公司概况 - 公司于2009年成立于江苏省连云港市,是一家聚焦多肽药物及小分子化药进行自主研发与定制研发生产相结合的生物医药企业 [11] - 公司股权结构清晰,实控人赵德毅和赵德中合计直接及间接持有公司30.88%股份 [12][13] - 公司管理层行业经验丰富,核心管理层架构稳定 [14] 业绩表现 - 公司营业收入和归母净利润保持快速增长,2023年营收10.34亿元,同比增长58.7%;归母净利润1.63亿元,同比增长26.2% [16][17][18] - 自主选择产品快速增长,2023年实现营收6.29亿元,占比60.84%;定制类产品稳中有升,2023年实现营收4.04亿元 [18][19] - 公司毛利率呈现增长态势,2023年达61%;研发费用率逐年上升,2024H1达13.5% [20][21] - 资产利用效率将进一步优化,公司业绩仍有提升空间 [21][22] 多肽业务优势 - 公司多肽类产品的国内审评进展领先,是唯一一家包装规格达到1kg/袋的司美格鲁肽和利拉鲁肽原料药企业 [38][39] - 公司多肽类产品管线丰富,已销往美国、欧洲、印度、中东等海外市场 [40][41] - 公司拥有多肽领域领先优势,基于固液融合技术实现产品纯度高且成本低,具备大规模化生产能力 [42] - 公司向下游制剂和新药研发延伸,开发GLP-1单靶点、多靶点降糖和减肥药 [43] - 公司新建多肽生产车间将释放5吨/年产能,有望进一步提升多肽业务 [44][45] 其他业务布局 - 公司小分子化药管线丰富,奥美沙坦酯氨氯地平片已进入第九批集采,有望成为新的业绩增长点 [46][47][48] - 公司布局寡核苷酸领域,已建成寡核苷酸研发中试平台,有望成为新的业绩增长点 [50][51][52][53] - 公司CDMO业务服务全球知名药企,在手订单丰富,有望持续贡献稳定收入 [56][57] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为16.4/23.3/30.8亿元,归母净利润分别为4.3/5.6/7.1亿元 [64] - 公司2024-2026年PE估值分别为29/23/18倍,低于行业平均水平 [62][63] - 综合考虑公司多肽业务优势、小分子化药和寡核苷酸新增长点以及CDMO业务优势,首次给予"买入"评级 [64]