证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 继峰股份（603997） 2024 年半年度报告点评：2024Q2 业绩符合 预期，座椅业务加速上量 2024 年 08 月 16 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------|--------|--------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 17967 | 21571 | 23678 | 28099 | 32590 | | 同比（ % ） | 6.74 | 20.06 | 9.77 | 18.67 | 15.98 | | 归母净利润（百万元） | (1,417.38) | 203.88 | 319.68 | 823.27 | 1,245.65 | | 同比（ % ） | (1,221.60) | 114.38 | 56.80 | 157.53 | 51.31 | | ...

会议主要讨论的核心内容 汽车行业整体情况 - 汽车行业数据出现明显好转,今年7-8月淡季不淡、旺季强[1][2][3] - 行业整体景气度温和,预计全年增长约5个百分点[2] - 行业内需和出口共同推动,不受营销换新政策影响[2] - 行业价格战和需求观望导致季度间波动较大[3][4] 积风股份业绩情况 - 二季度业绩超预期,座椅业务首次单季度实现盈利[6][12][13] - 格拉莫业务欧洲区收入下滑,但北美和亚太区域保持良好增长[7][8][9] - 本部业务中,新业务如电动出风口和车载冰箱表现良好[9][10] - 座椅业务二季度收入约9亿元,预计全年可达27-30亿元[12][13] - 财务费用持续下降,有利于盈利能力提升[14][15] 北特科技业绩情况 - 二季度业绩符合预期,传统业务稳定,精密机加工业务增长迅速[17] - 机器人业务进度有所延缓,预计四季度才能有量产定点[18] - 整体业绩有望保持稳定增长,今明两年利润有望超7000万元[17] 极客汽车新车发布情况 - 001和007新车发布,主要提升智能化配置[19][20] - 001定位20-30万性价比车型,007加量不加价升级[19][20] - 全年销量目标23万辆,下半年单月需达2-2.3万辆[20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为16.39元人民币 [1] 报告的核心观点 - 公司座椅业务良好成长性以及格拉默的深化改革都将使得公司盈利再上新台阶 [7] - 公司座椅定点项目不断,新客户覆盖国内头部新势力、头部自主、传统合资客户,2024年上半年获得德国宝马项目,首次突破海外座椅市场,同时座椅业务盈利改善持续进行 [7] - 格拉默深度整合和降本增效的改革举措不断落地,也将为公司带来较大的业绩弹性 [7] - 公司座椅业务首次实现季度盈利,改善进度超预期 [5] - 格拉默Q2季度营收和盈利能力环比改善,尤其北美环比多个季度持续改善 [6] 公司投资评级分析 公司整体业绩 - 公司2024年上半年营收110.06亿元,同比增长5.47%,归母净利5314.45万元,同比下降35.54% [4] - 公司2024年Q2营收57.19亿元,同比增长7.41%,环比增长8.18%,归母净利3407.10万元,同比增长52.02%,环比增长78.63% [4] 座椅业务 - 公司座椅业务2024年上半年实现营收8.97亿元,同比亏损大幅收窄,2024年Q2实现盈利约926万元,季度净利率约1.3%,首次实现季度盈利 [5] - 公司2024年上半年获得德国宝马项目,首次突破海外座椅市场 [7] 格拉默业务 - 格拉默2024年上半年营收111.15亿元,同环比均微降,主要为海外部分汽车市场需求疲软 [6] - 格拉默2024年Q2营收5.58亿欧元,同比下降4.4%,环比增长0.2%,其中欧洲区仍有压力,其余地区营收恢复明显 [6] - 格拉默2024年Q2整体盈利能力环比改善,EBIT margin同环比分别+1.5pct/+2.0pct,其中欧洲区环比改善,美洲区环比多个季度持续改善 [6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 核心观点 - 公司座椅业务规模化拐点已至，乘用车座椅业务实现快速增长，2024年上半年收入近9亿元 [7][8][9] - 公司成功斩获宝马订单，实现座椅全球化0到1的突破，未来有望打造为全球乘用车座椅新星 [10] - 公司作为自主座椅龙头破局者，在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道持续引领本土替代，并有望借助格拉默全球化背景打开全球市场 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元，对应PE分别为31X、11X、9X [10][12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收110.1亿元，同比+5.5%，归母净利润0.5亿元，同比-35.5% [7] - 2024年Q2公司实现营收57.2亿元，同比+7.4%，归母净利润0.34亿元，同比+52% [7][8][9] - 2023年公司座椅业务实现收入6.55亿元，2024年上半年实现近9亿元收入 [10] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为24,570百万元、28,968百万元、33,603百万元，增长率分别为13.9%、17.9%、16.0% [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.26亿元、11.37亿元、14.47亿元，增长率分别为109.2%、167.5%、27.4% [12]

报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入约110.06亿元，同比+5.5%；归属于上市公司股东的净利润约0.53亿元，同比-35.5%。分季度看，公司24Q2实现营收57.19亿元，同环比+7.4%/+8.2%；归属于上市公司股东的净利润约0.34亿元，同环比+52.0%/+78.6%，业绩符合预期[6] - 24Q2公司归母同环比提升，扣非归母则有所承压。扣非利润下滑主要受欧洲销售、美洲区和欧洲区整合、H1计提资产和信用减值等因素影响[6] - 格拉默美洲盈利改善超预期，边际带动整体扭亏。分区域看，欧洲区盈利能力继续受收入下滑影响，但环比有所改善；美洲区推进降本增效工作取得明显效果；亚太区部分受到合资影响收入增速有所放缓，但盈利能力实现恢复[6] - 乘用车座椅新增项目量产，同比显著减亏。24H1公司交付座椅共8.9万套，实现营业收入8.97亿元，去年同期1.08亿元；同时24H1座椅业务实现归母净利润-0.23亿元，去年同期-0.61亿元，同比显著减亏。截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点18个，并将在欧洲、东南亚建设新产能进一步加快全球化步伐。同时，其他新业务进展同样迅速[6] - 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到欧洲市场销量下滑对格拉默的影响，以及座椅部分定点项目量产节奏变化，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测至3.11/9.74/13.61亿元（前值为4.31/10.37/13.85亿元），对应当前PE为45/14/10倍。公司成长逻辑清晰，鉴于公司未来业绩高成长性，2024 - 2026年PEG仅为0.41，相较于可比公司仍具有较大提升空间，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月14日收盘价为11.12元，一年内最高/最低为15.54/9.41元，市净率为3.4，流通A股市值为12,967百万元[3] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产为4.18元，资产负债率为71.27%，总股本/流通A股为1,266/1,166百万股，流通B股/H股为-/-百万股[4] 财务数据 - 2023年营业总收入为21,571百万元，同比增长率为20.1%，归母净利润为204百万元，同比增长率为-，每股收益为0.18元/股，毛利率为14.8%，ROE为5.0%，市盈率为69；2024H1营业总收入为11,006百万元，同比增长率为5.5%，归母净利润为53百万元，同比增长率为-35.5%，每股收益为0.04元/股，毛利率为14.5%，ROE为1.0%；2024E营业总收入预计为23,477百万元，同比增长率为8.8%，归母净利润预计为311百万元，同比增长率为52.7%，每股收益预计为0.25元/股，毛利率预计为14.4%，ROE预计为5.6%；2025E营业总收入预计为25,653百万元，同比增长率为9.3%，归母净利润预计为974百万元，同比增长率为213.0%，每股收益预计为0.77元/股，毛利率预计为16.3%，ROE预计为15.0%；2026E营业总收入预计为28,249百万元，同比增长率为10.1%，归母净利润预计为1,361百万元，同比增长率为39.7%，每股收益预计为1.07元/股，毛利率预计为17.0%，ROE预计为17.7%[7][9]

继峰股份(603997) / 汽车零部件 / 公司点评 / 2024.08.16 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-15 | | 收盘价 ( 元 ) | 11.03 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 11.66 | | 每股净资产 ( 元 ) | 4.18 | | 总股本 ( 亿股 ) | 12.66 | | 最近 12 月市场表现 | | -30% -22% -14% -6% 1% 9% 继峰股份 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《乘用车座椅总成再获定点，订单充 裕未来可期》 2024-07-26 2. 《乘用车座椅总成项目获头部主机厂 定点》 2024-07-15 3. 《H1 业绩扭亏为盈，乘用车座椅空 新兴业务发展迅速，海外业务整合持续推进 证券研究报告 ❖ 事件 ...

公司投资评级 - 报告对公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩受子公司格拉默拖累，整体业绩承压，但继峰分部盈利持续提升 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年上半年，公司实现营收110.06亿元，同比增长5.47%；归母净利润0.53亿元，同比下降35.54%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降74.31%。毛利率为14.52%，同比增长0.31个百分点；净利率为0.40%，同比下滑0.43个百分点 [2] - 2024年第二季度，公司营收57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%；归母净利润0.34亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下降72.3%，环比下降31.1%。毛利率为14.37%，同比下滑0.14个百分点，环比下滑0.31个百分点；净利率为0.54%，同比增长0.14个百分点，环比增长0.29个百分点 [3] 费用管控 - 2024年第二季度，公司三费费用率为10.76%，同比下降0.43个百分点，环比下降1.60个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.22%、8.68%和0.86%，同比分别下降0.29个百分点、增长0.92个百分点和下降1.06个百分点。财务费用率下降主要系完成了国内低成本银行贷款置换了格拉默高成本的2亿欧元贷款，财务成本同比下降0.6% [4] 战略新兴业务 - 2024年上半年，继峰分部实现营业收入24.84亿元，同比增长52.00%；归母净利润0.97亿元，同比增长14.17%。乘用车座椅业务向客户交付座椅产品8.9万套，实现销售额8.97亿元，同比数倍增长（去年同期为1.08亿元），归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61亿元）。公司获得来自德国宝马、某头部新能源主机厂等6个座椅项目定点，预计订单总金额达319亿元 [5] 投资建议 - 由于格拉默增长不及预期，下调公司24-26年归母净利润至3.45/8.23/12.37亿元（此前为4.19/8.26/12.38亿元），维持"买入"评级 [6]

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级[9] 报告的核心观点 - 继峰股份2024Q2业绩改善，座椅业务首次实现单季度盈利，预计未来盈利性可观[2][3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收110.06亿元，同比增长5.47%，归母净利0.53亿元，同比下降35.54%。2024Q2单季度，公司实现营收57.19亿元，同环比分别增长7.41%和8.18%，归母净利0.34亿元，同环比分别增长52.02%和78.63%[3] - 2024Q2，座椅业务实现营收6.9亿元，首次实现盈利0.09亿元，净利率1.3%。新业务电动出风口实现营收约0.96亿元，同比增长约88%，车载冰箱上半年实现0.22亿元，首次创收[5] 格拉默业务 - 格拉默2024Q2实现营收5.58亿欧元，同比减少4.4%。欧洲区营收2.72亿欧元，同比减少12.8%，美洲区营收1.67亿欧元，同比减少11.9%，亚太区营收1.33亿欧元，同比增长3.3%。欧洲区员工减少6%，裁员效果显著。格拉默2024Q2实现盈利345万欧元，EBIT利润率欧洲区+3%，美洲区-2%，亚太区11%，环比分别改善+1、+2、+3pct[6] 座椅业务发展 - 公司座椅业务在手订单超800亿元，已获蔚来、理想、奇瑞、吉利、一汽系、宝马等18个订单，合计在手订单约为860亿元。公司配套主机厂属地化建厂，座椅国产化持续兑现，已获宝马全球定点，座椅国产化向全球范围延伸[7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元、10.6亿元、12.8亿元，对应PE分别为37倍、13倍、11倍，维持“买入-A”评级，给予公司2025年17倍PE，6个月目标价15.64元/股[8]

公 司 研 究 汽 车 [数据日期 Table_cominfo] 2024/08/15 收盘价 11.03 总股本(万股) 126,608 流通A股/B股(万股) 116,608/0 资产负债率(%) 71.27% 市净率(倍) 2.47 净资产收益率(加权) 1.18 12个月内最高/最低价 15.54/9.41 [Table_profits] [Table_Reportdate] 2024年08月15日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [Table_QuotePic] -39% -31% -24% -16% -9% -1% 6% 14% 23-08 23-11 24-02 24-05 继峰股份 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《继峰股份（603997）：乘用车座椅 逐步上量，获德国宝马定点全球战略 取得突破 — — 公 司 简 评 报 告 》 2024.04.30 《继峰股份（603997）：全年业绩扭 亏为盈，乘用车座 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩符合预期，座椅业务扭亏为盈，智能电动突围，座椅国产替代空间广阔 [3][4] - 公司通过整合和创新，积极拓展新产品和新客户，未来有望成为全球智能座舱龙头 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营收110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-74.31% [3] - 2024Q2实现营收57.19亿元，同比+7.41%，环比+8.18%；归母净利润0.34亿元，同比+55.00%，环比+79.47%；扣非归母净利润0.11亿元，同比72.50%，环比-31.25% [3] 业务发展 - 座椅业务2024H1向客户交付座椅产品8.9万套，实现营收8.97亿元，去年同期收入为1.08亿元，同比实现数倍增长 [4] - 出风口产品2024H1实现营收1.66亿元，去年同期收入为0.95亿元，同比+74.74% [4] - 隐藏式门把手2024H1实现营收0.22亿元，去年同期尚未贡献收入 [4] 财务指标 - 公司2024H1毛利率达14.52%，同比+0.32pct；2024Q2毛利率14.37%，同比-0.15pct，环比-1.06pct [4] - 2024H1研发费用达2.39亿元，同比+14.43%，对应研发费用率同比+0.17pct至2.17% [4] - 2024H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.12pct、+1.26pct、-0.57pct至1.31%、8.90%、1.31% [4] 市场拓展 - 公司先后获得多家新能源主机厂座椅总成项目定点，实现从0到1的突破并快速拓展 [4] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元 [7] - 截至2024年7月31日公司累计乘用车座椅在手项目定点18个，生命周期总金额达840-887亿元 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润为3.32/8.45/11.61亿元，对应EPS为0.26/0.67/0.92元，对应2024年8月14日11.12元/股的收盘价，PE分别为42/17/12倍，维持"推荐"评级 [4]