投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 核心观点 - 2024年前三季度报告公司营业收入为91.12亿元同比-30.90%归母净利润为6.08亿元同比-73.81%24Q3单季度营业收入为33.59亿元同比-44.93%环比+37.61%归母净利润为1.49亿元同比-86.71%环比+241.78%业绩承压受收入确认延后和计提信用减值损失影响[4] - 盈利能力承压收入减缓&费用刚性导致费用率抬升2024年前三季度公司毛利率净利率为36.42%/6.44%同比变动-1.61pct/-11.14pct24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.63%/4.61%同比+1.01pct/-13.51pct[5] - 现金流流出环比改善订单相对充足2024年前三季度公司经营活动现金净流量为-25.89亿元同比-76.74%其中Q3经营活动现金净流量为-7.97亿元环比收窄2024Q3末公司存货为133.08亿元同比-0.50%合同负债为114.05亿元同比+15.14%[5] - 海外业务持续升级加速市场产能布局2024H1公司海外业务收入达到10.95亿元同比增加159.56%收入占比提升至19.03%毛利率提升至39.47%公司全球化战略加速推进[5] - 聚焦行业前沿多领域持续布局在固态电池领域已实现全固态电池量产全线工艺环节突破与引领并与多企业开展合作[6] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润13.74/18.33/21.78亿元EPS分别为0.88/1.17/1.39元/股给予公司2024年24 - 27倍PE估值合理价值区间为21.06 - 23.69元/股合理市值区间为330 - 371亿元[7] 各板块情况 锂电池智能装备 - 行业层面锂电出货量维持增长海外扩产较乐观国内扩产压力大锂电设备出海有望成为增长点[9] - 公司层面2024H1海外业务增长显著但2023年和2024年前三季度受减值计提及海外毛利率暂时下降影响业绩承压后续有望好转预计2024 - 2026年营收增长-30.00%/10.00%/10.00%谨慎起见假设毛利率为37.00%/38.00%/39.00%[10] 光伏智能装备 - 国家和地方政策有望优化产业发展环境预计2024 - 2026年营收增长10.00%/10.00%/10.00%假设毛利率为35.00%/30.00%/30.00%[11] 3C智能设备 - 全球智能手机出货量增长笔记本电脑出货量正增长AI有望刺激终端需求增长预计公司2024 - 2026年营收增长10.00%/30.00%/30.00%毛利率维持44.00%[12] 智能物流系统 - 子公司可提供多种智能物流设备和软件系统考虑到竞争激烈预计2024 - 2026年营收增长5.00%/10.00%/10.00%毛利率为15.00%/15.00%/15.00%[13]