业绩总结 - 新华保险2023年报归母净利润87.1亿元，同比-59.5%[1] - 公司营业收入2023年同比下降33.78%，净利润同比下降59.48%[6] 财务数据 - 2023年末EV为2505亿元，同比-2.0%[2] - 公司估值仍低，给予0.5-0.55倍2024年PEV，合理价值区间43.14-47.45元[5] 业务发展 - 银保渠道新单保费占比71.1%，个险人均产能接近翻倍，投资规模稳步提升[3] - 新华保险2023年新业务价值率为0.97元，2024年预计增至1.35元[8] 未来展望 - 新华保险2023年P/E为10.82倍，2024年预计降至7.12倍[10] - 新华保险2023年净资产收益率为8.3%，2026年预计提升至14.3%[10] 偿付能力 - 新华保险2023年偿付能力充足率为278%，2026年预计提升至283%[10] - 新华保险2023年内含价值为250511万元，2026年预计增至310502万元[10] 报告信息 - 本报告的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[11] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种[13]

新华保险业务发展 - 新华保险副总裁兼首席风险官秦泓波表示，2024年策略上看好中国经济，考虑一级市场、高股息、优先股机会[1] - 新华保险将与中国人寿共同设立的私募基金操作相对独立，将着眼于长期配置目标，遵循合规前提下，努力将基金做好[1]

业绩总结 - 新华保险2023年归母净利润同比下降59.5%[1][5] - 公司每股派息下降至0.85元，分红率为30.4%[1] - 公司2023年总保费收入同比增长1.7%[2] - 公司总投资收益率持续下降，2023年为3.4%[4] - 公司NBV敏感性大幅提升，投资回报率降低50bps将使得2023年NBV大幅下降86.0%[2] 业务情况 - 公司保险服务收入同比下滑15.5%，主要是健康险保险服务收入减少所致[1] - 公司调整EV非投连账户长期投资回报率至4.5%，风险贴现率至9.0%[2] - 公司加快推动队伍转型，个险新单逐季同比增速为-27.0%、75.2%、17.6%和2.1%[2] - 公司健康险新单占比持续下降拖累利润释放[4] 财务指标 - 新准则下，公司保险服务毛利率同比下降9.8个百分点[5] - 新华保险2023年ROE非年化同比下降14.5个百分点[7] - 新华保险2023年ROAE测算同比下降13.8个百分点[8]

业绩总结 - 公司2023年实现保费收入1659.03亿元，同比增长1.7%[1] - 公司2023年归母净利润为87.12亿元，同比下降11.3%[1] - 公司2023年归母基本加权平均每股收益为2.79元，同比下降11.4%[1] - 公司2023年NBV为30.24亿元，同比增长65.1%[2] - 公司2023年个险渠道保费收入为1155.76亿元，同比基本持平[3] - 公司2023年银保渠道保费收入为478.24亿元，同比增长8.9%[4] - 公司2023年总投资收益率为1.8%，同比下降2.5%[5] - 公司2023年债券及债务类资产占比为50.4%，同比增长8.8%[6] - 公司2023年非标资产投资金额为1569.48亿元，占比总投资资产比例为11.7%[7] 未来展望 - 公司建议关注渠道改革效果、新业务价值表现和渠道队伍质量提升[8] 分析师信息 - 张晓辉是信达证券研发中心银行资深分析师，主要覆盖银行行业[14] - 廖紫苑是信达证券研发中心银行业研究员，曾就职于中国银行、民生证券、天风证券[15] 报告信息 - 本报告由信达证券制作并发布，仅提供给签署服务协议的特定客户[17] - 本报告基于公开信息编制，不保证信息准确性和完整性[19] - 本报告中的意见并不构成投资建议，客户应根据自身情况谨慎考虑[20] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[21] - 本报告版权归信达证券所有，未经授权不得转载或引用[22] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等级别[24] - 投资者应了解证券市场风险并谨慎行事[25] - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并咨询专业顾问[26]

公司基本信息 - 新华保险成立于1996年，总部位于北京，是一家全国性的大型寿险企业[13] - 公司为3,198.6万名个人客户及8.3万家机构客户提供全面的寿险产品及服务[14] 公司财务表现 - 公司2023年实现原保险保费收入1,659.03亿元，同比增长1.7%[17] - 公司资产管理业务取得高质量发展，截至2023年底投资规模达13,360.92亿元[17] - 公司2023年度拟向全体股东派发每股0.85元现金股利，总计约26.52亿元，约占公司2023年度净利润的30.4%[5] 公司风险管理 - 公司面临的风险主要有市场风险、信用风险、保险风险、操作风险、声誉风险、战略风险及流动性风险等，已采取各种措施有效管理和控制各类风险[8] 公司发展战略 - 公司展望未来，中国经济回升向好，为保险行业带来新的发展空间[4] - 公司将深化供给侧改革，提供与科技、绿色、普惠、养老等领域需求相适应的产品与服务[5] - 公司将聚焦重点领域创新改革和风险防控，推动高质量发展取得新成效[6] 公司技术与服务 - 公司已形成康养服务体系，提供康养、医养、旅居、健康管理一体化的全生命周期服务[17] - 公司线上客户服务平台“掌上新华”APP和“新华保险”微信公众号全方位升级服务能力[21] - 公司在销产品共169款，其中健康险产品107款、年金险产品8款、寿险产品20款、意外险产品34款[22] 公司财务状况 - 公司2023年度财务报告已经德勤华永会计师事务所审计，并出具标准无保留意见的审计报告[4] - 公司实现原保险保费收入1659.03亿元，总资产达到14032.57亿元[26] - 公司2023年归属于母公司股东的净利润为8,712百万元，较2022年下降11.3%[45] 公司治理架构 - 公司严格遵守法律、行政法规和监管要求，建立完善公司治理体系，优化公司治理结构[182][183] - 股东大会是公司的最高权力机构，行使决策职权，审议财务预算、利润分配方案等[184] - 董事会负责执行企业管治职能，制定企业管治政策、监察高级管理人员培训等[194]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 新华保险（601336）公司公告点评 2024年03月02日 新华 1 月保费点评：1 月保费下滑或主要受 银保业务影响 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】新华保险发布2024年1月保费收入公告：公司2024年1月原保险保费 收入为298.9亿元，同比下滑15.0%。  预计1月保费下滑主要由于银保趸交业务收缩。1）2024年1月新华保险原保费 收入同比下滑 15.0%，我们认为主要是由于银保渠道在“报行合一”政策后趸交业 务受到一定影响。2）2023 年公司总保费收入达 1659 亿元，同比+1.7%，Q1-Q4 单季保费分别同比-0.2%、+14.3%、-0.4%和-9.1%，我们预计 Q4 单季保费增速承 压，主要受银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。3）2023 年前三季度公 司长险首年保费同比+11.9%，其中期交保费同比+40.2%，十年期及以上期交保费 同比+11.6%。Q3 单季长险首年保费/期交/十年期及以上期交分别同比 -3.6%/+30.5%/+20.5%。2023年上半年公司NBV同比增 ...

业绩总结 - 新华保险2024年1月保费收入为298.9亿元，同比下滑15.0%[1] - 预计2023年新华保险投资收益将承压，全年投资收益率水平或将进一步下降[3] - 新华保险2025年预计每股收益为4.60元，较2022年增长46.03%[8] - 2024年新华保险的净资产收益率预计为7.48%，较2021年增长6.93%[8] 股价评级 - 新华保险2024年股价对应2024E PEV为0.34x，给予0.5-0.55倍2024E PEV的合理价值区间为44.38-48.82元，评级为“优于大市”[4] 分析师声明 - 分析师声明中指出，报告数据来源于市场公开信息，独立客观，不受第三方影响[9]

人事变动 - 中汇人寿首任总裁李源因到龄退休辞任，下一任总裁人选为新华保险副总裁杨征[1] - 杨征自2016年12月起担任新华保险副总裁，曾在中国人寿担任多个职务，包括财务总监和副总裁[2] 公司背景 - 中汇人寿成立于2023年6月，注册资本为332亿元，由中央汇金和保险保障基金持股，与新华保险同属中投系统[4]

新华保险基金投资 - 新华保险召开2024年第一次临时股东大会，通过关于申请投资试点基金的议案[1] - 基金投资范围包括上市公司股票、货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种[2] - 基金存续期限为10年，投资范围分为上市公司股票和现金管理类投资品种[6] - 基金将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司进行投资[7] - 基金规模、资本承担由新华保险及中国人寿磋商后确定，不设董事会和监事会[8] 新华保险基金合作 - 新华保险与中国人寿共同发起设立私募证券投资基金公司，注册资本500亿元[3] - 新华保险与中金资本签署协议共同设立基金，规模为100亿元[9] 基金投资策略 - 基金投资策略主要投向持有型不动产项目资产的被投资企业，合伙企业经营期限为8年[11] - 基金的资本承担方面由各合伙人参考基金的预计资本需求、投资期限等因素磋商后确定[12] 投资目的 - 新华保险参与设立基金是为了借助专业机构投资优势，拓展投资渠道、挖掘投资机会，多元化管理资产[13]

营业收入及利润 - 2023年第三季度营业收入为12,912百万元，同比下降47.6%[2] - 归属于母公司股东的净利润为-436百万元，同比下降120.7%[3] - 归属于母公司股东的基本加权平均每股收益为-0.14元，同比下降120.9%[8] - 营业收入下降主要受新金融工具准则实施和资本市场波动影响[9] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为79,611百万元，同比增长10.2%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为796.11亿元，较去年同期增加了10.9%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-123.82亿元，主要由于投资支付的现金较多[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为43.55亿元，主要由于吸收投资收到的现金较多[24] - 现金及现金等价物净增加额为-6.03亿元，期末现金及现金等价物余额为169.83亿元[24] 保险服务及投资 - 核心偿付能力充足率为146.10%，较上一季度略有下降[7] - 保险服务收入为39,726百万元，较去年同期下降5.5%[7] - 投资资产达到1,308,788百万元，同比增长13.1%[7] - 公司截至2023年三季度末实现原保险保费收入1,429.11亿元人民币，同比增长3.7%[14] - 公司个险渠道截至三季度末实现总保费965.56亿元人民币，同比下降0.3%[16] - 公司银保渠道截至三季度末实现总保费440.14亿元人民币，同比增长14.1%[16] - 公司团体保险截至三季度末实现总保费23.41亿元人民币，同比持平[16] - 公司截至2023年9月30日投资资产为13,087.88亿元人民币，年化总投资收益率为2.3%[17] 公司财务状况 - 公司股东总数为78,010户，其中A股股东77,723户，H股股东287户[10] - 公司2023年9月30日资产总计为1,364,374百万元，负债合计为1,256,039百万元，股东权益合计为108,335百万元[19] - 公司2023年9月30日资产总计为1,364,374百万元，负债合计为1,240,858百万元，股东权益合计为108,335百万元[20] 新华人寿保险业务 - 新华人寿保险2023年9月30日止9个月期间合并及公司营业收入为618.55亿元，较去年同期下降了18.9%[21] - 保险服务收入占营业收入的比重为64.3%，利息收入占比为38.6%[21] - 新华人寿保险2023年9月30日止9个月期间净利润为95.44亿元，较去年同期下降了15.6%[21]