会议主要讨论的核心内容 季风公司近况更新 - 三季度季风业绩受到TMD玻璃亏损和北美欧洲整合影响有一定波动 [1][2] - TMD玻璃已开始向外销售,预计四季度业绩会有明显改善 [1][2] - 中国区收入有望达到40亿元,利润率有望达到15%左右 [2] - 本部传统业务和增量业务如电动出风口等有望持续增长 [3] - 座椅业务二季度实现盈利,明年收入有望达到50-70亿元 [3][4] - 激峰已获得19个订单,在手订单近900亿元 [4] 对季风公司的观点 - 短期看三季度业绩有波动,但四季度和明年业绩有望改善 [5][6] - 如果牛市持续,季风座椅业务有较大想象空间 [5][6] - 当前估值水平较低,看好公司未来发展 [6] 汽车行业和汽车零部件行业的观点 - 汽车行业需求强劲,新车型定价较高,销量表现良好 [7] - 汽车零部件行业内需较强,规模化效应明显,原材料价格趋于稳定 [7][8] - 建议关注拓普、保龙、科帕达等公司 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予"继峰股份"买入评级(维持) [2] 报告的核心观点 座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段 - 乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目,乘用车座椅破局加速1-N [4] - 截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个 [4] - 2023年座椅业务实现6.55亿元收入,2024上半年实现近9亿元收入,24Q2座椅业务首次实现单季度盈利 [4] - 伴随后续更多新项目投产放量,座椅业务将全面进入规模化阶段 [4] TMD资产剥离,格拉默迎来盈利拐点 - TMD是此前格拉默重要出血点,剥离落地后格拉默业绩将迎来较大修复弹性 [3][4] 自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期 - 乘用车座椅赛道空间大、格局好、消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代 [4] - 公司凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,有望全面引领乘用车座椅的本土替代 [4] - 公司已实现座椅全球化的0到1,本土替代升级全球替代,有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场 [4] 盈利预测 - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元,24-26年增速分别为109%、167%、27% [4] - 对应24-26年PE分别为31X、11X、9X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,上半年战略性新兴业务助力营收实现稳健增长 [5] - 乘用车座椅等战略新兴业务发展迅速,打开新兴成长曲线 [5] - 出售美国TMD公司股权,业绩轻装上阵 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.7/8.94/12.59亿元,给予其2025年16-20倍PE,对应合理价值区间为11.36-14.2元 [6] 营收和利润情况分析 - 2024年上半年公司实现营收110.06亿元,同比+5.47%;归母净利润0.53亿元,同比-35.54% [5] - 乘用车座椅业务2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现销售额8.97亿元,同比翻数倍增长 [5] - 出风口业务、乘用车隐藏式门把手和车载冰箱业务也快速增长 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为23,523/26,800/30,603百万元,归母净利润分别为70/894/1,259百万元 [7][9] 财务指标分析 - 2024年上半年毛利率为14.52%,同比+0.32pct;净利率为0.4%,同比-0.43pct [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为14.7%/15.5%/15.9% [9] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为1.4%/14.7%/17.2% [7] 估值分析 - 参考可比公司估值水平,给予公司2025年16-20倍PE,对应合理价值区间为11.36-14.2元 [6][10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.14亿元、8.9亿元、12.3亿元,同比增速分别为-93%、+61倍、+37% [1] - 采用分部估值法,给予公司2025年目标市值168亿元,对应目标价13.3元 [1] 报告核心观点 - 公司子公司格拉默拟以4000万美元初始交易价格向APC LLC出售TMD LLC 100%股权,预计对本年度业绩造成2.8亿-3.8亿元亏损 [1] - TMD产品与集团协同效应不强,是格拉默北美亏损的主要来源,出售有利于改善格拉默美洲区的盈利能力和财务状况 [1] - 公司整椅业务接连获得高质量定点,随着2024、2025年多个高质量在手订单顺利量产,整椅业务规模化后盈利能力将进一步提振 [1] 分部情况总结 格拉默业务 - 2023年格拉默北美EBIT为-0.50亿欧元,其中TMD子公司净利亏损2.6亿元,占格拉默北美一半以上 [1] - 2024H1格拉默北美EBIT为-0.10亿欧元,同比减亏0.18亿欧元,EBIT利润率为-2.9%,同比提升5.7个百分点 [1] - 本次出售TMD后,预计2025年格拉默盈利将有所改善,有望从2023年微利增长至2025年3亿元以上利润 [1] 整椅业务 - 2024H1公司整椅业务实现收入8.97亿元,同比增长7.3倍,归母净利率为-2.6%,同比提升54个百分点 [1] - 截至2024年9月13日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共19个,随着2024、2025年多个高质量在手订单顺利量产,整椅业务规模化后盈利能力将进一步提振 [1] - 预计2025年整椅业务有望贡献55-60亿营收、2-3亿净利 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 此次出售 TMD LLC 100%股权将对公司本年度业绩造成重大影响,预计亏损 2.8~3.8 亿元人民币。但这是公司在美洲区域有序推行自身业务结构的优化调整,找到持续亏损的源头并从源头上解决问题的体现,为未来北美地区业务的不亏损甚至盈利夯实了基础。[1] - 格拉默美洲区 2024Q2 实现收入 1.67 亿欧元,同比+5.6%,实现经营性 EBIT -0.04 亿欧元,大幅减亏。公司将继续系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施,推进全球整合步伐。[1] - 公司产品线横纵向拓展,乘用车座椅总成等新兴业务有望为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默美洲区资产处置以及整合力度加大对公司盈利水平影响较大。[1][3] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 238.53、280.53、315.81 亿元,同比增速为 11%、18%、13%；实现归母净利润 0.56、8.01、11.19 亿元,同比增速为-72%、1317%、40%；EPS 为 0.04、0.63、0.88 元。[3][4] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为 5%、1%、13%、16%。[4] - 公司 2023-2026 年 P/E 分别为 74.83、265.11、18.70、13.39。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司剥离亏损的TMD集团有助于聚焦主业,提升公司核心竞争力,剥离后公司的盈利能力和财务状况有望得到大幅改善 [1][2] - 公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,不仅新增原造车新势力客户的新车型订单,还持续新增多个国内头部主机厂新客户订单,同时还获得海外高端座椅订单,公司成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商 [3] - 公司座椅业务加速放量,叠加剥离亏损工厂,有望助力公司业绩逐步腾飞 [3] 财务数据分析 - 2022-2026年,公司营业收入分别为17,966.80/21,571.49/22,622.61/28,776.29/32,976.57百万元,增长率分别为6.74%/20.06%/4.87%/27.20%/14.60% [4] - 2022-2026年,公司归属母公司净利润分别为-1,417.38/203.87/64.18/844.45/1,226.13百万元,增长率分别为-1,221.60%/-114.38%/-68.52%/1,215.72%/45.20% [4] - 2022-2026年,公司每股收益分别为-1.12/0.16/0.05/0.67/0.97元 [4] - 2022-2026年,公司市盈率分别为-10.27/71.42/226.85/17.24/11.87倍 [4]

1. 继峰+格拉默协同发展，成就国内汽车座椅自主龙头 - 公司是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019年收购商用车座椅龙头格拉默，成为Tier 1汽车座椅总成供应商 [12][13] - 公司通过并购格拉默，获技术+品牌+客户资源赋能，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局 [12][13] - 公司在业务、产能、研发、管理等方面与格拉默实现相互赋能 [13][14] 2. 乘用车座椅行业：千亿空间与高集中度下的国产化浪潮 - 汽车座椅是整车中重要的组成部分，价值量较大，覆盖的产业链较广 [27][28][29] - 安全性、舒适性、轻量化和智能化是乘用车座椅行业的四大驱动力，推动行业有望达千亿空间 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 乘用车座椅行业进入壁垒较高，主要被安道拓、李尔等外资企业垄断，国内优质企业正逐步替代外资 [46][47][48][49][50][51][52][53] 3. 继峰股份的成长性 - 公司持续加强乘用车座椅研发投入，客户结构逐渐多元化 [56][57] - 公司积极扩大产业布局，建设乘用车座椅生产基地 [59][60][61] - 格拉默剥离亏损业务TMD、全面降本增效，盈利能力有望持续上修 [62][63][64][65] - 公司积极拓展电动出风口、车载冰箱等高附加值产品，打开长期发展空间 [66][67][68][69][70]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 TMD 剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性 - 公司拟将控股子公司 Grammer Aktiengesellschaft 旗下 Toledo Molding & Die,LLC.100%股权以 4000 万美元的初始交易价格出售给 APC parent, LLC [1] - 剥离亏损子公司 TMD 后，公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率，业绩释放拐点愈加明朗 [1] 座椅在手项目充沛，剑指全球座椅龙头 - 2024H1 公司交付座椅产品 8.9 万套，销售额 8.97 亿元，同比翻数倍增长 [1] - 截至 2024 年 7 月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18 个 [1] - 公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商 [1] 布局新产品新业务，夯实业绩增长基础 - 出风口业务快速增长，2024H1 实现销售额 1.66 亿元，EBIT 实现盈利，截至 2024H1 已获得在手项目定点约 70 个 [2] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱业务在手订单持续积累，2024H1 车载冰箱业务销售额约 2200 万元，获得在手项目定点 7 个 [2] - 新业务的开拓将有效支撑收入增长基础，同时公司全面推动降本增效举措落地 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测为 0.7/9.1/12.7 亿元 [2] - 2024-2026 年 EPS 预测为 0.06/0.72/1.00 元 [3] - 2024-2026 年 PE 预测为 197/16/12 倍 [2]

[Table_Finance1] 2024 年 09 月 23 日 继峰股份(603997.SH) 公司快报 TMD 计划剥离，海外轻装上阵 事件：2024 年 9 月 22 日公司发布公告，公司拟同意格拉默将 TMD LLC100% 股权以 4,000 万美元的初始交易价格出售给 APC LLC，据公司初步核算， 预计公司亏损金额为 2.8 亿-3.8 亿人民币。交割完成后，有利于改善格拉 默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。 TMD 剥离后北美显著减亏，海外或将持续盈利 2018 年格拉默 2.96 亿美元收购 TMD， 2020/2021/2022/2023 年 TMD 收入 分别为 15.9/14.9/20.4/18.5 亿元，利润分别为+0.98/-3/-12.2/-2.6 亿 元，2023 年末 TMD 净资产为-1.7 亿元（2024 年 8 月净资产为 5 亿元，预 计差额主要为 TMD 对格拉默的欠款转化成格拉默对 TMD 的投资）。2023 年 格拉默北美收入为 6.22 亿欧元，EBIT 为-0.51 亿欧（TMD 净利润约为-0.34 亿欧元），北美亏损主要是因为 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - TMD 长期经营亏损,剥离后将提升长期盈利能力 [7] - 格拉默美洲除TMD外,其他业务已经有明显改善,剥离后业绩增长确定性较强 [7] - 座椅业务成长确定性强,有望迎来放量阶段 [7] 公司业务和财务情况总结 - 2022年公司营业总收入为21,571百万元,同比增长20.1% [8][9] - 2022年归母净利润为204百万元 [8][9] - 2024年预计营业总收入为22,477百万元,同比增长8.8%;归母净利润为40百万元,同比下降80.4% [8][9] - 2025年预计营业总收入为25,653百万元,同比增长9.4%;归母净利润为974百万元,同比增长2,338.0% [8][9] - 2026年预计营业总收入为28,249百万元,同比增长10.1%;归母净利润为1,631百万元,同比增长67.5% [8][9]