报告的核心观点 - 成长股投资机会或已到来,指数最低点可能已经过去 [1][2] - 建议从四个视角筛选投资机会:高景气方向、股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域、产业趋势/产业政策预期强化的板块、美元利率敏感型资产 [2][3][5] - 根据上述策略逻辑,精选了20只成长股组合 [5][9] 报告内容总结 高景气方向 - 科技硬件领域如消费电子、半导体等绩优公司表现较好,未来半导体需求有望继续扩张,AI对算力及端侧硬件的需求也成为增量因素 [2] 股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域 - 部分行业如军工、游戏、逆变器、锂电池、游戏等基本面有所改善或预期边际向好,但股价位置充分反映了悲观预期,有望迎来修复 [2] 产业趋势/产业政策预期强化的板块 - 具备独立产业政策支持的低空经济、自动驾驶、车路协同,国产化趋势明确的半导体设备、精密仪器、数控机床,以及AI赋能革新的智能终端等值得关注 [2][3] 美元利率敏感型资产 - 美联储降息预期增强,利率敏感型资产如创新药、新能源等有望受益,估值有望修复 [3][5] 个股推荐 - 医药:和黄医药、恒瑞医药 [9] - 汽车:比亚迪 [9] - 军工:中科星图、铂力特 [9] - 计算机:久远银海、莱斯信息、金山办公、纳思达、易华录 [9] - 机械:北方华创、长川科技、拓荆科技 [9] - 电子:统联精密、歌尔股份、水晶光电 [9] - 电力设备新能源:阳光电源、宏发股份、宁德时代 [9] - 传媒互联网&海外:恺英网络 [9] [1][2][3][5][9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 8月吉利汽车全品牌销量同环比均增加,出口销量同比继续高增 [3] - 新能源汽车销量合计75,484辆,同环比+59.59%/+27.83%,新能源产品渗透率为42% [3] - 银河+极氪+领克多品牌新能源转型向上,战略定位清晰,终端品牌影响力稳步提升 [3] - 吉利继续补足产品矩阵,极氪浩瀚智驾2.0迈入端到端新时代 [3] 盈利预测 - 预计2024~2026年营业收入分别为2135/2581/3001亿元,同比+19%/+21%/+16% [4] - 预计2024~2026年归母净利润分别为151/115/138亿元,同比+185%/-24%/+20% [4] - 对应2024~2026年EPS为1.50/1.14/1.37元,PE为5/7/6倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收385.3亿元,同比下降40.4%;归母净利润-52.4亿元,同比下降157.1% [2] - 公司积极调整产销节奏,应对行业深度调整期的剧烈波动 [2] - 公司N型泰睿硅片已实现量产导入,BC电池产能将持续扩张 [2] - 公司费用率有所上升,但存货有所改善,在手现金充沛 [3] - 由于行业竞争加剧和价格下行,公司2024-2026年盈利预测被下调 [2] 报告内容总结 业绩表现 - 2024H1营收385.3亿元,同比下降40.4%;归母净利润-52.4亿元,同比下降157.1% [2] - 2024Q2营收208.6亿元,同比下降42.6%,环比增18%;归母净利润-28.9亿元,同比下降152.2%,环比增23.1% [2] - 毛利率7.7%,同比下降11.4个百分点;归母净利率-13.6%,同比下降27.8个百分点 [2] 经营情况 - 2024H1硅片出货44.44GW,其中外销21.96GW;电池外销2.66GW;组件出货31.34GW,其中亚太区域销量同比大增超140% [2] - 2024Q2硅片外销9.53GW,组件出货18-19GW,受价格下行和计提减值影响较大 [2] - 公司积极调整产销节奏,应对行业深度调整期的剧烈波动 [2] 技术和产能布局 - N型泰睿硅片已实现量产导入,提升电池端品质效率 [2] - 西咸新区一期12.5GW电池和铜川12GW等BC二代项目建设推进,HPBC 2.0将于2024年底规模上市 [2] - 2025年底BC产能将达70GW,2026年底国内电池计划全部迁至BC产品 [2] - 美国5GW组件工厂已正式投产,有力支持北美业务开拓 [2] 财务情况 - 2024H1期间费用36.5亿元,同比增56.8%;费用率9.5%,同比增5.9个百分点 [3] - 2024Q2经营现金流-15.2亿元,净流出环比收缩;资本开支25.9亿元,同比下降27.4% [3] - 2024Q2末存货184.1亿元,较Q1末下降18.6%,有所改善 [3] - 截至2024H1在手货币资金577.8亿元,环比略降28亿,在手现金充沛 [3] 盈利预测和投资评级 - 由于行业竞争加剧和价格下行,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-59/33/49亿元,同比变化为-155%/+156%/+49% [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营收31.5亿元,同比下降17.5%,归母净利润-0.2亿元,同比下降103.2%,毛利率22.8%,同比下降12.8个百分点。2024年第二季度营收20.2亿元,同环比下降3.5%/上升79.5%,归母净利润0.05亿元,同环比下降98.8%/上升117.3%,毛利率20.1%,同环比下降12.5个百分点/-7.3个百分点。[3] 2) 2024年第二季度公司逆变器出货环比大幅增长,储能占比继续提升。预计2024年公司并网/储能逆变器出货分别为70-80万台/7-9万台,同比约+40%/-50%。[3] 3) 电池包及户用系统业务稳健发展,2024年预计实现营收8-10亿元,同增约10%;国内户用分布式系统销量预计超1GW,同比约翻倍增长。[3] 4) 期间费用率明显下降,合同负债略有增长。[4] 5) 公司发布限制性股票激励计划,有助于公司长远发展,稳定人才队伍建设,提振公司信心。[4] 6) 考虑到逆变器毛利率下降及储能电池业务收入下滑,公司2024-2026年归母净利润预测下调至4.2/9.0/11.3亿元。[4]

证券研究报告·公司研究简报·电网设备 许继电气（000400） 上半年特高压确收淡季，降本增效成果初显 2024 年 09 月 05 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 15030 | 17061 | 19191 | 22529 | 25940 | | 同比（ % ） | 25.35 | 13.51 | 12.49 | 17.39 | 15.14 | | 归母净利润（百万元） | 785.26 | 1,005.39 | 1,208.29 | 1,616.29 | 1,977.69 | | 同比（ % ） | 8.41 | 28.03 | 20.18 | 33.77 | 22.36 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0 ...

量化因子与构建方式 1. 因子名称：TPS（Turn20 conformed by PLUS） - **因子的构建思路**：从考察日频换手率稳定性的角度，构造成交价改进换手率因子TPS[2] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去20个交易日的换手率取平均值，进行横截面市值中性化[5] 2. 选取影线差作为价格因子，配合Turn20因子[7] - **因子评价**：TPS因子在回测期内表现优于传统换手率和换手率变化率因子，剔除市场常用风格和行业干扰后，仍具备不错的选股能力[2] 2. 因子名称：SPS（STR conformed by PLUS） - **因子的构建思路**：从考察日频换手率稳定性的角度，构造成交价改进换手率因子SPS[2] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去20个交易日的换手率取平均值，进行横截面市值中性化[5] 2. 选取影线差作为价格因子，配合STR因子[7] - **因子评价**：SPS因子在回测期内表现优于传统换手率和换手率变化率因子，剔除市场常用风格和行业干扰后，仍具备较强的选股能力[2] 因子的回测效果 1. TPS因子 - **年化收益率**：39.52%[1][8] - **年化波动率**：15.70%[1][8] - **信息比率（IR）**：2.52[1][8] - **月度胜率**：77.93%[1][8] - **最大回撤率**：18.03%[1][8] 2. SPS因子 - **年化收益率**：43.43%[1][9] - **年化波动率**：12.70%[1][9] - **信息比率（IR）**：3.42[1][9] - **月度胜率**：83.78%[1][9] - **最大回撤率**：11.60%[1][9]

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20240905 换手率变化率的稳定 GTR 选股因子绩效月 报 20240831 2024 年 09 月 05 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 ◼ 换手率变化率的稳定 GTR 因子多空对冲绩效（全市场）：2006 年 1 月 至 2024 年 8 月，换手率变化率的稳定 GTR 因子在全体 A 股中，10 分 组多空对冲的年化收益率为 13.57%，年化波动为 10.30%，信息比率为 1.32，月度胜率为 66.67%，月度最大回撤为 10.81%；纯净优加 TPS_Turbo 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益率为 36.54%，年化波 动为 12.99%，信息比率为 2.81，月度胜率为 78.83%，月度最大回撤为 9.86%；纯净优加 SPS_Turbo 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年 化收益率为 37.79%，年化波动为 10.69%，信息比率为 3.53，月度胜率 为 81.98%，月度最大回撤为 7.22%。8 月份纯净优加 TPS_Turbo 因子十 分组多头组合的收益率 ...

量化模型与构建方式 换手率变化率的稳定 GTR 因子 - **因子名称**：换手率变化率的稳定 GTR 因子 - **因子的构建思路**：通过观察换手率波动率高的股票，发现其中一部分换手率稳定增长或下降的股票在未来仍有上涨的可能性，提出了换手率变化率的稳定性指标[2] - **因子具体构建过程**：基于换手率变化率的加速度意义，再加上新因子的稳定性，构建了换手率变化率的稳定 GTR 因子[2] - **因子评价**：新因子从回测指标上来看相对平庸，但其具备的"新"以及能够加强其他换手率因子的特点是其亮点[2] 纯净优加 TPS_Turbo 因子 - **因子名称**：纯净优加 TPS_Turbo 因子 - **因子的构建思路**：使用纯净优加法对因子进行合成增强，得到选股能力优秀的因子[6] - **因子具体构建过程**：使用 GTR 因子对 Turn20 和 STR 做纯净优加，得到 TPS_Turbo 因子[6] 纯净优加 SPS_Turbo 因子 - **因子名称**：纯净优加 SPS_Turbo 因子 - **因子的构建思路**：使用纯净优加法对因子进行合成增强，得到选股能力优秀的因子[6] - **因子具体构建过程**：使用 GTR 因子对 Turn20 和 STR 做纯净优加，得到 SPS_Turbo 因子[6] 因子的回测效果 换手率变化率的稳定 GTR 因子 - **年化收益率**：13.57%[1][6][9] - **年化波动率**：10.30%[1][6][9] - **信息比率（IR）**：1.32[1][6][9] - **月度胜率**：66.67%[1][6][9] - **最大回撤率**：10.81%[1][6][9] 纯净优加 TPS_Turbo 因子 - **年化收益率**：36.54%[1][6][9] - **年化波动率**：12.99%[1][6][9] - **信息比率（IR）**：2.81[1][6][9] - **月度胜率**：78.83%[1][6][9] - **最大回撤率**：9.86%[1][6][9] 纯净优加 SPS_Turbo 因子 - **年化收益率**：37.79%[1][6][9] - **年化波动率**：10.69%[1][6][9] - **信息比率（IR）**：3.53[1][6][9] - **月度胜率**：81.98%[1][6][9] - **最大回撤率**：7.22%[1][6][9] 因子的月度回测效果（2024年8月） 换手率变化率的稳定 GTR 因子 - **多头组合收益率**：-2.39%[1][10] - **空头组合收益率**：-4.39%[1][10] - **多空对冲收益率**：2.00%[1][10] 纯净优加 TPS_Turbo 因子 - **多头组合收益率**：-1.73%[1][11] - **空头组合收益率**：-6.45%[1][11] - **多空对冲收益率**：4.73%[1][11] 纯净优加 SPS_Turbo 因子 - **多头组合收益率**：-1.49%[1][13] - **空头组合收益率**：-5.78%[1][13] - **多空对冲收益率**：4.30%[1][13]

证券研究报告·公司深度研究·化学制药 诺泰生物（688076） 深度布局多肽领域，借 GLP-1 浪潮迎来收获 期 2024 年 09 月 05 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 651.29 | 1,033.55 | 1,636.68 | 2,326.43 | 3,080.99 | | 同比（ % ） | 1.15 | 58.69 | 58.36 | 42.14 | 32.43 | | 归母净利润（百万元） | 129.11 | 162.94 | 429.91 | 555.08 | 705.54 | | 同比（ % ） | 11.89 | 26.20 | 163.85 | 29.12 | 27.10 | | EPS- 最新摊 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-09-05 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240901：8 月 PMI 释放了哪些信号？ 制造业 PMI 供需回落，政策宽松空间将进一步打开。8 月制造业 PMI 回 落至 49.1%，低于季节性，结构上仍然呈现出"外需好于内需、供给强于 需求"的特征。但供需景气度均有所降温，生产指数也回落至收缩区间 内，其中 8 月高温洪涝等天气原因有一定影响，但不是全部，内需增长 较缓仍是主因，需求端的压力对供给侧的不利影响有所显现。下半年随着 出口对经济的边际拉动减弱，内需增长将逐步"接力"，这也意味着政策 的"油门"不能松动，稳增长政策将进一步发力。 风险提示：政策出台 节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退， 国内出口超预期萎缩。 宏观点评 20240817：7 月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力 7 月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7 月经济增长景气水平 与 6 月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP 增速有望逐步回升。但结构上依 ...