报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 特高压业务 - 上半年特高压订单未有交付,下半年板块收入有望加速 [13] - 甘浙柔直有望在Q3启动招标,公司在手特高压订单充沛,25年柔直特高压渗透率有望超50%,业绩弹性大 [13] 国内网内业务 - 国内网内业务稳健增长,各产品线毛利率均显著提升 [14] - 配电网投资提速,电表更替进入高峰期,公司网内业务收入和利润有望实现稳健增长 [14] 费用及分红 - 销售体系建设费用投入较多,全年费用率有望保持稳定 [16] - 公司首次进行中期分红,分红比例约30%,预计年底将持续分红,提高对股东的回报 [16] 盈利预测与估值 - 考虑到下半年特高压项目开始密集交付,公司持续降本增效,我们上修24-26年归母净利润预测 [18] - 给予25年25x PE,目标价为39.7元/股,维持"买入"评级 [3]