压力,这是由于下游客户的价格压力 [4] - 预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复 [5] 估值分析 - 当前Intron Tech的市盈率为5.4倍和3.2倍(对应FY24和FY25),我们认为其估值具有吸引力 [5] - 我们下调了2024年至2025年的每股收益预测43%-49%,以考虑2024年上半财年的错过、利润率压力和收入增长放缓的情况 [2][5] - 我们将2024年的目标价下调至港币2.35元,基于对FY24E市盈率的下调(从之前的12倍降至10倍) [5][8]

报告公司投资评级 - 汉索制药(3692 香港)被评为"买入"评级,目标价格为24.11港元,较当前价格上涨17.0% [2] 报告的核心观点 创新药物销售增长强劲 - 汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入,其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款 [1] - 在2024年上半财年,汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币,同比增长13.8%,占我们对全年FY24预期的48% [1] - 在2024年上半财年,创新药物的销售额同比增长31.6% [1] - 公司的销售费用率和行政费用率均有所下降,表明成本效率有所提高 [1] aumolertinib驱动增长的适应症扩大 - 作为中国三代EGFR-TKI市场的早期进入者,汉森继续扩大aumolertinib的适应症范围,最近有两项aumolertinib的新药申请（NDA）被国家药品监督管理局（NMPA）接受,包括术后辅助治疗和局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）无进展后的维持治疗 [6] - 预计在2025年中获得批准,并且有望在2026年初纳入国家医保目录（NRDL），aumolertinib将有望成为这两个适应症的第一个国产EGFR-TKI [6] - 公司还计划在2024年第四季度提交另一项aumolertinib与化疗联合使用的NDA,针对1L EGFR突变NSCLC [6] 其他管线进展 - 正在进行的一项aumolertinib + HS-10241（cMET抑制剂）的3期临床试验,用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC [6] - 公司已启动了两项针对小细胞肺癌（SCLC）的3期研究,HS-20093在重度治疗的SCLC患者中显示出有希望的早期信号 [8] - 公司还有其他ADC和小分子新药在研,包括EGFR/cMet ADC、TYK2抑制剂和GLP-1/GIP双重激动剂等 [8] 财务数据总结 - 预计公司在2024财年的总收入将同比增长21%,达到122.3亿元人民币 [8] - 排除合作收入的影响,公司的有机收入在2024财年和2025财年将分别同比增长14.3%和14.1% [8] - 预计公司在2024财年的净利润将同比增长33.3%,达到43.7亿元人民币,但在2025财年将下降25.1%至32.7亿元人民币 [8][9] - 公司的毛利率、营业利润率和净利率在2024-2026财年均有所下降 [13][16][19]