报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 格拉默北美区子公司 TMD 宣布剥离 - TMD 主业为车用塑料模塑部件,与格拉默主业协同性不强 [3] - 剥离 TMD 将带来格拉默北美区营收的降低,但能显著改善盈利能力 [3] - 剥离 TMD 预计会对公司 2024 年度报表产生重大影响,预计亏损 2.8-3.8 亿人民币 [2] 座椅业务表现良好 - 24Q2 座椅业务首次实现季度盈利,盈利改善进度超预期 [4] - 24H1 公司交付座椅产品 8.9 万套,营收 8.97 亿元 [4] - 25 年座椅营收有望达到 50 亿元级别,有望进一步实现全球项目的开拓 [4] 公司整体业绩预测调整 - 根据公告,本次 TMD 剥离交易预计会对公司 2024 年度报表产生重大影响,预计亏损 2.8-3.8 亿人民币,因此我们大幅下调 2024 年公司盈利预测至 0.61 亿元 [7] - 我们也相应下调了 2025 年和 2026 年的营收预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 美国 TMD 顺利出售 展望格拉默美洲区业绩释放 - 公司控股子公司格拉默拟以 4,000 万美元的初始交易价格向 APC LLC 出售 TMD LLC100%股权,有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况,从而提升公司整体盈利水平 [3] 募投项目变更 提升现有资源使用效率 - 公司拟将"合肥汽车内饰件生产基地项目"变更为"年产 80 万套乘用车座椅总成生产基地项目",新增继峰座椅（常州）为募投项目实施主体、新增江苏省常州市为募投项目实施地点 [3] - 将长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目"的建设内容由"年产 20 万套乘用车座椅和 120 万套头枕、座椅扶手"调整为"年产 120 万套头枕、座椅扶手" [3] - 新增上海继峰座椅有限公司为实施主体,新增上海市作为实施地点,与宁波继峰汽车零部件股份有限公司共同实施募投项目"宁波北仑年产 1,000 万套汽车出风口研发制造项目" [3] 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔 - 公司先后于 2021 年 10 月、2022 年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点,在乘用车座椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展 [3] - 2023 年 2 月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系,实现传统豪华品牌从 0 到 1 突破,乘用车座椅业务加速 [3] - 2023 年 3 月新增原客户的新车型定点,2023 年 6 月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖 [3] - 2024 年 2 月再获原客户新车型定点,2024 年 4 月定点德国宝马,2024 年 6 月再次新增头部客户订单,2024 年 7 月、9 月陆续新增头部主机厂订单及原客户新订单 [3] - 2023 年 5 月乘用车座椅业务实现量产 [3] 全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率 [5] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等 [5] - 公司突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看"大继峰"有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头 [5] 财务数据总结 - 2023年营业收入21,571百万元,归母净利润204百万元 [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为23,020/28,750/31,950百万元,归母净利润分别为67/842/1,158百万元 [6] - 2024年每股收益为0.05元,对应PE为218倍 [6] - 2025年每股收益为0.67元,对应PE为17倍 [6] - 2026年每股收益为0.91元,对应PE为13倍 [6]

公司报告 | 公司点评 再获座椅总成定点，战略新兴业务发展迅速 事件：9 月 13 日，公司发布公告，公司全资子公司继峰座椅（合肥）有限 公司于近期收到《定点通知函》，继峰座椅（合肥）获得某新能源汽车主机 厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产中、后排座椅总成产品。项 目预计 2025 年 8 月开始量产，项目生命周期 3 年，预计生命周期总金 额为 10 亿元。 在手订单超 800 亿元，营收增长空间可观 2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，不仅再次新 增原造车新势力客户的新车型订单，而且持续新增多个国内头部主机厂新 客户订单，同时还获得海外高端座椅订单，公司成功由国内乘用车座椅供 应商转型为全球乘用车座椅供应商，实现了乘用车座椅全球战略 0 到 1 的突破。 截至 2024 年 9 月 13 日，据不完全统计，公司累计乘用车座椅在手项目 定点共 19 个，合计订单金额达 850-897 亿元。根据公司 2024 年已公告的 定点来看，项目生命周期多为 5-8 年，那么当前在手订单预计可实现 130.8-138.0 亿元的年化收入。相较于公司 2023 全年实现乘用车座椅业务 营收 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 座椅业务持续加速 - 公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点,在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展 [2] - 2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系,实现传统豪华品牌从0到1突破,乘用车座椅业务加速 [2] - 2023年3月新增原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可 [2] - 2023年6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖 [2] - 2024年2月再获原客户新车型定点,2024年4月定点德国宝马,2024年6月再次新增头部客户订单,2024年7月、9月陆续新增头部主机厂订单及原客户新订单 [2] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产,5-12月累计交付6.5万套,实现营收6.55亿元;2024H1累计交付8.9万套,实现营业收入8.97亿元 [2] - 截至2024年9月13日公司累计乘用车座椅在手项目定点19个,生命周期总金额达850-897亿元 [2] 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔 - 公司在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展,体现了公司在智能电动车领域的竞争优势 [2] 全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 公司收购德国格拉默后,以提高盈利能力为目标,强力推动全面降本增效措施,并与格拉默联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互渗透,共同提升市占率 [2] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱等,有望成为全球智能座舱龙头 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元,归母净利润为3.32/8.45/11.61亿元,对应EPS为0.26/0.67/0.92元 [4] - 对应2024年9月13日11.64元/股的收盘价,PE分别为44/17/13倍 [4]

继峰股份（ [Table_StockNameRptType] 603997） 公司点评 24Q2 海外经营环比提升，座椅减亏超预期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予继峰股份(603997.SH)买入评级 [3] 报告的核心观点 座椅业务放量带动继峰本部收入增长，格拉默欧洲区有所承压 - 公司24Q2实现营业收入57.19亿元,同比+7.41%;归母净利润0.34亿元,同比+52.02%,环比+78.95%。继峰本部主要得益于乘用车座椅业务实现营收约9亿元,预计Q2约7亿元,贡献主要增量。格拉默Q2营收5.6亿欧,同比-4.4%,其中欧洲区季度营收同/环比-12.8%/-6.2%,美洲区和亚太区营收同环比均有所恢复。[7] 乘用车座椅业务走向收获期，格拉默环比扭亏 - 公司24Q2实现毛利率14.37%,同比-0.14pct,环比-0.31pct;净利率0.54%,同比+0.14pct,环比+0.29pct。其中乘用车座椅项目H1归母净利润同比亏损大幅减少,格拉默持续深化整合提升盈利能力,Q2EBIT margin同环比分别+1.5pct/+2.0pct,各区域环比持续改善。[8] 获海外高端客户座椅定点，战略业务步入规模化和全球化新阶段 - 公司子公司格拉默继峰获得德国宝马乘用车座椅项目定点,生产前后排座椅总成,项目预计从2027年下半年开始,生命周期8年,预计生命周期总金额为120亿元。这是公司首次获得海外高端座椅订单,标志着公司实现乘用车座椅全球战略0到1的突破,有助于进一步拓展海外市场。截至半年报,公司累计定点乘用车座椅项目达18个,客户覆盖海外豪华车企、国内新势力龙头、传统高端合资车企和自主品牌。[9] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、8.4亿元、12.2亿元,对应EPS为0.27元、0.67元、0.96元,对应PE为42倍、17倍和12倍。维持"买入"评级。[10]

格拉默美洲区 24Q2 边际修复，乘用车座椅走向全球 ——24H1 业绩点评 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 点 评 ◼ 事件描述 公司发布 2024 年中报。24H1 公司实现营收约 110.06 亿元，同比 +5.47%；归母净利润约 0.53 亿元，同比-35.54%。其中 24Q2，营收约 57.19 亿元，同比+7.41%，环比+8.18%；归母净利润约 0.34 亿元，同 比+52.02%，环比+78.63%。 ◼ 核心观点 继峰分部贡献主要增量，格拉默美洲区持续减亏。 继峰分部：24H1 实现营收 24.84 亿元，同比增长 52.00%，收入快速增 长主要系公司以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速，新 业务收入增速较快。其中，座椅向客户交付 8.9 万套，营收 8.97 亿元， 同比+730.56%；出风口产品营收 1.66 亿元，同比+74.74%，EBIT 实 现盈利；车载冰箱于 24H1 首次贡献收入，实现营收约 0.2 亿元。 格拉默：24H1 实现营业收入 86.25 亿元，同比下降 2.82%，收入同比 略有下滑主要系受到海外部分汽车市场产量下滑影响。由于固 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对继峰股份的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 继峰股份新业务发展迅速,2024H1 乘用车座椅实现营业收入 8.97 亿元,同比增长 731%,出风口业务实现收入 1.66 亿元,同比增长 75% [5] - 格拉默上半年收入和利润端下滑主要受到海外部分汽车市场产量下滑影响,但公司将继续采取措施提高效率和降低成本 [6] - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 238.53 亿元、280.53 亿元、315.81 亿元,同比增速为 11%、18%、13%;实现归母净利润 3.26 亿元、8.14 亿元、11.33 亿元,同比增速为 60%、150%、39% [10] 分部业务总结 继峰分部 - 2024H1 实现营业收入 24.84 亿元,同比增长 52%,实现归母净利润 0.97 亿元,同比增长 14.17% - 新业务发展迅速,乘用车座椅和出风口业务增长显著 - 成本控制和生产管理优化,乘用车座椅业务亏损大幅收窄 - 乘用车座椅新兴业务订单加速落地,公司加码新产能布局 [5] 格拉默分部 - 2024H1 实现营业收入 86.25 亿元,同比下降 2.82%,实现经营性 EBIT 1.16 亿元,同比下降 43% - 受海外部分汽车市场产量下滑影响,叠加固定成本缺乏弹性、产能利用率波动和毛利率的结构性差异等因素 [6] - 亚太区经营性利润下降主要系商用车产品销量下滑,欧洲区收入利润大幅下滑主要受高利润商用车产品销量下滑影响,美洲区大幅减亏 [6] - 公司将继续采取措施提高效率和降低成本,推进全球整合步伐 [6][9]

报告公司投资评级 继峰股份(603997)的投资评级为"持有"[4] 报告的核心观点 1. 继峰本部表现亮眼,格拉默短期承压[6] - 2024年H1公司收入110.1亿元,同比+5.5%,实现稳步增长 - 其中继峰本部实现收入24.8亿元,同比+52.0%,主要系乘用车整椅放量实现出货8.9万套、收入9.0亿元,同比+730.6% - 格拉默方面,实现收入86.3亿元,同比-2.8%,主要系海外部分汽车市场产量下滑 - 利润方面,继峰本部实现归母净利润1.0亿元,同比+14.2%,表现亮眼;格拉默亏损0.4亿元,亏损幅度同比扩大,主要系规模效应减弱以及整合管理费用增长[6] 2. 规模效应逐步显现,乘用车座椅业务加速[6] - 2024年4月公司第二个乘用车座椅项目顺利量产,受益规模扩大、公司持续加强成本管控和优化生产管理,上半年乘用车座椅业务亏损收窄达到0.2亿元,2023年同期为0.6亿元,规模效应初步显现 - 截至2024年7月31日,公司已经获得包括海外豪华车企、国内头部自主&新势力、高端合资等累计18个定点项目,定点全生命周期累计金额超800亿元,在手订单充沛为后续成长奠定良好基础 - 随着座椅业务收入规模逐步扩大,规模效应凸显有望带动公司盈利加速向上[6] 3. 新业务拓展顺利,多元业务结构逐步形成[6] - 2024年H1公司电动出风口业务实现收入1.7亿元,同比+74.7%,EBIT转正,公司出口风在手定点约70个,出风口项目陆续量产有望加速为公司贡献利润 - 车载冰箱上半年实现收入约2200万元,开始创收 - 隐藏式门把手已获得不同客户定点,公司多元业务结构逐步形成,有望进一步增强公司的成长性以及营收稳定性[6] 财务数据和估值 1. 公司2024-2026年营业收入分别为247.3/302.2/341.5亿元,同比增速分别为15%/22%/13%[6] 2. 公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/7.0/10.9亿元,同比增速分别为19%/189%/56%[6] 3. 公司2024-2026年EPS分别为0.19/0.55/0.86元/股,CAGR-3为75%[6] 4. 公司2024-2026年毛利率分别为15.10%/15.80%/16.39%,净利率分别为0.99%/2.35%/3.24%[9] 5. 公司2024-2026年ROE分别为5.75%/15.36%/21.45%,ROIC分别为4.60%/8.39%/11.83%[9]

公司投资评级 - 继峰股份的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 继峰股份作为座椅龙头，其座椅业务扭亏超预期，进军之路加速[3] - 公司整椅业务扭亏进展超预期，预计25年利润可观[3] - 其他新业务稳步扩张，叠加费用端进一步控制[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第二季度，继峰股份实现营收57亿元，同比增长7.4%，环比增长8.2%；归母净利0.34亿元，同比增长52%，环比增长79%[3] 区域业绩 - 格拉默欧洲区24Q2营收2.7亿欧元，同比-13%，环比-6.2%；北美区24Q2营收1.7亿欧元，同比+5.6%，环比+4.6%；亚太区24Q2营收1.3亿欧元，同比+3.3%，环比+10%[3] 整椅业务 - 公司24H1交付整椅8.9万套，乘用车整椅业务实现收入8.97亿元，同比+7.3倍；24H1实现归母净利-0.23亿元，同比亏损大幅收窄[3] 新业务发展 - 公司出风口产品已获得在手项目定点约70个，车载冰箱在手项目定点7个；24H1出风口业务实现营收1.66亿元，同比+75%，EBIT实现盈利；24H1车载冰箱业务实现营收约2200万元，首次开始贡献收入[3] 财务费用 - 公司上半年完成了国内低成本银行贷款置换了格拉默高成本的2亿欧元贷款，24Q2公司财务费用率0.9%，同比-1.1PP，环比-0.9PP[3] 投资建议 - 预计公司2024-26年归母净利分别为3.3亿、8.9亿、12.3亿元，同比增速60%、174%、37%，对应PE 44倍、16倍、12倍；采用分部估值，给予公司25年目标市值168亿元，对应目标价13.3元，维持"强推"评级[3] 主要财务指标 - 2024年预计营业总收入23,211百万元，同比增速7.6%；归母净利润326百万元，同比增速60%；每股盈利0.26元，市盈率44倍[5]