业绩高增引瞩目,高端手机和汽车市场进 展良好 核心观点 ⚫ 公司发布 24 年半年度业绩预告。24H1,公司预计实现营收 119-122 亿元,同比增 长约 34%-38%;预计实现归母净利润 13.1-14.1 亿元,同比增长约 8 倍;预计实现 扣非归母净利润 13.2-14.2 亿元,同比增长约 18-19 倍。 公司积极推进产品结构优化 及供应链结构优化,公司的产品毛利率逐步恢复,整体业绩显著提升。 ⚫ 手机市场需求持续复苏,公司持续突破高端主摄。据 IDC 此前报告, 2024 年第一 季度全球智能手机出货量同比增长 8% 至 约 2.89 亿部,连续三个季度增长;根据中 国信通院,2024 年 5 月,国内手机出货量达到 3033 万部,同比增长约 17%,实现 连续 3 个月环比增长。公司高端手机 CIS 产品持续导入,在大量高端机型主摄上取 得份额,在低功耗、DCG 等技术上的表现走在了行业领先位置。 ⚫ 汽车产品进展良好。伴随着自动驾驶的快速渗透,公司汽车 CIS 的出货量也相应得 到较大提升。公司的 2.1 微米 OX08D10 图像传感器是首款采用 TheiaCel™技术的 800 万像 ...

中报预告大幅增长,龙头强α能力体现 韦尔股份(603501.SH)/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 5 日 | 评级:买入(维持) | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 | | | | | | |---------------------------------|-------------------------------------|---------------------------|-------------------------|---------------------------------------|---------------|---------------------------------| | 市场价格: 97.68 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师:王芳 | 营业收入(百万元) | 20,078 | 21,021 | 27,689 | 32,541 | 38,391 | | 执业证书编号: S0740521120002 | 增长率 yoy% | -17% | 5% ...

财务预测 - 公司预计2024年上半年实现净利润为130,779.21万元到140,779.21万元，同比增长754.11%到819.42%[4] - 预计2024年上半年实现扣除非经常性损益的净利润为131,798.22万元到141,798.22万元，同比增长1,769.15%到1,895.79%[7] - 预计2024年上半年实现营业收入为1,190,380.89万元到1,218,380.89万元，同比增长34.38%到37.54%[8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A(维持)" [4] 报告的核心观点 CIS 技术全球领先，穿越周期重回增长赛道 - 公司在智能手机和汽车CIS市场持续保持领先地位 [1][2][3] - 公司50MP系列芯片有望持续放量，多种核心技术持续精进提供超高质成像 [1][2] - 得益于ADAS持续升级和加速渗透，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速 [1][2] CIS行业供需两端结构持续优化 - CIS行业库存已基本回归常态，供给侧格局将持续优化 [2][3] - 随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速，CIS需求逐渐复苏 [9] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5% [10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为27.2%/28.1%/28.8% [10] - 预计2024-2026年公司PE分别为35.6/26.0/20.1倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司发布OV50系列产品以来,成功卡位国产高阶智能手机,特别是V50H凭借超高速对焦能力、高动态范围成功斩获小米、华为、Vivo、荣耀等国内终端旗舰机型份额 [4][6] - 公司在智能手机领域市场份额仅1成左右,伴随国产替代推进,预计公司在手机领域份额将持续提升 [6] - 汽车、PC市场对于CIS需求方兴未艾,自动驾驶、AI PC对于图像传感器提出更高要求,将进一步催化行业景气回升,公司作为本土CIS龙头企业业绩有望伴随行业景气回升而快速增长 [6] - 1Q24公司营收、利润同比显着继续改善,毛利率同比提升3.2个百分点,环比提升4.9个百分点 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-26年净利润分别为25亿元、43亿元和52亿元,YOY增长356%、增长69%和21%,对应EPS分别2.09元、3.53元和4.27元,对应当前24-26年PE估值分别为48倍、28倍和23倍 [8]

分组1 - 公司专注于半导体设计业务持续通过内生式增长与外延式发展相结合的发展战略努力成为行业领先的半导体设计公司 [5] - 公司通过收购豪威集团在主营业务上增加了图像传感器的布局奠定了集团高速成长的核心引擎 [5] - 公司通过收购金图斯在亚洲的TDDI业务开启了公司在触控与显示领域丰富产品组合的布局 [6] - 公司通过收购基迪斯以及斯瑞佛在OLED DGIC以及中尺寸的Tikon Embedded Driver芯片上面均取得了不菲的进展 [6] - 公司完成了对新立特的收购扩充了公司模拟解决方案的产品线同时保证了公司在国内Canlean收发器芯片的领先地位 [6] - 公司充分完战全球战略性布局持续优化跟扩展在全球半导体行业中的业务发展 [6] - 公司按照三加恩的策略布局抓住成成长赛道多维度全面发展 [7] - 公司凭借先进紧凑的汽车图像传感器业务覆盖了广泛的汽车应用 [7] 分组2 - 公司2023年度实现主营业务收入209.66亿元其中半导体的设计业务实现了179.40亿元占主营业务的收入比例为85.57% [8] - 公司图像传感器业务营收较2022年增长44%和25% [8] - 公司2024年第一季度实现营业收入56.44亿元同比2023年的第一季度增长约30% [9] - 公司积极推进产品结构的优化以及供应链结构的优化促进公司产品毛利率逐步恢复 [9] - 公司持续推进库存区划公司的库存金额从2023年第一季度的107.69亿降低至2023年第四季度的63.22亿 [10] - 公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入为产品升级及新产品的研发提供充分的保障 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **孙力新 提问** 公司目前最新的对于整个车规CS的市场空间的一个研判以及公司在未来几代车规CS的一个产品布局或者说产品规划 [16] **王松 回答** 公司认为CS在汽车领域的成长前景非常广阔有足够大的空间 [16][17] 公司会不断扩大在汽车CS领域的产品布局包括SERDES TDDI OLED DDIC等多个产品线 [17] 问题2 **何浩 提问** 公司关于今年手机业务这一块产品线的新产品或者是战略规划 [18] **王松 回答** 公司在5000万像素中高端手机产品上取得了一定成绩并将继续丰富产品线 [18][19] 公司未来将在像素尺寸 性能 功耗等方面持续优化提升产品竞争力 [19][20] 问题3 **耿正 提问** 公司如何看待在CS领域与日本韩国友商的竞争 [24] **王松 回答** 公司与日韩友商的主要区别在于公司采用Fabless模式而友商采用IDM或半IDM模式 [24][25] 公司将通过不断优化产品性能和功能来提升对客户的价值 [25][26]

财务数据和关键指标变化 - 2023年度公司实现主营业务收入209.66亿元,其中半导体设计业务收入179.40亿元,占主营业务收入的85.57% [16] - 2023年度公司归属于母公司股东的净利润为5.56亿元,2023年末总资产规模377.43亿元,同比增长7.25%,净资产规模214.51亿元,同比增长19.05% [18] - 2024年第一季度实现营业收入56.44亿元,同比增长约30% [19] - 2024年第一季度扣非净利润5.66亿元,同比增长200% [20] - 公司持续推进库存去化,库存金额从2023年第一季度的107.69亿降低至2023年第四季度的63.22亿 [20] - 2024年第一季度公司的平均毛利率水平环比2023年第四季度提升了近5个百分点 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 图像传感器解决方案实现营业收入155.36亿元,占主营业务收入的74.1% [16] - 触控与显示解决方案业务实现营业收入12.50亿元,占主营业务收入的5.96% [16] - 模拟解决方案实现营业收入11.54亿元,占主营业务收入的5.51% [17] - 手机和汽车CS业务营收较2022年分别增长44%和25% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在全球范围内树立了良好的信誉和信任,2023年获得了行业各方位的广泛认可 [29] - 公司在汽车CS领域出货量首次排到了全球第一的位置 [13] - 汽车CS业务占公司模拟业务收入的13%以上,成为除CS业务外占比最大的业务单元 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司立足于半导体设计,利用技术、品牌、销售渠道等优势,积极拓展产品在安防、汽车、医疗等领域的应用 [33] - 公司通过内生式增长与外延式发展相结合,努力成为行业领先的半导体设计公司 [10] - 公司充分完善全球战略性布局,持续优化和扩展在全球半导体行业中的业务发展 [12] - 公司与日本、韩国友商相比,在灵活性和固定资产投入上有优势,但在成本优势上有所不足,需要动态平衡 [52][53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年上半年下游需求整体仍旧低迷,下半年开始逐渐复苏 [19] - 公司积极推进产品结构和供应链结构优化,促进产品毛利率逐步恢复 [20] - 公司看好AI和自动驾驶等新兴应用对图像传感器需求的拉动 [46][47][48] - 公司将继续加大研发投入,提升产品竞争力,实现更高的业务增长和市场份额 [8] 其他重要信息 - 公司持续加大研发投入,2023年研发投入29.27亿元,占半导体设计业务收入的16.26% [22][23] - 截至2023年末,公司拥有授权专利4675项,其中发明专利4498项 [24][25] - 公司高度重视自主知识产权,持续加大各产品领域的研发投入 [25] - 公司注重ESG理念,将可持续发展作为公司发展的重要支柱 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **孙立新提问** 公司对于整个车规CS的市场空间的研判,以及未来几代车规CS产品的布局规划 [35][36][37] **王松回答** - 车规CS市场预计未来5年复合增长率将达到20%左右,单车CS数量将从1.6颗增加到7颗 [36] - 公司将不断丰富产品线,包括SBCP、Candy bus等模拟产品,以及TDDI、DDIC等触控显示产品,扩大在汽车领域的布局 [37] - 公司将持续提升产品性能和功能,如推出适用于自动驾驶的OX08D产品,满足行业需求变化 [28] 问题2 **何浩提问** 公司今年手机业务的新产品和战略规划 [38][39][40] **王松回答** - 公司在5000万像素产品上取得了较好成绩,未来将继续丰富产品线,覆盖1.6微米等更高端规格 [39][40] - 在产品性能方面,公司将持续优化,如降低功耗、增加新功能,提升产品竞争力 [40] 问题3 **郑凯航提问** 端侧AI对手机整体出货量需求的拉动,以及公司CIS产品如何配合AI升级 [44][45][46][47][48] **王松回答** - AI将对智能终端产生深远影响,图像和声音采集将成为重要的基础 [46][47] - 不同应用场景对摄像头的规格和性能要求将不同,为公司提供新的机会和挑战 [48] - 公司将利用自身技术优势,抓住新兴市场机遇,提升在新兴应用领域的地位 [48]

会议主要讨论的核心内容 - 公司专注于半导体设计业务,持续通过内生式增长与外延式发展相结合的发展战略,努力成为行业领先的半导体设计公司 [5] - 公司通过收购豪威集团、新轮科技、金图斯、基迪斯、斯瑞佛等公司,在图像传感器、触控显示、模拟解决方案等领域实现了业务布局和产品线拓展 [5][6] - 公司在智能手机和汽车图像传感器领域取得了显著进展,产品性能和市场份额不断提升 [12][13] - 公司持续加大研发投入,近五年累计研发投入超过125亿元,为产品升级和新产品研发提供了有力支撑 [10][11] - 公司重视投资者回报,通过股份回购、利润分配等方式回馈股东 [4] - 公司注重ESG理念,在创新引领、以人为本、绿色运营等方面取得了显著进展 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **孙力新 提问** 公司目前最新的对于整个车规CS的市场空间的研判,以及公司在未来几代车规CS的产品布局和规划 [16] **王松 回答** 1. 车规CS市场空间广阔,预计未来5年复合增长率可达20%左右 [16] 2. 公司将不断丰富汽车CS产品线,包括ADAS、全景影像、电子后视镜等多个应用场景 [16][17] 3. 公司将持续优化工艺技术,提升产品性能,满足自动驾驶等高端应用需求 [13] 问题2 **何浩 提问** 公司今年手机业务的新产品规划和战略布局 [18] **王松 回答** 1. 公司将进一步丰富5000万像素以上的中高端手机图像传感器产品线 [18][19] 2. 在像素尺寸、功耗、性能等方面持续优化产品,提升竞争力 [19] 3. 探索新的功能创新,满足手机AI等新兴应用需求 [22][23] 问题3 **耿正 提问** 公司如何看待与日韩竞争对手在图像传感器领域的竞争 [24] **王松 回答** 1. 公司在除手机外的其他领域已经占据了较高的全球市场份额 [24] 2. 手机领域过去存在一定的劣势,主要是产品线不够完整,但近两年已实现突破 [24] 3. 公司将通过不断完善产品线、提升技术水平,为客户提供更好的产品和服务,来应对竞争 [24][25] 4. 公司与日韩竞争对手在经营模式、成本优势等方面存在一定差异 [25][26]

报告公司投资评级 - 报告给予韦尔股份"优于大市"的投资评级，维持此前的评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比下降43.89%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70% [1] - 2024年第一季度公司实现收入56.44亿元，同比增长30.18%；归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长2476.81% [2] 业务板块表现 - 图像传感器解决方案业务收入155.36亿元，同比增长13.61% [2] - 触控与显示解决方案业务收入12.50亿元，同比下降14.97% [2] - 模拟解决方案业务收入11.54亿元，同比下降3.86% [2] - 手机CIS市场份额提升，汽车电子出货规模持续攀升 [3] - 触控与显示芯片销售价格出现一定幅度下滑，但出货量达到1.33亿颗，同比增加65.33%，市场份额较大幅度提升 [4] - 完成对芯力特的收购，进一步扩充了模拟解决方案的产品线 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.09元、2.84元、4.01元 [6] - 给予公司2024年PE估值区间50-55x，对应合理价值区间104.5-114.95元 [6] - 维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 新产品开发可能需要大笔研发投入支撑 [7] - 代工厂产能短缺 [7] - 市场竞争加剧 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对韦尔股份的"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩修复，高端手机CIS收入占比持续提升 - 公司2023年实现收入210.21亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70% [1] - 2024Q1公司实现单季度收入56.44亿元，同比增长30.18%，环比减少4.97%；实现单季度归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长198.40%；实现单季度扣非归母净利润5.66亿元，同比增长2476.81%，环比增长6975% [2] 下游需求回暖，产品结构优化 - 随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司2024Q1营业收入实现了明显增长 [3] - 受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，带动公司利润增长 [3] 智能手机市场新品销售强劲，助力市场份额提升 - 受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入呈现出明显改善的趋势 [4] - 公司5000万像素及以上图像传感器新产品在2023年第三季度顺利实现量产交付，为公司来源于智能手机市场的产品收入增长注入了新的因子，产品结构优化助力公司产品价值量及盈利能力稳步提升 [4] - 在智能手机应用领域，公司5000万像素及以上（含6400万像素、一亿像素等）产品营收贡献占比突破了60% [4] 汽车电子市场需求增长，出货规模持续攀升 - 公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等 [5] - 近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入 [5] - 报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升 [5] 投资建议 - 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.36/40.23/51.55亿元，对应PE为46.49/31.61/24.67倍，维持"增持"评级 [6]