报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 公司整体表现 - 1H24收益低于市场预期,但公司提高了股息支付率从核心净利润的30%到100% [2] - 1H24收入增长9.6%,毛利率(GPM)收缩1.4个百分点至13.6%,净利润同比下降23% [2] 各业务表现 - 住宅PM和Bpaas业务为公司提供了关键支持,尽管行业条件充满挑战 [2] - 商业PM在1H24面临挑战,收入增长伴随毛利率下降,主要是由于降价以吸引客户和在疲软的经济环境中成为AR的主要来源 [2] - AIoT收入受到开发商相关问题的严重影响,短期扩展到非开发者客户端,导致GP和AR的潜在增加 [2] - 城市服务保持盈利,但将也增加了AR负担 [2] 未来展望 - 预计开发人员将继续去杠杆化相关业务和持续的市场竞争在下半年,这可能进一步影响公司的业绩 [2] - 但公司的核心业务,如住宅PM和Bpaas解决方案,保持弹性,公司保持稳健的现金头寸,这将在更多时间内提供支持具有挑战性的时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 商业 - 商业PM收入增长24%,GPM下降2ppt至8.0%,因为IFM服务继续建立客户群 [2] - 城市服务收入同比增长11.3%,GPM下降0.6个百分点至8.9%,在竞争激烈的环境中保持稳定 [2] 解决方案服务 - AIoT收入增长8.7%,GPM下降15个百分点至16%,随着公司扩大非开发者行业客户群 [2] - Bpaas收入同比增长33%,GPM增长2个百分点至39.4%,反映出成功的外部扩张和来自领先的AI和大型公司的新客户制药公司 [2] 估值 - 将对收入/NP的估计下调了14/19%,并且2024/25E年的14/23%,以反映与开发商相关的持续影响业务和行业竞争激烈 [2] - 维持买入评级,TP下调9%至40.01港元,相当于2024E市盈率的20倍 [2]