报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 无锡生物制品在充满挑战的环境中保持强劲的业绩表现 [1] - 来自海外客户的强劲需求,体现在新增集成项目数量创历史新高 [2] - 生物缀合物业务成为公司重要的增长动力,收入和利润大幅增长 [3] - 尽管存在地缘政治不确定性,但对公司运营的影响有限,全球客户对公司的信任依然稳固 [4] 报告分类总结 公司投资评级 - 维持买入评级,目标价格为13.58港元,较当前价格有30.6%的上涨空间 [4] 公司业绩表现 - 2024年上半年收入为85.7亿人民币,同比增长1.0% [1] - 2024年上半年调整后归母净利润为225亿人民币,同比下降20.7% [1] - 如果剔除COVID相关收入,2024年上半年总收入同比增长7.7%,后期项目和CMO项目收入同比增长11.7% [1] - 2024年上半年新增61个集成项目,创历史新高 [1][2] - 截至2024年末,总订单保持稳定在2011亿美元,三年内订单增长4% [1] - 管理层确认2024年全年指导方针,预计收入和调整后归母净利润都将实现高个位数增长 [1] 业务发展情况 - 来自海外客户的强劲需求,2024年上半年新增61个集成项目,包括52个预临床项目和5个I/II期临床项目 [2] - 通过"赢取分子"策略,在2024年上半年签订了3个III期项目和1个商业化阶段项目,7月又签订了4个后期临床和商业化项目 [2] - 北美地区收入在2024年上半年同比增长27.5%,占总营收的58.4% [2] - 生物缀合物业务(WuXi XDC)2024年上半年收入同比增长68%,调整后净利润激增147%,新增26个集成项目,管线中正在进行的集成项目总数达167个 [3] - 为应对不断上升的客户需求,WuXi XDC正在新加坡和无锡扩大生产设施 [3] 风险因素 - 尽管存在地缘政治不确定性,但迄今为止对公司运营的影响有限,仅有一个项目表示了转移意向 [4] - 公司不断扩大的全球合同研究、开发和生产外包网络有助于保留其客户群体 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 公司整体表现 - 1H24收益低于市场预期,但公司提高了股息支付率从核心净利润的30%到100% [2] - 1H24收入增长9.6%,毛利率(GPM)收缩1.4个百分点至13.6%,净利润同比下降23% [2] 各业务表现 - 住宅PM和Bpaas业务为公司提供了关键支持,尽管行业条件充满挑战 [2] - 商业PM在1H24面临挑战,收入增长伴随毛利率下降,主要是由于降价以吸引客户和在疲软的经济环境中成为AR的主要来源 [2] - AIoT收入受到开发商相关问题的严重影响,短期扩展到非开发者客户端,导致GP和AR的潜在增加 [2] - 城市服务保持盈利,但将也增加了AR负担 [2] 未来展望 - 预计开发人员将继续去杠杆化相关业务和持续的市场竞争在下半年,这可能进一步影响公司的业绩 [2] - 但公司的核心业务,如住宅PM和Bpaas解决方案,保持弹性,公司保持稳健的现金头寸,这将在更多时间内提供支持具有挑战性的时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 商业 - 商业PM收入增长24%,GPM下降2ppt至8.0%,因为IFM服务继续建立客户群 [2] - 城市服务收入同比增长11.3%,GPM下降0.6个百分点至8.9%,在竞争激烈的环境中保持稳定 [2] 解决方案服务 - AIoT收入增长8.7%,GPM下降15个百分点至16%,随着公司扩大非开发者行业客户群 [2] - Bpaas收入同比增长33%,GPM增长2个百分点至39.4%,反映出成功的外部扩张和来自领先的AI和大型公司的新客户制药公司 [2] 估值 - 将对收入/NP的估计下调了14/19%,并且2024/25E年的14/23%,以反映与开发商相关的持续影响业务和行业竞争激烈 [2] - 维持买入评级,TP下调9%至40.01港元,相当于2024E市盈率的20倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年CSPC总收入和归母净利润温和增长,分别增长1.3%和1.8% [1] - 2024年第二季度,CSPC的成品药销售下滑8.1%,主要是由于抗癌、心血管和呼吸系统产品销售下滑 [2] - 受"3+N"带量采购政策影响,金尤利和多美素价格大幅下调,预计销售将继续下滑 [2] - 公司将2024年新产品销售目标从30亿元下调至20亿元,但预计2024年下半年和2025年新产品销售将继续增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入和归母净利润分别同比增长1.3%和0.5% [4] - 2025年预计收入和归母净利润分别同比增长1.3%和-1.5% [4] - 2024年预计毛利率为71.8%,营业利润率为23.7% [16][19] - 2025年预计毛利率为71.5%,营业利润率为23.1% [16][19]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在充满挑战的环境中表现强劲 [1] - 海外客户需求强劲,北美地区收入增长27.5% [1] - 生物偶联业务成为重要的增长驱动力,收入和利润大幅增长 [1] - 地缘政治不确定性持续,但到目前为止对公司运营影响有限 [1] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入增长4.9%,归母净利润下降4.1% [2][10] - 2025年预计收入增长11.7%,归母净利润增长11.4% [2][10] - 2026年预计收入增长12.7%,归母净利润增长12.5% [2][10] - 公司毛利率、营业利润率和净利润率预计将保持稳定 [20] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [20] 估值分析 - 采用10年期DCF模型,WACC为10.95%,终值增长率2%,得出目标价13.58港元 [15] - 目标价较当前股价有30.6%的上涨空间 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,但将目标价下调9%至40.01港元,对应2024年预测20倍市盈率 [1] 报告的核心观点 住宅物业管理和BPaaS业务提供关键支撑 1) 住宅物业管理和BPaaS业务在行业环境充满挑战的情况下仍提供关键支撑 [1] 2) 商业物业管理业务在上半年面临挑战,收入增长伴随毛利率下降,主要是为吸引客户而进行价格下调,成为应收账款的主要来源 [1] 3) AIoT业务受开发商相关问题严重影响,短期向非开发商客户的扩张导致毛利大幅下降,应收账款可能增加 [1] 4) 城市服务业务保持盈利能力,但也将增加应收账款负担 [1] 展望2H24 1) 预计将继续去除与开发商相关的业务,并在2H24面临持续的市场竞争,可能进一步影响公司表现 [1] 2) 但公司的核心业务如住宅物业管理和BPaaS解决方案仍保持韧性,公司维持强劲的现金头寸,将在更具挑战的时期提供支持 [1] 财务数据总结 收入和利润 1) 2023年上半年收入同比增长9.6%,毛利率下降1.4个百分点至13.6%,净利润同比下降23% [1][2] 2) 剔除与开发商相关的业务后,除社区增值服务(主要为经纪/家装业务)收入同比下降约10%外,其他各业务分部均实现增长,整体毛利率下降0.4个百分点 [1] 应收账款和现金 1) 应收账款大幅增加39%至94亿元,主要来自商业物业管理、城市服务和AIoT业务 [1] 2) 现金余额同比下降22%至122亿元 [1] 各业务表现 1) 住宅物业管理收入增长15%,毛利率提升1个百分点至13.8%,在激烈竞争中表现较好 [1] 2) 资产管理收入下降9%,但毛利率上升1个百分点至30.3%,可能由于住宅经纪业务占比提高 [1] 3) 其他社区增值服务收入下降8%,毛利率下降7个百分点至59.9%,反映车位销量下降和成本控制不力 [1] 4) 商业物业管理收入增长24%,但毛利率下降2个百分点 [1]

报告公司投资评级 报告给予CSPC Pharmaceutical (1093 HK)公司"BUY"评级 [5] 报告的核心观点 1) CSPC公司2024年上半年总收入和归属净利润分别增长1.3%和1.8% [1] 2) 公司主要产品金优力和多美素可能面临价格压力,销售额分别下降58.4%和10.0%/21.8% [1] 3) 新产品销售目标从300亿元下调至200亿元,但预计2H24和2025年新产品销售有望持续增长 [1] 4) 预计2024年公司收入和归属净利润分别增长1.3%和0.5% [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司收入、毛利、营业利润和净利润的年复合增长率分别为1.3%、3.1%、1.7%和0.5% [13] 2) 2024-2026年预计公司毛利率、营业利润率和净利润率分别为71.8%、23.7%和18.5% [13] 3) 公司财务状况良好,2024年末预计净负债率为-41.2% [19][20]

2024 年 8 月 23 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 韦尔股份 (603501 CH) 1H24 业绩稳健，CIS 业务持续复苏 韦尔股份公布了 2024 年上半年业绩。上半年收入同比增长 36.5%至 120 亿元人 民币，净利润较去年同期的低基数（1.53 亿元人民币）同比增长 790%至 13.7 亿元人民币。按季度来看，公司二季度收入为 64 亿元人民币（同比增长 42.5%，环比增长 14.2%，符合彭博一致预期），创历史新高。二季度净利润为 8.09 亿元人民币，环比增长 45.1%（2023 年二季度为净亏损）。公司二季度毛 利率提升至 30.2%（上季度和去年同期分别为 27.9%、17.3%）。毛利率的改善 表明公司业务正在稳步恢复。同时，得益于成本结构的持续优化，二季度净利润 率上升至 12.6%（上季度和去年同期分别为 9.9%、-1%）。管理层认为，公司 的强劲业绩主要得益于：1）2024 年上半年消费市场的逐步复苏；2）公司产品 在高端智能手机市场（尤其是国内安卓机型）上的份额提升、以及汽车 CIS 销 售的持续增长；3）产品组合优化推动毛利率改善。维持 "买 ...

报告公司投资评级 - AAC Tech被升级为基于SOTP的目标价37.8港元,对应FY25E市盈率19.6倍 [83][84] - 报告认为AAC Tech的声学/光学/触觉和即将到来的AI智能手机规范升级将推动收益增长至FY25/26 [2] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - AAC Tech 1H24营收/净利润同比增长22%/257%,超市场预期,得益于利润率的强劲恢复 [2][3] - 各细分市场如光学、声学、触觉等的毛利率均有所提升 [3] 未来增长动力 - 光学业务将受益于HLS/HCM/WLG的份额增长和毛利率扩张 [4] - 声学/触觉/热/光学等细分领域将受益于Apple/Android AI智能手机的规范升级 [4] - 汽车声学业务将带来销售协同效应 [4] 财务预测 - 预计AAC Tech 2024-2026年收益将增长125%/24%/9% [4][21][22][23][26][27] - 预计2024-2026年每股收益将增长23%-31% [5][21][22][23][26][27] 按目录分别总结 收入分析 - 1H24各细分市场如声学、光学、传感器等均实现同比增长 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 预计未来几年收入将保持较快增长,主要受益于光学、AI智能手机规范升级等 [4] 毛利率分析 - 1H24各细分市场毛利率均有所恢复,如光学从-17%/-9.2%恢复至4.7%,声学/触觉/PM也恢复至30%/30%/18% [3] - 预计未来毛利率将进一步提升,主要受益于光学业务的毛利率扩张 [3][77][78][79][80][81][82] 净利润分析 - 1H24净利润同比大增257%,超预期,主要得益于毛利率的恢复 [2][18] - 预计未来几年净利润将保持高速增长,2024-2026年同比增长124.9%/24.3%/19.9% [21][22][23][26][27][47]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 百度正在更积极地推动以生成式AI驱动的广告业务转型 [2] - 百度云收入增长加速,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 百度正在更积极地推动搜索体验的改善,短期内可能会给广告收入带来一定压力,但从长远来看有利于提升用户粘性和广告创新 [3] - 通过严格的成本控制措施,部分抵消了内部使用生成式AI产品带来的短期成本压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年二季度百度总收入为339亿元人民币,同比下降0.4%,基本符合市场预期 [3] - 2024年二季度百度非公认会计准则净利润为74亿元人民币,较市场预期高9% [3] - 百度核心业务2024年二季度在线营销收入为192亿元人民币,同比下降2.2%,但较市场预期高1% [13] - 百度核心业务2024年二季度非公认会计准则营业利润率为26.1%,较市场预期高1.4个百分点 [3] 业务发展 - 百度云收入在2024年二季度达到51亿元人民币,同比增长14%,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 生成式AI和基础模型在2024年二季度贡献了百度云9%的收入,2023年四季度和2024年一季度分别为4.8%和6.9% [3] - 百度目前约18%的搜索结果页面由生成式AI生成,2024年中旬为11% [3] - 百度将短期内优先提升用户体验而非追求变现,以更好地促进长期业务发展 [3]

报告公司投资评级 AAC Tech 被升级至 BUY 评级,目标价为 HK$37.8,对应 19.6x 2025年预测市盈率 [4] 报告的核心观点 1. 预计 AAC Tech 在声学/光学/触控等领域的新一轮升级,以及即将到来的 AI 智能手机周期,将推动公司 2025/2026 年的盈利增长 [2] 2. 2024 年上半年公司收入和净利润同比增长分别达到 22%和 257%,超出市场预期,主要得益于毛利率的强劲恢复 [5] 3. 管理层预计 2024 年全年收入将同比增长 15%(不含 PSS),毛利率将持续改善,主要驱动因素包括: [6] - 光学:HSL/HCM 平均售价和出货量提升,毛利率将在第四季度实现盈亏平衡 [6] - 声学:SLS/Combo 产品渗透率提升 [6] - 触控/机壳/铰链:高端机型推出和市场份额提升 [6] - 声学/散热升级应用于 AI 智能手机 [6] 4. 公司 2024-2026 年的每股收益预测比市场预期高 12-16%,主要由于 2024 年上半年业绩超预期、毛利率改善以及 2025/2026 年 AI 升级带来的利润增长 [7] 分部业务总结 1. 声学业务: - 2024 年上半年同比增长 4%,毛利率达到 29.9% [9] - 预计未来将受益于 AI 智能手机的声学/散热升级 [6] 2. PSS 业务: - 2024 年上半年同比增长 14%,毛利率为 25% [9] - 预计将持续受益于汽车声学业务的协同效应 [6] 3. 传感器及半导体业务: - 2024 年上半年同比下降 21%,毛利率为 16.4% [9] - 受到某一主要客户的出货延迟影响 [6] 4. 电子机构及精密机械业务: - 2024 年上半年同比增长 1%,毛利率为 22.9% [9] - 受益于智能手机需求的复苏 [6] 5. 光学业务: - 2024 年上半年同比增长 25%,毛利率为 4.7% [9] - 预计塑料镜头和 HCM 的毛利率将在下半年进一步提升,第四季度实现盈亏平衡 [6]