报告公司投资评级 - 新华保险投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 新华保险举牌医药商业，通过增持上海医药和国药股份，有望夯实权益投资收益的稳定贡献，分享医疗健康行业长期红利，维持“买入”评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、盈利预测相关 - 2024 - 2026年新华保险归母净利润预计为206、135和144亿元，同比增长率分别为136.5%、-34.3%、6.4%；新业务价值预计为2,423、3,024、4,403、5,065、5,763百万元，同比增长率分别为-59.5%、24.8%、45.6%、15.0%、13.8%；EVPS分别为81.9、80.3、93.1、102.1、112.8元/股；P/EV分别为0.61、0.63、0.54、0.49、0.45[1] 二、举牌情况 - 2024年11月12日新华保险通过二级市场集中竞价交易方式增持上海医药（A 股和H 股）和国药股份（A 股）构成首次举牌，增持前持股比例分别为4.74%和4.87%，增持后达到5.05%和5.07%，本次增持前六个月内买卖交易成本如下，上海医药A 股：CNY19.80；上海医药H 股：HKD10.80；国药股份A 股：CNY31.58，截止2024年11月5日收盘价较上述平均买卖价的溢价率分别为4.0%、17.8%和8.5%[2] 三、权益类资产相关 - 截至2024年11月12日，新华权益类资产账面余额为2,951.19亿元，占3Q24总资产的比例为20.12%，期末公司持有上海医药（A 股和H 股）国药股份（A 股）股票的账面余额分别为36.15和13.43亿元，在新金融工具准则计量下，有望计入其他权益工具（FVOCI权益工具）甚至是长期股权投资（需要进一步派驻董事后）[3] - 从资金来源来看，保险责任准备金可运用资金余额中传统账户和分红账户贡献占比为53.3%和46.7%，平均持有期为12.27年和7.23年，投资上海医药股票余额来源传统和分红账户比例为69.8%和30.2%，投资国药股份比例为45.6%和54.4%[3] 四、行业及公司战略相关 - 新华保险看好医药商业行业长期健康发展，国药股份、上海医药具有高股息率特点，稳健性、成长性较好，契合险资长期投资理念，新华保险此举体现了积极服务国家战略，从资产端和负债端对医疗康养产业的全方位布局[4] 五、市场及基础数据相关 - 新华保险收盘价为50.37元，一年最低/最高价为27.35/58.03元，市净率为1.73倍，流通A股市值为105,043.58百万元，总市值为157,131.56百万元，每股净资产为29.18元，资产负债率为94.54%，总股本为3,119.55百万股，流通A 股为2,085.44百万股[7][8] 六、与同行业对比相关 - 在1H24，新华保险与平安、国寿、太保、人保相比，保险资金可投资资产为1,438,991百万元，合计股票余额占比为10.03%，其中交易性金融资产（FVTPL）股票余额为127,474百万元，其他权益工具（FVOCI）中股票余额为16,824百万元，上涨20%影响分别为25,495百万元和3,365百万元，对集团内含价值净影响为20,779百万元，对集团净利润净影响为18,356百万元，对净资产净影响为20,779百万元[18] 七、利润表相关 - 新华保险2022 - 2026年的营业收入、营业支出、营业利润、利润总额、净利润等各项数据在新准则下有相应的数值，如2022A - 2026E的营业收入分别为108,048、71,547、122,452、80,501、85,637百万元，归属于母公司股东的净利润分别为21,500、8,712、20,600、13,543、14,407百万元等[22]