[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 韦尔股份（603501）公司季报点评 2024 年 11 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|---------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 08 日收盘价（元） ] | 111.66 | | 52 周股价波动（元） | 75.94-124.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1214/1214 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 135603/135603 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《二季度收入创新高，盈利能力持续改善》 | | | 2024.08.26 | | | 《降库增效，重启增长》 | 2024.05.29 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.62% -18.62% -8.62% 1 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 前三季度收入同比增长25%,归母净利润同比增长545% [1] - 公司业绩增长主要由于下游客户需求增长,以及公司在高端智能手机市场和汽车市场的持续渗透 [1] - 第三季度收入创历史新高,毛利率逐步恢复 [1] - 公司推出的高端图像传感器产品在高端智能手机领域实现了市场份额的重大突破,并在汽车电子市场需求增长中获益 [1] 分产品营收占比 - 公司主要业务包括图像传感器解决方案、模拟解决方案、触控与现实解决方案和半导体设计服务 [4][9] - 图像传感器解决方案业务占比最高,约60%-80% [9] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预计为271.45/322.24/373.53亿元,归母净利润预计为33.67/45.41/57.30亿元 [3] - 2024-2026年毛利率预计为29%/30%/32% [3][10] - 2024-2026年EBIT利润率预计为15.2%/17.6%/19.7% [3] - 2024-2026年ROE预计为14.9%/19.5%/23.7% [3]

报告投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司单三季度盈利表现超预期,盈利能力显著提升,第三季度非经常损益增加主要是因为公司持有上市公司股票的公允价值提升,单三季度毛利率为30.44%,呈现稳中有升趋势 [5] - 公司营收成长动能一方面来源于行业需求复苏回暖,另外公司在智能手机市场产品序列不断丰富,在智能手机尤其高端手机市场份额提升,在汽车CIS市场公司凭借自身性能优势导入更多客户设计方案 [5] - 公司作为全球高端旗舰手机CIS主要玩家,50M像素系列产品逐步应用在国内安卓厂商高端手机后置主摄方案,替代海外竞争对手产品份额实现重要突破,产品价值量及盈利能力有望实现更快提升 [5] - 在汽车CIS市场,高端智能驾驶摄像头配置逐步往中低价车型渗透,汽车CIS需求有望快速增长,公司凭借在国内市场保持份额优势,海外市场加快拓展速度,有望充分受益汽车智能化浪潮 [5] - 公司通过内生增长以及外延并购,勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS等业务在内的庞大半导体蓝图,未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强 [6] 财务数据总结 - 2024年三季度公司实现营收189.08亿元,同比增长25.38% [4] - 2024年三季度公司实现归母净利润23.75亿元,同比增长544.74%,扣非后归母净利润为22.93亿元,同比大幅增长 [4] - 公司单三季度实现营业总收入68.17亿元,同比增长9.55%,环比增长5.73%,创下历史新高 [4] - 公司单三季度实现归母净利润10.08亿元,同比大幅改善,扣非归母净利润为9.21亿元 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.84、3.72、4.66元 [6] 风险提示 - 汽车CIS出货不及预期 [10] - 消费电子市场需求不及预期 [10] - 新产品导入不及预期 [10]

报告评级 - 维持"增持"评级，维持目标价153.13元 [4] 核心观点 - 消费市场稳步复苏，公司单季度营收利润均创新高 [4] - 深耕CIS解决方案，市场份额持续提升 [4] 公司投资评级 1) 报告公司投资评级为"增持" [4] 2) 目标价格为153.13元 [4] 3) 当前价格为104.92元 [4] 报告核心观点 1) 消费市场稳步复苏，公司单季度营收利润均创新高 [4] - 2024前三季度实现营业收入189.08亿元，同比+25.38% [4] - 实现归母净利润23.75亿元，同比+544.74% [4] - 2024Q3实现营业收入68.17亿元，同比+9.55%，环比+5.73% [4] - 2024Q3实现归母净利润10.08亿元，同比+368.33%，环比+24.60% [4] - 毛利率逐步恢复，2024前三季度实现29.61%，较2023年同期+8.33pct [4] - 研发费用为19.27亿元，同比+23.38% [4] 2) 深耕CIS解决方案，市场份额持续提升 [4] - 智能手机:推出1.2um 5000万像素的高端图像传感器OV50H，逐步替代海外竞争对手同品类产品 [4] - 汽车电子:汽车CIS解决方案覆盖ADAS、驾驶室内部监控等，市场份额持续提升 [4] - 安防:利用Nyxel®近红外技术赋能安防产品 [4] - AR/VR:全局曝光技术领先，赋能终端设备实现眼球追踪、SLAM等功能 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司经营业绩稳健 - 2024年前三季度,公司实现营业收入189.08亿元,同比+25.38%,实现归母净利润23.75亿元,同比+544.74%,实现扣非归母净利润22.93亿元,同比+1665.81% [3] - 2024年Q3,公司实现营业收入68.17亿元,同比+9.55%,实现归母净利润10.08亿元,同比+368.33%,实现扣非归母净利润9.21亿元,同比+341.01% [3] 盈利能力持续改善 - 2024年前三季度公司实现销售毛利率29.61%,同比+8.33pct,实现销售净利率12.51%,同比+10.12pct [4] - 公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化,产品毛利率逐步恢复,整体业绩显著提升 [4] 高端产品导入及市场份额提升 - 公司推出的1.2um 5000万像素的高端图像传感器OV50H,被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中,正在逐步替代海外竞争对手同品类产品 [5] - 公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品在智能手机主摄应用领域份额增长显著 [5] - 公司车载CIS业务持续受益于汽车智能化、电动化推进,市场份额持续提升 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为265.46、312.91、369.67亿元,归母净利润分别为29.82、43.19、55.10亿元,EPS分别为2.46、3.56、4.54元,对应PE分别为44X/30X/24X [6] - 公司是全球排名前列的中国半导体设计公司,研发中心与业务网络遍布全球,持续看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的渗透率提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司营收持续增长,盈利能力不断提升 [3] - 公司在高端智能手机CIS市场实现重大突破,汽车CIS市场份额持续提升 [4] - 公司模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局,有望成为未来增长新动力 [6] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为262.25/320.62/370.27亿元,归母净利润分别为32.72/43.49/52.56亿元 [8] - 预计2024-2026年EPS分别为2.69/3.58/4.33元,对应PE为39.87/29.99/24.82倍 [8] 公司产品结构 - 2024H1公司产品结构中,图像传感器解决方案占比77.15% [11] - 公司模拟解决方案、显示解决方案占比分别为5.25%和3.91% [11] 公司财务指标 - 2024-2026年公司毛利率分别为29.70%、30.99%和31.82% [15] - 2024-2026年公司净利率分别为12.48%、13.56%和14.20% [15] - 2024-2026年公司ROE分别为13.50%、15.21%和15.53% [15] - 2024-2026年公司ROIC分别为9.76%、11.34%和11.96% [15]

报告公司投资评级 报告给予韦尔股份"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 消费市场进一步回暖,公司高端产品战略起效,2024年前三季度营收和净利润实现大幅增长[1] 2) 智能手机市场持续回暖,公司新推出的高端图像传感器产品有望在旗舰机上实现应用[1] 3) 公司积极布局汽车电子市场,与飞利浦合作开发车内驾驶员健康监测解决方案,并推出新款汽车视觉图像传感器[2] 4) 受益于产品结构优化和成本控制,公司毛利率逐步恢复,盈利能力改善[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入189.08亿元,同比增长25.38%;实现归母净利润23.75亿元,同比增长544.74%[1] 2) 2024年第三季度公司实现营业收入68.17亿元,创单季收入历史新高,同比增长9.55%;实现归母净利润10.08亿元,同比增长368.33%[1] 3) 2024年前三季度公司综合毛利率为29.61%,同比提升8.33个百分点,2024年第三季度毛利率为30.44%,同比提升8.66个百分点[1] 4) 预计2024-2026年公司营收将达到258.97/311.12/368.59亿元,归母净利润将达到33.47/47.12/64.50亿元,EPS为2.76/3.88/5.31元[5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收189.1亿元,同比上升25%;归母净利润23.8亿元,同比上升545%;扣非归母净利润22.9亿元,同比增长1666% [2] - 2024年第三季度单季实现营收68.2亿元,同比增长10%;归母净利润10.1亿元,同比增长368%;扣非归母净利润9.2亿元,同比增长341% [2] - 公司持续推进产品结构优化与成本控制,2024年第三季度单季度毛利率提升至30.44%,环比提升0.2pct,同比提升8.66pct;单季度净利率提升至14.75%,环比提升2.24pct,同比提升11.34pct [2] 手机CIS业务 - 公司持续推进高端手机CIS在中高端手机主摄端渗透,5000万像素系列产品在智能手机主摄应用领域实现份额显著提升,1.2um 5000万像素的高端图像传感器OV50H加速实现对海外同类产品的国产替代 [3] - 公司持续推进大底及高像素产品研发,并重点布局发展当前手机副摄的长焦及广角摄像头等领域,手机CIS业务有望持续实现业绩高速成长 [3] 车载CIS业务 - 智驾车型渗透率持续提升,车载CIS成为CIS行业成长最快的细分领域,全球车载CIS市场规模有望从2022年的21.9亿美元增长到2028年的36.3亿美元,22-28年CAGR为8.8% [3] - 公司前瞻布局高像素车载CIS产品,从1.3M的OX01E20到5M的OX05D10,再到8M前视用OX08D10,从中低端向中高端迈进,加速推进相关产能扩充与客户端产品导入,有望充分受益市场需求增长 [3] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为33.7亿元/50.5亿元/64.5亿元,当前市值对应2024-2026年PE分别为40/26/21倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 韦尔股份三季度业绩符合预期,收入增速、毛利率、净利润增速均取得同比增长,基本面周期持续上行 [1] - 手机CIS业务和汽车CIS业务均维持增长动能,未来2-3年显示驱动业务和车规类模拟等新产品业务有望打平或盈利,进一步提升公司盈利能力 [1] - 公司当前远期市盈率低于历史均值,估值具备上行空间 [1] 根据报告目录分别总结 业绩回顾及预测调整 - 韦尔股份三季度收入、毛利率、净利润均实现同比大幅增长,符合公司此前的业绩预告 [6] - 公司手机CIS和汽车CIS业务保持良好增长势头,毛利率维持在较高水平 [1] - 公司2024-2026年盈利预测略有下调,主要受营收增速和毛利率略有下降影响 [7] 估值 - 采用DCF模型,得出韦尔股份目标价为130.8元,较当前股价有17%的上涨空间 [8][9] - 公司当前远期市盈率低于历史均值,估值具备上行空间 [11] 风险提示 - 未包含 免责声明 - 未包含 评级规则 - 未包含 其他 - 浦银国际对科技行业相关公司的投资评级和目标价 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予韦尔股份(603501 CH)买入评级,目标价133元,对应19.0%的潜在涨幅 [4] 报告的核心观点 - 3Q24营收继续创历史新高,达68.2亿元,同比增长10%,环比增长6%,主要来自下游需求回暖 [1] - 3Q24毛利率达30.4%,同比增长8.7个百分点,环比增长0.2个百分点,连续5个季度环比增长,主要得益于产品结构优化和供应链成本控制 [1] - 公司在智能手机CIS高端化和汽车CIS自动驾驶领域持续渗透,有望进一步提升市场份额 [2][3] - 公司触控与显示TDDI业务盈利能力将在未来3年持续改善并实现盈利 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计达到262.09亿元,同比增长24.7% [6] - 2024年净利润预计达到34.09亿元,同比增长502.8% [6] - 2024年基本每股收益预计为2.82元,同比增长502.8% [6][8] - 2024年毛利率预计为30.5%,2025年和2026年分别为32.2%和33.0% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROE分别为14.9%、17.2%和18.4% [12]