报告公司投资评级 - AAC Tech被升级为基于SOTP的目标价37.8港元,对应FY25E市盈率19.6倍 [83][84] - 报告认为AAC Tech的声学/光学/触觉和即将到来的AI智能手机规范升级将推动收益增长至FY25/26 [2] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - AAC Tech 1H24营收/净利润同比增长22%/257%,超市场预期,得益于利润率的强劲恢复 [2][3] - 各细分市场如光学、声学、触觉等的毛利率均有所提升 [3] 未来增长动力 - 光学业务将受益于HLS/HCM/WLG的份额增长和毛利率扩张 [4] - 声学/触觉/热/光学等细分领域将受益于Apple/Android AI智能手机的规范升级 [4] - 汽车声学业务将带来销售协同效应 [4] 财务预测 - 预计AAC Tech 2024-2026年收益将增长125%/24%/9% [4][21][22][23][26][27] - 预计2024-2026年每股收益将增长23%-31% [5][21][22][23][26][27] 按目录分别总结 收入分析 - 1H24各细分市场如声学、光学、传感器等均实现同比增长 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 预计未来几年收入将保持较快增长,主要受益于光学、AI智能手机规范升级等 [4] 毛利率分析 - 1H24各细分市场毛利率均有所恢复,如光学从-17%/-9.2%恢复至4.7%,声学/触觉/PM也恢复至30%/30%/18% [3] - 预计未来毛利率将进一步提升,主要受益于光学业务的毛利率扩张 [3][77][78][79][80][81][82] 净利润分析 - 1H24净利润同比大增257%,超预期,主要得益于毛利率的恢复 [2][18] - 预计未来几年净利润将保持高速增长,2024-2026年同比增长124.9%/24.3%/19.9% [21][22][23][26][27][47]