行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 化债对机械设备行业多个方向有积极影响，不同子行业受益情况不同，报告针对工程机械、地方政府是重要客户的检测类公司、政府补贴强相关机床和农业机械进行了分析并给出推荐公司[1][2] 各板块情况 工程机械 - 化债有望修复房地产和基建投资，基建方面，化债可补充地方政府流动性助力基建开工和旧改，且当前基建类工程机械销量处于历史底部营收修复空间大，房地产方面，政府财务压力减少有助于优化供给端，推荐混凝土业务占比高的三一重工、徐工机械、中联重科[1] 地方政府是重要客户的检测类公司 - 地方政府为主要客户的检测类公司将显著受益，不同公司政府客户占比有所差异，如谱尼测试、广电计量、华测检测政府客户占比较高，化债有望加快应收账款回笼速度提高经营效率改善盈利质量，推荐华测检测、广电计量、谱尼测试[2] 政府补贴强相关机床+农业机械 - 机床方面，机床板块受国家政策扶持，需求端受大规模设备更新和增值税进项税额倍数抵扣刺激，资金来源以国家出资和地方政府配套为主，化债缓解地方政府资金压力中长期利好行业发展，推荐华中数控、海天精工、纽威数控、科德数控，农机方面，农机购置补贴影响农机销量，补贴政策向大型化转型，2018 - 2023年中大型拖拉机产量占比从43%提升至近70%，2024年新一轮补贴政策向高端大型智能拖拉机倾斜，化债缓解地方政府资金压力利好农机行业发展，重点推荐一拖股份[2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年Q3金价急涨使黄金珠宝品牌销售端承压，终端消费受压，加盟商拿货意愿低，各品牌业绩有不同程度下滑，如老凤祥/周大生Q3收入端同比-42%/-41%，潮宏基Q3收入下滑4.4%，菜百股份Q3同比增长8.7%业绩端受加盟商让利和经营杠杆影响更大幅度下滑，如老凤祥Q3归母净利润同比下滑46%，周大生Q3归母净利润同比-28.7%，潮宏基和菜百股份Q3同比-17.2%/-14%[1][12][13] - 金价对黄金珠宝企业长短期影响不同，长期股价跟金价基本正相关，短期金价急涨抑制消费需求，缓涨刺激需求最强，横盘时之前急涨失去的需求会回补，下跌影响经销商拿货和开店意愿，对企业盈利能力有负面影响[3][15] - 2024年Q3是黄金珠宝业绩较弱季度，但主要上市公司估值有性价比，盈利现金流质量和分红能力强，高基数在消化，建议关注黄金珠宝板块，推荐老凤祥，周大生，潮宏基，菜百股份，中国黄金，周大福等[3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2024年Q3黄金珠宝公司整体面临较大压力，金价急涨使终端消费承压，加盟商拿货意愿不高，各品牌业绩受影响程度不同，业绩端受加盟商让利和经营杠杆影响下滑幅度更大，金价对企业长短期影响不同，长期与股价基本正相关，短期急涨抑制需求等[12][13][15] 本周行情回顾 - 本周（11月4至11月8日）申万商贸零售指数涨跌幅10.51%，其他指数如申万社会服务-6.21%等，年初至今（1月2日至11月8日）各指数也有不同涨跌幅[23] 细分行业估值表 - 给出了多个公司的估值情况，包括总市值、收盘价、不同年份的归母净利润、不同年份的P/E以及投资评级等[25]

证券研究报告 原油周报：OPEC+减产延期，国际油价上涨 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年11月10日 投资要点 ◼ 【美国原油】 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别75.0/71.6美元/桶，较上周分别2.7/3.2美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.1/4.3/3.9/0.3亿桶，环比 +354/+215/+139/+52万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1350万桶/天，环比持平。美国活跃原油钻机本周479台，环比持平。美国活跃压裂车队 本周227部，环比-5部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1633万桶/天，环比+28万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.5%，环比+1.4pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为624/285/339万桶/天，环比+27/-141/+168万桶/天。 ◼ 【美国成品油】 ◼ 1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别85/96/8 ...

报告行业投资评级 未提及，无法准确回答[无] 报告的核心观点 - 对大炼化行业相关板块数据进行跟踪分析，包括国内外重点炼化项目价差、聚酯板块、炼油板块、化工板块以及相关上市公司情况[1] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 国内外重点炼化项目价差方面，国内重点大炼化项目本周价差为2396.10元/吨，环比 -162.66元/吨（环比 -6.36%）；国外重点大炼化项目本周价差为910.01元/吨，环比 -19.39元/吨（环比 -2.09%）[1] - 聚酯板块中，本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7036/7586/8593元/吨，环比分别 -21/-29/-14元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为87/187/258元/吨，环比分别 -19/-24/-15元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为15.1/18.9/19.4天，环比分别 +1.4/+0.9/-0.5天，长丝开工率为89.51%，环比 +0.14pct；下游方面，本周织机开工率为69.04%，环比 +0.32pct，织造企业原料库存为9.90天，环比 -0.61天，织造企业成品库存为24.00天，环比 -1.01天[1] - 炼油板块，国内成品油本周汽油价格、价差下跌，柴油/航煤价格、价差上升；国外成品油本周美国汽油/柴油/航煤价格、价差上升[1] - 化工板块，本周PX均价为837.57美元/吨，环比 +0.00美元/吨，较原油价差为289.87美元/吨，环比 -21.90美元/吨，PX开工率为84.32%，环比 -3.32pct[1] - 给出了民营大炼化&涤纶长丝相关的6家上市公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[1] - 列出6大民营炼化公司涨跌幅数据跟踪表（近一周、近一月、近三月、近一年、年初至今）以及盈利预测跟踪表（2023A、2024E、2025E、2026E）包含股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据[3] - 给出国际原油（布伦特、WTI）本周均价、环比变化、环比涨跌幅、同比涨跌幅以及炼化价差测算（国内炼化项目、国外炼化项目）的本周价差、环比变化、环比涨跌幅、同比涨跌幅等数据[3] - 聚酯上游产品（PX、MEG、PTA）、涤纶长丝（POY、FDY、DTY、涤纶短纤）、短纤&瓶片（聚酯瓶片）、聚酯下游（织布）等各产品的本周均价、环比变化、单吨净利润、环比变化、库存天数/天、环比变化、开工率、环比变化、产销率、环比变化等数据[3] - 不同区域（中国、美国、欧洲、新加坡）的油品（汽油、柴油、航空煤油）本周均价、环比变化、本周价差、环比变化等数据[4] - 化工品板块中不同产品（EVA光伏料、EVA发泡料、LDPE、LLDPE、HDPE、均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯）的本周均价、环比变化、本周价差、环比变化等数据[4] 大炼化周报 2.1大炼化指数及项目价差走势 - 给出沪深300、石油石化和油价变化幅度以及六家民营大炼化公司的市场表现相关数据图表[5] - 展示国内大炼化项目周度价差和国外大炼化项目周度价差相关数据图表[5] 2.2聚酯板块 - 给出原油、PX价格及价差相关数据图表[6] - 给出PX、PTA价格及PTA单吨净利润相关数据图表[6] - 给出石脑油、PX价格及价差相关数据图表[7] - 给出PTA库存天数相关数据图表[7] - 给出PX、PTA和MEG开工率相关数据图表[8] - 给出MEG价格和华东MEG库存相关数据图表[8] - 给出POY价格及POY单吨净利润相关数据图表[9] - 给出FDY价格及FDY单吨净利润相关数据图表[9] - 给出DTY价格及DTY单吨净利润相关数据图表[11] - 给出江浙地区涤纶长丝产销率相关数据图表[12] - 给出涤纶长丝与下游织机开工率相关数据图表[14] - 给出FDY、DTY库存天数全年分布相关数据图表[15] - 给出聚酯企业的涤纶长丝库存天数相关数据图表[16] - 给出涤纶短纤单吨净利润相关数据图表[17] - 给出江浙地区涤纶短纤产销率和聚酯企业的涤纶短纤库存天数相关数据图表[18] - 给出涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润相关数据图表[19][20] - 给出涤纶短纤开工率相关数据图表[21] - 给出PET瓶片单吨净利润相关数据图表[22][23] - 给出MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润相关数据图表[24] 2.3炼油板块 - 给出国内成品油（原油、汽油价格及价差、原油、柴油价格及价差、原油、航煤价格及价差）相关数据图表[24][26][27] - 给出美国成品油（原油、美国汽油价格及价差、原油、美国柴油价格及价差、原油、美国航煤价格及价差）相关数据图表[28][29][30] - 给出欧洲成品油（原油、欧洲柴油价格及价差、原油、欧洲汽油价格及价差、原油、欧洲航煤价格及价差）相关数据图表[31][32][33][34][35] - 给出新加坡成品油（原油、新加坡柴油价格及价差、原油、新加坡汽油价格及价差、原油、新加坡航煤价格及价差）相关数据图表[37][38][39][40] 2.4化工板块 - 给出原油、均聚聚丙烯价格及价差相关数据图表[41] - 给出原油、聚乙烯LLDPE价格及价差相关数据图表[42] - 给出原油、EVA发泡料价格及价差、原油、EVA光伏料价格及价差相关数据图表[42] - 给出原油、苯乙烯价格及价差、原油、PC价格及价差相关数据图表[43] - 给出原油、丙烯腈价格及价差、原油、MMA价格及价差相关数据图表[44]

证券研究报告 基础化工周报：MDI价格大幅上涨 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年11月10日 投资要点 ◼ 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18710/18310/12980元/吨，环比分别 +210/+40/-10元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5453/6096/443元/吨，环比分别 +182/+32/-147元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为982/4542/660/4748元/吨，环比分别 -10/-48/+0/+65元/吨。②本周聚乙烯均价为8362元/吨，环比+37元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解 制聚乙烯理论利润分别为1863/1862/-165元/吨，环比分别+24/+21/-56元/吨。③本周聚丙烯均价为 7300元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-247/1360/-489元/吨， 环比分别+32/+0/-76元/吨。 ◼ 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/D ...

10月通胀数据 - 10月CPI环比下行0.3%同比上升0.3%[3] - 10月食品CPI环比下降1.2%同比上升2.9%[3] - 10月核心CPI环比变动0%同比上升0.2%[3] PPI数据 - 10月PPI同比录得-2.9%环比下行0.1%[4] 政策影响 - 10万亿化债方案有助于释放流动性[1] - 后续财政政策将更加给力[1] 风险提示 - 政策出台节奏及项目落地放缓影响经济复苏[7] - 海外经济体衰退导致国内出口萎缩[7]

10月出口超季节性回升原因 - 9月台风影响港口运作效率，10月积压订单集中释放使出口同比增速升至12.7%[1] 外需对10月出口影响 - 10月全球制造业PMI虽边际修复但未超荣枯线，外需未明显改善不是出口改善主因[1] 后续出口规模预测 - 凭借供给优势和新兴经济体需求拉动，后续单月出口规模将稳定在3000亿美元以上但增速会回落[2] 中美关税博弈影响 - 特朗普上台若最高对华加征60%关税，其他条件不变时一年内出口金额可能下降10%[2] - 关税清单下达前企业可能提前抢出口，当前到明年2 - 3季度对美出口可能集中释放后走弱[2] 10月出口结构情况 - 国别上对新兴经济体出口增速高于发达国家，新兴经济体对出口拉动明显[3] - 产品上除交运设备外，劳动密集型产品等出口均有所修复[3] 风险提示 - 政策出台节奏及项目落地放缓致经济复苏慢影响出口[6] - 海外经济体提前衰退使国内出口超预期萎缩[6]

化债相关 - 2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券安排8000亿用于化债累计可置换隐性债务4万亿全国人大常委会批准6万亿债务限额直接增加地方化债资源10万亿元[1] - 化债是地方政府用公开债替换隐性债并非中央直接承接地方债务[1] 债务置换的理解 - 是解决流动性的以新还旧债务置换[2] - 针对通货紧缩的债务置换M2为309万亿GDP约130万亿[2] - 平衡中央和地方的债务置换留2.3万亿隐性债务让地方自行化解[2] - 重申财政纪律2018年后融资平台新发债与政府无关[2] - 直达企业和个人的债务置换每年8000亿专项债解决3 - 4万亿应付账款[2] - 充实国资股权的债务置换[2] - 推动收入 - 消费正循环的债务置换[2] - 刺激政策开端的债务置换[2] - 不覆盖土地和房地产收储的债务置换[2]

证券研究报告·行业点评报告·机械设备 机械设备行业点评报告 美国大选靴子落地，T 链机器人迎困境反转 2024 年 11 月 08 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：特朗普当选美国第 47 届总统 当地时间 2024 年 11 月 6 日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布 在美国 2024 年总统选举中获胜，当选美国第 47 届总统。 ◼ T 链人形机器人迎困境反转 11 月 6 日，特朗普赢得美国大选，马斯克押宝成功。前期受竞选不确 定性压制的 T 链人形机器人板块显著收益。从产业进度来看，特斯拉 optimus 有望于 25 年迎来量产，有望于 26 年迎来大规模量产。 ◼ 中美产业链共振，华为机器人入局有望加速产业链奇点 2022 年，华为首次涉足人形机器人，与达阀合作开展应用领域技术攻 关。2024 年 6 月，搭载盘古大模型的"夸父"人形机器人亮相华为开发者 大会。 软件层面，华为在云平台、盘古大模型、源操作系统 openEuler、毕昇 编译器等领域具有深厚积累，智驾系统已在多款车型落地使用，完全具备 人形机器人软实力。硬件方面，华为生 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·钢铁 钢铁行业跟踪周报 基本面表现较弱，钢材价格震荡运行 2024 年 11 月 09 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（11.4-11.8）跟踪：本周钢价震荡运行，基本面角度冷轧表现较好， 其余螺纹热轧等供需双弱，库存较为健康，社库钢厂库存均位于近 5 年 低位。 钢价震荡运行，铁矿石价格上涨：本周钢价震荡运行，涨跌互现，主要受 基本面角度供需弱势运行影响，截至 11 月 8 日螺纹钢 HRB400 上海报 价 3530 元/吨（yoy-10.9%），周涨 10 元/吨，热轧周降 10 元/吨。成本 端角度，本周国内焦煤价格有所下降，京唐港山西主焦煤报价 1640 元/ 吨（yoy-32%），周降 100 元/吨，铁矿价格有所上升，废钢基本持平， 成本端维持震荡态势，支撑钢价。 供给端总体产量有所下降，需求端消费小幅减量：供应方面，五大钢材除 热轧、冷轧外均有减产，板材表现优于线材，截至 11 月 8 日，主要钢厂螺 纹钢产量 234 万吨（yoy-11%），周减 9.5 万吨，我们判断钢厂供给端减少 主要受盈利不佳及下 ...