报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][26] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入169亿元,同比增长6%,实现归母净利润-5.32亿元,主要受计提减值及格拉默海外整合影响 [4] - 单季度看,2024Q3实现营收59亿元,同比增长7.2%,环比增长3.2%,归母净利润-5.85亿元,受计提及格拉默海外整合影响出现表观亏损 [4] 乘用车座椅业务 - 乘用车座椅持续量产,2024年上半年向客户交付8.9万套,实现营收8.97亿元,同比翻数倍增长 [14] - 截至2024年7月,公司累计乘用车座椅在手项目定点18个,在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品 [15] - 乘用车座椅国产替代空间广阔,公司有望成为自主乘用车座椅龙头企业 [16][17] 其他新业务 - 隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等新业务订单充沛,车用冰箱有望助力公司成长 [18] 整合及成本控制 - 公司加大格拉默海外整合,通过调整产能布局、提升工艺能力等措施提升经营效益 [13] - 剥离亏损子公司TMD,有助于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况 [7] 盈利预测及估值 - 考虑剥离TMD资产及格拉默整合影响,下调2024年盈利预测,上调2025-2026年预测 [20][21][22][23][24] - 公司整体估值略高于可比公司,主要因为公司是比较稀缺的座椅标的,且座椅订单持续加速 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩受出售美国TMD公司股权等短期因素扰动 [1] - 2024年1-9月公司计提资产减值准备169.06亿元 [1] - 公司在海外整合、做强乘用车座椅总成的路径上终将有所斩获 [1] - 公司国产替代走向全球的白马公司终将加冕 [1] 公司投资价值分析 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.2%,环比增长3.2% [1] - 2024年1-9月公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下降6.57% [1] - 2024年1-9月公司毛利率为14.1%,同比下降1.0个百分点,环比下降0.3个百分点 [1] - 2024年1-9月公司整体费用率为19.7%,同比增加5.8个百分点,环比增加6.5个百分点 [1] 业务发展 - 公司正在通过资产整合等多种方式提升经营管理能力 [1] - 公司正在积极推进欧洲区的深入改革,以提升财务表现 [1] - 公司正在尝试进一步突破座椅业务,包括获取核心客户定点、提升自制率等 [1] 未来展望 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为-4.46亿元、8.03亿元、12.12亿元 [1] - 公司未来将继续加强海外整合、降本增效等核心经营举措 [1] - 公司国产替代走向全球的白马公司前景看好 [1] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 股权质押风险 [1] - 资产进一步减值风险 [1] - 整合不及预期风险 [1] - 市场、客户开拓不及预期风险 [1] - 乘用车座椅开拓不及预期风险 [1]

报告公司投资评级 报告维持对继峰股份的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 格拉默业绩拖累 2024Q3公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下滑915.63%,主要系子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMD Group协议,导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元,以及海外整合力度加大导致管理费用同环比提升。[4] 座椅业务表现良好 2024上半年公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元,实现净利润0.22亿元,成功扭亏为盈。截至2024年9月30日,在手订单达到19个,公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。[5] 盈利预测及估值 预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元,同比增速为11%、18%、13%;实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元,同比增速为-334%、270%、42%;EPS为-0.38、0.64、0.91元,2025-2026年PE估值分别为21、15倍。[3][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3 公司营收同比+6%,收入小幅提升,但利润出现亏损主要是由于TMD出售和格拉默整合导致的费用增加 [3][4] - 乘用车座椅业务订单充足,剥离美国TMD和深度整合欧洲区格拉默有利于公司长期发展 [5] 公司营收及盈利情况 - 2024Q1-3 营收为169.06亿元,同比+6.07%;归母净利润为-5.32亿元,扣非归母净利润为-5.40亿元 [3] - 2024年预计归母净利润为-5.13亿元,2025-2026年预计分别为8.11亿元和12.99亿元 [3] - 2024年毛利率预计为14.4%,2025-2026年预计分别为15.9%和16.7% [6] - 2024年净利率预计为-2.1%,2025-2026年预计分别为2.7%和4.0% [6] 公司主要业务情况 - 乘用车座椅业务通过并购格拉默获得技术、品牌和客户资源,截至2024Q3已累计获得19个定点 [5] - 剥离美国TMD后,短期对公司业绩造成亏损,但长期将显著改善美洲区的盈利能力 [5] - 公司正在持续深化整合欧洲区格拉默,利润率有望进一步提升 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度营收符合预期,理想L6座椅放量带动营收环比增长 [1] - 2024年三季度盈利波动主要受一次性减值与费用支出影响 [1] - 出售TMD后,2025年格拉默整体盈利有望增长 [1] - 整椅业务规模化后,2025年有望贡献58亿营收和2.9亿净利 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司2025年目标市值193亿元,对应目标价15.3元 [1] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为23,072百万元、24,975百万元、28,867百万元 [2] - 2024-2026年归母净利润分别为-452百万元、920百万元、1,239百万元 [2] - 2024-2026年每股收益分别为-0.36元、0.73元、0.98元 [2] - 2024-2026年市盈率分别为-37倍、18倍、14倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司出售美国 TMD 公司股权带来大额资产减值,业绩轻装上阵 [6] - 公司的战略新兴业务如乘用车座椅、出风口等发展迅速,打开新兴成长曲线 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-5.17/9.03/12.15亿元,给予其2025年18-22倍PE,对应合理价值区间为12.78-15.62元 [7] 公司营收、毛利率和归母净利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为23313/27185/30778百万元,同比增长8.1%/16.6%/13.2% [8][10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为14.4%/15.0%/15.4% [8][10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-517/903/1215百万元 [8][10] 公司主要业务板块情况 - 乘用车座椅业务2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现销售额8.97亿元,同比翻数倍增长 [9] - 出风口业务2024年上半年实现销售额1.66亿元,同比大幅增长 [9] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累,车载冰箱业务2024年上半年实现销售额约2200万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告认为继峰股份虽2024年前三季度归母净利润同比大幅下降，但Q3计提资产减值准备后未来有望轻装上阵，且座椅在手项目充沛、新产品新业务布局合理，业绩增长基础夯实，前景较好[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收169亿元同比+6%，归母净利润 -5亿元同比 -445%，2024Q3营收59亿元同比+7%环比+3%，归母净利润 -6亿元同比 -916%环比 -1817%[1] - 2024Q1 - Q3计提资产减值损失3.0亿元，包括待售资产减值准备2.5亿元、存货跌价准备0.16亿元、信用及资产减值准备0.34亿元[2] - 盈利预测方面，将2024 - 2026年归母净利润下调为 -4.4/8.5/12.8亿元，分别对应PE37/20/13倍[4] - 财务指标方面，给出了2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、P/E、P/B等数据[5] - 资产负债表和利润表展示了2022A - 2026E各项指标数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等[9] 业务发展 - Q3收入环比增长3%，公司拟出售TMD LLC100%股权虽造成减值损失，但预计剥离后将提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率[2] - 2024H1交付座椅产品8.9万套，销售额8.97亿元同比翻数倍增长，实现归母净利润 -0.23亿元同比亏损大幅收窄，截至2024年6月30日乘用车座椅研发人员较2022年年末增加约130人，截至2024年7月31日累计乘用车座椅在手项目定点共18个[3] - 出风口业务2024H1销售额1.66亿元（去年同期约9,500万元）且EBIT实现盈利，截至2024H1已获得在手项目定点约70个；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱业务在手订单持续积累，2024H1车载冰箱业务销售额约2200万元，获得在手项目定点7个，隐藏式门把手业务也已获得不同客户项目定点[4]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为继峰股份Q3因对待售资产计提减值等影响表观利润转负，但业绩大拐点明确，亏损包袱剥离后格拉默将迎来重要盈利拐点[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2023A - 2026E营业收入分别为21,571百万元、23,815百万元、26,519百万元、30,583百万元，增长率分别为20%、10%、11%、15%；归母净利润分别为204百万元、-412百万元、1,008百万元、1,278百万元，增长率分别为114%、-302%、345%、27%；每股收益分别为0.16元、-0.33元、0.80元、1.01元[1] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势，如货币资金从1,418百万元增长到2,447百万元，营业成本从18,389百万元增长到25,017百万元等[2] 业务发展 - 座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段，自2021年实现0到1的突破后持续斩获多个客户多个车型项目，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，截至2024年7月31日累计乘用车座椅在手项目定点共18个，2024年上半年实现近9亿元收入，24Q2座椅业务首次实现单季度盈利[1] - 341 TMD资产剥离后，格拉默迎来盈利拐点，TMD公司为格拉默重要出血点，21 - 23年格拉默利润分别为-3.646亿元 、-12.2万欧元、-7856万元（含减），剥离亏损包袱后业绩将得以显著修复[1] - 继峰股份作为自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期，乘用车座椅赛道优质，具有空间大、格局好、消费属性重要等特点，有望凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代，此前公告斩获宝马海外订单，实现座椅全球化[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） 原因是业绩点评 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报2024Q3实现营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3实现营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] - 乘用车座椅等新兴业务或持续放量出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 一次性费用汇兑损失等导致管理费用率财务费用率波动 [8] - 乘用车座椅业务在手订单不断积累逐步向全球龙头转型 [9] - 考虑公司出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年公司实现归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按照2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024Q3营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] 业务发展情况 - 乘用车座椅等新兴业务持续放量但出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 乘用车座椅业务在手订单积累逐步向全球龙头转型 [9] 费用率波动情况 - 2024Q3综合毛利率为14.08%同比 -1.02pct环比 -0.29pct期间费用率为19.14%同比+5.63pct环比+6.15pct其中各项费用率有不同程度同比环比变化格拉默海外整合相关费用汇兑损失等因素导致 [8] 盈利预测与估值 - 考虑出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入169.06亿元,同比增长6.07%;实现归母净利润-5.32亿元,同比由盈转亏 [2] - 2024Q3单季度公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.20%,环比增长3.15%;实现归母净利润-5.85亿元,同比由盈转亏,环比由盈转亏 [3] - 2024Q3业绩基本符合预期,资产减值等一次性事项拖累利润 [3] 业务发展 - 格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅业务打开成长空间 [4] - 公司正大力布局乘用车座椅总成业务,已累计获得多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现乘用车座椅的正式量产 [4] 财务预测 - 考虑到公司出售TMD LLC产生的减值和欧洲业务整合所产生的费用,我们将公司2024-2026年归母净利润预测调整为-4.01亿元、8.10亿元、12.22亿元,对应EPS分别为-0.32元、0.64元、0.96元 [5] - 2025-2026年市盈率分别为20.48倍、13.58倍 [5] 风险提示 - 下游整车销量不及预期 [5] - 新业务拓展不及预期 [5] - 海外整合不及预期 [5]