报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.14亿元、8.9亿元、12.3亿元,同比增速分别为-93%、+61倍、+37% [1] - 采用分部估值法,给予公司2025年目标市值168亿元,对应目标价13.3元 [1] 报告核心观点 - 公司子公司格拉默拟以4000万美元初始交易价格向APC LLC出售TMD LLC 100%股权,预计对本年度业绩造成2.8亿-3.8亿元亏损 [1] - TMD产品与集团协同效应不强,是格拉默北美亏损的主要来源,出售有利于改善格拉默美洲区的盈利能力和财务状况 [1] - 公司整椅业务接连获得高质量定点,随着2024、2025年多个高质量在手订单顺利量产,整椅业务规模化后盈利能力将进一步提振 [1] 分部情况总结 格拉默业务 - 2023年格拉默北美EBIT为-0.50亿欧元,其中TMD子公司净利亏损2.6亿元,占格拉默北美一半以上 [1] - 2024H1格拉默北美EBIT为-0.10亿欧元,同比减亏0.18亿欧元,EBIT利润率为-2.9%,同比提升5.7个百分点 [1] - 本次出售TMD后,预计2025年格拉默盈利将有所改善,有望从2023年微利增长至2025年3亿元以上利润 [1] 整椅业务 - 2024H1公司整椅业务实现收入8.97亿元,同比增长7.3倍,归母净利率为-2.6%,同比提升54个百分点 [1] - 截至2024年9月13日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共19个,随着2024、2025年多个高质量在手订单顺利量产,整椅业务规模化后盈利能力将进一步提振 [1] - 预计2025年整椅业务有望贡献55-60亿营收、2-3亿净利 [1]