报告行业投资评级 报告维持钢铁行业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 本周钢价受供给侧预期有所上涨,但基本面角度供需双弱,库存下降,盈利能力下行。[1][2] 2) 供给端总体产量有所下降,需求端消费小幅减量。[2] 3) 库存端维持低位,盈利能力有所下降。[2] 4) 目前钢铁行业仍处于产能过剩阶段,短期预计钢价维持震荡态势。[2] 行业投资评级 1) 报告认为,本周钢铁行业基本面维持供需弱势,但政策预期带动钢价上涨。[2] 2) 报告建议关注华菱钢铁、宝钢股份等标的。[2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩短期承压,前三季度营收35.36亿元/同比-3.59%,归母净利润4.15亿元/同比-25.19%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%,归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%,Q2受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大,预计哈吉斯品牌表现延续好于主品牌趋势,由于费用支出增多净利下滑幅度较大。[2][3] 2) Q3毛利率持平略升至62.86%,费用率上升较多至52.53%,其中销售费用率同比+6.76pct至42.29%,主因应对终端零售疲软加大品牌推广及直营市场开拓力度,归母净利率同比-5.58pct至6.75%。[3] 3) Q3存货压力有所增加,存货13.05亿元/同比+8.67%,存货周转天数同比+29天至288天,受Q3销售承压及冬装备货影响;经营活动现金流净额216万元/同比-98%,主因销售回款减少,而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。[4] 4) 公司发布定增预案,发行数量不超过2.86亿股、募资金额不超过8亿元,董事长兼总经理兼实控人拟全额认购,提高公司资金实力、彰显实控人对公司未来发展的信心。考虑Q3业绩低于预期,我们将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5.51/6.43/7.29亿元,对应PE分别为10/9/8X,维持"买入"评级。[4]

报告行业投资评级 增持（维持）[1] 报告的核心观点 1. 煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌,进入10月下旬开始陆续进入传统旺季,即便经济如前期低迷,旺季煤价仍旧上涨动能较强。[2] 2. 国际标准煤煤价上涨至153美元,对标国内5500大卡动力煤约930元/吨左右水平。当前国内煤价850元左右,上涨动能较强。[2] 3. 经济刺激政策出台,将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期,有利于总需求恢复,煤炭供给紧缺逻辑加强,煤价上涨动能持续加强。[2] 4. 关注保险资金增量,保费收入维持正增长,且向头部保险集中。固收类资产荒依旧,叠加红利资产已经高位,所以关注权益配置变化,预期更青睐于资源股。[32] 5. 核心推荐动力煤弹性标的,弹性依次产地自西向东标的,且低估值标的:广汇能源、昊华能源。[32] 报告分类总结 1. 本周行情回顾[12] - 上证指数本周报收3272.01点,较上周下跌0.84%。煤炭板块本周指数报收2939.25点,较上周下跌0.59%。[12] - 个股方面,涨幅前五的公司为永泰能源、辽宁能源、电投能源、大有能源、安源煤业,跌幅前五的公司为ST大洲、潞安环能、淮河能源、昊华能源、恒源煤电。[12][13] 2. 产地动力煤价格涨跌互现[16][17] - 大同南郊5500大卡动力煤车板价环比下跌1元/吨,报743元/吨;内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板价环比持平,报410元/吨;兖州6000大卡动力块煤车板价环比上涨80元/吨,报1190元/吨。[16] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌7元/吨,报848元/吨。[16] - 动力煤价格指数稳中有跌,环渤海地区动力煤价格指数环比持平,报715元/吨;CCTD秦皇岛港5500大卡动力煤价格指数环比下跌1元/吨,报727元/吨。[17] - 国际动力煤价格指数也呈现稳中有跌态势。[18] 3. 产地炼焦煤价格环比持平[20][21][22] - 山西古交2号焦煤坑口价环比持平,报850元/吨;河北唐山焦精煤车板价环比持平,报1840元/吨。[21] - 国际炼焦煤价格有所上涨,澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨5美元/吨,报218美元/吨;澳洲产主焦煤京唐港提价环比上涨10元/吨,报1700元/吨。[22] 4. 国际原油、天然气价格环比下跌[25][26] - 布伦特原油期货结算价环比下跌2.95美元/桶至73.10美元/桶,跌幅3.88%。[25] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌1.19美元/百万英热至12.40美元/百万英热,跌幅8.73%。[25][26] 5. 环渤海四港区库存环比上升[27][29] - 环渤海四港区日均调入量195.81万吨,环比增加4.71%;日均调出量192.34万吨,环比增加14.78%。[27] - 环渤海四港区库存2568.30万吨,环比增加1.72%。[29] - 环渤海四港区锚地船舶数量65艘,环比下降5.80%。[29] 6. 国内海运费环比上涨[30] - 国内主要航线平均海运费38.63元/吨,环比上涨4.53%。[30]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 5366/163/135 亿元，同比分别-2.3%/-0.6%/-11.5% [2] - 单三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 1792/48/29 亿元，分别同比-1.7%/-0.7%/-32.9% [2] - 期间费用率控制较好，处置子公司产生一次性收益 [2] - 经营活动净现金流环比改善，资产负债率水平稳定 [2] - 新签合同额稳健增长，境外和新兴领域贡献较多增量 [2] 财务预测 - 调整公司 24-26 年归母净利润预测至 248/262/278 亿元 [1] - 10 月 31 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 6.8/6.4/6.0 倍 [1] 风险提示 - "一带一路"提振海外业务不及预期 [1] - 基建投资增速不及预期 [1] - 国企改革推进不及预期 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 24Q3公司实现营业收入494.6亿元,同环比分别-8.8%/-11.8%;归母净利润25.0亿元,同环比分别-4.0%/-24.4%,24Q3公司业绩符合市场预期 [2] 2) 24Q3重卡行业景气度向下,但子公司陕重汽表现优于行业,批发销量同环比分别-8.6%/-20.6%,出口持续发力 [2] 3) 子公司凯傲24Q3实现收入27.0亿欧元,同环比分别-1%/-6%,净利润0.72亿欧元,同环比分别-9%/+6%,收入利润相对稳健,平滑重卡业务周期性 [3] 4) 产品结构优化+降本增效+凯傲利润修复,公司24Q3毛利率22.12%,同环比分别+0.4/+0.7pct;归母净利率5.05%,同环比分别+0.3/-0.8pct [4] 5) 多业务平滑周期性,期待政策刺激下内需反弹,公司降本增效增厚利润,往后看期待内需反弹+产品结构持续优化下的利润弹性 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业总收入分别为2137.59/2505.33/2731.53亿元,同比分别为-0.09%/17.20%/9.03% [1] 2) 2024-2026年归母净利润分别为110.88/133.42/156.90亿元,同比分别为23.01%/20.33%/17.59% [1] 3) 2024-2026年EPS分别为1.27/1.53/1.80元,对应PE分别为12.81/10.64/9.05倍 [1] 4) 2023-2026年毛利率分别为21.09%/21.94%/22.94%/23.54%,归母净利率分别为4.21%/5.19%/5.33%/5.74% [13]

报告公司投资评级 - 报告给予新华保险"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度新华保险实现归母净利润206.80亿元,同比增长116.7%,业绩符合此前预增公告区间 [1] - 2024年前三季度公司实现保险服务收入同比下降10.2%,承保利润同比下降1.3%,主要系长端利率下行放缓合同服务边际(CSM)摊销速度,但9月末长端利率翘尾改善CSM释放节奏 [1] - 2024年前三季度公司投资利差同比扭亏,是造成当期净利润激增的核心原因,9M24公司披露的简单年化总/综合投资收益率为6.8%/8.1%,同比+4.5/+5.1pct. [1] - 2024年前三季度公司实现新业务价值(NBV)同比大幅增长79.2%,跑赢主要上市同业,主要得益于公司深化专业化、市场化、体系化改革,转型发展不断推进,长年期期交增速较快,多轮预定利率下调后公司综合负债成本稳中有降,业务品质改善 [1] - 2024年前三季度公司个险/银保/团险渠道新单贡献占比为35.8%/57.6%/6.6%,银保各季度间均衡发力,个险渠道出台新《基本法》,全面加强基础管理,启动"XIN一代"计划,加快推进绩优队伍建设 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年新华保险净利润分别为206亿元、135亿元和144亿元,维持"买入"评级 [1] - 公司估值虽有提升,但仍处于历史低位 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持福田汽车"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 公司实现营收 117.9 亿元,同环比分别16.3%/+6.3%,归母净利润 0.18 亿元,同环比分别-90.2%/-88.6%。归母净利润同比下滑主要系销量下滑、海外市场结构变化及重卡价值链（福田戴姆勒、采埃孚福田）利润不及预期 [2] - 24Q3 中重卡销量同环比下滑,折算并表单车均价环比提升。24Q3 公司中重卡销量为 2.0 万辆,同环比分别-24.2%/-16.5%,轻卡销量为 10.1 万辆,同环比分别-4.3%/-3.9%,客车销量为 1.1 万辆,同环比分别-18.6%/-28.7%；24Q3 折算并表单车均价 9.8 万元,同环比分别-10.8%/+16.4% [2] - 24Q3 毛利率环比下滑,销管研费用率环比压降。24Q3 公司毛利率12.7%,同环比分别+0.1/-0.8pct；期间费用率 11.6%,同环比分别+0.2/-0.2pct [3] - 展望未来,商用车行业复苏,福田轻卡以"产品+技术+营销"全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。中短期维度,2024~2025 年公司积极推动 AMT 变速箱覆盖全系商用车,持续提升产品竞争力;加速布局商用车出口业务,同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量,优化盈利结构。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力 [3] - 考虑重卡行业景气下行,我们下调福田汽车 2024 年业绩预测,2024~2026 年归母净利润 7.42/16.66/20.44 亿元,对应 EPS 分别为 0.09/0.21/0.26 元,对应 PE 估值 27.6/12.3/10.0 倍 [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入为49,087百万元,同比下降12.50% [1] - 2024年归母净利润为742.14百万元,同比下降18.40% [1] - 2024年EPS为0.09元,对应PE为27.63倍 [1] - 2023年资产负债率为67.91%,2024年下降至65.14% [10][11] - 2023年ROIC为2.22%,2024年上升至4.04%,2025年进一步上升至8.74% [11] - 2023年ROE为6.39%,2024年下降至4.98%,2025年上升至10.08% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入169.06亿元,同比增长6.07%;实现归母净利润-5.32亿元,同比由盈转亏 [2] - 2024Q3单季度公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.20%,环比增长3.15%;实现归母净利润-5.85亿元,同比由盈转亏,环比由盈转亏 [3] - 2024Q3业绩基本符合预期,资产减值等一次性事项拖累利润 [3] 业务发展 - 格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅业务打开成长空间 [4] - 公司正大力布局乘用车座椅总成业务,已累计获得多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现乘用车座椅的正式量产 [4] 财务预测 - 考虑到公司出售TMD LLC产生的减值和欧洲业务整合所产生的费用,我们将公司2024-2026年归母净利润预测调整为-4.01亿元、8.10亿元、12.22亿元,对应EPS分别为-0.32元、0.64元、0.96元 [5] - 2025-2026年市盈率分别为20.48倍、13.58倍 [5] 风险提示 - 下游整车销量不及预期 [5] - 新业务拓展不及预期 [5] - 海外整合不及预期 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩受到电影大盘负面影响,营业总收入同比下降11%至5.6亿元,归母净利润同比下降14%至1.1亿元。[2] 2) 10月出现边际改善迹象,全国电影总票房同比降幅收窄,上海影城和上海联合院线总票房同比均有所增长。[3] 3) 已有5部电影定档12月31日跨年档,近期春节档电影也开始陆续定档,有望带动电影市场回暖。[3] 4) 公司在IP业务方面有积极进展,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为738.46亿元,同比下降7.14%;归母净利润预计为117.69亿元,同比下降7.31%。[1] 2) 2025年营业总收入预计为937.77亿元,同比增长26.99%;归母净利润预计为245.96亿元,同比增长108.98%。[1] 3) 2026年营业总收入预计为1,112.75亿元,同比增长18.66%;归母净利润预计为344.82亿元,同比增长40.20%。[1] 4) 公司2024-2026年PE分别为99/47/34倍。[4]

报告评级 - 报告给予"昆仑万维"买入评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度实现营收13.27亿元,同比增长5.62%,环比增长2.50%;归母净利润-2.37亿元,去年同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元,扣非归母净利润-2.41亿元,去年同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元 [2] - 公司持续加大AI大模型及各垂类行业应用的研发力度,多元化AI应用将相继落地,包括AI智能助手、AI短剧、AI游戏、AI社交、AI音乐等 [4] - 公司积极探索AI在各垂类行业的应用落地,其中AI社交Linky的商业化已初具规模,看好公司应用持续迭代、兑现,同时积极探索AI商业化,打开业绩增长空间 [4] - 考虑到AI投入及投资收益波动,公司2024-2026年营收和EPS预测有所下调,但维持"买入"评级,看好公司前瞻布局AI,AI大模型及应用持续兑现,蓄力长期增长 [5] 财务数据总结 - 2024年三季度公司实现营收38.28亿元,同比增长4.00%;归母净利润-6.27亿元,同比下降290.81%;扣非归母净利润-6.48亿元,同比下降336.11% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为54/59/64亿元,EPS为-0.69/0.06/0.08元 [5] - 公司2023年资产负债率为16.69%,2024-2026年预计分别为18.60%/20.63%/22.84% [11][12] - 公司2023年ROIC为2.04%,2024-2026年预计分别为-3.83%/-2.55%/-2.68% [12] - 公司2023年ROE(摊薄)为8.29%,2024-2026年预计分别为-5.98%/0.55%/0.65% [12]