报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩短期承压,前三季度营收35.36亿元/同比-3.59%,归母净利润4.15亿元/同比-25.19%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%,归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%,Q2受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大,预计哈吉斯品牌表现延续好于主品牌趋势,由于费用支出增多净利下滑幅度较大。[2][3] 2) Q3毛利率持平略升至62.86%,费用率上升较多至52.53%,其中销售费用率同比+6.76pct至42.29%,主因应对终端零售疲软加大品牌推广及直营市场开拓力度,归母净利率同比-5.58pct至6.75%。[3] 3) Q3存货压力有所增加,存货13.05亿元/同比+8.67%,存货周转天数同比+29天至288天,受Q3销售承压及冬装备货影响;经营活动现金流净额216万元/同比-98%,主因销售回款减少,而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。[4] 4) 公司发布定增预案,发行数量不超过2.86亿股、募资金额不超过8亿元,董事长兼总经理兼实控人拟全额认购,提高公司资金实力、彰显实控人对公司未来发展的信心。考虑Q3业绩低于预期,我们将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5.51/6.43/7.29亿元,对应PE分别为10/9/8X,维持"买入"评级。[4]