报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,作为高弹性资产重点推荐 [3] 报告的核心观点 投资收益承压 - 2023年新华保险实现归属净利润49.4亿元,同比下降28.6%,降幅相对较大。具体来看投资收益下行是主要原因之一,由于利率下行及权益市场震荡影响,公司总投资收益率同比下降0.6pct [3] - 虽然综合投资收益率同比改善,但包含了配置型债权工具产生的浮盈,并不具备实际意义 [3] 业务品质改善,新业务价值高速增长 - 公司实现保费收入571.9亿元,同比下降11.7%。从结构上来看,长期险首年期缴保费89.61亿元,同比下降4.2%;其中十年期以上期缴保费同比增长83.9%至9.93亿元,业务结构有望持续优化 [3] - 定价利率切换以及报行合一要求下,公司业务质量持续改善,新业务价值同比实现51%的较高增速,在行业中处于较高水平 [3] 个险新单保持高增,缴费结构持续优化 - 由于报行合一的政策影响,渠道表现分化:个险、银保期交分别实现保费50.9亿元、38.2亿元,同比分别增加23%、下降26.5%;趸交保费同比分别下降38.4%、82.5%,缴费结构持续改善 [3] - 公司积极推动代理人队伍"年轻化、专业化、城市化"转型,增强招募、培训、客户培育等环节支持力度,预期将实现规模的企稳和增长 [3] - 银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设,加大财富队伍发展力度,有望实现更多的保费与价值贡献 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本311,955万股,流通A股/B股208,544/0万股 [3] - 每股净资产30.13元,近12月最高/最低价49.11/27.35元 [3] 财务报表及预测指标 - 新业务价值(NBV)2023年预计为3,024百万元,同比增长24.8% [8] - 内含价值(EV)2023年预计为250,511百万元,同比下降2.0% [8] 相关研究 - 《新华保险2023年年报点评:利润承压,价值产能快速增长》[3] - 《新华保险2023年三季报点评:投资收益拖累利润,银保渠道持续向好》[3] - 《新华保险2023年中报点评:低基数下后续增长无忧》[3]