报告公司投资评级 报告给予先导智能"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) Q3 减值环比收窄,利润转正:2024年前三季度公司实现营收91.12亿元,同比-30.90%;归母净利润为6.08亿元,同比-73.81%;Q3单季营收为33.59亿元,同比-44.93%,环比+37.61%;归母净利润为1.49亿元,同比-86.71%,环比转正[1] 2) Q3盈利能力环比改善,后续仍有较大提升空间:2024Q1-3毛利率为36.42%,同比-1.61pct;销售净利率为6.44%,同比-11.14pct;Q3单季毛利率为36.63%,同比+1pct,环比+1pct;销售净利率为4.61%,同比-13.51pct,环比+9.4pct[1] 3) 合同负债同比持续增长,在手订单充足:截至2024Q3末公司存货为133.08亿元,同比-0.50%;合同负债为114.05亿元,同比+15.14%,在手订单充足[1] 4) 海外锂电扩产加速,公司海外业务快速放量:相比2023年公司30%的海外新签订单占比,预计2024年海外订单占比将提升至50%[1] 5) 拓展光伏、氢能等领域,开启平台化布局:在光伏领域实现XBC电池GW级工艺设备研发验证,在氢能领域推出第四代MEA R2R装配产线[1] 盈利预测与投资评级 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13/20/26亿元,对应当前股价PE为22/15/11倍,维持"买入"评级[1]