报告公司投资评级 - 报告维持对新华保险的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 负债端定价利率下调不改保险本质,预期后续维持类似景气水平 [6] - 行业主要矛盾聚焦资产端,新华作为纯寿险公司且上半年增配权益,具备行业内第一梯队的资产端弹性 [6] - 基于弹性角度重点推荐新华保险 [6] 公司基本情况总结 - 当前股价为33.05元,总股本311,955万股,流通A股208,544万股 [7] - 近12个月最高价43.38元,最低价27.35元 [7] 财务数据及预测指标 - 2024年中报新业务价值(NBV)为39.02亿元,同比增长57.7% [5] - 2024年中报内含价值(EV)为273,641亿元,同比增长9.2% [11] - 个险渠道2024年中报新业务价值为36.32亿元,同比增长58.3% [11] - 银保渠道2024年中报新业务价值为15.13亿元,同比增长9.9% [11]

报告公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [4] 报告的核心观点 业务发展情况 - 公司2024H1实现营业收入556亿元(YoY+13.6%)，归母净利润111亿元(YoY+11.1%)，新业务价值39亿元(YoY+57.7%) [1] - 个险渠道方面,公司坚持以价值为核心,以优增为重点,2024H1个险代理人规模人力下滑至13.9万人,月均合格人力2.7万人,月均人均综合产能1.04万元(YoY+28.3%) [1] - 银保渠道方面,新单期交规模占比显著提升,长期险首年保费中期交占比同比+34.3pct至71.7% [1] 投资收益情况 - 受十年期国债收益率走低、资本市场红利板块表现向好等影响,公司2024H1总投资收益同比+43%,实现年化总投资收益率4.8%(YoY+1.1pct)、年化净投资收益率3.2%(YoY-0.2pct) [1] - 从结构来看,债券投资占比同比-1.0pct至49.2%,股基投资占比同比+3.9pct至18.1% [1] 业务品质提升 - 公司新业务价值率由2023H1的6.8%上升至2024H1的18.8%,个人寿险业务13个月继续率95.0%(YoY+5.8pct),25个月继续率为85.6%(YoY+6.6pct) [2] - 公司新业务价值实现39亿元(YoY+58%),其中个险与银保NBV分别同比增长39.5%和97.1% [2] 财务数据总结 利润表 - 2024年营业收入为86,572百万元,归母净利润为11,992百万元 [8] - 2024年营业总支出为79,464百万元,其中保险服务费用为36,577百万元,业务及管理费为2,607百万元 [8] 资产负债表 - 2024年末总资产为1,550,599百万元,其中金融投资为1,167,410百万元 [8] - 2024年末总负债为1,433,419百万元,其中保险合同负债为1,265,949百万元 [8] - 2024年末归属于母公司股东权益为117,150百万元 [8]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股股票评级均为"买入"(维持) [2] 报告的核心观点 个险渠道转型成效显著 - 个险渠道加快推进绩优队伍建设,月均绩优人力和万C人力均实现较快增长,人均产能大幅提升 [5] - 长险首年保费小幅增长,其中期交首年保费增速较Q1有所收窄 [5] 银保渠道受监管影响下滑 - 银保渠道长险首年保费大幅下滑,但降幅较Q1有所收窄 [5] - 总新单受银保业务下滑拖累而同比下滑 [5] 价值率提升推动新业务价值高增 - 期交保费占比和长期期交占比大幅提升,带动NBVM上升,新业务价值同比大幅增长 [6] - 个险和银保渠道新业务价值均实现较快增长 [6] 投资收益大幅改善 - 受益于主动把握股票市场机会,公司总投资收益率和综合投资收益率均同比大幅提升 [6] - 投资收益改善推动Q2单季归母净利润实现翻倍增长 [6] 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司个险渠道转型持续推进、银保合作不断深化,公司全年新业务价值有望延续较好增长 [8] - 上调公司2024-2026年归母净利润预测,维持A/H股"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予新华保险"买入"评级,维持此前评级 [4] 报告的核心观点 NBV 及净利润增速均环比提升 1) 2024H1 公司实现 NBV 39.02 亿元,同比增长 57.7%,NBV 增速环比提升,主要系新业务价值率明显改善 [6] 2) 2024H1 公司实现归母净利润 110.83 亿元,同比增长 11.1%,增速环比显著改善,主要系公允价值变动损益增加带动投资收益同比改善 [6] 盈利预测 1) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 126/141/164 亿,对应增速分别为 45%/12%/16% [7] 2) 鉴于公司资产端弹性更大、去年基数更低,维持"买入"评级 [7] 根据目录分别总结 财务数据和估值 1) 2024-2026 年营业收入预计分别为 87,715/91,254/95,570 百万元,同比增速分别为 22.6%/4.0%/4.7% [8] 2) 2024-2026 年归母净利润预计分别为 12,591/14,143/16,388 百万元,同比增速分别为 44.5%/12.3%/15.9% [8] 3) 2024-2026 年内含价值预计分别为 272,023/293,866/318,049 百万元,同比增速分别为 8.6%/8.0%/8.2% [8] 4) 2024-2026 年 P/EV 预计分别为 0.38/0.35/0.32 [8]

NEW CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LTD. （于中华人民共和国注册成立的股份有限公司） 股份代号: 601336 新华人寿保险股份有限公司 2024 半年度报告 重要 提示 1. 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2. 本公司第八届董事会第二十四次会议于2024年8月29日审议通过了《2024年半年度报告》。会议应出席董事11人， 亲自出席董事11人。 3. 本公司2024年半年度财务报告根据中华人民共和国财政部2017年修订印发的《企业会计准则第22号－金融工具确 认和计量》和2020年修订印发的《企业会计准则第25号－保险合同》等中国会计准则编制，且未经审计。 4. 本公司拟向全体股东派发2024年中期现金股利，每股0.54元（含税），总计约16.85亿元，该利润分配方案尚待股 东大会批准。 5. 本公司董事长杨玉成先生，总裁张泓先生，临时财务负责人(1)、总精算师龚兴峰先生以及会计机构负责人张韬先 生保证《2024年半年度报告》中财务报告的真实、准确、完整。 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司披露的基金中包含了债基,权益投资占比较高 [1] - 近几年市场波动较大,公司逐步加大了OCI类权益的配置 [1] - 利率下行对公司以固收为主的投资公司影响较大,公司通过拉长久期和短期操作应对 [2] - 新国酒条等资本市场优化政策对公司权益投资影响不大,未来权益投资占比不会有大幅提升 [2][3] - 公司重视资产负债统筹联动,定期与各收托方进行沟通传达相关要求 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **中心建筑证券非营组的沃鑫宇提问** 关于股票投资FAOCI分类的会计处理条件,如持有期限等 [4] **公司回答** 每家公司要求不同,但放入OCI需以持有为目的,公司要求半年内不能进行交易 [4] 问题2 **投资者提问** 一季度新单保费下降41%,但新业务价值大幅增长50%的原因 [5][6] **公司回答** 一季度长期高价值业务结构提升,短交保费占比下降,带来价值率和新业务价值的改善 [5][6] 问题3 **投资者提问** 公司如何规划二季度及全年的保费和价值目标 [5][6] **公司回答** 二季度同比增长压力较大,但公司有信心全年实现价值和保费的稳定增长 [5][6] 问题4 **投资者提问** 基本法改革对公司经营和代理人展业的主要变化 [6][7][8][9] **公司回答** 基本法改革以建设极优人力队伍为目标,从增援、培训、客户服务、系统支持等多方面赋能代理人 [6][7][8][9] 问题5 **投资者提问** 公司今年对代理人队伍规模和机优人力的具体目标 [10][11] **公司回答** 今年规模人力目标不太激进,机优人力有明确考核,整体队伍质量有所提升 [10][11] 问题6 **投资者提问** 增额中升授险等长期储蓄型产品的占比及未来定位 [12][13] **公司回答** 目前占比约8成,未来公司将以传统保障型和分红型产品为主,降低刚性负债成本 [12][13] 问题7 **投资者提问** 公司主力产品预定利率水平及未来调整计划 [14][15] **公司回答** 目前传统险3%,重疾险2.5%,未来将根据同业和监管情况适时调整 [14][15] 问题8 **投资者提问** 近期人身险行业赔付支出增速较快的原因 [15][16] **公司回答** 主要是重疾险赔付增加,在公司预期范围内,未来仍有信心推动健康险业务 [15][16][17] 问题9 **投资者提问** 公司在银保渠道的战略布局及未来合作方向 [18][19][20] **公司回答** 银保渠道仍是公司重点,未来将进一步拓展网点,提升业务结构和价值贡献 [18][19][20] 问题10 **投资者提问** 公司在养老产业的重资产和轻资产布局规划 [20][21] **公司回答** 将以轻重资产相结合的模式发展,重点运营好现有3个重资产项目,同时拓展轻资产合作 [20][21] 问题11 **投资者提问** 公司与国寿合资私募基金的进展及未来分红政策 [21][22] **公司回答** 私募基金进展符合预期,未来分红政策将结合经营利润、资本等因素综合考虑 [21][22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在利率下降环境下的投资策略调整,包括增加短期交易策略、提高FAOCI配置等 [1][2] - 监管层对保险公司资产负债联动管理的要求,以及公司在支付渠道方面的相关举措 [2][3] - 公司基层法改革的主要内容,包括建立青年化、专业化、城市化的团队,以及相关的培训、客户服务、系统支持等配套措施 [5][6][7] - 公司主要产品结构及未来发展规划,包括增加分红型产品占比、推出新的健康险产品等 [9][10] - 公司银行渠道的合作情况及未来发展规划 [11][12] - 公司养老社区项目的进展及未来规划 [12][13] - 公司债务成本及未来调整计划 [13] - 公司中期股利分配政策及未来股利水平 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司股权投资FAUCI会计处理的具体要求 [3] **公司回答** 公司对FAUCI会计处理有半年交易频率的限制 [3] 问题2 **投资者提问** 关于公司新单保费下降41%的原因 [4] **公司回答** 主要是因为公司将80%以上的短期业务放在银行渠道,导致新单保费下降,但短期业务价值贡献较低 [4] 问题3 **投资者提问** 关于公司健康险业务的发展情况及未来规划 [10] **公司回答** 短期内健康险业务规模增长较慢,但公司长期看好健康险业务发展前景 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年上半年和全年的经营展望,受新会计准则影响利润有所下降,但整体保持稳健 [1][2] - 公司计划实施中期分红,分红比例参考过往年度,未来分红水平还需视全年盈利情况而定 [2][3][4] - 公司与国寿共同成立的股权投资基金已开始投资,主要投资大市值优质上市公司,目前投资收益良好 [4][5][6] - 公司预计2023年全年业务保费收入将保持平稳增长,但二季度同比增速可能受基数影响有所下降 [7][8] - 公司持续优化人力结构,机构人力贡献占比持续提升,有助于提升价值率 [22][23] - 公司资产配置保持稳健,适当增加权益类资产配置,关注高股息等优质资产 [30][31][32][33] - 公司地产资产配置占比持续下降,未来难有大幅增加 [34][35] - 公司负债成本有下降趋势,资产负债期限错配情况有所改善 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 银保渠道当前的价值贡献占比及未来趋势 [39] **公司回答** 银保渠道价值贡献占比近年来有所下降,未来走势还需看各渠道整体表现 [39] 问题2 **投资者提问** 新增资产配置收益率与存量收益率的差异 [40] **公司回答** 新增资产收益率有所下降,但息类收入相对稳定,整体收益率维持较好水平 [40] 问题3 **投资者提问** 公司净资产减少211亿的主要原因 [40][41] **公司回答** 这一数据需要进一步核实,公司会后续向投资者解释 [41]

业绩总结 - 新华保险公司二季度销售端表现受高基数影响，增速有一定压力，但符合预期[2] - 保费收入总体稳定，主要受银保渠道短交投放下降影响，新单出现一定程度下滑[3] - 公司通过产品策略调整，重点推动健康险产品，健康险占比略有提升[5] - 公司人力变动幅度相对平稳，人均产能和机油人力数量同比改善[6] - 业务结构改善带来价值率提升，十年期机以上产品占比明显提升[8] - 公司目前不披露价值率指标，更关注目标价值的实现[9] - 重疾险新单占比较低，大概在一到两成之间[10] - 专售业务占比在七八成左右，价值占比稍低[11] 市场展望 - 公司对长端利率趋势持乐观态度，认为处于低位震荡环境，会抓住配置机会[20] - 公司对房地产行业持有较好的看法，认为持仓能抓住机会，风险相对可控[21] 投资策略 - 公司在2015-2016年非常重视费用损失的压降和管控，整体费用损失管控效果良好[17] - 公司二季度投资收益率为4.2%，综合投资收益率为6.7%，相对大盘整体表现较好[18] - 公司在一月份增配了权益资产，整体配置比例稳定，固定收入类资产占比80%以上，权益类资产占比在百分之十几的水平[19] 资产配置 - 公司长期股权投资增加约50亿，苏姆基金已开始运作，具体投资策略主要投资大盘价值股[24] - 公司对高股息资产的投资增长较快，从54亿提升到81亿[25] - 公司在高股息策略方面有一定关注，可能会根据市场情况适当调整配置[26]

业绩总结 - 新华保险1-4月保费收入为672.24亿元，同比下降11.7%[1] - 公司1季度年化综合投资收益率为6.7%，同比增加1.0个百分点[2] - 预计24-26年EPS分别为3.27元、4.01元和4.52元，维持增持评级[3] - 公司营业收入预计2024-2026年逐年增长[4] 代理人和银保渠道 - 代理人人数持续下滑，1季度NBV同比增长51%[2] - 银保渠道规模明显收缩，1季度渠道保费收入同比下降29.4%[2] 财务展望 - 公司净利润预计2024-2026年逐年增长[4] - 每股收益预计2024-2026年逐年增长[4] 公司财务状况 - 公司资产负债率为92.5%[3] - 公司市盈率为12.37，市净率为1.02[3] 公司信息 - 公司注册资本为50.6亿元人民币，由中国邮政集团绝对控股[16] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项服务[16]