报告公司投资评级 - 汉索制药(3692 香港)被评为"买入"评级,目标价格为24.11港元,较当前价格上涨17.0% [2] 报告的核心观点 创新药物销售增长强劲 - 汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入,其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款 [1] - 在2024年上半财年,汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币,同比增长13.8%,占我们对全年FY24预期的48% [1] - 在2024年上半财年,创新药物的销售额同比增长31.6% [1] - 公司的销售费用率和行政费用率均有所下降,表明成本效率有所提高 [1] aumolertinib驱动增长的适应症扩大 - 作为中国三代EGFR-TKI市场的早期进入者,汉森继续扩大aumolertinib的适应症范围,最近有两项aumolertinib的新药申请（NDA）被国家药品监督管理局（NMPA）接受,包括术后辅助治疗和局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）无进展后的维持治疗 [6] - 预计在2025年中获得批准,并且有望在2026年初纳入国家医保目录（NRDL），aumolertinib将有望成为这两个适应症的第一个国产EGFR-TKI [6] - 公司还计划在2024年第四季度提交另一项aumolertinib与化疗联合使用的NDA,针对1L EGFR突变NSCLC [6] 其他管线进展 - 正在进行的一项aumolertinib + HS-10241（cMET抑制剂）的3期临床试验,用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC [6] - 公司已启动了两项针对小细胞肺癌（SCLC）的3期研究,HS-20093在重度治疗的SCLC患者中显示出有希望的早期信号 [8] - 公司还有其他ADC和小分子新药在研,包括EGFR/cMet ADC、TYK2抑制剂和GLP-1/GIP双重激动剂等 [8] 财务数据总结 - 预计公司在2024财年的总收入将同比增长21%,达到122.3亿元人民币 [8] - 排除合作收入的影响,公司的有机收入在2024财年和2025财年将分别同比增长14.3%和14.1% [8] - 预计公司在2024财年的净利润将同比增长33.3%,达到43.7亿元人民币,但在2025财年将下降25.1%至32.7亿元人民币 [8][9] - 公司的毛利率、营业利润率和净利率在2024-2026财年均有所下降 [13][16][19]