证券研究报告·公司深度研究·电网设备 国网英大（600517） "金融+制造"特色鲜明，产融结合优势突出 2024 年 09 月 10 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|------------------------------------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | | 10,861 10,895 10,994 11,372 11,800 | | | | 同比（ % ） | 14.50% | 0.32% | 0.90% | 3.44% | 3.76% | | 归母净利润（百万元） | | | 1,069 1,364 1,679 1,768 1,819 | | | | 同比（ % ） | -12.66% | 27.63% | 23.09% | 5.29% | 2.89% | | EP ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 蔚来-SW（09866.HK） 2024 半年报点评：业绩超预期，L60 爆款可 期 2024 年 09 月 10 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|---------|--------|--------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 49269 | 55618 | 76116 | 115668 | 125584 | | 同比 (%) | 36.34 | 12.89 | 36.85 | 51.96 | 8.57 | | 归母净利润（百万元） | (14559) | (21147) | (18237) | (8806) | (1994) | | 同比 (%) | | | | | | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | (7.02) | (10.20) | (8.80) | ( ...

量化因子与构建方式 1. 因子名称："日与夜的殊途同归"新动量因子 - **因子的构建思路**：基于日内与隔夜各自的价量关系，分别对日内因子、隔夜因子进行改进，再重新合成新的动量因子[1][5] - **因子具体构建过程**： 1. 将交易时段切割为日内和隔夜，分别探索各自的价量关系[5] 2. 在日内和隔夜的价量关系基础上，构建新的动量因子[5] 3. 对日内因子和隔夜因子进行改进，并重新合成新的动量因子[1][5] - **因子评价**：选股能力显著优于传统动量因子[1] 因子的回测效果 "日与夜的殊途同归"新动量因子 - 年化收益率：19.39%[1][7] - 年化波动率：8.12%[1][7] - 信息比率（IR）：2.39[1][7] - 月度胜率：79.53%[1][7] - 最大回撤率：9.07%[1][7] 传统动量因子 - 信息比率（IR）：1.09[5] - 月度胜率：62.75%[5] - 最大回撤率：20.35%[5] 8月份"日与夜的殊途同归"新动量因子收益统计 - 10分组多头组合的收益率：-3.31%[1][7] - 10分组空头组合的收益率：-6.01%[1][7] - 10分组多空对冲的收益率：2.70%[1][7]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-09-10 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240909：8 月通胀：PPI 环比回落的背后 通胀回升的受阻将推动稳增长政策加快出台。除去天气影响下食品端 CPI 的大幅回升以外，8 月核心 CPI 和 PPI 均明显下行，显示当前经济距离需 求的完全复苏仍有一定距离。在 PMI 和通胀数据的连续不及预期下，政 策加码的紧迫性有所上升。结合近期央行的持续发声以及外部压力的缓 解，年内降准降息、配合存量房贷利率下调、财政加码的政策"组合拳" 或已经"箭在弦上"。 风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济 复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 宏观点评 20240907：8 月非农的降息叙事 美国 8 月非农脱离"萨姆法则"的衰退信号，但带来的却是回落的美股 美债利率，市场一度十分纠结。虽然整体来看，8 月非农就业还是比较稳， 新增非农就业 14.2 万（VS 前值 11.4 万），而且失业率从前值的 4.3%回 落至 8 月的 4.2%，然而市场却不太"买账"，美股不 ...

公司背景介绍 - 公司专注光伏逆变器研发创新,实现"光风情电氢"多元布局 [11] - 股权结构稳定,管理层行业经验丰富 [12][13] - 业绩高速增长,海外业务、光储业务盈利能力优异 [16][17][18][19][20][24] - 核心竞争力包括品牌积累深厚、技术研发实力、全球渠道布局 [26][27][28][35] 逆变器业务 - 需求持续增长,逆变器行业格局稳固 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 出货持续高增,盈利保持稳定 [47][48][49][50] - 产品线全品类布局,集中式格局稳固、海外+分布式提升毛利 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 品牌渠道积累深厚,龙头强者恒强 [63][64][65][66][67][68] 储能业务 - 中美大储持续高增,新兴市场大储及户储需求高增 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][94][95] - 技术+渠道奠定龙头优势 [116][117][118] - 美国为稳定基本盘,持续中标大项目,加大非美市场开拓贡献新增长极 [129][130][131] - 欧洲库存消化+新兴市场起量,户储有望恢复增长 [100][102][103][104][105][107][108] 其他业务 - 电站开发持续稳健增长,盈利保持稳定 [136][137][138][139] - 氢能前景广阔,充电桩等多元发展 [140][141][142][143] 盈利预测与投资建议 - 主要业务预测 [143][144][145][146] - 估值与投资建议 [146][147] 风险提示 - 竞争加剧 - 国际贸易及行业政策变动风险 - 全球化拓展不及预期 [148]

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20240909 8 月通胀：PPI 环比回落的背后 2024 年 09 月 09 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 通胀回升的受阻将推动稳增长政策加快出台。除去天气影响下食品端 CPI 的大幅回升以外，8 月核心 CPI 和 PPI 均明显下行，显示当前经济 距离需求的完全复苏仍有一定距离。在 PMI 和通胀数据的连续不及预 期下，政策加码的紧迫性有所上升。结合近期央行的持续发声以及外部 压力的缓解，年内降准降息、配合存量房贷利率下调、财政加码的政策 "组合拳"或已经"箭在弦上"。 ◼ CPI 价格回升主因夏季高温多雨天气带来的蔬果价格上涨。8 月 CPI 同 比上涨 0.6%，较前值 0.5%小幅回升；环比上涨 0.4%，强于季节性。其 中食品分项环比创下 3.4%的高增速，一方面夏季高温多雨天气导致供 给端受到影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋 CPI 分别环比上涨 18.1%、 9.8%、3.8%和 3.3%；另一方面，前期猪肉的产能去化对猪价上涨形成 支撑，环比上升 7.3%。 ◼ 但剔除食品分项影响后的 CPI 表现不佳，非食品 ...

证券研究报告 汽车周观点： 9月第一周交强险同比+7.4%，看好汽车板块！ 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2024年9月9日 （ 全板块最新周观点 ◼ 本周复盘总结：九月第一周交强险同比+7.4%，看好汽车板块！本周SW汽车指数上涨 0.5%，细分板块涨跌幅排序： SW商用载货车(+4.7%)> SW商用载客车(+1.0%) >SW 乘用车(+0.4%)>SW汽车零部件(+0.4%)>SW摩托车及其他(-1.3%)>重卡指数(-1.4%) 本周已覆盖标的江淮汽车、金龙汽车、零跑汽车涨幅较好。 ◼ 行业大事：1）比亚迪：9月6日，比亚迪公布了深圳全球研发中心项目的规划许可及总 平面图。该项目位于中国深圳市龙岗区宝龙街道，总用地约65万平方米，预计总投资2 00亿元人民币，将设立超过50个前沿技术实验室和11大研究院，涵盖汽车工程、产品 规划及新技术研究等领域。2）领克：小鹏Z10于9月5日正式上市，售价20.28-29.98 万元，搭载200kW/343N·m或580kW/810N·m电机，匹配71/95kWh电池组，续航里 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 中非论坛召开，出海关注度提升 2024 年 09 月 09 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.9.2–2024.9.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.79%， 同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.71%、-2.50%，超额收益 分别为-1.08%、-1.29%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 382.7 元/吨，较上周+3.2 元/吨，较 2023 年同期 29.2 元/吨。较上周价格 持平的地区：华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地 区（+15.0 元/吨）、长江流域地区（+13.6 元/吨）、华东地区（+7.1 元/吨）、 西南地区（+7.0 元/吨）、西北地区（+8.0 元/吨）；较上周价格下跌的地 区：泛京津冀地区（-1.7 元/吨）、两广地区（-15.0 元/吨）、中南地区（- 5.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 65.8%，较上周-0.6pct， 较 2023 年同期-9. ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-09-09 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240901：8 月 PMI 释放了哪些信号？ 制造业 PMI 供需回落，政策宽松空间将进一步打开。8 月制造业 PMI 回 落至 49.1%，低于季节性，结构上仍然呈现出"外需好于内需、供给强于 需求"的特征。但供需景气度均有所降温，生产指数也回落至收缩区间 内，其中 8 月高温洪涝等天气原因有一定影响，但不是全部，内需增长 较缓仍是主因，需求端的压力对供给侧的不利影响有所显现。下半年随着 出口对经济的边际拉动减弱，内需增长将逐步"接力"，这也意味着政策 的"油门"不能松动，稳增长政策将进一步发力。 风险提示：政策出台 节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退， 国内出口超预期萎缩。 宏观点评 20240817：7 月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力 7 月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7 月经济增长景气水平 与 6 月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP 增速有望逐步回升。但结构上依 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20240908 赔率占优，积极布局 2024 年 09 月 08 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 复盘历史，可以发现 A 股有两个有意思的特征：第一，历史上典型的上行 /下行行情都不超过三年；第二，市场风格的切换基本是 2-3 年一度。股票 市场的三年特征是如何形成的？与同样约三年一轮的库存/信用/全球流动 性周期间存在怎样的关联？ ◼ 特征一：市场行情运行存在三年特征 如果忽略中短期的变化，从中长周期维度来看 1998 年以来 A 股大致经历 了四轮行情转换周期，每一轮上行行情的持续时间在 2-3.2 年之间，平均 时间为 2.5 年；大级别下行周期则基本是 3-4 年，但若剔除其中的震荡和 反弹阶段，每一轮连续下跌的时间均不超过 3 年。 ◼ 特征二：每一轮风格行情都持续 2-3 年 从市场风格来看，近 20 年，A 股共经历了六轮较为明显的风格切换，每 一轮行情持续 2-3 年。2008 年以前，A 股的风格特征不甚明显，大/小盘及 成长/价值股的收益表现更偏趋同，分化有限。2009 至 2019 年期间，行情 的大小盘分化明显加 ...