报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩符合预期，座椅业务扭亏为盈，智能电动突围，座椅国产替代空间广阔 [3][4] - 公司通过整合和创新，积极拓展新产品和新客户，未来有望成为全球智能座舱龙头 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营收110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-74.31% [3] - 2024Q2实现营收57.19亿元，同比+7.41%，环比+8.18%；归母净利润0.34亿元，同比+55.00%，环比+79.47%；扣非归母净利润0.11亿元，同比72.50%，环比-31.25% [3] 业务发展 - 座椅业务2024H1向客户交付座椅产品8.9万套，实现营收8.97亿元，去年同期收入为1.08亿元，同比实现数倍增长 [4] - 出风口产品2024H1实现营收1.66亿元，去年同期收入为0.95亿元，同比+74.74% [4] - 隐藏式门把手2024H1实现营收0.22亿元，去年同期尚未贡献收入 [4] 财务指标 - 公司2024H1毛利率达14.52%，同比+0.32pct；2024Q2毛利率14.37%，同比-0.15pct，环比-1.06pct [4] - 2024H1研发费用达2.39亿元，同比+14.43%，对应研发费用率同比+0.17pct至2.17% [4] - 2024H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.12pct、+1.26pct、-0.57pct至1.31%、8.90%、1.31% [4] 市场拓展 - 公司先后获得多家新能源主机厂座椅总成项目定点，实现从0到1的突破并快速拓展 [4] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元 [7] - 截至2024年7月31日公司累计乘用车座椅在手项目定点18个，生命周期总金额达840-887亿元 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润为3.32/8.45/11.61亿元，对应EPS为0.26/0.67/0.92元，对应2024年8月14日11.12元/股的收盘价，PE分别为42/17/12倍，维持"推荐"评级 [4]

报告评级 - 报告给予继峰股份"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1 公司实现营业收入 110.06 亿元，同比+5.47%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比-35.43% [10] - 继峰分部收入增长亮眼，2024H1 实现营业收入 24.84 亿元，同比+52.00%，实现归母净利润 0.97 亿元，同比+14.17% [11] - 格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，实现营业收入 86.25 亿元，同比-2.82%，实现净利润-0.35 亿元 [11] - 乘用车座椅业务向客户交付座椅产品 8.9 万套，实现营收 8.97 亿元，同比+730.56%，实现归母净利润-0.23 亿元，同比+62.30% [12] - 出风口业务实现营收 1.66 亿元，同比+74.74%，已获得在手项目定点约 70 个 [12] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，车载冰箱业务实现营收约 2,200 万元 [12] - 预计2024-2026年公司营收分别为254.73/321.43/372.19亿元，归母净利润分别为3.38/9.05/11.37亿元 [13] 财务数据总结 - 2024H1公司毛利率为14.52%，同比+0.31pct；净利率为0.40%，同比-0.43pct [10] - 2024Q2毛利率为14.37%，同环比分别为-0.14pct/-0.31pct；净利率为0.54%，同环比分别为+0.14pct/+0.29pct [10] - 2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/8.90%/2.17%/1.31%，分别同比-0.12pct/+1.26pct/+0.17pct/-0.57pct [10]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为110.06亿元，同比增长5.47%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为5314.45万元，同比下降35.54%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2698.93万元，同比下降74.31%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元，上年同期为2.84亿元[20] - 归属于上市公司股东的净资产为52.86亿元，同比增长28.88%[20] - 总资产为196.82亿元，同比增长9.64%[20] - 基本每股收益为0.04元，同比下降42.86%[23] - 稀释每股收益为0.04元，同比下降42.86%[23] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.02元，同比下降77.78%[23] - 加权平均净资产收益率为1.18%，同比下降1.14个百分点[23] - 2024年上半年，公司实现营业收入110.06亿元，同比增长5.47%[75] - 2024年上半年，公司归母净利润为0.53亿元，同比下降35.54%[75] - 2024年上半年，公司毛利率为14.52%，较上年同期提高0.32个百分点[87] - 2024年上半年，公司销售费用率为1.3%，同比下降0.1个百分点；管理费用率为8.9%，同比提高1.3个百分点；研发费用率为2.2%，同比提高0.2个百分点；财务费用率为1.3%，同比下降0.6个百分点[88] - 2024年上半年，公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金11.83亿元[78] - 公司营业收入为11,006,433,019.80元，同比增长5.47%[107] - 营业成本为9,408,514,793.79元，同比增长5.08%[107] - 管理费用为979,702,539.18元，同比增长22.90%[107] - 研发费用为238,735,561.29元，同比增长14.47%[107] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,135,817,722.00元，同比增长216.23%[107] - 交易性金融资产为381,108,827.70元，占总资产比例1.94%[111] - 长期借款为3,409,771,456.35元，占总资产比例17.32%，同比增长66.66%[112] - 境外资产为8,410,283,627.55元，占总资产比例42.73%[114] - Grammer AG本报告期营业收入为8,624,511,722.06元，净利润为-34,811,259.04元[115] - 远期外汇合约期末账面价值为-10,322,803.83元，占公司报告期末净资产比例-0.20%[129] - 公司主要子公司宁波继烨贸易有限公司的总资产为324,996.32万元，净资产为314,730.09万元，营业收入为3,773.72万元，净利润为-62.11万元[134] - Grammer Aktiengesellschaft的总资产为660,063.73万元，净资产为111,548.97万元，营业收入为127,949.63万元，净利润为-33,753.26万元[134] - 格拉默车辆内饰（天津）有限公司的总资产为67,315.29万元，净资产为36,515.00万元，营业收入为32,058.71万元，净利润为5,253.58万元[134] - Grammer Automotive Puebla S.A.de C.V.的总资产为116,581.24万元，净资产为5,903.65万元，营业收入为101,860.91万元，净利润为1,249.68万元[134] - 格拉默车辆内饰（长春）有限公司的总资产为89,941.30万元，净资产为53,901.87万元，营业收入为43,891.40万元，净利润为5,571.13万元[136] - 格拉默汽车内饰部件（北京）有限公司的总资产为50,457.81万元，净资产为25,023.47万元，营业收入为25,143.41万元，净利润为866.27万元[136] - Grammer Deutschland GmbH的总资产为164,923.57万元，净资产为94,523.16万元，营业收入为127,863.69万元，净利润为23,263.55万元[136] - Grammer CZ s.r.o.的总资产为79,224.11万元，净资产为14,888.23万元，营业收入为104,638.81万元，净利润为1,365.24万元[136] - Toledo Molding & Die, LLC.的总资产为114,019.68万元，净资产为-27,129.27万元，营业收入为83,559.77万元，净利润为-9,650.95万元[136] 公司业务和产品 - 公司是一家全球性汽车零部件供应商，专注于汽车内饰件及其系统、乘用车座椅以及商用车座椅的开发、生产和销售[31] - 公司的主要产品包括乘用车座椅、座椅头枕、座椅扶手、中控系统等，以及商用车座椅系统[31][32][33][35] - 公司在乘用车领域的主要客户包括奥迪、宝马、特斯拉、本田、丰田、日产等国外主流厂商，以及一汽、上汽、东风、长城、红旗、比亚迪、吉利汽车、小鹏、蔚来、理想等国内优势汽车企业[39] - 公司在商用车领域的主要客户包括戴姆勒、福特卡车、MAN、帕卡、上汽集团、陕汽、陕汽商用、一汽解放、一汽青岛、福田等[39] - 公司的研发模式包括同步设计和先行开发，保持国际领先的技术研发优势[41][43] - 公司先行开发了睡眠式头枕，并成功应用于德国大众的迈腾车型[44] - 公司自主研发了基于无人驾驶的中控系统，为未来发展储备了前沿技术[44] - 公司的采购模式主要采取以产定购，与主要原材料供应商建立了长期合作关系[46] - 公司的销售模式以客户为导向，与主要乘用车整车厂之间具有长期合作关系[49] - 公司在全球20个国家拥有超过80家控股子公司，为多个国家的主机厂客户、一级供应商客户提供汽车内饰件及其系统，以及道路车辆、非道路车辆悬挂驾驶座椅和乘客座椅等汽车零部件[64] - 公司已拥有一支开发经验丰富的研发设计团队，其中大部分是来自国外的高端技术人才，并在全球建有多个研发中心，形成了覆盖全球的研发网络[60] - 公司建立了覆盖全球的营销网络，能够帮助新的产品和解决方案快速实现从研发到销售的转化，同时贴近客户的销售网点能够提高公司对客户的响应速度，降低物流成本[64] - 公司拥有较为完整的产品生产链，产品自制率高，生产成本在行业内处于相对较低水平，并通过自主设计和制造模具，以及先进的发泡工艺和配方技术，有效控制生产成本[65] - 公司与格拉默签订了联合采购协议，通过在生产资料和物料上的优势赋能格拉默，大大降低双方采购成本，提高成本控制能力[66] - 公司经过多年的

乘用车座椅总成再获定点，订单充裕未来可期 -37% -29% -21% -13% -5% 3% 继峰股份 沪深300 上证指数 相关报告 1. 《乘用车座椅总成项目获头部主机厂 ❖ 事件：2024 年 7 月 17 日，公司发布公告称其全资子公司继峰座椅（合肥） 获得某头部主机厂（限于保密协议，无法披露其名称，以下简称"客户"）的 座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前排座椅总成产品。根据客户规划， 项目预计从 2026 年 2 月开始量产，项目生命周期 7 年，预计生命周期总金额 为 14 亿元。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润为 4.57、8.86、10.97 亿 元，对应 PE 分别为 29.82、15.38、12.43 倍，维持"增持"评级。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 ⚫ 公司评级 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只 提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向 ...

证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 ——首次覆盖深度报告 受益于消费者对座椅智能化及舒适性需求日趋增加，座椅附加功能持 续渗透。据头豹研究院测算，2023 年中国汽车座椅市场约 979 亿 元，2026 年约 1154 亿元，年化增速约 5.63%。汽车座椅市场主要被 外资及合资厂商占据，2022 年国内市场 CR5 分别达 67%，国产替代 空间大。 元，operating EBIT 约 0.75 亿欧元，预计同比+32.04%。 ◼ 投资建议 | --- | --- | |--------------------------------|------------| | | | | 基本数据 | | | 07 月 22 日收盘价 ( 元 ) | 11.39 | | 12mthA 股价格区间 ( 元 ) | 9.41-16.55 | | 总股本 ( 百万股 ) | 1,266.08 | | 无限售 A 股 / 总股本 | 92.10% | | 流通市值（亿元） | 144.21 | 公司深度 1. 乘用车内饰专家,剑指全球座椅龙头 2.2. 竞争格局:外资厂商主导,自主厂商正崛起 . 3.2. 格拉默从全 ...

报告公司投资评级 - 报告给予继峰股份(603997.SH)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 座椅全球替代和规模化拐点已至 - 公司斩获宝马订单实现座椅全球化从0到1,本土替代有望升级全球替代 [10] - 乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目,乘用车座椅破局加速1-N,当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖,即将迎来规模化阶段 [10] 连获多个座椅新定点,座椅破局确定性持续强化 - 7月16日获得某头部主机厂座椅总成项目定点,项目预计从2026年2月开始,生命周期7年,预计总金额14亿元 [8] - 7月3日,控股子公司格拉默(哈尔滨)获得某头部主机厂的座椅总成项目定点,项目预计从2025年11月开始,生命周期6年,预计总金额27亿元 [8] - 6月27日获得某新能源汽车主机厂座椅总成项目定点,项目预计从2025年7月开始,生命周期6年,预计总金额30亿元 [9] 乘用车座椅赛道优质 - 空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17% [9] - 格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资 [9] - 消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元,同比增长109%、167%、27% [10] - 对应2024-2026年PE分别为31X、11X、9X [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司屡获头部主机厂座椅总成项目定点,体现了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,促进公司座椅业务的市场基础更加稳固 [4] - 公司在乘用车座椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展,先后获得三家新能源主机厂、传统豪华品牌、一汽大众等多家主机厂的座椅总成项目定点 [4] - 公司与德国格拉默进行全面整合,以提高盈利能力为目标,推动全面降本增效措施,同时双方联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率 [4] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等智能化新品,纵向布局智能家居式推荐 [4] 公司财务预测 - 预计公司 2024-2026 年收入为 242.50/287.50/319.50 亿元,归母净利润为 3.82/8.67/11.76 亿元,对应 EPS 为 0.30/0.69/0.93 元 [6][7] - 对应 2024 年 7 月 16 日 10.12 元/股的收盘价,PE 分别为 34/15/11 倍 [6] 风险提示 - 未提及 [6]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 继峰股份 原文 20240714_ 2024年07月15日00:43 发言人 00:00 76%这样一个水平。 发言人 00:08 我在一个快速扩张的一个阶段，分板块分个股来分板块来看，因为这个季风的分布和伽马也是 要分开来看一下。在季风的这个本部上的话，2019年到2022年整个收入还处在一个比较平稳 的一个阶段。到了2023年的话，季风本部的是收入是40亿，格拉姆的话是在177亿这么一个 水平。那收购格拉姆之前的话，公司的头枕和扶手的占比2018年大概是46%和37%。 发言人 00:42 收购格拉姆之后的话，公司新增了像商务车座椅中控，还有一些其他的内饰件。整个的这个占 比来看，2019年2019年的话这个中控和其他事件是占比最高的，大概是在32%。其次的话是 商用车座椅26%和头枕26%。2023年的话，公司这个中控和内饰件也是占比最多的，大概在 33%。 ...

[报告概要] 1. 老牌座椅内饰厂商,海外并购迎来第二成长曲线 - 公司深耕座椅配件二十余载,2019年并购德国格拉默后,形成了包含乘用车座椅总成、中控系统、内饰部件等在内的产品矩阵 [15][16] - 公司客户资源丰富,遍及全球,涵盖外资、合资、自主以及新势力车企 [19][20] - 随着原材料涨价和缺芯情况好转,主机厂产销增加,公司作为乘用车座椅总成稀缺标的,订单量有望迎来持续增长 [7] 2. 海外收购格拉默,多措并举实现降本增效 - 继峰股份收购德国座椅龙头格拉默,从生产、采购、管理、研发、财务等方面全面开展降本增效措施 [36] - 格拉默为欧洲老牌商用车座椅和乘用车内饰件供应商,客户资源丰富,产品矩阵完善 [8] - 格拉默2023年实现营业收入177.23亿元,同比增长13.71%;实现净利润0.22亿元,同比扭亏为盈 [8] 3. 座椅国产替代空间广阔,继峰项目定点加速落地 - 汽车座椅兼具安全性和舒适性,未来将更加注重智能化、轻量化、安全性和舒适性 [56][57][58][59] - 座椅行业存在多重壁垒,包括认证、技术、资金、管理等方面 [61][62][63][64] - 公司乘用车座椅顺利量产,多个项目定点加速落地,为公司全球战略奠定基础 [66] 4. 整合加速新业务放量,打造国内座椅总成龙头 - 公司转型为一级乘用车和商用车汽车座椅总成供应商,单车价值显著提升 [67][68][73] - 公司研发投入不断加码,乘用车座椅定点持续突破,商用车座椅国内市占率持续提升 [78][79][82][94] - 公司创新技术拓宽产品矩阵,如隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等,打开成长空间 [95][96][98][99] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利4.19/8.26/12.38亿元,当前市值对应2024-2026年PE为31/16/10倍 - 给予公司2024年PE估值35-40倍,对应目标价11.55-13.2元,首次覆盖,给予"买入"评级 [114][116]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 座椅业务市场基础稳固 - 公司近期获得某头部主机厂的座椅总成项目定点,项目预计从2025年11月开始量产,项目生命周期6年,预计生命周期总金额为27亿元 [3] - 新增座椅定点陆续落地,公司头部客户基础不断扩大,彰显主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,促进公司座椅业务的市场基础更加稳固 [3] 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔 - 公司先后获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点,在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展 [3] - 2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系,实现传统豪华品牌从0到1突破,乘用车座椅业务加速 [3] - 2023年3月新增原客户的新车型定点,体现客户对公司产品及服务能力的认可 [3] - 2023年6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖 [3] - 2024年2月再获原客户新车型定点,2024年4月定点德国宝马,2024年6月再次新增头部客户订单 [3] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产,5-12月累计交付6.5万套,实现营收6.55亿元 [3] - 截至2024年7月4日公司累计乘用车座椅在手项目定点12个,生命周期总金额达748-795亿元,一般车型生命周期为5-7年,在手订单如在同一年量产,可实现年收入125-133亿元,为继峰本部2023年收入的311%-330%,收入增量显著 [3] 全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 公司2018年收购德国格拉默,2019年完成交割并于2019Q4开始并表,2020年开启全面整合 [3] - 2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后,以提高盈利能力为目标,强力推动全面降本增效措施的具体落地 [3] - 格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率 [3] - 公司积极拥抱汽车行业电动智能百年大变革,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱等 [3] - 长期来看"大继峰"有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为242.50/287.50/319.50亿元,归母净利润为3.82/8.67/11.76亿元,对应EPS为0.30/0.69/0.93元 [5] - 预计公司2024-2026年PE分别为34/15/11倍 [5]