公司经营情况 - 2024年上半年实现主营业务收入120.70亿元,较上年同期增加36.64% [4] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.72亿元,较上年同期实现大幅增长 [4] - 2024年第二季度实现单季度营业收入64.48亿元,创单季度历史新高 [4] - 公司产品成本结构逐渐恢复,单季度毛利率水平重新回到30%以上 [4] 业务板块表现 - 半导体代理销售业务实现收入16.33亿元,占主营业务收入13.53%,较上年同期增长13.40% [4] - 半导体设计业务实现收入104.18亿元,占主营业务收入86.31%,较上年同期增长41.14% [4] - 图像传感器解决方案业务实现销售收入93.12亿元,占主营业务收入77.15%,较上年同期增加49.90% [4] - 智能手机市场图像传感器业务收入48.68亿元,较上年同期增加78.51% [4] - 汽车市场图像传感器业务收入29.14亿元,较上年同期增加53.06% [4] - 物联网/新兴市场图像传感器业务收入3.36亿元,较上年同期增加77.62% [4] - 显示解决方案业务实现营业收入4.72亿元,较上年同期减少28.57% [4] - 模拟解决方案业务实现营业收入6.34亿元,较上年同期增加24.67% [4] 研发投入 - 半导体设计销售业务研发投入金额约为15.82亿元,占收入的15.18% [4] - 公司持续加大研发投入,为产品升级及新产品研发提供保障 [4] 财务数据 - 销售费用2.64亿元,较上年同期增长30.21% [4] - 研发费用12.55亿元,较上年同期增长33.84% [4] - 财务费用大幅下降97.34%,主要是利息费用减少,利息收入和汇兑收益增加 [4] - 经营活动产生的现金净额18.21亿元,较上年同期减少41.31%,主要是购买商品支付的现金增加 [4] - 存货库存维持在健康稳健的位置 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持韦尔股份的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回顾 - 韦尔股份2Q24业绩符合预期,营收同比增长43%,毛利率同比增长12.9个百分点至30.2% [18][19][21][22] - 公司费用率同比环比均有改善,净利润为8.09亿元,同比扭亏,环比增长45% [19][21][22] 业务展望 - 手机CIS业务:公司握有较多高端项目,是下半年增长的基本面动能,同时推出定制化长焦产品有望明年推动成长 [2] - 汽车业务:借助CIS产品迭代保持较高竞争优势,以及对非CIS产品的扩张,未来有望持续保持增长 [2] - 显示驱动业务:公司具备产品型号不断增加以及大陆供应链产能优势,有望保持头部地位并扩张市场提升毛利率 [2] - 研发:公司保持对产品性能、制程工艺等的投入,确保自身竞争优势,提升市场空间 [2] 财务预测 - 我们上调韦尔股份2024年、2025年盈利预测 [2][23] - 预计2024年营收为26,579百万元,同比增长26%;2024年净利润为3,204百万元,同比增长477% [23] - 预计2024年毛利率为30.7%,2024年经营利润率为15.1% [23] 根据目录分别进行总结 业绩回顾及预测调整 - 韦尔股份2Q24业绩符合预期,营收同比增长43%,毛利率同比增长12.9个百分点至30.2% [18][19][21][22] - 我们上调韦尔股份2024年、2025年盈利预测 [2][23] 估值 - 我们使用DCF估值方法,得到韦尔股份的目标价为108.4元,较当前价格有21%的上涨空间 [29] - 韦尔股份当前远期市盈率27.4x,低于历史均值44.4x以及历史均值减一个标准差27.4x [34][35] 风险提示 - 未包含

中报业绩位于预告中值偏上，手机&汽车驱动高增 韦尔股份 (603501. SH) /电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 19 日 评级： 买入（维持）公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------|-------------|-----------| | 市场价格： 89. 7 无 | 指标 | | 2022A | 2023A | | 分析师：王芳 | | 苍业状入（百万元） | 20,078 | 21,021 | | 执业证书编号：S0740521120002Email: wangfang02@zts.com.cn | | 增长丰 yoy%净利润（百万元）增长牛 yoy% | -17%990-78% | 5%556-44% | | 分析师：杨旭 | | 年殷牧蟲（无） | 0.82 | 0.46 | 每股现全流企-1.646.21-2. ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年营收创历史新高,主要得益于持续的技术研发投入带来的新产品不断开拓市场 [3][13] - 公司三大业务板块(CIS解决方案、其他业务)协同发展,进入新的成长周期 [3] - 公司净利润实现大幅增长,同比增加超过18倍 [13] 技术创新与市场拓展 - 公司加大了高端应用领域的研发投入,在图像传感器和汽车自动驾驶解决方案方面取得显著进展 [4][6] - 公司积极调整业务策略,开拓互联网金融、AR应用等新兴市场,并在机器视觉、模拟解决方案等领域进行战略布局 [4][9] - 公司持续推进产品结构和供应链优化,实现营业收入和毛利率的双重提升 [4] 各业务线发展情况 - 分销业务收入增长13.4% [14] - 图像传感器解决方案和车用传感器解决方案分别增长约50%和近78.51% [14] - 显示解决方案受供需影响有所下降,公司正在推进产品迭代和性能优化 [14] - 模拟解决方案营收增长24.67%,得益于与大客户的紧密合作和在车规级模拟芯片领域的布局 [15] 研发投入及人才引进 - 公司研发投入占总收入15.18%,持续加大研发投入以提升核心竞争力 [16] - 公司计划扩大研发团队规模约20%-30%,并重点引进TDDI领域人才 [36] - 公司注重自主研发工艺和技术标准,通过与合作伙伴合作提升工艺和功耗管控能力 [37] 市场竞争与风险应对 - 公司在安卓阵营中已实现绝对垄断地位,并有望进一步拓展至海外客户 [27] - 公司明年产能预计增长35%以上,基本解决了供应链供货问题 [27] - 公司关注美国技术许可证到期的风险,并有相应应对措施 [32][33] - 公司面临的主要挑战是部分重要规格产品尚未完全展开,需加大研发投入推出更多新品 [38] 问答环节重要的提问和回答 手机摄像头市场发展趋势 - 超广角和长焦镜头是推动增长的重要驱动力,公司将推出满足市场需求的新品,确保在长焦镜头领域实现垄断地位 [21][22] 汽车业务发展 - 公司在汽车CCS和摄像头产品方面持续投入,未来几年内将带动业务快速增长,盈利能力有望提升 [19] - 公司在自动驾驶领域的X8D宽动态技术和安泰解决方案具有竞争优势,随着自动驾驶级别提高将进一步增强 [24] - 人工智能在汽车领域的应用是公司业务发展的重大机遇 [25] 生成式AI对公司的影响 - 生成式AI有望推动CIS需求增加和价值提升,对公司在该领域的业绩产生积极影响 [28][29] - 生成式AI中硬件和软件孰重要存在争议,公司将持续观察两者的发展情况 [31] 显示驱动业务 - 过去由于市场竞争激烈、产品单一等原因导致利润下降,但公司已调整策略并推出更多新品,预计未来将实现高速成长 [34] 研发投入及人才战略 - 公司研发投入将持续增加,各业务线研发费用将根据实际需求进行合理分配 [35][36] - 公司将扩大研发团队规模,重点引进TDDI领域人才,并注重自主研发工艺和技术标准 [36][37]

目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次会议服务于要请参会的广大投资者会因评论及文字记录的内容仅供参会者内部使用不得公开发布维尔股份为授权人和媒体转发本次会议相关内容未经允许和授权的转载转发均属侵权维尔股份将保留追究其法律责任的权利维尔股份不承担因转载转发而产生的任何损失和责任 最近的各位投资者大家好我是欢策电子会议室的经纪客户的同事跟内星人一起五二股份的这样会议五二股份一直是我们的核心重点和特级公司 没看到就是昨天晚上VL的话也是发布了半个情报很清晰的是我们看到了那个我们BIOS和QRVL部分营收创意势增高这个也是我们那个VL过去几年一直持续高强度研发投入 带来的新产品开疆措土的一个结果我们看到利润的话也是在继续保持高增的状态所以我们的三大业务包括CIS显示性的方案进攻性的方案的话都在保持一个协同发展的一个新的成长周期所以今天的话我们也是非常荣幸威尔的核心团队包括我们的余董事长 王总经理还有吴总 贾总 任总 徐总一起来跟大家进行关于八点报的节目以及未来的业务发展情况下面欢迎我们围绕的核心管理团队谢谢尊敬的各位投资人大家早上好 感谢各位在早上帮我们参加维尔骨顿2024年半年度的业绩交流会我是公司的总策 ...

报告公司投资评级 - 韦尔股份的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润大幅增长，高端产品驱动公司成长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，韦尔股份实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；毛利率和净利率分别为29.14%和11.26% [7] - 2024年第二季度，公司营收64.48亿元，同比增长42.55%；归母净利润8.09亿元，同比增长1869.21%；毛利率和净利率分别为30.24%和12.51% [7] 分产品表现 图像传感器业务 - 2024年上半年，图像传感器业务营收93.12亿元，同比增长49.90%，占营收比重约77.15% [8] - 手机CIS业务营收48.68亿元，同比增长78.51%，占CIS业务营收比重约52% [8] - 公司推出的大底CIS-OV50H已上量小米14、华为Nova 12等机型，2024年推出的OV50K40已搭载于荣耀Magic 6至臻版 [8] - 公司积极布局小像素产品，OV50D对标三星JN1，预计今年将推出OV50M，抢占三星在小像素市场的份额 [8] 汽车CIS业务 - 2024年上半年，汽车CIS业务营收29.14亿元，同比增长53.06%，占CIS业务营收比重约31% [8] - 特斯拉Robotaxi和萝卜自驾的推出加速L4自动驾驶应用，中国发放L3测试牌照将促进L3车型大规模落地，带动交互硬件CIS的需求 [8] - 环视镜头的单车价值量有望翻倍，公司有望通过地平线和黑芝麻等方案切入ADAS市场 [8] 显示解决方案 - 2024年上半年，显示解决方案营收4.72亿元，同比减少28.57%，占主营业务收入比重约3.91% [9] - 公司推出适用于智能手机的OLED DDIC，并在车载显示驱动领域推出满足市场主流需求的车载TDDI产品 [9] 模拟业务解决方案 - 2024年上半年，模拟业务解决方案营收6.34亿元，同比增长24.67%，占主营业务收入比重约5.25% [9] - 公司持续推进车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入 [9] 财务预测 - 预计2024-2025年归母净利润分别为33.26亿元和45.06亿元，给予公司34倍估值，对应目标价126元/股 [3]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 20 日 韦尔股份(603501.SH) 中报业绩增长突出，高端产品带动盈利 能力提升 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，24H1 实现营收 120.91 亿元，同比增 长 36.50%；实现归母净利润 13.67 亿元，同比增长 792.79%；实现扣 非归母净利润 13.72 亿元，同比增长 1837.73%。 二季度业绩持续提升，盈利能力改善明显： 公司单二季度营收 64.48 亿元，同比增长 42.55%，环比增长 14.24%， 创单季度营收历史新高。24H1 公司图像传感器解决方案业务收入为 93.12 亿元，占主营业务比例为 77.15%，同比增长 49.90%。报告期 内营收增长主要由于下游客户的需求端增长，以及公司产品在高端智 能手机市场和汽车自动驾驶市场的渗透率持续提升。利润端单二季度 归母净利润 8.09 亿元，同比扭亏，环比增长 45.08%，单二季度毛利 率 30.24%，环比增长 2.35pcts,单季度毛利率连续四个季度环比提 升，产品结构优化及成本控制有所成效。费用端控制良好，报告期内 销售费 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [7] 报告核心观点 - 24H1公司营收和利润均实现大幅增长,毛利率显著改善 [3] - 图像传感器业务表现出色,50MP系列产品在高端智能手机市场份额持续提升 [4][5] - 汽车CIS业务增长迅速,预计将持续保持较高增速 [5][6] - 显示解决和模拟业务也有较好表现,系统级解决方案日趋成熟 [11] 分部门总结 图像传感器业务 - 24H1图像传感器业务收入同比增长49.9%,智能手机和汽车市场表现出色 [4][5] - 50MP系列产品凭借优异性能逐步替代海外竞争对手,高端市场份额提升 [4] - 针对ADAS等高端应用推出采用2.1μm TheiaCel™技术的新产品,预计24H2投入量产 [5] - 安防、物联网/新兴市场、医疗等其他应用市场也有不错表现 [6] 显示解决和模拟业务 - 24H1显示解决方案收入同比下降28.6%,主要受行业供需关系影响 [11] - 公司在TDDI和OLED DDIC领域持续推进产品创新,车载显示驱动产品也在开发中 [11] - 24H1模拟解决方案收入同比增长24.7%,随着下游需求回暖和市占率提升 [11] - 公司持续丰富模拟产品线,系统级解决方案竞争力不断提升 [11]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入1,200亿元，同比增长15%[2] - 报告期内公司营业收入同比增长36.50%，达到120.91亿元[25,30] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长792.79%[25] - 报告期内公司综合毛利率同比提升8.21个百分点至29.14%[31] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为18.22亿元[27] - 报告期末公司归属于上市公司股东的净资产为217.04亿元[27] - 报告期内公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.41%[28] 业务结构 - 公司CMOS图像传感器业务收入占比达到50%，同比增长20%[2] - 公司PMIC和LDO等电源管理芯片业务收入占比达到30%，同比增长18%[2] - 图像传感器解决方案业务实现营业收入93.12亿元，占主营业务收入的77.15%，较上年同期增加49.90%[95] - 公司显示解决方案业务实现营业收入4.72亿元，较上年同期减少28.57%[108] - 公司模拟解决方案业务实现营业收入6.34亿元，较上年同期增加24.67%[111] 产品创新 - 公司新推出的CameraCubeChip产品获得客户广泛认可，出货量同比增长30%[2] - 公司加大在TDDI和DDIC等显示驱动芯片领域的研发投入，新产品将于明年上半年推出[2] - 公司完成对美国豪威的并购，进一步提升在CIS和LCOS领域的技术实力[2] - 公司推出了全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机图像传感器OV50K40[115] - 公司发布了采用TheiaCel™技术的全新500万像素CMOS图像传感器OX05D10[117] - 公司发布了首款面向工厂自动化和智能交通系统的大尺寸全局快门传感器OG09A10[119] - 公司发布了用于三维口内牙科扫描仪的新型OCH2B30摄像头模组[121][122] - 公司推出了全新OG0TC BSI全局快门图像传感器，可实现AR/VR/MR头戴式设备的眼球和面部追踪功能[124] - 公司推出了两款全新USB3.2通道线性再驱动器芯片WHS3816Q和WHS3823Q[125] - 公司推出首款车规级LCD显示屏PMIC---WXD3137Q[126] 市场拓展 - 公司在汽车电子领域的TVS和SBC芯片销售收入同比增长25%[2] - 公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比提升至40%[2] - 智能手机市场新品销售强劲，助力市场份额提升[97] - 中国智能手机市场出货量1.47亿部，同比增长13.2%，5G手机占84.4%[98] - 公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68亿元，较上年同期增加78.51%[99] - 汽车电子市场需求增长，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约29.14亿元，较上年同期增加53.06%[100,101,102] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，研发投入金额约为15.82亿元，占半导体设计销售业务收入的15.18%[112] - 公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发，建立了以客户需求为导向的研发模式[113] - 截至报告期末，公司已拥有授权专利4,839项，其中发明专利4,644项[114] 风险因素 - 公司面临市场变化风险，需密切关注市场需求，降低市场变化风险对公司的影响[164][165][166] - 公司面临下游客户业务领域相对集中的风险，将努力拓展新的下游客户领域[167][168] - 公司面临外协加工风险，将根据产品生产要求，努力寻求与新供应商的合作机会[169][170] - 公司面临新产品开发风险[171] - 半导体行业是周期性行业,新技术和新工艺在产品中的应用更加迅速,导致产品生命周期缩短[172] - 公司存在实际控制人股权质押比例较大的风险,但实际控制人财务状况良好,有能力偿还借款[184][185] - 若未来税收优惠政策发生变化,可能导致公司税负上升,对业绩产生影响[182][183] - 募投项目实施取决于市场环境、管理、技术、资金等因素,存在收益达不到预期的风险[181] 其他 - 公司是全球前十大无晶圆厂半导体公司之一[37] - 2024年全球半导体市场将实现16%的增长，达到6,110亿美元[40] - 2025年全球半导体市场将增长12.5%，估计将达到6,870亿美元[41] - 2024年上半年,中国集成电路进口金额1.27万亿人民币,同比增长14.4%[43] - 公司在手订单充足，预计下半年收入将继续保持两位数增长[7] - 公司持续优化产品结构，毛利率较上年同期提升2个百分点至35%[2]

报告公司投资评级 报告给予韦尔股份"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 韦尔股份是国内 CIS 龙头,专注技术升级,高端产品放量迎来业绩高增长期。[4][5][6] 2. 公司深耕图像传感器领域,市场份额有望进一步扩大。[5][6] 3. 公司积极布局车载 CIS 和模拟 IC 等产品,打开成长天花板。[6][155][156] 分产品分析 图像传感器解决方案 1. 智能手机需求复苏,公司高端 CIS 产品持续导入主流机型,实现国产替代。[98][103][104] 2. 公司前瞻布局高像素车载 CIS,打开车载 CIS 成长空间。[135][136][137][138][139] 触控与显示解决方案 1. 手机等消费电子需求复苏,公司显示驱动产品有望受益。[183][184][185][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210] 2. 公司积极布局车载显示驱动芯片,拓展应用领域。[210][211][212][213][214][215][216][217] 模拟解决方案 1. 公司通过外延并购拓展车载模拟 IC 业务,打开新增长点。[156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182] 2. 模拟 IC 受益智驾渗透有望回归增长。[178][179][180][181][182]