先导智能概况 - 先导智能是中国新能源产业崛起的亲历者,从电容器设备起家,逐步拓展至锂电设备、光伏设备、3C智能设备、汽车智能产线、氢能设备等多个领域,成长为全球领先的新能源装备服务商 [1] - 公司主要产品包括锂电池设备、智能物流系统、光伏自动化生产配套设备、3C智能设备等,是全球最大的高端锂电池设备及整体解决方案企业 [1][2][15] - 公司持续专注研发投入,研发人员占比高达25.7%,在锂电设备领域掌握从制浆、涂布、辊压、模切、卷绕和叠片、组装以及化成检测的整线设备及成套智能制造整体解决方案等核心技术 [36][37] 先导智能的成长历程 - 公司从电容器设备起家,2008年开始涉足消费锂电池设备和光伏设备,2013年开始锂电设备业务快速增长,成为公司主要收入来源 [19][20][21][22] - 2017年收购珠海泰坦,完善了锂电池设备的全流程制造能力,自制化率超过90% [22] - 2019年以来,公司积极布局汽车产线、3C设备、氢能设备等新兴业务,成长为平台型非标设备企业 [27][117][119] 先导智能与宁德时代的深度合作 - 先导智能是宁德时代的主要设备供应商,双方于2020年签订战略合作协议,宁德时代成为公司第二大股东 [46][47] - 双方在技术研发、产能扩张等方面保持密切合作,先导智能为宁德时代提供高端锂电池设备,有效支持了宁德时代近年来的快速增长 [65][66][68][69] - 股权合作有助于保障宁德时代的设备供应链稳定,同时也为先导智能带来了稳定的订单和收益 [82][83] 先导智能的全球化战略 - 公司积极推进全球化战略,在美国、德国、法国、日本、韩国等20多个国家和地区设有分子公司和服务网点,产品远销全球 [107][108][109][110] - 公司在锂电设备领域具有全球领先的技术水平和产品性能,在欧洲等海外市场获得了大量订单,海外收入占比不断提升 [94][95][96] - 公司凭借优秀的产品和服务,已成为少数能够提供固态电池生产整线解决方案的制造商之一,具有较强的国际竞争力 [109] 先导智能的平台化战略 - 公司从电容器设备起家,逐步拓展至锂电设备、光伏设备、3C智能设备、汽车智能产线、氢能设备等多个领域,形成了八大产品线 [27][111][114][117][119][120] - 公司通过不同业务线之间的协同,形成了较强的平台化优势,在人才引进、客户接受度、产品技术等方面具有得天独厚的优势 [111][112] - 公司的智能物流系统业务可以为锂电、光伏等行业客户提供整线物流解决方案,与设备业务形成良好协同 [124] 先导智能的盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入173.66/193.19/212.45亿元,归母净利润19.60/23.87/26.52亿元 [130] - 其中锂电设备业务保持稳定增长,毛利率维持在35%左右;光伏设备和3C智能设备业务有望保持较快增长 [130] - 公司作为全球锂电设备龙头,具备中长期投资价值,给予2024年15倍PE估值,对应合理价值18.77元/股 [130] 先导智能的风险提示 - 宏观经济周期波动风险:公司业务与下游行业景气度密切相关,受宏观经济波动影响 [135] - 存货跌价风险:公司存货规模较大,如出现市场环境变化导致存货无法顺利销售,可能面临存货跌价风险 [136] - 管理风险:随着公司规模不断扩大,对管理层的决策和执行能力提出更高要求,如管理不善可能影响公司发展 [137]

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨先导智能（300450.SZ） [Table_Title] 先导智能 2024H1 点评：业绩低预期，静待行业 转暖 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|---------------|-------| | | | | | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 公司发布 2024 中报， 2024H1 营收 57.52 亿元，同比下滑 | 4.59 亿元， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 邬博华 倪蕤 叶之楠 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520030003 SAC：S0490520090003 SFC：BRP550 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 先导智能（300450.SZ） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title 先导智能 2024 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 先导智能（300450） 2024 年半年报点评：Q2 业绩承压，看好全球 化与平台化布局深化 2024 年 08 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|---------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 13932 | 16628 | 17600 | 21300 | 24000 | | 同比（ % ） | 38.82 | 19.35 | 5.84 | 21.02 | 12.68 | | 归母净利润（百万元） | 2318 | 1775 | 2024 | 2944 | 3549 | | 同比（ % ） | 46.28 | (23.45) | 14.03 | 45.50 | 20.54 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.48 | 1.13 | 1 ...

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为57.52亿元，同比下降18.82%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为4.59亿元，同比下降61.74%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-17.92亿元，同比下降16.15%[15] 政府补助及非经常性损益 - 收到政府补助收入1,547.36万元[17] - 非流动性资产处置损失8.28万元[17] - 其他营业外收支净额-184.43万元[18] - 非经常性损益对净利润的影响为1,122.21万元[19] - 公司不存在将非经常性损益界定为经常性损益的情形[21] 行业发展趋势 - 2024年上半年，我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%[23] - 2024年上半年，我国新增光伏装机为102.48GW，同比增长30.7%[24] - 2024年全球智能手机出货量将达12.1亿部，较2023年11.6亿部增长4%[25] - 2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比增长约4%[25] - 2024年1月，我国发布《关于开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点工作的通知》，推动智能网联汽车规模化产业化应用[25] - 到2025年，全球能源领域的数字化市场规模将增长到640亿美元[25] 公司业务概况 - 公司专业从事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售，是全球领先的新能源智能制造解决方案服务商[22][28] - 公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域[28] - 公司以客户需求为核心，建立了与之对应的研发模式、采购模式、生产模式和销售模式[29] - 公司通过信息化平台管理研发、采购、生产、销售等经营活动，持续提升公司运营效率和产品质量[29] - 公司开展研发工作前会与下游客户构成紧密合作关系，深入了解客户生产环境和需求[30] - 公司对影响产品质量较大的核心部件采用从品牌厂商直接采购或代理采购的方式[31] - 公司核心部件供应商一般为国内外知名企业，供应较为稳定[31] - 公司采用以销定产的生产管理模式，根据客户需求进行个性化设计和定制[32] - 公司持续推进产品标准化工作，实现标准构件与客户非标构件组成，提高生产效率和降低成本[32] - 公司销售模式主要为订单直销模式，通过直接与客户接洽获得订单[33] 公司竞争优势 - 公司是全球唯一能够提供新能源智能装备整线解决方案的企业，连续多年市占率居全球第一[34] - 公司是全球最大的高端锂电池设备及整体解决方案企业，在锂电池设备领域的前中后段设备性能均达到世界领先水平[34] - 公司在光伏智能装备领域持续引领技术创新，发布行业首款量产型高功效无主栅串焊设备[34] - 公司子公司立导科技在3D+AI视觉技术方面达到世界领先水平[34] - 公司在汽车产线自动化设备领域与多家知名客户达成战略合作[34] - 公司成立氢导智能子公司，在氢能高端装备领域技术水平和业务体量均达到国际领先水平[34] - 公司持续加大氢能高端装备的技术研发投入，保持领先优势[34] - 持续的国际化布局，在美国、欧洲、亚洲等地设立分/子公司，与全球知名品牌保持深入合作[35] - 平台型公司的竞争优势，能成功布局各类新业务，在人才引进、客户接受度、业务协同等方面具有优势[35] - 掌握自动卷绕、高速分切、叠片、涂布等多项锂电池核心技术，在固态电池领域也有相关技术[35] - 具备成套设备与整体解决方案的研发能力，在锂电池全流程设备的整线解决方案方面处于行业领先水平[35] - 采用扁平化和信息化的管理流程体系，提高管理效率[35] 业务发展 - 持续推进全球化和平台化战略，海外业务收入大幅增长，占比提升至19.03%[36][37] - 积极拓展光伏智能装备、智能物流系统等新兴业务领域，平台化战略成效逐步显现[36] - 与国内外知名企业开展战略合作，在固态电池、复合集流体、氢能装备等领域取得进展[37] - 持续加大新技术、新产品、新工艺的研发力度，把握智能制造新领域的发展机遇[36] - 优化全球网络和资源配置，在欧洲建立物流中心仓，提升服务能力和效率[37] - 公司在新能源装备领域取得重大突破，锂电、光伏等核心设备持续升级，实现效率突破[38] - 公司在固态电池整线技术布局方面取得全面突破，已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节[38] - 公司在光伏智能制造领域推出多项创新设备，单设备精度达0.02mm、单机产能突破12000pcs/h[38] - 公司在氢能智能制造领域推出自主研发的第四代MEA R2R装配产线，优化了关键工艺环节[38] - 公司持续加强数智化、信息化建设，构建了适配非标装备行业覆盖全价值链的精益运营体系[39] - 公司通过物联网、大数据、人工智能等技术应用，形成了智

公司投资评级 - 公司披露2023年年报及2024年一季报,2023年营业收入166.28亿元,同比+19.35%;归母净利润17.75亿元,同比-23.45% [1] 报告的核心观点 - 2023年下半年海外业务毛利低,主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入;2023年计提减值损失上升至11.62亿元,进一步影响公司利润 [2] - 锂电池设备收入稳定增长,高毛利率光伏设备收入增速较高 [3] - 2023年毛利率暂时承压,2024年一季度逐渐恢复 [4] - 2023年费用率同比有所增加,2024年一季度有所好转 [5] - 存货和发出商品保持增长,预示订单充足 [7] - 期待海外业务成为新增长点,光伏设备&复合铜箔设备打开成长空间 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为19775/22678/25754百万元,净利润预计为3276/3757/4450百万元,EPS为2.09/2.40/2.84元 [6] - 2024年公司给予15倍PE估值,目标价31.38元/股,合理市值491亿元 [9][15][16] 风险提示 - 下游动力电池扩产不及预期、存货和信用等减值风险、公司海外拓展进度低于预期、光伏设备&复合铜箔设备等业务开拓低于预期、公司业绩不及预期等 [10]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为166.28亿元，同比增长19.35%[1] - 公司2023年归母净利润为17.75亿元，同比下降23.45%[1] - 公司2023年锂电池设备营业收入为126.42亿元，同比增长27.12%[2] - 公司2023年毛利率为35.6%，同比下降2.15%[3] - 公司2024年预计实现归母净利润32.76亿元，EPS为2.09元/股[5] 市场表现 - 公司2024年的合理价值区间为27.20-31.38元/股，维持“优于大市”评级[12] 产品和技术 - 公司在锂电池智能装备领域具有较强竞争力，占据中国市场24.1%份额和全球市场17.5%份额[9] - 预计2024-2026年，公司的锂电池智能装备营收增长率分别为15.00%、10.00%、10.00%，毛利率为39.00%[9] - 公司在光伏智能装备领域有望成为第二增长曲线，预计2024-2026年营收增长率分别为80.00%、50.00%、30.00%，毛利率为20.00%、23.00%、25.00%[9] - 预计2024-2026年，公司的智能物流系统营收增长率分别为25.00%、25.00%、25.00%，毛利率为15.00%、17.00%、20.00%[9] - 公司的3C智能设备预计2024-2026年营收增长率为10.00%、10.00%、10.00%，毛利率为44.00%[10] 先导智能（300450） - 先导智能（300450）2024年预估归母净利润为32.76亿元，2025年预估为37.57亿元，净利润增长率分别为84.6%和 14.7%[14] - 先导智能（300450）2024年PE为10.28倍，2025年PE为8.96倍，PB分别为2.22倍和 1.78倍[14] - 先导智能（300450）2024年营业总收入预计为197.75亿元，2025年预计为226.78亿元，营业成本分别为126.81亿元和 146.03亿元[14] - 先导智能（300450）2024年净资产收益率为21.6%，2025年为19.9%[14] - 先导智能（300450）2024年资产负债率为64.7%，2025年为62.7%[14] - 先导智能（300450）2024年现金比率为0.27，2025年为0.35[14] - 先导智能（300450）2024年应收账款周转天数为190.79天，2025年为187.49天[14] - 先导智能（300450）2024年投资回报率为20.5%，2025年为18.9%[14] - 先导智能（300450）2024年市场表现预期为中性，相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 05月 05日 先导智能（300450.SZ） 主业稳健增长，平台化+国际化加强竞争力 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（维持评级） 营业收入（百万元） 13,932 16,628 19,671 22,931 26,776 股票信息 增长率yoy（%） 38.8 19.4 18.3 16.6 16.8 归母净利润（百万元） 2,318 1,775 3,223 3,952 4,625 行业 机械 增长率yoy（%） 46.3 -23.4 81.6 22.6 17.0 2024年4月30日收盘价（元） 22.30 ROE（%） 20.8 14.9 22.2 22.2 21.3 总市值（百万元） 34,925.44 EPS最新摊薄（元） 1.48 1.13 2.06 2.52 2.95 流通市值（百万元） 32,318.24 P/E（倍） 15.1 19.7 10.8 8.8 7.6 总股本（百万股） 1,566.16 P/B（倍） 3.1 2.9 2.4 2.0 1.6 流通股本（百万股） 1,449.25 资料来源：公司财报 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收166.28亿元，同比增长19.35%[3] - 公司23Q4实现营收34.42亿元，同比下降12.45%[3] - 公司24Q1实现营收33.11亿元，同比增长1.14%[3] - 公司23年毛利率35.60%，净利率10.65%[4] - 公司24Q1毛利率36.78%，净利率16.6%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到28127百万元，较2023年增长69%[10] - 公司2026年预计净利润为4496百万元，较2023年增长154%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.87元，较2023年增长153%[10] 未来展望 - 公司在行业周期底部，有望逐步修复财务报表和保持盈利能力[3][4] - 公司出海顺利，海外订单持续增长，国内订单逐步企稳，有望支撑2024、2025年增长[5] - 公司预计2024-25年归母净利润分别为30、37亿元[5] 风险提示 - 下游扩产不及预期和规模扩张引发的管理风险是公司面临的主要风险[6][7] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

业绩总结 - 先导智能2023年实现营业收入1662.8亿元，同比增长19.35%[1] - 先导智能2023年归属于上市公司股东的净利润为17.75亿元，同比下降23.45%[1] - 先导智能2023年锂电池智能装备收入占营业收入的76.03%，同比增长27.12%[1] - 先导智能2023年期间费用率为18.59%，同比上升1.28个百分点[1] - 先导智能2024年预计归母净利润为35.53亿元，2025年为41.19亿元[1] - 先导智能2022年至2026年归母净利润增长率分别为46.3%、-23.4%、100.2%、15.9%、19.4%[2] - 先导智能2024年预计市盈率为9.61，2025年为8.29[2] - 先导智能2024年预计ROE为23.9%，2025年为22.5%[2] - 先导智能2024年预计EV/EBITDA为6.58，2025年为5.20[2] - 2026年预计经营活动现金流为3,948百万元，较2022年增长132.3%[3] - 2026年预计ROE为22.3%，较2022年增长1.5%[3] - 2026年预计每股净资产为14.07元，较2022年增长6.97元[3] 广发证券 - 广发证券对股票评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[7] - 广发证券制作的报告接受中国证监会监管[8] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的证券提供意见的牌照，接受监管，负责在中国香港地区的分销[9] - 投资者应考虑广发证券及其关联机构可能存在的利益冲突对报告独立性的影响，不应仅依据报告内容作出投资决策[11] - 研究人员声明报告中的分析结论和观点反映个人观点，不代表广发证券立场，报酬标准取决于多种因素，包括广发证券的整体经营收入[12][13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入166.3亿元，同比增长19%[4] - 公司2023年归母净利润为17.8亿元，同比下降23%[4] - 公司2023年毛利率为35.6%，同比下降2.1%[5] - 公司2023年毛利率为35.6%，销售净利率为10.6%[6] - 公司2023年合同负债同比增长24%，存货同比增长7%[6] 未来展望 - 公司2024年海外订单占比预计将逐步提升至30-35%[2] - 公司预计2024年海外订单占比将逐步提升至30-35%[8] - 公司在光伏领域取得了重大突破，已获得超过20亿设备订单[9] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为33/41/53亿元，维持“买入”评级[10] 其他新策略 - 本报告不构成投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[14] - 东吴证券投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[16] - 投资者应充分考虑自身状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[17]