证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20240907 8 月非农的降息叙事 2024 年 09 月 07 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 美国 8 月非农脱离"萨姆法则"的衰退信号，但带来的却是回落的美股 美债利率，市场一度十分纠结。虽然整体来看，8 月非农就业还是比较 稳，新增非农就业 14.2 万（VS 前值 11.4 万），而且失业率从前值的 4.3% 回落至 8 月的 4.2%，然而市场却不太"买账"，美股不仅开盘就下跌， 美债利率及美元更是短线走低，凸显出对非农数据的"不相信"，并为 降息 50bp 做准备。 ◼ 9 月降息 50bp 的门槛很高。单纯就数据而言，当前的数据不可能让美 联储两周后的议息会议上直接给出首次降息 50bp 的引导。尤其是在参 与率保持不变的情况下：美国 8 月家庭就业人数增加了 16.8 万人，接 近就业人数的增幅（14.2 万人）。除此之外，失业人数也减少了 4.8 万 人。 这些都迹象都不能把其与"衰退"挂钩，因此难以成为降息 50bp 的决定性因素。 ◼ 今天的数据具有白热化的政治视角。失业率将成为竞选活动的焦点。民 主党若想 ...

证券研究报告·行业研究·纺织服饰 1 2024年中报总结： 着眼持续增长的优质龙头 证券分析师：汤军 执业证书：S0600517050001 联系邮箱：tangj@dwzq.com.cn 证券分析师：赵艺原 执业证书：S0600522090003 联系邮箱：zhaoyy@dwzq.com.cn 二零二四年九月八日 主要观点：着眼持续增长的优质龙头 ➢ 品牌服饰：24Q2业绩转弱，运动品牌表现稳健领先。24H1板块（仅A股）营收同比-1.2%（Q1+2.1%、Q2 -4.9%)、归 母净利同比-8.3%（Q1+0.1%、Q2-21.1%）。Q2经营环境转弱，板块业绩承压，我们对多数公司下调全年盈利预测。 港股体育服饰业绩表现领先同行，24H1安踏/李宁/特步/361度归母净利润分别同比+17%/-8%/+13%/+12%（其中安 踏剔除amer上市影响），安踏、特步、361度净利实现双位数以上增长，持续展现业绩韧性。 ◼ 投资建议：消费环境仍面临不确定性，业绩稳增标的稀缺性凸显，建议关注安踏体育、361度、特步国际；经历深度回调 后高股息标的性价比回升，建议关注海澜之家、波司登、水星家纺、报喜鸟等。 ➢ 纺织制 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 建筑板块中报业绩压力扩大，关注水利、出 海等方向 2024 年 09 月 09 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn ◼ 本周（2024.9.2–2024.9.6，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅5.05%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.71%、-2.5%，超额 收益分别为-2.34%、-2.55%。 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）中非合作论坛北京峰会召 开：会议提出未来三年中 ...

证券研究报告·行业月报·证券Ⅱ 东吴金融 财富管理月报（2024/08） 股票型 ETF 资金净流入，ETF 总规模持续 增长 2024 年 09 月 09 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 2024 年 8 月，基金指数净值先轻微上升后迅速回落，股票指数型、债券 型基金收益高于沪深 300，而普通股票型、偏股混合型基金收益明显低 于沪深 300。 ◼ 2024 年 8 月，股票型 ETF 基金资金净流入 1242.88 亿元，现存总规模 16792.62亿元。宽基ETF方面，净流入1198.65亿元，规模维持在11629.13 亿元；行业与主题 ETF 方面，净流出 39.31 亿元，规模维持在 4888.45 亿元；风格 ETF 方面，净流出 4.92 亿元，规模维持 275.04 亿元。 ◼ 金融板块 ETF 呈现分化态势。截至 8 月 31 日收盘，银行 ETF 总市值 达 114.12 亿元，净流出 4.98 亿元；证券 ETF 总市值达 664.23 亿元，净 流出 0.88 亿元。 ◼ 基金成交额同比下降，环比下降。本月全部基金日均成交额 1 ...

证券研究报告·公司深度研究·元件 东山精密（002384） AI 有望带动 FPC 量价齐升，"A&T"双轮 驱动业绩增长 2024 年 09 月 06 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 31580 | 33651 | 34526 | 41108 | 48536 | | 同比（ % ） | (0.67) | 6.56 | 2.60 | 19.06 | 18.07 | | 归母净利润（百万元） | 2368 | 1965 | 2075 | 3038 | 3530 | | 同比（ % ） | 27.16 | (17.05) | 5.64 | 46.39 | 16.19 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.39 | 1.15 | 1.21 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 首批 CCER 项目正式公示，绿证核发与交易 规则印发 2024 年 09 月 08 日 增持（维持） [Table_Tag] [◼Table_Summary] 本周核心观点：1）首批 CCER 项目正式公示，海上风电占比达 93%。 9 月 2 日继 CCER 重启后，全国第一批项目公示，合计 33 个项目（造 林碳汇 8 个、红树林营造 2 个，光热发电 4 个，海上风电 19 个），从减 排量来看，首批项目中造林碳汇占 2.6%、红树林营造占 0.0003%、光热 发电占 4.6%、海风占 92.8%。海风减碳量及项目数量占比最高。CCER 提升项目收益，我们测算：海上风电—度电减碳 0.51kg，40 元/吨 CCER 价格下，度电增收 0.020 元；光热发电—度电减碳 0.64kg，40 元/吨 CCER 价格下，度电增收 0.026 元。2）国家能源局印发《可再生能源绿色电力 证书核发和交易规则》。《规则》明确绿证核发与交易的具体要求，绿证 绿电交易市场持续推进。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 首批 CCER 挂网公示，海风减排量占比超九 成，寻找固废及燃气板块 alpha 2024 年 09 月 09 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美 埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天 燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体， 国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。 首批 CCER 挂网公示，年化减排量合计 1069 万吨，海风占比超 9 成。9 月 2 日， 首批 CCER 项目正式挂网。截至 2024/9/8，首批公示的 CCER 项目共有 36 个，覆 盖了造林、红树林、光热和海风等 4 类项目，其中海风类项目 20 个。从首批业主 来看，中广核以 5 个项目领先。从减排量来看，并网海上风电、造林碳汇、并网光 热发电、红树林营造项目预计年均减碳量分别为 987、25、56、0.28 万吨，合 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 速腾聚创是全球领先的激光雷达供应商,主营业务包括ADAS和机器人用激光雷达产品以及感知解决方案 [1][2][3] - 公司拥有软硬件协同发展的技术优势,推出了R、M、E系列激光雷达产品,并布局人工智能感知软件技术 [12][13] - 公司高层产业经验丰富,股权结构分散,受到行业内广泛认可 [14][15][16] - 公司营收规模快速增长,ADAS产品成为主要收入来源,盈利能力快速提升 [17][18][19][20][21][22][23] 行业发展 - 激光雷达是智能感知的关键设备,应用场景广泛,未来市场规模有望超过万亿元 [27][28][29][30] - 汽车智能化发展推动激光雷达在ADAS领域的渗透,国内车企纷纷布局高阶智驾 [31][32][33][34][35] - 机器人领域对激光雷达的需求也将快速增长,公司在高端市场占据领先地位 [54][55][56][57][58][59][60] - 国内车路协同政策利好频出,激光雷达是车路端的关键感知设备 [61][62][63][64] 公司竞争优势 - 公司软硬件协同发展,不断推出性能优化的新产品,如M3和MX系列 [66][67][68] - 公司客户资源优质,市占率全球领先,量产能力强 [72][73][74][77][78] - 公司自研芯片技术领先,有助于产品性价比优势 [75][76]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 硅料价格触底、行业加速出清 - 2024H1公司硅料销量22.89万吨，同增28.8%，盈利承压，主要系5月硅价加速下跌所致 [2] - 随价格现金承压，行业供给收缩，月产已降至约13万吨，5万吨小产能逐步出清、二三线新产能迫于现金压力具备投产条件但还未投产 [2] - 公司在N型比例大幅提升背景下，单位综合电耗降至50度以下，硅耗低至1.04kg/Kg-Si以内，成本保持行业领先 [2] - 云南20万吨在5月顺利投产，目前已全面达产；包头20万吨项目也稳步推进，预计将于年底前建成投产，届时产能超85万吨 [2] N型产能快速提升、技术研发行业领先 - 2024H1公司电池销超35GW（含自用），其中Q2约19GW，N型占比达60%+ [2] - 公司目前约38GW P型产能已改造TNC完毕，TNC月产超80%；眉山16GW TNC新建于2024H1投产，双流25GW预计将于年底前全部投产，预计年底TNC电池产能超100GW [2] - 技术上，THC最高已达765.18W；1GW中试线平均功率突破735W，整线A级率超97%，碎片率低于0.5%，产线稼动能力接近理论产能100%，计划在2024年底前输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案 [2] - N型TBC组件研发功率超650W（210R-66版型），钙钛矿-晶硅叠层电池效率最高达到33.08% [2] 组件出货继续高增、农牧电站业务稳健 - 2024H1公司组件销18.67GW，预计全年出货50GW+ [3] - 公司农牧+电站稳健发展，电站新增并网共计320MW，至6月底累计建成54座光伏电站，实现并网装机规模4.39GW [3] 费用率有所提升、经营现金转正 - 公司2024H1期间费用47.4亿，同27.4%，费用率10.8%，同增5.8pct [3] - 2024Q2期间费用25.4亿，同环比15.2%/15.7%，费用率10.5%，同环比5.1/-0.7pct [3] - 2024Q2经营性现金流23.6亿元，同比-87.5/环比转正 [3] - 2024Q2资本开支72.9亿元，同环比46.3/-0.7% [3] - 2024Q2末存货112.2亿元，较Q1末-0.4% [3] 盈利预测与投资评级 - 由于行业竞争加剧，价格下行，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利-50/38/65亿（2024-2026年前值为31/45/80亿元），同比-137%/+177%/+71%，维持"买入"评级 [2]

业绩概览 - 2024H1 上市券商营收及归母净利润降幅较大,2024Q2 单季度环比有所改善[6][7][8] - 2024H1 上市券商平均杠杆率及ROE均小幅下滑[9][10] - 2024年上半年上市券商合计自营、经纪、投行、资管、信用业务收入分别同比-8%、-14%、-41%、-1%、-28%[12][13] - 上市券商业绩分化显著,部分中小券商彰显业绩弹性优势[16] - 超八成上市券商人均薪酬下滑,尽管业绩承压但上市券商对于中期分红仍表现出较强积极性[19][20][21] 重资产业务 - 2024H1权益市场先扬后抑,二季度经历大幅调整,债券市场延续强势[23][24][25] - 上市券商自营业务表现分化,部分券商业绩高增多得益于自营业务收入增长[26][27] - 两融及股票质押加速风险化解,上市券商利息净收入普降[28][29][30][31] 轻资产业务 - 交投情绪有待提振,券商经纪业务面临多重困境[32][33][34] - 股权融资监管收紧,上市券商投行业务收入普遍下滑,行业集中度大幅提升[35][36][37][38] - 公募基金及券商资管规模稳中有增,上市券商资管业务收入相对稳健,预计系固收资管贡献增量[40][41][42] 投资建议 - 当前券商板块估值已处于历史底部,盈利下行空间锁定,上行弹性较大,在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口[43][44][45][46][47] 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期 - 资本市场监管趋严 - 行业竞争加剧[48][49]