报告行业投资评级 - 重点推荐晶盛机电，建议关注时创能源 [4] 报告的核心观点 - 叠栅为平台化技术，能够省银提效，导电丝对准为工艺难点，叠栅设备为关键，处于产业0-1阶段，材料&设备有待进一步降本 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、叠栅为平台化技术，能够省银提效 - 叠栅取消了主副栅和焊带，利用三角导电丝和种子层进行导电，具备电阻小、省银、提效、平台化等优点 [4][7] - 叠栅+TOPCon的组件功率可由现在的630W提升至655W，可提效25-30W [4] - 叠栅为平台化技术，TOPCon、HJT、BC均可使用，BC、TOPCon叠栅降银效果最显著 [4][17] - 叠栅能够解决TOPCon双poly的遮光问题 [19] 二、导电丝对准为工艺难点，叠栅设备为关键 - 叠栅的工艺流程为制备种子层、制备三角导电丝、将三角导电丝和种子层焊接结合 [24] - 叠栅对电池片电极图形的要求比常规电池要低，栅线形貌、网版、设备等均可体现 [24] - 时创三角导电丝通过设计更优的形状和表面材料具备更优的反光率，同时还能低温焊接减少隐裂风险 [27][30] - 如何又快又准地将导电丝"叠"到种子层上为工艺难点，叠栅设备最难的地方在于100+根三角导电丝和种子层的对准焊接 [34] - 叠栅可以采用持续旋转焊接工艺，能够使得对于原始电池片施加的温度整体均匀性高 [40] - 晶盛提供了一种焊带预制件，能够在网上直接贴合电池片，提高加工效率 [48] 三、处于产业0-1阶段，材料&设备有待进一步降本 - 目前叠栅小批量生产的情况下材料&设备成本均偏高，未来量产后有望比SMBB、0BB单瓦成本降低2-4分 [76] - 垂直安装场景下入射的太阳光多为倾斜角度，叠栅的组件功率提升效果可能会有一定折扣 [83] - 通威股份&晶盛机电&时创能源三方合作，有望加速叠栅产业化 [86] - 叠栅设备&材料的市场空间关键在于TOPCon产能的存量更新，预计设备年均市场空间约130亿元，材料年均市场空间约70亿元 [94] 四、投资建议与风险提示 - 重点推荐晶盛机电，建议关注时创能源 [4] - 晶盛机电布局叠栅设备，光伏&半导体、设备&耗材多领域布局 [97] - 时创能源布局三角导电丝，以光伏湿制程辅助品业务起家，逐步扩展至设备制造和光伏电池片领域，最终延伸至光伏组件生产 [101]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 先导智能与宁德时代签署《战略合作协议》，扩大了采购设备的范围，包括涂布、辊压、模切、卷绕、叠片、物流、化成容量等电芯核心设备，并积极拓展模组PACK等领域的合作[2] - 宁德时代产能利用率维持高位，扩产节奏有望加快，2025年新增产能有望达150-200GWh（含海外基地35GWh），先导智能有望充分受益宁德扩产[2] - 双方就固态电池、钙钛矿等新技术领域达成合作，先导智能具备全固态整线解决方案，其固态电池设备及干法电极设备已成功发货至欧洲、美国、日韩等国家和地区的知名企业[3] - 海外客户稳步拓展中，看好龙头设备商出海，包括欧洲地区的大众、ACC、保时捷、宝马等整车厂，北美地区的ABF 20GWH订单及宁德福特等项目，东亚地区有机会通过固态电池技术切入日韩电池厂[3] 盈利预测与估值 - 2022A-2026E营业总收入分别为13932百万元、16628百万元、13305百万元、15700百万元、18900百万元，同比分别为38.82%、19.35%、-19.99%、18.00%、20.38%[1] - 2022A-2026E归母净利润分别为2318百万元、1775百万元、1322百万元、1961百万元、2649百万元，同比分别为46.28%、-23.45%、-25.49%、48.30%、35.07%[1] - 2022A-2026E EPS分别为1.48元/股、1.13元/股、0.84元/股、1.25元/股、1.69元/股，P/E分别为12.41、16.21、21.76、14.67、10.86[1] 财务预测表 - 2023A-2026E营业总收入分别为16628百万元、13305百万元、15700百万元、18900百万元，同比分别为19.35%、-19.99%、18.00%、20.38%[11] - 2023A-2026E归母净利润分别为1775百万元、1322百万元、1961百万元、2649百万元，同比分别为-23.45%、-25.49%、48.30%、35.07%[11] - 2023A-2026E毛利率分别为35.60%、36.75%、36.68%、36.93%，归母净利率分别为10.67%、9.94%、12.49%、14.01%[11] - 2023A-2026E每股收益分别为1.13元、0.84元、1.25元、1.69元，P/E分别为16.21、21.76、14.67、10.86[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 美团24Q3业绩超预期，营业收入和经调整净利润均高于彭博一致预期[序号] - 核心本地商业和新业务的利润与亏损情况均好于预期[序号] - 外卖利润稳健释放，闪购业务快速成长[序号] - 到店酒旅业务利润率季节性波动，建议关注GTV增速[序号] - 新业务减亏超预期，出海投入后续预计有所增加[序号] - 盈利预测上调，维持"买入"评级[序号] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入和归母净利润预测[序号] - 2022A至2026E的Non-IFRS净利润预测[序号] - 2022A至2026E的EPS和P/E预测[序号] 核心本地商业与新业务 - 核心本地商业24Q3收入和运营利润增长[序号] - 新业务24Q3收入增长和运营亏损收窄[序号] 外卖与闪购 - 24Q3即时配送交易笔数增长[序号] - 餐饮外卖单量和UE改善[序号] - 闪购单量和用户数增长[序号] 到店酒旅 - Q3到店酒旅订单量和交易用户增长[序号] - 到店酒旅收入增速与GTV增速差值缩减[序号] - 神会员推行和下沉市场拓展[序号] 新业务与出海 - 新业务亏损情况好于预期[序号] - Keeta在沙特阿拉伯上线[序号] 盈利预测与投资评级 - 2024-2026年经调整利润上调[序号] - 维持"买入"评级[序号] 主要财务比率 - 2023A至2026E的每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、归母净利润增长率、P/E、P/B、EV/EBITDA[序号]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：信息分布均匀度（UID）因子 - **因子的构建思路**：利用个股分钟数据，在计算每日高频波动率的基础上，构建信息分布均匀度因子，选股效果大幅优于传统波动率因子[1][9] - **因子具体构建过程**：在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净UID因子仍然具备不错的选股能力[1] - **因子评价**：选股效果大幅优于传统波动率因子，纯净UID因子仍然具备不错的选股能力[1][9] 因子的回测效果 1. **信息分布均匀度（UID）因子** - 年化收益率：27.18%[1][10][14] - 年化波动率：9.99%[1][10][14] - 信息比率（IR）：2.72[1][10][14] - 月度胜率：80.00%[1][10][14] - 最大回撤率：6.05%[1][10][14] - 11月份10分组多头组合的收益率：6.68%[1][14] - 11月份10分组空头组合的收益率：1.59%[1][14] - 11月份10分组多空对冲的收益率：5.08%[1][14]

报告行业投资评级 - 继续看好汽车板块 [1] 报告的核心观点 - 十一月第三周交强险同比+29.2%，环比+2.7%，符合预期 [2] - 2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化），2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期 [5] - 2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新的汽车投研框架 - 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式 [12] - 2013-2022年：法规政策+技术创新+消费升级驱动乘用车/重卡/客车均结构性升级，渗透率的投资范式 [12] - 2023-2030年：国内国外共振迎来超级大周期，出海讲市占率提升，国内讲产品创新，主驱动因素为L3-L4智能化的破坏性技术创新，次驱动因素为电动化的延续性技术创新 [15] 本周各个子板块的总结 乘用车/两轮车板块观点 - 11月第3周乘用车周度上险数据总量为58.1万辆，同/环比+29.2%/+2.7%，新能源汽车为29.8万辆，同/环比+69.2%/+1.8%，渗透率51.4% [21] - 吉利汽车董事会主席李书福于11月26日和27日连续两天共购买2420万股吉利股票，耗资约3.16亿港元 [21] - 广汽集团与华为签署深化合作协议，将在传祺、埃安和昊铂之外，打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌 [21] - 赛力斯入选沪深300、上证50、中证A500、上证180指数 [21] - 江淮汽车尊界S800开启预订，预售价100-150万元，48小时接定2108台 [21] 商用车板块：重卡/客车 - 11月第3周重卡指数-0.3%，低于wind全A指数-2.5pct [24] - 11月第3周商用载客车（申万）上涨0.5% [24] - 中通客车发布关于公司控股股东股份无偿划转的公告，划转后，中通客车控股股东将变更为中国重汽 [26] - 金龙汽车苏州金龙海格客车60辆高端纯电动公交车交付印尼 [26] - 宇通客车以9330万元中标甘肃省庆阳公共交通集团有限公司氢燃料电池公交车采购项目 [26] 零部件板块观点 - 德赛西威股东惠创投和神华投资计划减持公司股份 [29] - 均胜电子增加关联人均普智能及其子公司2024年度关联交易预计额度，参与设立私募股权投资基金，拟取得广东香山衡器集团股份有限公司控制权 [29] - 伯特利与芜湖伯诚企业管理合伙企业共同投资设立芜湖伯特利汽车悬架科技有限公司 [29] 本周（11.22-11.29）板块行情复盘 - 本周汽车板块下跌，SW汽车零部件表现最佳 [32] - 本周已覆盖标的吉利汽车、威迈斯、理想汽车-W涨幅较好 [50] 板块景气度数据汇总（更新至10月） - 2024年10月乘用车产量环比+9.0% [75] - 2024年9月乘用车零售环比+10.0% [76] - 2024年10月乘用车批发环比+9.0% [77] - 2024年8月乘用车出口环比+1.4% [78] - 重卡月度交强险数据 [81] - 大中客月度交强险数据 [82] - 重卡月度出口数据 [83] - 大中客月度出口量 [84]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 华新水泥拟通过现金收购豪瑞尼日利亚资产，完善非洲布局，大幅增加海外水泥产能[2] - 收购资产估值合理，技术和管理优化潜力大，有望提升盈利能力[3] - 随着国内水泥行业景气改善和海外持续拓展，公司一体化及绿色低碳战略将强化主业竞争力，持续贡献新增量[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年营业总收入30470百万元，同比下降6.14%[1] - 2023年营业总收入33757百万元，同比增长10.79%[1] - 2024年营业总收入预计34130百万元，同比增长1.10%[1] - 2025年营业总收入预计39689百万元，同比增长16.29%[1] - 2026年营业总收入预计42956百万元，同比增长8.23%[1] - 2022年归母净利润2699百万元，同比下降49.68%[1] - 2023年归母净利润2762百万元，同比增长2.34%[1] - 2024年归母净利润预计1748百万元，同比下降36.72%[1] - 2025年归母净利润预计2345百万元，同比增长34.14%[1] - 2026年归母净利润预计2747百万元，同比增长17.16%[1] - 2023年EPS预计1.33元/股，同比下降2.34%[1] - 2024年EPS预计0.84元/股，同比下降36.72%[1] - 2025年EPS预计1.13元/股，同比增长34.14%[1] - 2026年EPS预计1.32元/股，同比增长17.16%[1] - 2023年P/E为9.77倍[1] - 2024年P/E预计15.44倍[1] - 2025年P/E预计11.51倍[1] - 2026年P/E预计9.82倍[1] 投资要点 - 拟以5.60亿美元和2.78亿美元现金收购两家标的公司股权，间接收购豪瑞尼日利亚水泥资产83.81%股权[2] - 收购将使海外水泥产能增加47%，达到3300万吨/年以上[2] - 标的公司在尼日利亚拥有4家大型水泥工厂和6家混凝土工厂，水泥产能1060万吨/年，混凝土产能40万方/年[2] - 尼日利亚为非洲第一人口大国和第一大经济体，经济和基建需求快速增长[2] - 标的公司2024年1-9月营业收入2.90亿美元，净利润0.36亿美元，EBITDA 1.51亿美元，交易对价约合6.3倍EV/EBITDA比率，约合89美元/吨产能企业价值，估值合理[3] - 尼日利亚水泥市场集中度高，行业格局良好，标的公司拥有丰富的石灰石资源和区位优势，并购后技术和管理优化潜力大，有望进一步提升盈利能力[3] - 2024年前三季度公司海外水泥平均吨净利达到70元人民币，显著优于国内市场，后续随着尼日利亚标的资产的交割和技改降本增效，有望贡献可观的利润增量[3] 财务预测 - 2023年营业总收入33757百万元，同比增长10.79%[11] - 2024年营业总收入预计34130百万元，同比增长1.10%[11] - 2025年营业总收入预计39689百万元，同比增长16.29%[11] - 2026年营业总收入预计42956百万元，同比增长8.23%[11] - 2023年归母净利润2762百万元，同比增长2.34%[11] - 2024年归母净利润预计1748百万元，同比下降36.72%[11] - 2025年归母净利润预计2345百万元，同比增长34.14%[11] - 2026年归母净利润预计2747百万元，同比增长17.16%[11] - 2023年EPS预计1.33元/股，同比下降2.34%[11] - 2024年EPS预计0.84元/股，同比下降36.72%[11] - 2025年EPS预计1.13元/股，同比增长34.14%[11] - 2026年EPS预计1.32元/股，同比增长17.16%[11] - 2023年P/E为9.77倍[11] - 2024年P/E预计15.44倍[11] - 2025年P/E预计11.51倍[11] - 2026年P/E预计9.82倍[11] - 2023年毛利率26.71%，同比下降3.29个百分点[11] - 2024年毛利率预计23.42%，同比下降3.29个百分点[11] - 2025年毛利率预计25.02%，同比上升1.60个百分点[11] - 2026年毛利率预计25.41%，同比上升0.39个百分点[11] - 2023年归母净利率8.18%，同比下降2.60个百分点[11] - 2024年归母净利率预计5.12%，同比下降3.06个百分点[11] - 2025年归母净利率预计5.91%，同比上升0.79个百分点[11] - 2026年归母净利率预计6.39%，同比上升0.48个百分点[11] - 2023年ROIC 6.71%，同比下降1.87个百分点[11] - 2024年ROIC预计4.84%，同比下降1.87个百分点[11] - 2025年ROIC预计6.07%，同比上升1.23个百分点[11] - 2026年ROIC预计6.51%，同比上升0.44个百分点[11] - 2023年ROE-摊薄9.55%，同比下降3.73个百分点[11] - 2024年ROE-摊薄预计5.82%，同比下降3.73个百分点[11] - 2025年ROE-摊薄预计7.45%，同比上升1.63个百分点[11] - 2026年ROE-摊薄预计8.29%，同比上升0.84个百分点[11] - 2023年资产负债率51.61%，同比上升0.09个百分点[11] - 2024年资产负债率预计50.92%，同比下降0.69个百分点[11] - 2025年资产负债率预计51.95%，同比上升1.03个百分点[11] - 2026年资产负债率预计51.50%，同比下降0.45个百分点[11] - 2023年每股净资产13.92元，同比增长4.03%[11] - 2024年每股净资产预计14.44元，同比增长3.74%[11] - 2025年每股净资产预计15.13元，同比增长4.78%[11] - 2026年每股净资产预计15.95元，同比增长5.42%[11] - 2023年经营活动现金流6236百万元，同比增长10.79%[11] - 2024年经营活动现金流预计5287百万元，同比下降15.22%[11] - 2025年经营活动现金流预计7670百万元，同比增长45.07%[11] - 2026年经营活动现金流预计8166百万元，同比增长6.47%[11] - 2023年投资活动现金流-6454百万元，同比下降15.22%[11] - 2024年投资活动现金流预计-6553百万元，同比下降1.53%[11] - 2025年投资活动现金流预计-8703百万元，同比增长32.81%[11] - 2026年投资活动现金流预计-5906百万元，同比下降32.14%[11] - 2023年筹资活动现金流-952百万元，同比下降15.22%[11] - 2024年筹资活动现金流预计-517百万元，同比下降45.69%[11] - 2025年筹资活动现金流预计874百万元，同比增长269.05%[11] - 2026年筹资活动现金流预计-604百万元，同比下降169.11%[11] - 2023年现金净增加额-1246百万元，同比下降15.22%[11] - 2024年现金净增加额预计-1783百万元，同比下降43.10%[11] - 2025年现金净增加额预计-159百万元，同比增长87.25%[11] - 2026年现金净增加额预计1656百万元，同比增长1104.40%[11] - 2023年折旧和摊销3796百万元，同比增长10.79%[11] - 2024年折旧和摊销预计3915百万元，同比增长3.14%[11] - 2025年折旧和摊销预计4363百万元，同比增长11.44%[11] - 2026年折旧和摊销预计4405百万元，同比增长0.96%[11] - 2023年资本开支-4629百万元，同比下降15.22%[11] - 2024年资本开支预计-6576百万元，同比增长42.06%[11] - 2025年资本开支预计-8730百万元，同比增长32.76%[11] - 2026年资本开支预计-5932百万元，同比下降32.05%[11] - 2023年营运资本变动-1240百万元，同比下降15.22%[11] - 2024年营运资本变动预计-960百万元，同比增长22.58%[11] - 2025年营运资本变动预计177百万元，同比增长118.44%[11] - 2026年营运资本变动预计115百万元，同比下降35.03%[11]

证券研究报告·公司深度研究·计算机设备 雄帝科技（300546） 全球领先的可信数字身份产品提供商，海外 拓疆打开业务增长新空间 2024 年 12 月 02 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 617.42 | 412.18 | 514.54 | 756.30 | 943.95 | | 同比（ % ） | 30.53 | (33.24) | 24.83 | 46.99 | 24.81 | | 归母净利润（百万元） | 36.85 | (23.55) | 19.61 | 124.23 | 183.78 | | 同比（ % ） | 238.00 | (163.90) | 183.26 | 533.64 | 47.94 | | EPS- 最新摊 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 速腾聚创（02498.HK）24Q1-Q3业绩表现强劲，ADAS增长动能强劲，机器人进展迅猛[序号] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入分别为530.32百万元、1,120.15百万元、1,755.26百万元、2,860.16百万元、4,142.51百万元，同比分别为60.14%、111.22%、56.70%、62.95%、44.83%[序号] - 2022A至2026E的归母净利润分别为-2,088.65百万元、-4,336.63百万元、-534.33百万元、-249.00百万元、44.71百万元，同比分别为-25.92%、-107.63%、87.68%、53.40%、117.95%[序号] - 2022A至2026E的EPS-最新摊薄分别为-4.63元/股、-9.62元/股、-1.18元/股、-0.55元/股、0.10元/股[序号] - 2022A至2026E的P/S分别为14.84、7.02、4.48、2.75、1.90[序号] 投资要点 - 2024年前三季度公司实现营业收入11.3亿元，同比+91.5%；归母净利润-3.5亿元，同比+69.0%[序号] - 2024年第三季度公司实现营业收入4.1亿元，同比+54.7%，环比+11.4%；归母净利润-0.8亿元，同比+77.4%，环比+40.2%[序号] - 2024年第三季度公司ADAS产品实现营收3.3亿元，同比+87.1%，环比+8.7%；出货13.1万台，同比+150%，环比+11%；ASP同比-24.2%至2500元[序号] - 2024年前三季度市占率达35.0%稳居行业第一[序号] - 2024Q3综合毛利率达17.5%，公司指引四季度整体毛利率将继续提升[序号] - 公司MX产品在L2+领域已获得7家整车厂定点合作，截至2024M11，公司实现与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至92款[序号] - 2024年第三季度机器人激光雷达实现收入0.6亿元，同比-6.1%，环比+44.5%；出货0.7万台，同比+38%，环比+53%[序号] - 2024Q3机器人领域合作伙伴由2400家突破至2600家，多款新品已获头部机器人公司量产定点，并有望于18个月内完成交付[序号] - 公司预计2025年机器人领域出货量有望突破六位数[序号] 盈利预测与投资评级 - 将公司2024-2026年对应预期营收由22.2/35.6/51.0亿元人民币调整为17.6/28.6/41.4亿元人民币[序号] - 将对应预期归母净利润由-5.3/-1.9/1.3亿元人民币调整为-5.3/-2.5/0.4亿元人民币[序号] - 2024年11月29日收盘价对应PS分别为4.5/2.8/1.9倍，维持"买入"评级[序号] 基础数据 - 每股净资产6.91元[序号] - 资产负债率18.89%[序号] - 总股本450.94百万股[序号] - 流通股本450.94百万股[序号] 主要财务比率 - 2023A至2026E的每股收益分别为-9.62元、-1.18元、-0.55元、0.10元[序号] - 2023A至2026E的每股净资产分别为-21.31元、6.01元、5.48元、5.61元[序号] - 2023A至2026E的ROIC分别为62.56%、18.47%、-12.59%、-1.01%[序号] - 2023A至2026E的ROE分别为47.73%、-19.73%、-10.07%、1.77%[序号] - 2023A至2026E的毛利率分别为8.36%、16.21%、19.27%、21.57%[序号] - 2023A至2026E的销售净利率分别为-387.15%、-30.44%、-8.71%、1.08%[序号] - 2023A至2026E的资产负债率分别为377.24%、30.15%、42.27%、50.12%[序号] - 2023A至2026E的收入增长率分别为111.22%、56.70%、62.95%、44.83%[序号] - 2023A至2026E的净利润增长率分别为-107.63%、87.68%、53.40%、117.95%[序号] - 2023A至2026E的P/E分别为7.02、4.48、2.75、1.90[序号] - 2023A至2026E的P/B分别为-0.82、2.91、3.18、3.11[序号] - 2023A至2026E的EV/EBITDA分别为0.42、-9.61、-18.15、-505.14[序号]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 医保多维度支持国产创新药，建议关注迪哲药业、恒瑞医药等[1] - 2024年版国家医保药品目录发布，多维度支持国产创新药[2] - 华东医药两款创新药获批上市；科伦博泰TROP2 ADC「芦康沙妥珠单抗」获批上市；阿斯利康AKT抑制剂一项III期研究成功[3] 根据相关目录分别进行总结 医保多维度支持国产创新药，建议关注迪哲药业、恒瑞医药等 - 本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.95%、-9.29%，相对沪深300的超额收益分别为1.63%、-23.43%[1] - 本周化药（+4.89%）、原料药（+3.58%）及医疗服务（+2.84%）等股价涨幅相对较大，医疗器械（+1.57%）、中药（+1.95%）及医药商业（+1.96%）等股价涨幅较小[1] - 本周涨幅居前葫芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%），跌幅居前圣达生物（-19.55%）、*ST景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）[1] - 本周医药板块大小市值均出现普涨，其中顺周期的消费医疗涨幅更加明显，尤其是普瑞眼科等[1] 2024年版国家医保药品目录发布，多维度支持国产创新药 - 2024年11月28日，国家医保局发布了2024年版国家医保药品目录[2] - 今年在谈判/竞价环节，共有117个目录外药品参加，其中89个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与2023年基本相当[2] - 创新药的谈判成功率超过了90%，较总体成功率高16个百分点[2] - 包括恒瑞医药、迪哲医药-U、康方生物、泽璟制药-U、上海谊众、信达生物、云顶新耀、石药集团、海思科、信立泰、京新药业、人福药业、正大天晴等上市公司众多品种均纳入2024年国家医保药品目录，明年有望实现产品销售加速放量[2] - 国家医保局从大力支持"真创新"、加速创新药进院和使用、推动商业健康保险与基本医保的有效衔接等多维度支持国产创新药发展[2] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 11月27日，国家药监局网站显示，华东医药的两款创新药获批上市，一款为索米妥昔单抗，另一款为利纳西普[3] - 11月27日，科伦博泰发布公告，其靶向TROP2的ADC药物SKB264上市申请已获得批准，用于治疗既往至少接受过2种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者[3] - 11月25日，阿斯利康宣布Capivasertib治疗新发转移性激素敏感性前列腺癌的III期CAPItello-281研究取得了积极结果[3] 具体思路 - 中药领域：佐力药业、方盛制药、华润三九、济川药业、马应龙等[4] - CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等[4] - 创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药-U、迈威生物、泽璟制药-U等[4] - 高端制剂领域：人福医药、恩华药业、苑东生物等[4] - 医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等[4] - 消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等[4] - 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等[4] - GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等[4] - CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物、九安医疗等[4] - 原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等[4] - IVD领域：新产业、奥泰生物、圣湘生物等[4] - 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等[4] - 仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等[4] - 科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等[4] - 血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元 [3] 根据相关目录分别进行总结 Part1:全固态电池大幅提升安全性，突破后有望替代液态电池 - 固态电池：电池的终极技术，相当于把汽油换成沙子 [8] - 固态电池：提升安全性+能量密度，降低循环+快充性能 [10] - 固态电池：有诸多本质的难点，制约中期商业化进程 [12] Part2:海外抢先押注全固态电池，国内加快引导行业发展 - 海外政策：抢先研发布局全固态电池，资金补贴大力推进技术落地 [17] - 国内政策：此前市场驱动为主，24年加快引导行业发展 [19] - 固态电池：有海外弯道超车风险，国家政策提供底层支持 [22] Part3:硫化物未来潜力最大，为主流厂商重点布局路线 - 材料 PEO、PAN、PMMA、PVDF等 LiPON、LATP、LLTO、LLZO等 LiGPS、LiSnPS，LiSiPS等 Li3InCl6、Li2ZrCl6、Li3YBr6 [43] - 硫化物：电导率最高，兼具加工性能，未来潜力最大 [52] - 趋势：硫化物未来潜力最大，为主流厂商重点布局路线 [60] Part4:硫化物路线存在诸多难点，带来材料/工艺/设备全新变化 - 硫化物：常用材料体系有四种，其中锂磷硫氯为主流选择 [63] - 锂磷硫氯：固相法离子电导率高，为目前主流工艺路线 [65] - 锂磷硫氯：前驱体硫化锂价格昂贵，目前仍无有效降本手段 [67] - 硫化锂：主流合成工艺有三种，固相/液相法各有利弊 [70] - 电解质：锂磷硫氯具备生产壁垒，硫化锂为量产降本核心 [77] - 电池生产：难点在于前道成膜环节，均匀度和平整度要求大幅提升 [80] - 设备：精度和能力要求大幅提升，目前设备仍无法满足需求 [84] - 干法：全固态电池关键工艺，设备精度/幅宽/速度仍不成熟 [87] - 等静压：全固态使用叠片+软包，等静压设备生产效率较低 [91] Part5:全固态电池取消隔膜/电解液，新增固态电解质/锂金属 - 材料变化：减少/取缔电解液的使用，增加固态电解质用量 [94] - 正极：短期沿用三元体系，长期向高电压材料迭代 [97] - 负极：液态向硅基负极发展，固态向锂金属负极迭代 [98]