报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 风光储氢全面布局，业绩短期承压。新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升，氢能加大布局且国内外成功应用，期间费用有所控制，现金流同比改善[1][2][3][4][5] 盈利预测与估值 - 2024Q1 - 3公司实现营收23.1亿元，同比 - 11.6%，归母净利润2.5亿元，同比 - 36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比 - 17.7%；其中，24Q3实现营业收入9.3亿元，同比 - 13.4%，归母净利润1.0亿元，同比 - 50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比 - 33.1%[2] - 2024E - 2026E营业总收入分别为36.25亿元、43.76亿元、51.79亿元，同比分别为 - 3.38%、20.71%、18.35%；归母净利润分别为45.79亿元、56.38亿元、67.15亿元，同比分别为 - 8.82%、23.13%、19.10%；EPS - 最新摊薄分别为1.03元/股、1.27元/股、1.52元/股；P/E（现价&最新摊薄）分别为18.66、15.16、12.73[1] - 考虑到公司新能源订单承压，下调公司24 - 25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29/8.03亿元），预计26年归母净利润为6.72亿元，同比 - 9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x[5] 业务布局 - 公司风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲[2] - 拥有500kW - 20MW的大功率制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案，产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用[4] 业务盈利情况 - 24Q1 - 3新能源电控业务实现收入18.02亿元，同比 - 13.41%，毛利率34.34%，同比 + 2.84pct，盈利能力改善明显。工程传动业务实现收入3.16亿元，同比 - 6.34%，毛利率41.30%，同比 - 3.61pct[3] - 24Q1 - 3公司国内收入21.04亿元，同比 - 14.97%，毛利率为35.62%，同比 + 2.56pct，海外收入1.72亿元，同比 + 69.80%，毛利率51.08%，同比 + 3.89pct，其中Q3海外收入占比提升至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7.0%）[3] 期间费用与现金流 - 24Q1 - 3期间费用5.8亿元，同比 + 6.1%，期间费用率25.1%，同比 + 4.2pct，其中24Q3期间费用2.0亿元，同环比 - 7.7%/-1.0%，期间费用率22.0%，同环比 + 1.4/-2.8pct；24Q1 - 3经营性净现金流 - 0.4亿元，同比 - 39.2%，其中Q3经营性现金流0.6亿元，同环比 - 138.3%/-74.5%；24Q3末存货10.4亿元，较Q2末 + 5.2%[4]

宏观策略 - 美联储政策重心大选后从就业转回通胀特朗普政策可能抬升美国长期通胀预期使市场和美联储对CPI数据更敏感2025年美联储降息受长期通胀预期影响若通胀放缓不够快或长期通胀预期上升降息节奏停滞时点或前移若特朗普就职后采取激进贸易行动美联储可能降息[1][26] 固收金工 - 用于置换存量隐性债务的特殊再融资债发行对债券市场冲击有限央行可通过降准等手段有效对冲债券转熊拐点未至[2][29][30] - 海外方面“特朗普交易”基础短期无法证实或证伪2025年1月20日政权交接后趋势或更明朗在此之前做多波动是较好的美股多头对冲手段后期可尝试押注趋势但要提防回撤波动国内方面转债市场进入新的“左侧”机会可优先配置下修促赎诉求较强、24至25年修复斜率较可见的“双低”平衡标的[2][30] - 本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券12只合计发行规模约145.53亿元较上周增加54.74亿元绿色债券周成交额合计474亿元较上周增加12亿元[5] - 本周银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债一只发行规模为30.00亿元二级资本债周成交量合计约1276亿元较上周减少176亿元[5] 房地产行业 - 11月第2周新房成交环比下降、同比上升二手房成交环比小幅上升、同比上升财政部等部门发布税收政策自12月1日起加大住房交易环节契税优惠降低土地增值税预征率下限等推荐华润置地、保利发展等开发企业华润万象生活等物业管理企业贝壳等房地产经济企业[6][35] 医药生物行业 - 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.92%、-9.76%相对沪深300超额收益分别为2.57%、-8.10%不同子板块股价跌幅有差异涨跌表现特点为大小市值均普跌尤其前期涨幅大且无基本面支撑个股跌幅更大[6] - 医保收支稳健运行DRG/DIP2.0政策出台利好创新药械AI医疗政策频出建议关注相关创新领域如创新药、AI医疗大模型等诺华首创核药在华申报上市和誉医药研究成功[6] 建筑装饰行业 - 10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%结构上水利、航空增速持续亮眼化债政策有望推动基建链条景气提升推荐中国交建等基建龙头央企和地方国企关注中国核建等[9] - 2024年1-9月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长2.1%新签合同金额同比增长23.8%美国大选后预计贸易摩擦加剧一带一路战略推进政策有望加码海外工程业务有望受益[9] - 《2024~2025年节能降碳行动方案》发布装配式建筑等基建细分领域景气度高有相关转型布局企业有望受益低空经济政策催化不断建议关注建筑和基建设计院板块相关标的[9] 建筑材料行业 - 政策组合拳有成效10月金融数据中M1增速、居民贷款增速拐头向上建议关注财政加杠杆方向如水利建设相关产业链和西部地区建筑建材公司以及地产放松、以旧换新政策受益的零售方向相关企业[10] - 珠海航展中国展现能力和意愿美国新总统大概率坚持美国优先战略中国企业有机会参与全球建设美元降息趋势下新兴地区经济建设有望升温推荐上海港湾等企业关注海外产能占比高的公司[10] 计算机行业 - 鸿蒙系统在生态、产品力、安全性、应用范围国内领先有望统一技术路径国产化进程加快将使鸿蒙产业链相关公司有望迎来加速发展推荐软通动力等相关标的[13] 商贸零售行业 - 国货美妆龙头在双十一期间业绩亮眼如珀莱雅、巨子生物等不同品牌在各渠道增速表现优秀推荐珀莱雅、巨子生物等[13] 汽车行业 - 政策托底景气度智能化引领汽车创新2024Q4乘用车内需同比+14%新能源内需同比+54%出口同比+15%展望2025年汽车总需求稳中向上新能源内需有望同比30%L3智能化内需有望同比翻倍以上[13] 电力设备行业 - 储能方面美国大储需求旺盛全球储能装机23-25年CAGR为50%左右看好储能逆变器等龙头电动车方面11-12月排产环比持平或微降淡季不淡25年全球需求上修至25%+增长量利双升光伏方面供需失衡价格调整后有望反转看好逆变器等[14][16] 原油行业 - 推荐中国海油等相关上市公司[17] 基础化工行业 - 本周纯MDI价格大幅上涨不同板块产品价格和毛利有涨有跌推荐化工白马万华化学等[17] 大炼化行业 - 国内重点大炼化项目本周价差环比+5.21%国外重点大炼化项目本周价差环比+5.39%聚酯板块产品价格、利润、库存、开工率等有变化炼油板块国内和国外成品油价格下跌价差上升[18] 机械设备行业 - 看好内需改善后工程机械盈利弹性锂电光伏新技术进展利好设备商[20] 煤炭开采行业 - 环渤海港口库存高企煤价承压关注保险资金增量保费收入向头部保险集中推荐动力煤弹性标的广汇能源等[20] 有色金属行业 - 鹰派联储表态和通胀数据抬头强美元压制有色金属走势本周有色板块下跌不同二级行业均有不同程度下跌[20] 钢铁行业 - 本周由于化债方案略低于市场预期结合北方寒冷天气钢铁行业基本面供需弱势钢价下行短期钢价承压推荐华菱钢铁等[20] 推荐个股 - 同花顺云软件产品暂停销售3个月对整体业绩影响有限维持盈利预测给予“买入”评级[23] - 百济神州-U核心产品销售额持续高速增长维持营业收入预测海外市场进一步打开成长确定性较高给予“买入”评级[23] - 新华保险举牌医药商业分享长期红利夯实权益贡献维持盈利预测给予“买入”评级[23]

分组1 - 行业投资评级为增持（维持）[1] - 报告核心观点为COP29通过《巴黎协定》第6.4条使全球碳市场迈入新阶段、全国碳市场第三个履约期配额清缴截止日临近碳价维持高位、环保受益于化债关注成长运营重估弹性三个方向并列举相关重点推荐和建议关注的公司、列举环卫装备生物柴油锂电回收电子特气等行业的发展情况[1] 分组2 - COP29通过《巴黎协定》第6.4条包括国际合作机制和碳市场透明度与规范性两方面内容 这为各国政府和企业创造了机遇和挑战[1][28][29] - 全国碳市场第三个履约期临近 控排企业需在2024年12月31日之前完成2023年的碳配额履约 由于履约节点临近碳配额预期收紧企业惜售 2024年8月以来碳价持续上行 截至2024/11/15全国碳市场碳排放配额最新价为104.78元/吨[1][30][32][33] - 环保受益化债影响包括解决G端应收优化资产负债表改善现金流减值冲回增厚盈利资金回笼新增投资带动成长迎来价值重估 并从成长优质运营重估弹性三个方向进行分析 成长方向重点推荐景津装备宇通重工 建议关注中金环境 优质运营重估方向以应收市值弹性系数衡量化债弹性 重点推荐光大环境瀚蓝环境等 弹性方向关注应收类资产占比大减值影响大的板块并列举相关建议关注的公司[1][33][34] - 环卫装备方面2024M1 - 9环卫新能源渗透率同比+3.90pct至11.11% 环卫车合计销量同比 - 10% 新能源销售同比+38% 并列举盈峰环境宇通重工福龙马新能源市占率情况[1][40][43][49] - 生物柴油方面地沟油价格上行UCOME出口订单有所增加 2024/11/8 - 2024/11/14生物柴油均价6950元/吨 地沟油均价5129元/吨 周环比+7.9% 考虑一个月库存周期测算单吨盈利为747元/吨 周环比+8.2%[1][53][54] - 锂电回收方面金属价格涨跌互现折扣系数上升盈利小幅下降 截至2024/11/15三元黑粉折扣系数周环比上升 碳酸锂7.87万周环比+4.3% 金属钴18.20万周环比+4.6% 金属镍12.47万 - 4.8% 根据模型测算单吨废料毛利 - 1.24万 - 0.009万[1][59][60][64] - 电子特气方面价格整体持稳市场平稳运行 2024/11/10 - 2024/11/16氙气周均价2.9万元/m³ 氪气周均价350元/m³ 氖气周均价125元/m³ 氦气周均价659元/瓶 周环比均持平[1][66] - 2024/11/11 - 11/15环保及公用事业指数下跌4.03% 表现弱于大盘 并列举涨幅前十和跌幅前十的标的[1][71][75][77] - 行业新闻包括COP29通过《巴黎协定》第6.4条、生态环境部审议通过《国家危险废物名录（修订草案）》等多方面新闻[1][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 公司公告列举节能铁汉海天股份等公司的合同签订担保质押解除质押重大合同等事件[1][97] - 大事提醒列举山西焦煤建工修复等公司的股东大会召开事件[1][104] - 往期研究包括公司深度研究和行业专题研究 列举众多公司的深度研究报告和环保行业的专题研究报告[1][105][110]

行业投资评级 - 推荐客车板块[3] 报告核心观点 - 客车这轮大周期驱动因素包括符合国家【中特估】大方向、客车技术与产品已具备世界一流水平、国内市场价格战结束且需求有望回升[3] - 客车这轮盈利创新高并非遥不可及，原因包括国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行[5] - 客车这轮市值空间小目标是重新挑战2015 - 2017年上一轮行业红利的市值峰值，大目标是重新打开新的天花板[5] - 推荐【宇通客车】和【金龙汽车】，并给出相应的盈利预测和维持“买入”评级[6] 相关目录总结 行业总量 - 2024年10月我国客车行业月度整体产量为4.4万辆，同环比分别为 - 4%/-2%；批发量为4.3万辆，同环比分别+1%/+3%；终端销量为4.3万辆，同环比分别为+27%/-3%[9] - 大中客在批发、上险、出口方面的占比同环比有不同程度的变化[9] 公司维度 - 宇通和金龙在国内公交车、座位客车以及出口方面的销量和市占率各有不同表现，且环比有升有降[9] 年度、月度、季度数据 - 给出了客车在批发销量、零售销量、出口销量等方面的2023 - 2025E的相关数据，包括具体数量、同比和环比变化情况[10] 客车产批 - 10月客车批发量同环比上升，大中客占比同环比上升[11] 客车上险 - 10月客车上险量同比上升，大中客占比同环比有不同变化[16] - 上险量分车辆用途来看，大中座位客车同环比大幅上升，大中公交车10月销量同环比上升[22] 公交车分区域 - 各地区公交车销量呈现较强季节性，10月公交车销量同环比大部分地区上升，不同地区同比增长情况不同[27] 座位客车分区域 - 座位客车季节性较弱，10月大部分地区座位客车同环比上升，不同地区同比增长情况不同[33] 客车国内格局 - 国内公交车格局较分散，头部企业为宇通、金龙等，10月宇通和金龙的国内公交车销量和市占率情况，以及月度销量波动原因[35] - 国内座位客车行业集中度较高，10月宇通和金龙的国内座位客车销量和市占率情况[35] 客车出口 - 10月大中客车出口同环比提升，分车辆类型来看，大中座位客车和大中客公交车出口同环比增长情况[38] 客车出口格局 - 公交车出口格局波动较大但集中度高，CR2为57%，宇通、金龙、比亚迪的出口量和市占率情况[43] - 座位客车出口格局更稳固，市场集中度高，CR2为66%，宇通和金龙的出口量和市占率情况[43] 宇通客车 - 2024年10月销量和产量同环比变化情况，大中客占比同环比增长，分地区看大中客出口同环比变化及市占率[48] 金龙汽车 - 2024年10月销量和产量同环比变化情况，大中客销量占比同环比变化，分地区看大中客出口同环比变化及市占率[53]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 11月第2周新房成交环比下降、同比上升，二手房成交环比小幅上升、同比上升，且中央和地方出台多项政策促进房地产市场平稳健康发展，基于此给出房地产开发、物业管理、房地产经济方面的投资建议[5][84] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 - 房地产开发方面推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等物业管理方面综合考虑短期和长期因素推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务房地产经纪方面推荐贝壳，建议关注我爱我家[24][25] 2. 房地产基本面与高频数据 2.1. 房产市场情况 - 新房市场方面上周37城新房成交面积254.6万方，环比 -1.8%，同比 +11.9%，不同时间段累计成交面积同比有增有减二手房市场方面上周16城二手房成交面积193.8万方，环比 -11.4%，同比 +28.2%，不同时间段累计成交面积同比有增有减库存及去化方面13城新房累计库存8290.9万方，环比 +10.3%，同比 -5.4%，去化周期为18.6个月，不同能级城市去化周期环比有不同程度变动[31][36][45] 2.2. 土地市场情况 - 土地供应方面2024年11月11 - 15日百城供应土地数量和建筑面积环比和同比均下降，2024年累计供应土地数量和建筑面积同比有降有升土地成交方面2024年11月11 - 15日百城土地成交建筑面积环比上升、同比下降，成交楼面价环比下降、同比上升，土地溢价率环比和同比均上升，2024年累计成交土地建筑面积同比下降[53][59] 2.3. 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行方面上周房地产企业发行信用债数量和金额环比和同比均下降，上周偿还金额大于发行金额，净融资额为负，2024年至今发行信用债数量和金额同比下降[61][63] 3. 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅 -9.3%，在29个中信行业板块中位列第28，个股方面上周上涨个股减少、下跌股数增加，重点房企中上涨公司减少[68][71][73] 4. 行业政策跟踪 - 中央层面出台税收政策促进房地产市场平稳健康发展，地方层面北京、青岛出台相关政策支持房地产相关项目[79] 5. 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务房地产经济推荐贝壳，建议关注我爱我家[84]

报告核心观点 - 近两周市场呈现出明显的特朗普交易特征，特朗普的政策影响各类资产表现，当前应战略上退出“特朗普交易”，保留基本面交易，对不同类别的资产走势进行了方向研判[6][8] 股市 美股 - 战术上退出“特朗普交易”，保留基本面交易，美国宏观经济基本面整体有韧性，盈利是留下来的重要原因，且特朗普“2.0”下AI发展有望继续甚至加速，预计马斯克将在白宫发挥重要作用，加速科技的上涨，往后看美国经济整体稳健是支撑美股盈利可持续的关键因素，不过现阶段投资者面临美股盈利可持续性和投资组合过于集中于美股的持仓问题，且过去一个月美国基金新增流量放缓，股票基金继续保持净流入但债券流出最多，全球基金净流量回落，只有北美、非洲与中东基金ETF保持净流入[20][24][26] 日股 - BOJ加息可能导致日股调整，复盘历史上日本加息周期，除2006年外，日本股市在加息结束后均有所调整，日本经济增长的不确定性在于本轮复苏的主要动力是第三产业中的出口项，商品服务贸易出口或为主要驱动因素，而非核心驱动的消费[33] 欧股 - 特朗普的关税政策使欧洲成为“受害者”，2018 - 2019年贸易摩擦时欧洲上市公司财报电话会议上提及贸易不确定性的公司不成比例地缩减了投资，贸易风险敞口较大的上市公司在窗口期降低投资，且欧洲股市表现本就远落后于美股，但目前尚未看到欧洲政府基于关税政策所作出的任何救助行动[38][41] 印股 - 对印股保持中性，长期看法来自政策的连续性、宏观经济的韧性、强劲的增长转化为中期盈利，以及国内资金的支持，但目前印度大多数地区的经济增长出现周期性放缓且下调GDP增长预期，财政政策拖累增长，预期MSCI印度股指EPS下降[46][49][55] 债市 美债 - 特朗普决定性胜利以及共和党在选举中的广泛优势，10年期美债利率定价“共和党横扫”的结果预期，市场正在考虑更全面的制度转变，也许是回到全球金融危机前的高中性（利率）和高期限溢价，带来上行风险，包括更宽的通胀掉期、更高的期限溢价和更高的中性利率[60][61] 日债 - 日本通胀再起的预期升温，PPI同比增速连续上涨，9月达3.4%，考虑到日央行对加息态度“缄口不言”，PPI快速上涨为BOJ加息提供基础和支持，国债期货下行势头增加新的动能，且软日元继续，几乎没有迹象表明软日元将在短期内逆转，这增加日本国债收益率的上行压力[66][67] 商品 原油 - 原油预计短期内仍然低位震荡，当前原油需求端依然疲弱，供给端相对过剩，全球经济增速有所放缓，IMF下调全球经济增长预期，OPEC同样下调原油需求预期，此外特朗普支持油气领域提高供给等政策可能推升供给，边际上降低国际油价，还需关注中东冲突对油价的影响[75] 黄金 - 前期黄金上涨的支持因素逐步退去，短期内黄金有回调压力，一方面美国大选不确定性消失且特朗普倾向结束俄乌战争等地缘冲突，市场对于地缘风险下降的预期升温，另一方面市场交易特朗普政策带来的再通胀，美联储宽松货币政策可能有所受阻，美债实际利率上升，对短期内黄金价格产生一定压力[79][80] 铜 - 中国需求修复缓慢以及强势美元继续压制铜价表现，一方面市场对于美国再通胀预期上升，导致美债利率抬升，美元持续走强，另一方面全球经济有所放缓，全球制造业PMI持续落入荣枯线之下，制造业出现下行迹象，而且中国当前经济尚未出现明显改善，需求端承压下，铜价仍有下行风险[85] 汇率 美元 - 市场定价特朗普胜选带来的一系列政策影响，推升美元上涨，预计短期内仍将维持强势，特朗普胜选后的政策组合将进一步带来通胀预期的升温，美联储降息节奏也将进一步受到制约，有助于进一步推升美元上涨，当前市场对于特朗普政策交易情绪旺盛，预计短期内美元易涨难跌[97][98] 日元 - 日美利差压制下日元贬值压力仍大，日本资本外流加剧，日元可能跌破160大关，一方面特朗普主张的政策将进一步带来国内通胀加大，货币市场紧缩，另一方面日本加息进程有所受阻，日央行表态货币政策将考量股价下跌的风险，植田和男同样暗示不急于加息，石破茂的鹰派立场也有所缓和[103][104] 人民币 - 美元压制以及经济弱现实下，人民币短期缺乏上行动力，近期美元兑换人民币再次上行至7.2以上，一方面特朗普关税政策的交易以及美联储紧缩预期走强，导致中美利差倒挂有所扩大，另一方面前期密集出台的各项政策效果尚未得到有效验证，但外汇干预下人民币下行有底部支撑，短期内人民币汇率预计在7.2 - 7.3之间震荡[109][110] 欧元 - 经济增长预期下降可能导致欧元进一步贬值，货币端尽管欧央行开启降息进程但对经济改善不明显且美国紧缩预期导致欧元区资本流出压力加大，特朗普普征关税政策将进一步压制欧元区的经济表现，财政端欧元区财政政策难以发力，2024年4月欧盟财政新规生效重回马约框架，限制了欧元区各国预算的财政空间[115]

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 DRG/DIP2.0 政策出台利好创新药械，AI 医 疗政策频出建议持续关注 2024 年 11 月 18 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.92%、-9.76%，相对沪深 300 的 超额收益分别为 2.57%、-8.10%；本周医疗商业（-1.52%）、医疗器械 （-3.37%）及生物制品（-3.39%）等股价跌幅相对较小，原料药（-3.95%）、 中药（-3.99%）及化学制药（-4.08%）等股价跌幅较大。涨跌表现特点： 本周医药板块大小市值均出现普跌，尤其是前期涨幅过大、没有基本面 支撑的个股跌幅更大。 医保收支稳健运行，DRG/DIP2.0 政策出台利好创新药械等。 医保基金 持续安全稳健运行，收支规模持续扩大。参保人数基本稳定，医保覆盖 保持全面。统筹、个账支出持续增加，支付端边际改善。《2.0 方案》核 心在于更合理的分组，从而优化临床治疗方案，让医生选择分组时更加 合理化，因此基金在结算时也能控制得更加精准高效，为创新药械腾出 空间，促进创新药械 ...

分组1：报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 鸿蒙有望成为国产操作系统重要力量，当前国产操作系统厂商多技术路线不统一会造成资源浪费，2027年是全面替代节点，海外客户对物联网设备安全性有新要求，鸿蒙在多方面国内领先有望统一技术路径[1][16] - 鸿蒙生态建设需大量投入，央国企和合作伙伴将扮演重要角色，操作系统国产化需大量资源，央国企可给予支持，生态伙伴会参与智能终端设备国产化普及[2] - 鸿蒙潜在市场空间超万亿，Harmony OS有多种商业模式，2023年其潜在市场空间为1448亿元，openHarmony也有多种商业模式，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元（21000亿元）[3] - 投资建议为随着国产化进程加快，鸿蒙产业链相关公司有望加速发展，相关标的有软通动力、中国软件等[40] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 鸿蒙有望成为国产操作系统重要力量 - 国产操作系统厂商多技术路线不统一会造成资源浪费，2027年是全面替代节点，四大类系统国产化有望推进，海外客户对物联网设备安全性有新要求，鸿蒙在生态、产品力等方面国内领先有望统一技术路径[16] 2. 鸿蒙生态建设需要大量投入，央国企和合作伙伴扮演重要角色 - 操作系统是计算机之“魂”，国产化需投入大量资源，HarmonyOS生态建设需资源，央国企可给予支持，OpenHarmony覆盖设备多市场大，生态伙伴会参与智能终端设备国产化普及[2] 3. 鸿蒙的市场空间超万亿 3.1. Harmony OS - 其商业模式包括操作系统授权等，2023年其潜在市场规模为1448亿元，通过对手机操作系统抽成、软件迁移适配、PC市场、车载市场等方面的分析得出该结论[25][37] 3.2. OpenHarmony - 其厂商商业模式有三种，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元（21000亿元），中国物联网IT支出增速超全球平均水平[38][39] 4. 投资建议 - 随着国产化进程加快，鸿蒙产业链相关公司有望加速发展，相关标的有软通动力、中国软件等[40]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 逢低加仓财政发力的方向 2024 年 11 月 18 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.11.11–2024.11.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 -5.24%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-3.29%、-3.94%， 超额收益分别为-1.94%、-1.30%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 427.2 元/吨，较上周+1.7 元/吨，较 2023 年同期+51.5 元/吨。较上周价 格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、华北地区、东 北地区、中南地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区 （+5.0 元/吨）、华东地区（+4.3 元/吨）、西北地区（+4.0 元/吨）；无较 上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.5%，较上 周-0.2pct，较 2023 年同期-7.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发 货率/在产产能）为 52.3%，较上周-1.5pct，较 2 ...

证券研究报告 汽车周观点： 第一周交强险同比+23.1%，继续看好汽车板块！ 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2024年11月17日 （ 全板块最新周观点 ◼ 本周复盘总结：十一月第一周交强险符合预期（同环比+23.1%/-10.9%）。本周SW 汽车指数-2.5%，细分板块涨跌幅排序：SW乘用车(0.7%)>SW商用载客车(-1.3%)>S W汽车(-2.5%)>SW汽车零部件(-3.5%)>SW商用载货车(-3.7%)>SW摩托车及其他(-8. 7%) 。本周已覆盖标的上汽集团、爱玛科技、旭升集团、雅迪控股、瑞玛精密涨幅较 好。 ◼ 行业大事：1）广州车展符合预期（全面电动化/智能化）；2）零跑三季报超预期；3） 吉利汽车三季报符合预期，极氪控股领克；4）重卡以旧换新效果开始显现。 ◼ 本周团队研究成果：外发德赛西威公司深度。 2 Q4投资策略要点 （ ◼ 板块景气度：政策托底景气度，智能化引领汽车创新。乘用车以旧换新政策效果继续彰显， 2024Q4预测乘用车内需同比+14%（超预期），新能源内需同比+54%，出口同比+1 ...